中国货币政策

中国货币政策简述 中国稳健的货币政策的形成

具有中国特色的稳健的货币政策是1998年以后渐渐形成的。所谓稳健的货币政策，其含义是指：以币值平稳为目标，正确处理防范金融风险与支持经济上涨的关系，在提升贷款质量的前提下，维持货币提供量适度上涨，支持国民经济连续迅速健康发展。稳健的货币政策是具有中国特色的一种提法，它讲的是策划货币政策的指导思想和方针，它不同于经济学教科书有关货币政策操作方面的提法(如“宽松的”、“中性的”或“紧缩的”货币政策)。稳健的货币政策与平稳币值目标相联系，它包含既防止通货紧缩又防止通胀两方面的要求，它不妨碍依据经济事态需要对货币政策实施或扩张、或紧缩的操作。

中央提出稳健货币政策的背景首要有如此几方面：一是经历90年代初的房地产和开发区热，到1997、1998年，部分中小金融机构的风险困难已相当突出，当时中国政府和中国人民银行面对消解金融风险和防范显现新的更严重金融风险的重要任务；二是当时即使社会总需求不足的冲突已经暴露，但是最突出的依旧结构性困难，事实有效贷款需求不足；三是受于以往我们长期实施以银行间接融资为主的金融体制，企业高负债运营，自有资金比例很低，再继续大程度增长贷款，不良贷款困难会愈加突出；四是实施积极的财政政策自身包含了对货币政策的运用，财政增发国债，银行参与买入，其自身就包含了运用货币政策支持经济上涨的内容。

1998年至今实施稳健的货币政策获得了重大的成就。首要表当下四个方面：一是货币信贷总量稳定上涨。1998～2001年，广义货币提供量涨幅基本控制在14％～15％之间，与以往一部分年代货币和信贷大起大落对比，近几年我们终于把货币信贷的上涨调控得比较稳定了。二是信贷结构有了大程度的调整。在一连串信贷政策的助推下，个人住房贷款、基础设施贷款和农业贷款比巨大程度上升，在当年贷款新添额中上述三项贷款大体占七成，信贷结构的该种调整有力促进了国民经济结构的调整。三是维持了国内金融平稳和人民币汇率的平稳。 1997年部分中小金融机构开始显现支付困难，近几年利用通货紧缩机会增长再贷款，帮助地方政府关闭了部分中小金融机构，维持了金融平稳和社会平稳。人民币汇率平稳不仅对亚洲经济和世界经济做出了贡献，也符合我国国家利益，这几年国际收支平衡，国家外汇储备连续增长。四是基本达到了货币政策由直接调控向间接调控的转变。1998年1月1号取消贷款限额控制后的这几年，公开市场操作事实形成货币政策日常操作的首要工具。

实施稳健的货币政策这几年来，国民经济成功达到了低通货膨胀、高上涨，GDP每年上涨基本维持在 7％～8％，物价基本控制在零上下波动。尽管我们当下还不能精确预期经济的低通货膨胀、高上涨，货币政策在其中究竟起了多大作用，但是，这几年经济的连续迅速上涨和物价的连续稳定，的确是与货币和信贷的连续稳定上涨同期显现的。回顾建国以来(包含改革放开以来)的历史，我国经济多次显现过较大程度的波动，尽管每次原因都比较复杂，但每次经济波动都同期伴伴随货币信贷的大程度波动，货币信贷的大程度波动无疑是经济大程度波动的重要条件。近几年，贯彻稳健货币政策方针，我们坚定地将维持货币信贷稳定上涨作为重要目标，在具体操作上，做出了重大的付出。

中国稳健的货币政策的基本经验

1998年至今实施稳健货币政策的基本经验首要有下方五点：

第一，以平稳币值为目标，正确处理防范金融风险与支持经济上涨的关系。

实施稳健的货币政策是平稳币值的内在要求。不论现代经济中货币形态发生多少改变，货币作为一般等价物与整个商品世界相对应，因此货币上涨务必与经济上涨相适应这一本质关系不会更改。坚持货币政策的稳健原则依旧我国和世界各国货币政策的经验归纳，这有大批的实践经验供应例证。

