粘性价格货币分析法

粘性价格货币分析法（Sticky Price Monetary Approach）

什么是粘性价格货币分析法

粘性价格货币分析法（Sticky-Price Monetary Approach）又称为“超调模型”（Overshooting Model），它是由美国经济专家鲁迪格·多恩布什（Rudiger·Dornbusch）于19世纪70年代提出的。

所谓超调一般是指一个变量对给定扰动作出的短时间反映胜过了其长期平稳均衡值，并因此被一个相反的调节所跟随。汇率超调的前提条件是商品价格具有粘性。

所谓粘性价格是指短时间内商品价格粘住不动，但伴随时间的推动，价格水平会渐渐发生改变直至高达其新的长期均衡值。

基本如果

在短时间内买入力平价不成立，即受于商品市场和资产市场的调整速度不同，商品市场上的单价水平具有粘性，调整是渐进的，而资产市场反映却极其灵敏，利息率将快速发生调整，使货币市场复苏均衡；

从长期来说，买入力平价能够成立；

无抛补利率平价始终成立；

以对外放开的小国为考察对象，外国价格和外国利率都可以看为外生变量或假定为常数。

基本原理

这一理论的基本原理是：多恩布什觉得，当市场承受外部打击时，货币市场和商品市场的调整速度存在很大的差异。这首要是受于商品市场因其本身的特点和缺乏及时精准的信息。一般情形下，商品市场价格的调整速度较慢，过程较长，呈粘性状态，称之为粘性价格。而金融市场的单价调整速度较快，所以，汇率对打击的反映较快，差不多是即刻完成的。汇率对外打击作出的过分调整，即汇率预期变动偏离了在价格完全弹性情形向下调整整到位后的买入力平价汇率，该种现象称之为汇率超调。自此致使买入力平价短时间不能成立。经历一段时间后，当商品市场的单价调整到位后，汇率则从初始均衡水平改变到新的均衡水平。自此长期买入力平价成立。

内容分析

粘性价格货币模型中解释的汇率从初始均衡状态到达新均衡状态的调节过程如下图所示:

粘性价格货币分析法

上式中A代表初始均衡点，M0为初始货币存量，P0为与初始均衡点相对应的商品价格，S0为初始均衡汇率。

其调整过程是：当受于某种原因引起了货币供给量从M0增长到M1时，受于造成了瞬间的货币超标供给，作为资产价格的利率和汇率会作快速调整。受于价格粘性，在价格水平来差于发生变动的情形下，利率环境下滑，同期汇率从S0调整至Sb（本币贬值），即所谓的汇率超调（汇率超调的程度取决于M线的斜率，M线越陡，汇率超调程度越大）。经历一段时间后（从t0到t1），价格开始作出落后反映，而此时的利率环境经历暂时的下滑之后，会受于国际资本的流入而上升，而货币的超标供给致使预期通胀而使利率上升，相对利率的提升又会引起国际资本的流入。进而使货币的超标供给得到缓和。伴随价格的更深一步上升，最终使货币的超标供给完全消化。这时汇率则从超调状态B点（P0、Sb和M1的交汇点），到达E点（Pe、Se、M1的交汇点）。在E点上，汇率、利率、价格、货币存量和产出从新高达了均衡状态。此时，买入力平价成立，这既是所谓的长期买入力平价成立的原因。

与弹性价格货币分析法的区别

粘性价格货币模型和国际货币主义汇率模式都强调货币市场均衡在汇率决定中的作用，同属汇率的货币论。

后者受于假定价格是完全灵活可变的，被称作弹性价格的货币论（flexible-price Monetary Approach），而汇率超调模型修正了其价格完全灵活可变的观点，被称为粘性价格的货币论(Sticky-price Monetary Approach)。

意义

多恩布什的汇率超调模型的明显特质是将凯恩斯主义的短时间分析与货币主义的长期分析结合起来；采取价格粘性这一说法，更切合事实。同期，它具有显著的政策含义：显示了货币扩张（或紧缩）效应的长期最结束果是致使物价和汇率的同比例上升（或下滑）。但在短时间内，货币扩张（或紧缩）的确对利率、贸易条件和总需求有事实的影响。当政府采取扩张或紧缩性货币政策来调节宏观经济时，就需要小心汇率能否会超调，以及超调多少如此的困难，以避免经济的不必要波动。

多恩布什的汇率超调模型是国际金融学中对放开经济执行宏观分析的最基本的模型；它第一次涉及汇率的动态调整困难，开创了从动态角度分析汇率调整的先河，自此创立了汇率理论的一个重要分支——汇率动态学（Exchange Rate Dynamics）。

缺陷

第一，粘性价格模型假定货币需求不变，这就代表着货币需求不将对汇率造成影响，但在实践中，常常受于事实汇率的短时间波动而影响到经常账户，这又会更深一步影响到一国的资产总量，进而对货币需求造成影响，从而致使汇率的相应改变。但粘性价格模型却没有分析这一困难；

第二，粘性价格模型暗含着如此的假定：资本是完全自由流动的，汇率制度是完全自由浮动的。在该种条件下，汇率的超调引起的外汇市场过分波动必然会给一国经济乃至世界金融市场导致打击和损坏。为了避免打击和损坏，政府必然将对资产的流动和汇率的波动加以管理、干预。所以，上述的如果条件在现实中不能完全达到；

第三，粘性价格模型很难得到实证的验证。原因之一是这一模型非常复杂，在选择计量检验的方式上存在问题。原因之二是现实中很难确定汇率的变动见底是对哪种外部打击作出的反映。

有关词条

有管理的浮动汇率制度； 汇率决定理论； 蒙代尔-弗莱明-多恩布什模型；西斯蒙第； 货币模型；资产市场说；资本逃避；金融脆弱性理论

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