定义
私募市场（Privatemarket）
私募市场是因私募融资而形成的金融市场。私募融资是针对特定对象、采取特定方式、接受特定规范的证券发行方式的融资方式.私募融资是与公开融资相对应，同为金融市场中的融资途径，满足融资人不同的筹资需求。私募融资一般可分为股票（份）私募、债券私募和贷款私募。由于其特性及所受规范，私募融资尤其适用于下列情形下的发行人：期望更快捷简便地融资，期望以更经济、节省成本的方式融资或者融资范围不大。
特点
没有公开募集那么多的约束。成本比公开募集低得多。更易于创新，条款的灵活性很强、这非常有助于投资人在证券缺乏流动性的情形下以其余手段处理风险和收益等困难。目标性更强、可以有针对性地面对特定的投资人、这就可以使发行价格在一定程度上避免市场行情波动的影响。
作用
（一）有助于高科技企业的创立和高科技的产业化
高科技成果产业化率低是中国的一个大困难，其中一个重要限制因素就是融资难。高科技成果一面存在较大的未知性，另一面，在成果拥有者和投资人之间存在较大的信息不对称，致使高科技成果很难从正式的、传统的金融部门得到资金，此时私募就能起很大作用。私募既可以击穿正式金融时融资者的信用记录、范围、赢利性、担保等方面的制约，又能够以灵活的条款设计（包含高利率）来吸引投资人和弥补投资风险，所以能形成高科技产业化融资的一个好方式。美国的很多高科技企业在初创时均为以私募的方式执行融资的。
（二）有助于民间企业、尤其是正式金融力量薄弱的中西部地区民间企业的成长
我国民间企业很难从正式金融得到资金，该种情况不或许在较短的期间内就得到逆转，即便金融市场极为发达的国家，小企业也较难从正式金融受益。适当发展私募资本市场，就能够在这方面起到促进作用。
（三）有助于大企业更灵活地募集资金和实施财务管理
中国有一部分企业向职工紧急集资用于生产运营就属于此类，这些企业或许负债率已经很高，银行不愿贷款，也没有别的企业愿意担保，但企业领导或许会给职工“交底”，职工知道所集资金的确能够导致赢利和保证回报，所以私募在某些情形下更能够清除投资人和筹资者之间的信息不对称。
（四）有助于中国的企业改制
中国很多国有和集体企业改制的其中一个重要方式是实施职工持股或骨干层持股。该种改制方式在事实操作中并没有完全是将存量资产分给个人，而是通过增量募集来稀释存量资产，所以这也牵涉到私募困难。中国一般把这类情形归于迈向募集，这事实上并没有确切，更重要的是没有合适的定向募集法律来规范该种举动，所以很容易引起冲突、纠纷、甚至欺诈。我们应当一面允许该种方式的改制，另一面，将该种募集界定为私募，有助于通过法律手段将其制约在适当的规模内，有助于防止纠纷、欺诈等社会困难。
组成主体
（一）私募资金的需求者
在私募市场上，私募资金的需求者是各种工商企业和金融机构。当前中国私募市场的资金需求者首要是工商企业和部分金融机构，工商企业受于本身发展而造成资金需求，受于公募程序的复杂性，在可以私募的条件下，工商企业一般会选择私募融资。受于中国中小企业和部分高科技企业受于信用程度和风险程度的原因此在公募融资上存在较大的问题，所以私募市场吸引了大批的中小企业和高科技企业。此外部分金融企业出于资本金扩张的需要也一般选择私募融资的方式达到企业范围的扩张，如中国证券公司的几次增资扩股均为选择了私募的形式。（二）私募资金的供给者
私募资金的供给者包含了个人、工商企业和金融机构以内的多种机构，资金胜过公募形式的回报是吸引这些机构和个人供应私募资金的首要原因。
（三）私募市场中介机构
