简述
资本结构理论中有所谓的“啄食顺序原则”，即先内源融资，后银行贷款，再发行债券，最后是发行股票的融资顺序。大批研究发现，我国的拟上市公司和上市公司都偏优于股权融资，对于从证券市场融资（圈钱）有着统一的狂热，但我国上市公司的很多IPO融资是违背啄食顺序原则的，是一种病态的决策举动，称之为 “圈钱饥渴症”。
“圈钱饥渴症”的原因何在？很多行业人士与专家学者从不同角度执行了探讨。有的看法觉得成因在于上市公司的法人治理结构不完善，致使公司管理层决策具有很大随意性和局限性；有的看法觉得诱因在于再融资的条件较松，并建议监管当局增强对上市公司再融资的监管。这些分析首要是基于“制度”上的，而很少涉及甚至忽视了从公司财务理论执行分析。也许从传统的公司财务理论中，我们很难寻到上市公司“圈钱饥渴症”的答案。而实际上，我国上市公司的“圈钱饥渴症”为公司财务理论的研究给予了丰富的素材。运用举动金融学的理论，对我国上市公司的“圈钱饥渴症”的原因执行探讨，以便从深层次上寻到病因，从而便于医生对症下药。
原因分析
（1）举动金融学在公司财务理论中的运用
传统金融学建立在市场参与者是完全理性的如果基础之上。但是，近二十年来大批的金融学实证研究显示，市场参与者并不是完全是理性的，以理性投资人为基本如果的传统金融学存在着内在的不足。在此基础上，举动金融学不仅对总量股票市场的股票溢价难题执行研究，而且对微观方面上投资人非理性举动执行探讨，同期还会研究领域扩展到公司财务方面，并获得了大批的有益成果。
（2）市场机会理论与“圈钱饥渴症”
市场机会（markettiming）理论是举动金融学对于证券发行、资本结构、投资等公司财务领域执行分析的一个基本理论框架。在公司财务中，市场机会指的是在股价高的时机发行股票而在股价低的时机回购股票。这一分析框架首先由斯坦因于1996年在《非理性世界中的理性资本预算》一文中提出。斯坦因的研究可以归纳如下。
首先，他如果投资人是非理性的，而公司经理是理性的。理性的公司经理如果，隐含了公司经理以上市公司真实价值的最大化作为目标和举动准则。在投资人是非理性的情形下，上市公司的股价往往会错误定价（mispricing）。假如在公司股价高估（overvalued）的情形下，公司经理在最大化上市公司真实价值的条件下，很显著会采取发行新股的做法。如此上市公司就可以从因投资人的亢奋而造成的高估股价中得到好处。
斯坦因的研究显示，公司经理不会将股票市场的新融资执行真正的投资，而导致保存为现金或者投资于资本市场中其余公平定价的证券。由于在投资人非理性亢奋情形下，投资人觉得上市公司将要实行很多的投资项目（这些投资项目的净现值为正），而理性的公司经理的做法则恰恰与此相反———要避免执行真正的投资。简来说之，斯坦因的研究觉得，投资人的非理性会影响到上市公司的股票发行的机会，而不将对上市公司的投资计划造成影响。
然而，理性的公司经理并没有代表着他选择的是公司真实价值的最大化。代理理论觉得，公司经理或许会从增强其本身的特权出发，在企业范围等其余目标方面最大化。那么，在该种情形下，公司经理就会扩大扩大投资范围，以投资人的非理性亢奋来建立他自己的“帝国大厦”。
（3）啄食顺序原则与“圈钱饥渴症”
资本结构理论中有所谓的“啄食顺序原则（peckingorderrule）”，即先内源融资，后银行贷款，再发行债券，最后是发行股票的融资顺序。但我国上市公司的“圈钱饥渴症”是违背啄食顺序原则的。大批的凭证显示，我国的拟上市公司和上市公司都偏优于股权融资。对此的解释，较流行的看法觉得是制度性的原因。而笔者觉得公司经理的举动是非理性的，即上市公司经理并没有是以公司真实价值最大化为目标，是致使偏好股权融资的首要原因。
（4）管理者非理性模型与“圈钱饥渴症”
在公司财务理论有关上市公司股权融资、资本结构和投资的关系的研究中，一般均为假定公司经理是理性的。在我们上述的讨论中，均为基于理性的公司经理对部分投资人的非理性举动的反映。近年来，一部分西方的公司财务学者对公司经理的非理性举动执行了初步的研究。其结果对于我们更深入的研究“圈钱饥渴症”将令有很大帮助。
一般民众觉得，西方国家的上市公司都设计有比较好的机制来处理代理困难和使公司经理的举动集中于公司价值的最大化。这些制度安排包含经理股票期权和经理负债。如此一部分制度设计，可以致使公司经理的个人利益与公司的价值挂钩，进而致使从私利出发的公司经理能够以公司价值最大化为举动准则。
在我国上市公司中，受于法人治理结构的不完善和经理股票期权等机制的缺乏，致使公司经理的代理困难相当严重。公司经理不是以公司的真实价值最大化作为目标，而往往是看好于公司经理本身利益的最大化。这决定了公司经理的融资和投资举动决策不或许是完全理性的。这也就是为何上市公司存在严重的“圈钱饥渴症”以及“投资饥渴症”的内在原因。
举动金融学为公司财务理论开辟了一条新的道路。从市场机会理论、资本结构的啄食顺序原则到管理者非理性模型，从如果条件的逐渐靠近真实世界，而致使其理论价值逐渐加强。这对于我们从公司财务角度认识我国上市公司的“圈钱饥渴症”给予了有力的工具。从我国上市公司“圈钱饥渴症”的内在原因来说，名义上是受于公司经理的非理性举动，而后面的更深层次的原因在于致使公司经理非理性举动的上市公司股东与公司经理之间的“代理困难”。处理代理困难，一面要增强上市公司的法人治理结构的完善，使其发挥对公司经理的监督作用，使公司经理真正做到以公司价值的最大化为举动准则。另一面，要在微观机制上执行设计，发展和完善对公司经理的激励机制，赶紧推行经理股票期权等激励制度，致使公司经理的利益与公司价值的最大化捆绑在一起。
参考资料
http://wiki.mbalib.com/wiki/%E5%9C%88%E9%92%B1%E9%A5%A5%E6%B8%B4%E7%97%87