以币值平稳为目标，正确处理防范金融风险与支持经济上涨的关系，要求我们在货币政策操作过程中既要注重平稳，又要注重发展。发展是硬道理，要坚持在金融和经济的成长中防范与消解金融风险；同期，在强调金融和经济发展时，又要兼顾短时间目标和中长期目标，维持长期平稳。货币政策不能只有短时间目标而没有中长期目标，支持短时间经济上涨不能以牺牲长期经济和金融平稳为代价。

以币值平稳为目标，正确处理防范金融风险与支持经济上涨的关系，还要求我们务必正确处理金融监管与货币政策的关系。这方面在国外也有同样的经验。

第二，从中国事实出发，确定货币政策中间目标和操作目标。

中国货币政策的最终目标，是维持币值平稳并以此促进经济上涨。币值平稳，应当首要指实体经济价格的平稳。对资产价格我们需要关注，但它不应作为目标。从中国的实践来说，中国股票价格与实体经济的波动经常是非常不统一的。

理论上，货币政策中间目标强调的不外乎是中间目标变量与最终目标变量的有关性、中央银行的可控性以及它的报告能否容易得到。有关中国的货币政策中间目标，1997年以前意见基本统一，1998年开始有不答应见，到2000年时显现公开争论。一方的看法觉得，从1998年开始中国货币政策中间目标就已经转变为利率，而不应当是货币提供量和贷款。当下看来，这一观点尚很难经受近几年实践的检验。中国的金融市场不够发达，长期实施以银行间接融资为主的金融体制，全社会金融资产的90％掌握在商业银行手中，而商业银行资产的 70％以上是贷款，存款大于贷款，存贷款的利率都没有市场化。尽管近期几年货币市场发展十分快速，中央银行也已经能够有效地控制货币市场的利率，但是，货币市场利率对商业银行存贷款的利率依然没有多大的影响。所以，从中国的事实来说，货币政策的利率传导途径当下是不够畅通的，货币政策的传导途径首要依旧信贷途径。据此，货币政策操作目标应首要是商业银行的超标储备水平。

依据80年代和90年代的经验，M1和工业生产是高度有关的，而工业生产又是与物价高度有关的。近几年M1与工业生产的有关性降低了，首要原因是受于 Ml的统计方法存在偏差而使M1的统计精准性显现困难。受于中国投资人对股市有特别的热情，而新股申购又要冻结资金，所以月末如有新股发行，大批的存款就由商业银行转到了证券公司的账户上，证券公司再回存商业银行显现为同业存款。存款在极短时期内的该种转移，本来不应更改其资金性质，它应列为货币提供量统计，但是事实上这部分存款一直未列为货币提供量统计。经历三年付出，人民银行相关部门于 2001年上半年终于将M2的统计口径改了过来。但是，M1的统计口径迄今还没有改，所以M1的统计仍是不精准的。今年3月份M1上涨10．1％，4月份上涨11．5％，5月份跳高到14．6％，不是决定货币提供的原因(如信贷、外汇占款、债券投资等)有了什么忽然改变，而是新股发行办法由申购改为配售，干扰原因消失，M1统计基础自动回归原位。论文中国稳健货币政策的基本经验和面对的考验来自www.66wen.com免费论文网

我们的基本结论是，货币政策中间目标与一个国家的金融结构和货币市场情况是紧密有关的。中国的货币政策中间目标要符合中国金融结构和货币市场发展事实。在讨论我国货币政策中间目标时，不少论者喜欢引用美国当下的做法和美国学者的说法。美国当时究竟是在什么样的情形下放弃货币提供量目标的呢?当时在美国，首要是受于共同基金的迅速发展，银行资产在全社会金融资产中的比重急剧下滑，结果反应到以银行概览为基础的货币提供量统计覆盖面大大缩减，货币提供量与货币政策最终目标变量之间的有关性自然大大下滑了。在该种情形下，美联储放弃货币提供量目标是值得理解的。但是，中国当前的情形不是如此。中国商业银行资产占全社会金融资产的比重很高，货币提供量统计还很故意义。我们务必从中国的事实情形出发来确定中国的货币政策中间目标。