私募市场相对于公募证券市场来看，没有正式的组织和具体的场所。其业务大多经历很多证券商及金融机构的合作完成。中介机构是私募市场能够正常运作的核心组织，是参与私募融资的中介机构首要包含下方两种。
1）是投资银行
在金融机构中，投资银行与资本市场有着紧密的联系，他们不仅承办公募证券的发行，也承办公司私募债券、私募股票的发行承销。在中国国内，私募业务以往并没有承受中国的投资银行－证券公司的重视。尽管券商广泛为企业做过一部分私募业务，但仅仅是作为公募发行的一个配套手段。然而从2003年至今该种情况渐渐开始更改。券商的私募业务范围显著增长，一部分券商已经开始将私募作为一项独立业务加以开拓。比如，近期华夏证券、东北证券在北京成立了创新业务部，天同证券也成立了金融创新部。当前中国部分券商的私募业务已经做到了能与公募相提并论的程度，比如中金公司等。
2）是信托公司和各种金融公司
信托和各种金融公司受于较高的信用度，在私募资本市场种发挥着重要的作用。它们大多参与证券金融活动，并与特定产业有着特殊关系。与证券公司一样，私募业务原来并没有是信托和各种金融公司的首要业务，但是伴随信托业的从新定位和中国私募市场范围的放大，很多信托公司和金融公司出于和证券公司一样的考虑开始纷纷将重视私募业务。
运转工具
私募市场上的市场工具首要分为私募股票、私募债券和私募贷款三种。
（一）私募股票
私募股票是指企业通过私募形式发行的股票。与公募股票相同，私募股票也包含了普通股、优先股两种形式。私募普通股是指企业通过私募方式发行的不对股东加以制约，享有平等权利，并伴随公司运营业绩优劣而获得相应受益的股票。私募普通股是企业私募发行的最基本、最重要的股票种类。私募优先股是指企业通过私募发行的在盈余分配上或财产分配上的权利优先于普通股，但表决权承受制约的股份。依据优惠的条件不同，优先股还可以分为参与优先股和非参与优先股、累积优先股和非累积优先股、可转换优先股和不可转换优先股、可赎回优先股和不可赎回优先股。
（二）私募债券
私募债券是指企业通过私募形式发行的企业作为借款人实施其职能直接向债券投资者融资而发行的一种负债凭证，即企业作为借款人以私募形式向其债权人一定利息允诺而执行的融资。依照时间的长短，私募债券可以分为一年在内的短时间债券和一年以外的长期债券，依据利率的浮动与否，私募债券可以分为浮动利率债券和固定利率债券。
（三）私募贷款
私募贷款是企业通过私募形式直接作为借款人直接向贷款人融资的一种贷款形式，与私募债券不同的是负债凭证的不同。私募债券是债券形式的负债凭证，而私募贷款是贷款合同形式的负债凭证。依照时间的长短，私募融资可以分为一年在内的短时间贷款和一年以外的长期贷款，依据贷款的抵押与否，可以分为抵押贷款和信用贷款等等。
中国发展情况
中国私募市场启动于80年代经济放开程度较高的地区。80年代苏南乡镇企业的崛起在很大程度上是一种显著有私募痕迹的资本动员方式的成就。浙江温州一带经济的快速发展也要归功于资本动员方式的灵活性，市场化的民间借贷和私募致使温州私营经济能够迅速地发展壮大。90年代中期以来，私募在中国进入新的高速发展阶段。三方面的活力更深一步助推了私募资本市场的成长：长期形成的民间资金拆借市场伴随藏富于民的现象愈发显著而范围越来越大；海外风险投资理念的引入，大批海外投资公司的进入和本土风险投资机构的成长，很多大型企业集团也纷纷介入到风险投资领域，它们的经验对大量中小企业的成长帮助更大；中国国内股票市场的成长也使金融意识深入人心，客观上促进了私募融资的成长。
（一）私募市场范围显现
