市盈率P/E
（一）市盈率P/E的含义 1.市盈率（Price/earning ratios,简称P/E ratios)是相对估值中运用频率最高的一个价格乘数 2.市盈率的计算非常简单：股票的目前市价/公司每股收益(earnings P/Er share,简称EPS）就可以得到 （1）目前市盈率（trailing P/E或current P/E）依据公司在以往四个季度（十二个月）的每股收益计算得出 （2）预期市盈率（leading P/E,forward P/E或pros P/Ective P/E),依照分析专员对公司将来十二个月内的收益的预期计算得出。 3.经济含义 反应了每股盈利不变的情形下，派息率为100%、股息没有执行再投资的条件下，经历多少年我们的投资可以以通过股息全部收回；也是投资人会为1元收益支付的单价 （二）计算目前市盈率要考虑的原因 1.非经常性损益(nonrecurring items) 在计算每股收益时务必将这部分损益刨去 2.周期性的影响 应该计算一般化的每股收益以清除周期性对行业的影响 3.会计政策如折旧政策的不同 要对受于采取会计政策不同而导致的每股收益的差异执行调整 4.或许存在的稀释效应 在公司拥有雇员股利期权、可转换债券、优先股及认股权证时，需要计算稀释的每股收益(diluted earnings P/Er share)，来清除或许存在的稀释效应。 （三）市盈率与零上涨模型 E1 P0=_____ K P0 1 ___ = _____ E1 K E1=下一年度预期每股收益，无期望上涨时，E1=D1 K=股东必要收益率 （四）市盈率与固定红利上涨模型 依据固定上涨红利贴现模型 D1 E1(1-b) P=____=_______ k-g k-g 1-b 1-b 有P/E=??_____=________ k-g k-ROE*b g越大，即预期上涨率越高，市盈率越高，所以高的市盈率在某种程度上反应了民众对公司将来发展的乐观预期 （五）市盈率与股票风险 1.估值模型中包含一个重要的含义：（在其余条件不变时）股票的风险越高，市盈率就越低： P/E1=（1-b)/(k-g) 2.公司的风险越高，必要收益率也越高，即k值越大，因些市盈率越小。在不考虑固定上涨模型的情形下这也是对的，对于任何预期收益的红利流，当民众觉得风险较大时，其现金流的现值就小，所以股价以及股价与收益的比率也低 3.很多风险较高的中小型公司，它们的市盈率很高。主写我们市盈率风险增长而下滑的说法并没有冲突；相反地，它正表明市场预期这些公司会有高上涨率 （六）市盈率定价法 P/E=P/E 所以，P=P/E*E 分析专员一般会给出一个目标价，再调整P/E或E （七）低市盈率选股方法 1.低市盈率效应是指由低市盈率股票构成的投资管理的状况要好于由高市盈率股票构成的投资管理的状况，得到实证研究的普遍支持。 2.通过对低市盈率股票的观察可发现： （1）这类股票的市场价格更靠近于价值，或显现价值被低估的情形 （2）这类股票往往是市场投资人关注较少的股票，或不是短时间内的热点 3.对于资本市场来说，价格向价值回归是一种长期趋势，热点转换也是市场运动的规律，所以，价值被低估的、临时性非热点的公司，往往就是潜在的下一个热点，而其股价上涨的空间和几率都对比较大 4.选择低市盈率的股票依然要以仔细的行业分析与公司研究为基础。要敢肯定公司遇到的问题是临时的，有很大的可能复苏 (八）市盈率P/E与市盈率上涨比率P/EG 1.市盈率上涨比率P/EG含义 为了衡量不同公司将来盈利上涨不同，应对P/E执行调整：P/EG=P/EG（盈利上涨率） 例：P/E=29，G=16%，P/EG=1.81 2.用P/EG估值 （1）P/EG越低，表明股价相对低估 （2）一般而方，当P/EG<1时，常被觉得是高估 (3)P/EG被广泛用来评估新兴市场的股票 3.有关市盈率与上涨率之间的关系 美国投资大师彼得.林奇有一个非常著名的诊断。他觉得，任何一家公司，假使它的股票定价合理，那么该公司的市盈率应当等于公司的上涨率。 举例来看，假使一家公司的年上涨率大概是15%，那么其15倍的市盈率是合理的。 公司能有每年50%的上涨，那如此的公司可以定50倍的市盈率 。 （九）市盈率应用困难 1.