第三，在发展货币市场的基础上，推动货币政策工具的改革。

货币政策工具改革的方向，是由直接调控向间接调控转变。其目的是将配置金融资源的主动权许多地交给市场，以便充分调动市场主体的积极性，去发展中国的金融和经济。货币政策工具改革的基础是货币市场的成长，而货币市场发展的前提条件是利率市场化。这几年我们整体推动货币市场的成长、利率市场化和货币政策工具的改革，获得了很大的成就。货币市场尤其是债市发展迅速，利率市场化已经获得了大面积的进步，货币政策工具改革使公开市场业务操作形成首要的货币政策工具，这些均为近几年所获得的货币政策改革最重要成果的一部分。

第四，搞好货币政策与财政政策、产业政策、收入政策的协调配合。

在实行积极的财政政策之初，曾经有很多人担忧，假使显现货币政策操作不当，或许会抵消积极财政政策的作用。近几年，我们在货币政策操作中，时刻注意防止显现该种挤出效应，特别注意及时增长和维持商业银行适度流动性水平，让他们在参与买入财政部国债后，依然有足够的资金用于增长贷款。商业银行贷款这几年基本稳定，并没有降低。公开市场操作促进了债市的成长和利率市场化的进度，国债发行成本大程度减弱。1997年10年期固定国债利率为11．83％，而当前7年期固定国债利率已降到2％。货币政策支持产业政策，首要是通过信贷政策支持有市场、有效益企业的成长，以及淘汰落后生产工艺和严重污染企业。货币政策与收入政策的协调配合，首要是支持下岗员工再就业和农村扶贫以及发放贫困学生助学贷款等，这些政策措施都发挥了重要作用。

第五，适应经济放开的需要，搞好内部与外部的平衡。

近几年，我们有效地控制住了短时间投机资本的打击，自此我们获得了在利率政策和汇率政策方面的主动权。受于把国际短时间投机资本挡在了国门之外，所以我们躲过了亚洲金融危机这一场劫难。我们一直坚持对国内小额外币存款利率实施国家控制。当初在确定这个原则时，也有过不同的意见，但是我们在仔细评估了国内外币利率对人民币利率和汇率或许会造成较大影响之后，依旧决定对国内小额外币利率实施了控制。近期几年，在世界经济和金融市场显现大程度波动的情形下，我们成功维持了中国货币政策尤其是利率政策的独立性。当美国面对通胀阻力六次加息时，我们始终维持减息政策不动摇。实践证明，这是正确的。它适应了中国经济事态的需要，有力支持了国民经济的连续迅速发展，支持了人民币汇率的平稳和国际收支平衡。

我国的货币政策工具 公开市场业务存款准备金政策中央银行贷款利率政策汇率政策 中国货币政策面对新考验

以往几年，中国货币政策获得了举世注目的成就。但是，近期一段时间，社会上对货币政策的议论开始比较多起来。这不是货币政策整体上出了什么困难，整体上我们没有出困难。在以往几年货币和信贷稳定上涨的基础上，今年货币信贷依然维持了稳定上涨的态势。到5月份，全部金融机构本外币贷款比去年同期多增长近 700亿元，广义货币和狭义货币分别上涨14％和14．6％，货币和信贷上涨总量基本适度。总量不紧，但是结构性冲突是客观存在的，而且一定程度上还比较突出。首要表现是存在中小企业贷款难、农民贷款很难及县域金融萎缩困难。这是货币政策正面对的一项考验。从发展趋势看，这些资金结构性冲突困难如不能得到及时有效的处理，将来也或许转化为总量不足的困难。当前已开始显现某种信贷紧缩的苗头。近期几年，我们费了很大的力气才维持了贷款总量的稳定上涨，但国有商业银行贷款涨幅和份额仍显现连续下滑。尽管这几年其余非国有商业银行和其余金融机构贷款持续增长，补充了国有商业银行下滑的部分，但是从趋势看，受于非国有商业银行和其余金融机构连续多增长贷款将承受资本足够率的制约，它们的贷款很或许也很难连续较大程度上涨。这是货币政策将要面对的一项考验。