据统计，截止11月份，中国国内证券市场发行A股筹资640．26亿元币，A股配股筹资额49．33亿元，而去年这两项相加靠近960亿元。与此形成显著对比的是，私募融资却有了长足进度。有报告显示，私募融资正在形成企业融资的新途径，伴随市场的成长将令更深一步扩大，甚至大大胜过公募融资。2002年仅向海外投资人私募的金额就达到几十亿美元。中国国内投资人也大幅增长了通过私募途径执行的投资。对于那些业务成长较快，急需资金发展的开发商来说，可以说是一个很有吸引力的融资途径。
（二）私募市场形成中国国内企业的重要融资途径
对于企业来看，私募具有公募所不具备的优势，比如说，不用通过层层审批，手续简单，融资效率可以大大提升，融资成本也相对较低。另外，私募融资不仅仅代表着获取资金，同期，新股东的进入也代表着新合作伙伴的进入，这无论是对企业的目前依旧将来，影响均为积极而深远的。此外受于中国中小企业和部分高科技企业受于信用程度和风险程度的原因此在公募融资上存在较大的问题，所以私募市场吸引了大批的中小企业和高科技企业。比如，2004年2月17号，世界最大B2B电子商务网站阿里巴巴在北京宣称，阿里巴巴通过私募形式再获8200万美元的巨额战略投资本轮投资者包含软银（SOFTBANKCORP），富达（Fidelity）创业投资部，GraniteGlobalVentures，和TDF风险投资有限公司。
此外部分金融企业出于资本金扩张的需要也一般选择私募融资的方式达到企业范围的扩张，如中国绝多部分的证券公司的几次增资扩股均为选择了定向私募的形式。
（三）私募市场中介机构开始深度介入
在中国，私募业务以往并没有承受券商等市场中介机构的重视。尽管券商广泛为企业做过一部分私募业务，但仅仅是作为公募发行的一个配套手段。假使拟上市企业的股权结构不符合要求，券商会通过自己的途径为其先行引入一部分投资人，将股权结构调整到合乎规定的状态。只有在企业最终无法上市的情形下，该笔业务才会转化成单纯的私募融资。
然而2003以来该种情况渐渐开始更改。券商的私募业务范围显著增长，一部分券商已经开始将私募作为一项独立业务加以开拓。近期，华夏证券、东北证券在北京成立了创新业务部，天同证券也成立了金融创新部。实际上，部分券商的私募业务已经做到了能与公募相提并论的程度。比如被业内广泛觉得在私募业务上做得较大的中金公司，08年初为中国某著名IT企业执行了一次私募，募集资金达到几十亿元人民币。
券商之所以愿意开始着力拓展私募业务，其原因在于，受于当前承销商推荐企业上市实施通道制，致使一部分券商投行部无法开足马力，一批前景不错但又急需融资的项目积存在手里，此时，通过私募渠道融资就形成券商的另一选择。私募对券商的好处是显而易见的。一部分临时无法上市的项目假使不执行私募，就会产生资源浪费。而且，伴随资本市场越来越向国际化方向靠拢，中国企业对私募的接受程度也渐渐提升。
（四）私募市场发展仍有法律阻碍
中国的私募资本当前仍处在地下和半地下状态。受于中国正式的法律文件中并没有私募的概念，加之监管部门对于民间金融活动的风险性和诈骗性的忧虑，私募事实上是被压抑的。采取一部分措施，适度发展中国的私募资本市场，或许是一条可行之道。
政府应当在法律方面上为私募搭建可连续发展的平台。要使私募形成一个正式的法律概念并对其规模做出界定。应当允许以私募方式设立股份有限公司。中国对股份有限公司的设立很严格，如相关法律规定了股份有限公司注册资本的最低额，规定了自然人以发起方式设立股份有限公司时，发起人务必多于五人，而以募集方式设立股份有限公司时，又务必公开募集，这就加大了设立股份有限公司的难度。假使私募的法律地位能够确立，承认以私募方式设立股份有限公司的合法性，这对于小型公司的创立和发展是非常有好处的。这其中就要求对《公司法》、《证券法》作出相应的修改。