不能根据市盈率的高低批判估值的合理性 假使 其余条件相同，A的市盈率是20倍，B为30倍，我们充其量只能觉得B的估值好于A，但二者的估值有机会均为高估的，也或许均为低估的。这也就是为何称为相对估值的原因。 2.市盈率高低受风险和成长性的综合影响，所以在对其合理性的分析上会莫衷一是 高市盈率即或许很好地反应了将来收益的成长性，也可是受于对公司将来过于乐观，低估风险的一种反应 同样低市盈率的股票既或许是对风险性的合理反应，也或许是受于对公司将来成长性低估、风险高估的保守反应 （十）市盈率与投资决策 1.如不考虑成长性与风险性，P/E毫无价值 （1）对高成长公司来说，显然投资人愿意为1元收益支付的溢价高，P/E就高 （2）对高风险公司，投资人愿意为同样的1元收益支付的溢价低，所以，P/E就低 （3）对痴迷于成长股的投资人来说，他们预期高成长型能够持续推升股价。这教学法要问自己能否高估了成长性，而低估了投资的风险性 （4）对价值型投资人来说，他们首要是期望通过持有价值低估的股票，期望通过延长持有期，在市场最终对价格修正的过程中达到价值。要问自己低市盈率的股票能否代表着公司存在潜在的困难，其长期上涨存在疑问由于显示向上瞧上去的好公司或许是投资风险很大的公司。 2.在一个完善的市场下，P/E高低反应了市场对该股票将来成长性和风险性的观点。但市场往往是不完善的。所以不能单纯根据P/E执行股票选择。 3.正确的做法是将P/E与同行业其余公司的P/E执行比较，问自己为何其会好于或差于同行业的P/E。之所以要执行同行业比较，是由于他们的风险更具可比怀。 4.高P/E公司一旦将来收益下滑，价格波动会很大，因P/E是一个E的倍数。P/E为15倍时，E下滑0.1元，P会下滑1.5元。 （十一）市盈率指标的局限性 1.不适用于对周期型公司的估值 2.不适合对盈利为负或较差公司的估值 3.不同期期、不同国家的市盈率一般不具有可比性市净率 P/B
（一）市净率P/B的概念
1.市净率（P/B，price/book value Ratio),是指股票的目前市价与公司权益的每股帐面价值的比率，运用的是资产负债表里的相关报告 2.市净率=权益的市场价值/权益的帐面价值=每股市价/每股帐面价值 （二)市净率的优点 1.帐面价值一般是正数，所以对那些盈利为负，无法用市盈率来执行估价的公司可以运用市净率来执行估价 2.与公司的收益对比，帐面价值一般较平稳。所以对于收益波动较大的公司，市净率或许比市盈率更有用 3.对于将要倒闭的公司，或许更合适用市净率 4.研究显示市净率有利于解释长期平均回报的差异 5.当公司的市净率差于行业平均市净率时，则觉得该公司的价值被低估了。相反则高估。 （三）市净率的缺点 1.当不同公司间采取的会计准则差异大时（比如,运用不同折旧方法），则跨公司的比较，便不适当 2.对于服务业，比如软件设计或IC设计业来说，净值的意义不大 3.对帐面价值为负的公司，PB法也无法适用 （四）PB的适用性 1.PB法的适用 （1）周期性较强的行业（拥有大批固定资产而且帐面价值相对较为平稳） （2）银行保险和其余流动资产比例高的公司 （3）STPT绩差及重组公司 2.PB法的不适用 （1）帐面价值的重置成本变动较快公司 （2）固定资产较小的，商誉或无形资产较多的服务行业价格与销售收入比率（P/S）
（一）价格与销售收入比率（P/S）的概念
1.概念：价格与销售收入比率（Price/Sales ratios,简称P/S ratios）是股票价格与每股销售收入的比率 ，运用的是损益表的相关报告 2.公式 P/S=股东权益的市值/总销售=每股市价/每股销售 3.含义 低的P/S比率代表着市场对其有一个较低的评价，股票市场并没有对其高的每股销售收入予以充足重视，这往往代表着公司的价值被低估，股票价格有上涨的动力。 （二）价格与销售收入比率（P/S）的优缺点 1.优点 该指标的最大优势在于，与每股收益对比，销售收入指标较少承受会计政策与操作的影响。另外销售报告一般比收益报告平稳，由于它也很少承受一次性收益或摊销的影响 2.缺点 销售收入的价值不同。一部分公司的销售收入或许很高，但事实上是在赔钱。 （三）价格与销售收入比率（P/S）的应用 1.销售利润率高的公司P/S应当好于销售利润率低的公司的P/S 2.只有营利性相同或类似的公司的P/S才具有可比性，在运用P/S时，需要同行业对比或与公司的历史对比。