场外交易市场(Over the Counter Market; OTC Market)，OTC市场
什么是场外交易市场？
场外交易市场（over-the-counter market)是指在证券交易所外执行证券买卖的市场。它首要由柜台交易市场、第三市场、第四市场构成。
场外交易市场的特点
(1)场外交易市场是一个分散的无形市场。它没有固定的、集中的交易场所，而是由很多各自独立运营的证券运营机构分别执行交易的，而且首要是依靠电话、电报、传真和计算机网络联系成交的。
(2)场外交易市场的组织方式采取做市商制。场外交易市场与证券交易所的区别在于不采取经纪制，投资人直接与证券商执行交易。证券交易一般在证券运营机构之间或是证券运营机构与投资人之间直接执行，不需要中介人。在场外证券交易中，证券运营机构先行垫入资金买进若干证券作为库存，然后开始挂牌对外执行交易。他们以较低的单价买进，再以略高的单价出售，从中赚取差价，但其加价程度一般承受制约。证券商既是交易的直接参与者，又是市场的组织者，他们制造出证券交易的可能并组织市场活动，所以被称为“做市商”(Market Maker)。这里的“做市商”是场外交易市场的做市商，与场内交易中的做市商不完全相同。
(3)场外交易市场是一个拥有大量证券种类和证券运营机构的市场，以未能在证券交易所准许上市的股票和债券为主。受于证券种类繁多，每家证券运营机构只固定地运营若干种证券。
(4)场外交易市场是一个以议价方式执行证券交易的市场。在场外交易市场上，证券买卖采取一对一交易方式，对同一种证券的买卖不或许同期显现大量的买方和卖方，也就不存在公开的竞价机制。场外交易市场的单价决定机制不是公开竞价，而是买卖双方商量议价。具体地说，是证券公司对自己所运营的证券同期挂出购入价和出售价，并无条件地按购入价购入证券和按出售价出售证券，最终的成交价是在牌价基础上经双方商量决定的不含佣金的净价。券商可依据市场情形随时调整所挂的牌价。
(5)场外交易市场的管理比证券交易所宽松。受于场外交易市场分散，缺乏统一的组织和章程，不易管理和监督，其交易效率也差于证券交易所。但是，美国的NASDAQ市场借助计算机将分散于全国的场外交易市场联成网络，在管理和效率上都有很大提升。
场外交易市场的交易者和交易对象
在国外，场外交易市场的参与者首要是证券商和投资人。参与场外交易的证券商包含：
(1)会员证券商，即证券交易所会员设立机构运营场外交易业务。
(2)非会员证券商，或称柜台证券商，他们不是证券交易所会员，但经准许设立证券运营机构，以买卖未上市证券及债券为首要业务。
(3)证券承销商，即专门承销新发行证券的金融机构，有的国家新发行的证券首要在场外市场销售。
(4)专职买卖政府债券或地方政府债券以及地方公共团体债券的证券商，等等。
场外交易市场交易的证券很多，交易量很大，首要有下方几种：
(1)债券，包含国债、政府债券、公司债等各种债券。受于债券种类多、发行量大、替代性大、投机性小、有的期限很短，所以没有必要、也不或许全部在证券交易所上市交易。
(2)新发行的各种证券首要在场外市场承销、代销。
(3)符合证券交易所上市标准而没有上市的证券，首要有金融机构或大公司的零股股票和债券、上市交易后因故停牌的股票。
(4)不符合证券交易所上市标准的证券，首要有范围较小的小公司股票、具有发展潜力的新公司的股票(一般先在场外交易后再进入证券交易所)，因业绩不好而不符合上市标准的风险大、流动性差的股票等。
(5)放开型投资基金的股份或受益凭证。
场外交易市场的功能
场外交易市场与证券交易所共同构成证券交易市场要具备下方功能：
(1)场外交易市场是证券发行的首要场所。新证券的发行时间集中，数量大，需要大量的销售网点和灵活的交易时间，场外交易市场是一个大量的无形市场，能满足证券发行的要求。