5000亿灰色揭秘
《基金黑幕》事件之后，相关基金的话题一直没有停止，放开式基金已经显现，当下很多人开始把目光投向私募基金。尤其当私募基金被写入《投资基金法》草案第五稿之后，一个2000亿-5000亿元范围的灰色市场开始进入民众的视野，基金法起草小组组长王连洲一再被记者追问相关私募基金的话题，《证券时报》执行了私募基金系列发文。他们关心的是，中国式的老虎基金什么时候能够显现，谁又能形成中国的巴菲特、索罗斯。揭开私募基金灰色面纱
简单地说，私募基金指的是它的销售和赎回，均为基金管理人私下与投资人商量执行的，又可以称为向特定对象募集的基金，巴菲特的柏克夏哈斯威公司、因亚洲金融危机而知名的量子基金都属于该种类型。与私募基金对应的是公募基金，当前在上海和深圳证券交易所上市的基金，如基金开元等，均为该种类型。
受于私募基金所具有的“私下”性质，加之当前还没有相应的法律法规，私募基金在我国的成长一直处在“地下工作”状态。据包含王连洲以内的权威人员保守预期，近年来，我国的私募基金已经形成起码2000亿-5000亿元的市场范围。
私募基金最简单、最原始的形式是亲朋好友之间的委托。某人炒股小有心得，三姑六姨便把自己的买小菜铜钿交给他去炒股，这就是私募基金的雏形。诚然，王连洲也表明，该种亲朋好友自愿集资、委托其中某人来管理的小规模私募基金，国家不该管，投资基金法也不应当涉及。
经纪人
和私募基金有某种形式相似的是“经纪人”。
例：马先生炒股9年，小有声望，当下上海某证券公司运营部有几十名股民的数千万元资金跟着他操作，是某种意义上的“经纪人”。然而，马先生和他的“客户”之间没有什么协议，客户导致依据他的建议操作，输赢均为自己的。尽管马先生称自己的客户一般可获取每年30%左右的收益，但他无法向客户收取费用，他所供应的服务只能通过运营部返佣的形式得到弥补。据了解，当前上海差不多所有的运营部均有几位较为成功的“经纪人”，依据他们“客户”交易量的大小，他们每月可从运营部得到数千乃至数万元的佣金返回。然而，运营部一般不对外承认有“经纪人”存在。
工作室
与“经纪人”不被人承认对比，有“执照”的证券咨询机构起码可以以自己的真名示人。他们公开的业务是成立“工作室”，招收会员，很多没有“执照”的咨询机构同样也或明或暗地开设“工作室”。
例：上海金汇是一家有“执照”的证券咨询机构，去年8月开始，他们设立了“哈老板工作室”，每天向会员供应操作建议，价格是每月1500元会费。据公司副总裁鞠文军介绍，“哈老板工作室”会员每月增长100-120名，每位平均资金量为70万元。鞠文军说金汇非常期望介入私募基金领域，“哈老板工作室”可以看作是他们为此所执行的预案。当前，“哈老板”向会员供应虚拟操作盘，表明操作的事实效果。5月份开始，他们将以自有资金推出50万元的实盘，以建立愈加实在的信誉。由于，私募基金成功的核心是管理人要有不错的信誉。
老鼠仓
与“工作室”审慎小心的立场不同，被外界称为“老鼠仓”的操作更大胆，其形式更靠近于私募基金。注册分析专员、广发证券的童志荣向记者描绘了“老鼠仓”的大差不差操作方式：
委托方和操作方在第三方(一般是证券公司运营部)的介入下签订协议，双方按适当的比例出资(例：委托方出资300万元，操作方出资50万元)，操作方负责操作，但没有提款的权力，以保证资金安全。
证券公司方负责监督操作，如“老鼠仓”内的资金损失胜过一定比例(如15%)，或者是靠近操作方的出资量(例：50万)，证券公司会通知委托方，由委托方和操作方商量，或是就此平仓，损失由操作方承受，或是操作方增资(例：50万)，继续操作，直到协议期满。协议期一般为半年或是一年。