当前资金结构性冲突突出的原因，一是受于经济结构发生了变动。受于市场供求关系发生了根本改变和市场竞争加重，当前相当一部分中小企业运营比较问题，贷款有效需求不足，同期中小企业自身存在很多不足和整个社会信用环境不够健全，使商业银行增长对中小企业的贷款也比较问题。二是受于金融体制发生了变动。近期几年占垄断地位的国有商业银举动了防范金融风险，纷纷增强了集中化管理，上收贷款权，结果制约了其分支行发放贷款的积极性。从国有商业银行角度看，这是必要的，否则无法提升内控水平。但是在国有商业银行在县域经济规模降低贷款的同期，又没有新的其余金融机构补充进去，结果就形成了相当一部分县域经济和经济欠发达地区金融服务严重不足。当前资金结构性冲突很大程度上是新事态下中国商业银行体系严重不合理的反应。

为了处理当前资金结构性冲突，人民银行近年来一直在研究如何进展现行体制的制约，采取一部分支持中小企业发展的措施。正在拟定的一项有关支持中小企业发展的指导意见中，拟对商业银行提出一部分具体要求：如各国有商业银行的各级分支机构都要设立专门为中小企业服务的部门，各行要适现在放流动资金贷款权，要建立适合中小企业特点的信用评级制度和授信制度，允许商业银行对符合条件的中小企业发放信用贷款，适当扩大对中小企业贷款的利率浮动程度，健全商业银行增长贷款的约束和激励机制，提倡信贷创新，等等。现行商业银行体制与服务于地区经济发展之间存在适当的冲突。处理这个困难的根本办法是要建立符合中国事实的商业银行体系，即大力发展为地方经济服务的中小商业银行。中国大部分经济比较活跃的县都应当有一家地方性商业银行，如此才可有效处理县域金融服务不足的困难。就在此时，还要付出推动投融资体制改革，发展资本市场，扩大直接融资途径，更改当前国民积蓄多部分进入商业银行、经济发展对商业银行贷款依靠过大的困难。资本市场的含义是非常大量的，但是以往很长一段时间我们只强调股票市场。其实，作为资本市场重要构成部分的债市发展潜力是相当大的。世界统计，债券存量与GDP之比为95％，而我国当前不足30％。非公开的股本市场发展潜力也很大，这方面我们也有很多事情可做。

中国已经加入了世界贸易组织。即使我们正式加入的时间才半年，但是我们当下已经感觉到它导致的打击是非常大的。在前面归纳以往几年货币政策基本经验时，我们谈及其中重要一条是正确处理了独立的货币政策、汇率政策和资本项目管理三者的关系，进而成功达到了内部与外部的双重平衡。具体来讲，就是选择性地管住了资本项目，从而实施了有助于中国国家利益和外国投资人利益的利率及汇率政策。简言之，就是有限度地实施了内外金融市场的分割。但是，在加入世界贸易组织以后，该种内外分割的有效性，将令随时间的推动大打折扣。我们务必清醒地认识到，来自内部的危机打击与来自外部的危机打击，其结果是不大一样的。来自内部的危机打击，我们可以控制，对通胀我们有办法治理；但来自外部的危机打击，直接结果是国民财富的大批流失，更深一步则或许产生货币危机。这方面世界上不乏例证。这是中国货币政策将来将面对的考验，与前面提及的考验对比是更严峻的考验。与此相联系的是人民币汇率制度。我们需要归纳1994年至今外汇体制改革的成就经验和改革放开以来我们在管理资本项目方面的成就经验，以使中国在将来更为放开条件下维持金融和经济的平稳发展。中国经济和金融要在平稳中发展，要正确处理好平稳与发展的关系。中国金融和经济不平稳，对整个世界都没有好处。