(2)场外交易市场为政府债券、金融债券以及依照相关法规公开发行而又不能或一时不能到证券交易所上市交易的股票给予了流通转让的场所，为这些证券给予了流动性的必要条件，为投资人给予了兑现及投资的可能。
(3)场外交易市场是证券交易所的必要补充。场外交易市场是一个“放开”的市场，投资人可以与证券商当面直接成交，不仅交易时间灵活分散，而且交易手续简单方便，价格又可商量。该种交易方式可以满足部分投资人的需要，因此形成证券交易所的卫星市场。
场外交易市场的构成
场外交易市场，简称OTC市场，一般是指店头交易市场或柜台交易市场，但如今的OTC市场已不仅仅是传统意义上的柜台交易市场，有些国家在柜台交易市场之外又形成了其余形式的场外交易市场。
1、柜台交易市场
它是通过证券公司、证券经纪人的柜台执行证券交易的市场。该市场在证券造成之时就已存在，在交易所造成并快速发展后，柜台市场之所以能够存在并高达发展，其原因有：
(1)交易所的容量有限，且有严格的上市条件，客观上需要柜台市场的存在。
(2)柜台交易比较简便、灵活，满足了投资人的需要。
(3)伴随计算机和网络技术的成长，柜台交易亦在持续地改进，其效率已和场内交易不相上下。
2、第三市场
是指己上市证券的场外交易市场。第三市场造成于1960年的美国，原属于柜台交易市场的构成部分，但其发展快速，市场地位提升，被作为一个独立的市场类型对待。第三市场的交易主体多为实力雄厚的机构投资人。第三市场的造成与美国的交易所采取固定佣金制紧密有关，它使机构投资人的交易成本变得非常昂贵，场外市场不受交易所的固定佣金制衡束，因此致使大批上市证券在场外执行交易，遂形成第三市场。第三市场的显现，形成交易所的有力竞争，最终促使美国SEC于 1975年取消固定佣金制，同期也促使交易所改观交易条件，使第三市场的吸引力有所减弱。
3、第四市场
它是投资人绕过传统经纪服务，彼此之间利用计算机网络直接执行大宗证券交易所形成的市场。第四市场的吸引力在于：
(1)交易成本低。由于买卖双方直接交易，无经纪服务，其佣金比其余市场少得多。
(2)可以保守秘密。因无需通过经纪人，有助于匿名执行交易，维持交易的秘密性。
(3)不打击证券市场。大宗交易如在交易所内执行，或许给证券市场的单价产生较大影响。
(4) 信息灵敏，成交快速。计算机网络技术的运用，可以普遍收集和存储大批信息，通过自动报价系统，可以把分散的场外交易行情快速集中并反应出来，有助于投资人决策。第四市场的成长一面对证交所和其余形式的场外交易市场造成了重大的阻力，进而促使这些市场减弱佣金、改进服务；另一面也对证券市场的监管提出了考验。
美国的OTC市场
美国的OTC市场包含四个层次：NASDAQ全国资本市场、NASDAQ小型资本市场、OTCBB和Pink Sheets。NASDAQ建立于1971年，是“全国证券商协会自动报价系统”的简称。当前在NASDAQ挂牌的股票大差不差可分为工业股、其余金融股、电脑股、银行股、通讯股、生化股、保险股、运输股等八大类。这八大类中有80%的公司与高科技产业有有关，这就使NASDAQ指数代表了高科技的领先指标。让NASDAQ与众不同原因仍有：首先NASDAQ发达的计算机和通讯网络系统形成了一个庞大的电子交易网络。通过这个网络，所有投资人都可以通过这个系统被紧密地联系在一起。纳斯达克此外一个让人注目之处在于它的柜台交易板，由于这个交易板块由多位做市商操作，使市场为买卖随时做好准备，即使在市场上无人提出买卖时也是这样。而在向纽约和多伦多股票交易所如此的拍卖市场中，做市商只能作为买卖中间人。纳斯达克没有一个集中交易大厅，除了有一个大型行情表明屏外，交易报告均为通过电脑系统同步传送到全球上万台的电脑终端上，电脑撮合的进展，加之网络联系的持续发展，使投资人能够从四面八方快速导入资金，也使纳斯达克的吸引力远大超过了像纽约股票交易所如此靠人工跑单的传统交易所。
