什么是嵌入式期权
嵌入式期权是指在其余金融工具上“嵌入”一个选择权，而不一定是一个完整的期权工具。该种嵌有期权的创新金融工具有时也称“期权杂交”(option hybrid)，它是品种最多、最为常见且运用最为大量的一类期权，表明着期权发展的一个方向。
认股权证一般依附于债券发行，即便单独的认股权证，其买入或卖出也与买入或卖出股票相似，而不需要期权清算公司的参与，故也归入此类。
嵌入式期权的特点
1、期权或许有多个协定价格，如“收益保障投资”中的期权有三个协定价格。
2、期权的权基或许是离散变量，具有不接连性。比如，飓风债券的期权就是以规定的飓风能否显现这个变量为权基的，该变量只有两个值：显现或不显现。
3、期权的协定价格不一定是权基变量的值。在股票期权一类的常规期权中，协定价格就是权基的某个值，如协定价格每股50元，就是股票价格这一变量的一个值。但是，在嵌入式期权中，协定价格也许不是(或不直接是) 权基变量的值。比如，债券中嵌入可赎回期权，赎回价格即为协定价格，它是债券价格变量的一个取值，与赎回期权能否实施无关。由于发行者赎回债券的原因有多种，而这些原因与债券价格之间不一定有直接关系。一般来看，判定期权能否实施的根据即为该期权的权基变量。
嵌入式期权的产品
嵌入到证券中的期权，如可赎回证券、可退还证券、可转换证券等都包含有期权。
可赎回债券规定发行公司可以在将来某一时间以约定价格购回债券。该种债券的持有者相当于卖出给发行公司一个看多期权，即可赎回债券包含了一个以债券自身为标的资产的看多期权空头。可退还债券规定持有者可以在将来某一时间以约定价格提早用持有的债券兑换现金。该种债券的持有者不但买入了债券，而且还买入了债券的看空期权，即可退还债券包含了一个以债券自身为标的资产的看空期权多头。可转换债券可以在将来约定的期间按约定的转换比率转换成同一公司发行的普通股，相当于一个包含以股票为标的资产的看多期权多头的债券。可赎回优先股、可转换优先股相似于相应的债券。而认股权证自身就是一个股票的看多期权。
将期权嵌入远期合约、互换甚至其他期权进而创造出一部分新的衍生金融工具，这是20世纪80年代以来金融创新的一个新动向。比如，将期权嵌入远期外汇合约可以生成三类新产品：“中止远期”(break forward)，也称“波士顿期权”(Boston option)；规模远期(the range forward)；参与合约(the participating contract)。这三类复合期权的好处是：银行有时可以通过这些期权隐瞒顾客买入其金融产品的真实成本；复合期权比分开买入远期合约和期权更便宜；在有些国家，带期权的合约发生交易损失还可以抵税。假使将不同类型的期权嵌入互换合约，就可以造成多种互换期权杂交产品，如1994年非常流行的“单击互换”(one-touch swaps)就是其中的一种。
我们再来分析几种90年代的嵌入式期权复合物。
1、“发行人选择可转换债券”，它是一种在可转换债券上再嵌入一个期权的新金融工具，这个新期权允许发行人选择支付渠道：现金或第三方股票。比如，1991年Landeskreditbank Baden-Wuerttemberg(LKB)发行了该种债券，它允许发行人到期选择支付现金或5股德国化学银行股票，投资人受于向发行人供应这一期权而得到的比正常的同类债券高1%的利率回报。
2、“收益保障投资”(guaranteed return on investment,GROI)的金融工具，它第一次由瑞士银行公司于1991年引入。它是一种1年期的投资工具，投资人可以在安全性和收益的三种组合中任选一种，这三种组合分别是：有担保收益为7%，假使瑞士市场指数(Swiss Market Index)较好则还或许有2.03%的红利；有担保收益为0，红利或许为24.72%；有担保收益为4%，但潜在的红利加起来总收益可达16%。事实上，“收益保障投资”可以看成是债券和一个带不同协定价格水平的买权的复合物。
3、与保险品种相结合的期权复合物。在日本，保险公司发行一种与东京地震相联系的债券，该种债券允许其持有人在发生地震时将债券卖回给公司以收回现金。1997年，美国住宅再保险也发行了一种称为“飓风债券”的保险、期权、债券“三合物”，期权实施与否取决于飓风发生的力度及所产生的损失程度。在这类复合物中，特定灾害的发生成了期权能否实施的“触发器”。