纳斯达克包含两个层次。其中最活跃、资本也最雄厚的要属纳斯达克全国资本市场，在这里挂牌交易的要求也相对较高，包含要求在这个板块上市的公司要有一个独立的董事会，要按时召开股东大会，增发新股需要股东认可，而且不能剥夺股东的选举权。第二个层次是纳斯达克小型资本市场。在此上市的公司，资本没有上一层次那么雄厚，而且资产和收益水平也相对较低。此外，这些公司的股票发行量较小，股价也较低。这个市场层次上的投机性也特别大。
此外，除却NASDAQ的这两个层次外，市场再下面的一个层次是那些列在柜台交易板（OTCBB）的股票。OTCBB建立于1990年，是一套实时报价的场外电子交易系统，它和一样，同样在NASD的监管之下，它首要为中小型企业供应有价证券交易服务，除股票外，这里仍有认股权证、美国存托凭证的交易服务。OTCBB市场是现货交易市场，不能融资，且股价跳动的最小单位为 1/32。在OTCBB挂牌差不多没有特殊限定，挂牌公司只须每年提出财务数据即可，美国联邦法规也无任何特别规范。而OTCBB与一般交易中心不同的地方在于，一般交易中心对挂牌公司的财务及其余部分有所制约，而且有直接的监控与实施的责任与义务，而OTCBB则仅仅是一个报价公司，对挂牌公司的财务或其余部分并无任何规范与监控，在纳斯达克市场中有做市商可以控制市场的供需，但OTCBB的做市商并没有这项权利。依照OTCBB监管者的设想，从 2003年开始，它将被逐渐淘汰，被一个新的质量更高的市场BBX所取代。
OTC市场最底层的一级报价系统是粉红单交易市场，在这个系统中，市场每周对交易公司执行纸上报价。粉红单交易系统不隶属于NASDAQ，它由民营公司美国全国报价局（NQB）管理，NQB成立于1913年，除粉红单市场外，它还供应黄色单市场和股权单市场报价。黄色单市场是NQB专门为公司债供应柜台报价服务的系统，股权单市场是NQB首要为直接参股计划供应报价和交易信息的系统。NQB于2000年6月更名叫粉红单有限公司，新的报价系统涵盖原粉红单、黄色单和股权单市场。1990年前的粉红单市场，其流动性比 OTCBB更差，原因是粉红单交易系统不是一个自动报价系统，而是经纪人通过电话询问起码三个做市商的报价之后，然后再与最佳报价的做市商成交。1990 年后，NQB推出粉红单电子版，每日更新，并通过市场报告零售终端公布。2000年6月后，报价信息可在其站点上实时查询。NASDAQ全国资本市场就是我们一般所说的二板市场，OTCBB和粉红单市场是我们一般所说的三板市场，有时三板市场也包含NASDAQ小型资本市场。美国是一个二板市场和三板市场合一的国家。二板市场是OTC市场的重要构成部分。
我国的场外交易市场
我国的场外市场首要由金融市场报价、信息和交易系统（NET）与全国证券自动报价系统（STAQ）构成。
金融市场报价、信息和交易系统（NET）于1993年4月由中国人民银行总行建立。该报价系统是运营证券交易和资金拆借业务的金融机构，依据互惠互利、共同发展的原则组建的会员制组织，是以计算机网络为依托，各种通讯手段相结合的系统。它的首要功能有：报价系统功能包含集散市场信息的功能、市场统计分析功能、交易功能、清算和交割功能。报价系统的会员之间执行直接交易和自动清算和交割。
全国自动报价系统（STAQ）于1992年7月形成，是由中国证券市场研究中心（SEEC）的前身“证券交易所研究设计办公场所”的9家全国性的非金融机构发起和集资成立，并得到政府相关部门支持的非营利性、民间性、会员制事业单位。它是依托计算机网络从事证券交易的综合性场外交易市场。通过计算机通讯网络，连接国内证券交易活跃的大中城市，为会员公司供应有价证券的买卖价格信息和交易、清算等方面的服务，使分布在多地的证券运营机构相互之间高效、安全地开展业务。SDAQ系统的首要功能是即时报价、辅助交易、信息分析和统一清算等。