“老鼠仓”到期后，双方依照协议分配所得。分配方式一般有三种：纯保底、纯分成、保底分成。如采取纯保底方式，委托方的收益一般在8%-10%，其余收益为操作方所得；如采取保底分成，保底收益一般为6%-8%，多出部分二八或是三七开，操作方得大头；如采取纯分成，分成比例可以高达五五开。
按前例，总量350万元的“老鼠仓”，如收益在30%，按五五开纯分成方式，委托方、操作方的收益都是50万元左右，委托方收益率为17%，而操作方则达到100%，高达了借鸡生蛋的目标。证券公司则由于资金、交易量的增长而增长了佣金收入。
资产管理
证券公司的资产管理业务非常靠近私募基金，与“老鼠仓”的偷偷摸摸不同，他们的业务已经得到承认。去年9月，经中国证监会准许，一部分证券公司开始执行资产管理业务。国泰君安在2001年初与德国德累斯顿银行签约，筹建基金管理公司，以更好地开展资产管理业务。申银万国的资产管理业务的开拓由来已久，直接接受政策法规认可的企事业单位客户的委托，供应自有资金理财业务，当前管理的资产已经胜过10亿元。
投资公司
当私募基金公司化之后，它便可以称为投资公司。上海淮海路、复兴路口的一幢并没有引人瞩目的小洋房内，有一家可以称为公司制私募基金管理公司的上海邦联投资。据董事长徐涵江介绍，上海邦联投资创业有限公司成立于1998年2月，由金华信托、浙江商业财务公司、山西大同银星金店，上市公司中的上海强生、联通国脉、大众出租、亚通股份、巨化股份、物贸中心、特变电工、宁波海运、钱江生化共12家公司，差不多以均等的2000万元出资，筹集1.85亿元组建的公司制投资公司，由金华信托代为管理。
例：1999年初，中国开始整顿信托公司，金华信托即使被保留下来，但投资银行业务被停止了。当时公司已谈妥的配股公司有10多家，都不得已放弃了。面对此种情形，徐涵江及金华信托多部分投行人士加盟上海邦联。
上海邦联的主体是投资部，集体对大势作分析。假使证实大势往上，则由有关人士选择股票，交公司大会讨论，一旦通过，则积极建仓。董事会要求公司的年回报率为14.4%，由于公司的回报率不应拖上市公司的后腿(上市公司净资产收益率高达10%才有配股资格。2000年，每位股东得到了每股0.25元的投资分红收益。
上海邦联现正执行增资扩股，期望股本范围扩大到5.6亿元。而且，从今年开始，公司将淡出二级市场，转入以实业为投资着重。
“私”字的第二种含义
面对庞大的私募基金灰色市场，管理层开始考虑让它们浮出水面。当下民众最关心的是谁可以名正言顺地运营私募基金，谁可以在这个有着数十甚至数百亿元的市场上抢得一席之地。证券公司、基金管理公司、投资咨询公司和信托投资公司对此均虎视眈眈。特别是投资咨询公司对此最为热衷，受于他们的民营性质，这又或许使私募基金的“私”字增添第二种含义。
中国的金融市场是一个高度垄断的市场，基金业也不例外。当前管理公开上市基金的管理公司只能由证券公司或者是信托投资公司发起，资产管理业务也只能由证券公司开展。民间的或者说是私有性质的力量无法涉足这一领域。
在上海举办的一次研讨会上，上海金信证券研究所的李康表示，在加入WTO之后，外资参股成立合资基金管理公司的比例可达33%，3年后高达不胜过49%的比例，这对中国的基金业和证券市场全会造成巨大打击。在对外放开以前，应当首先实施对内放开，让中国的市场力量快速成长壮大，随后才有和国外资本抗衡的力量。
当前，证券投资咨询机构的专业性强、研究力量雄厚，符合专家理财的特质，而且他们本身也亟需业务创新，他们是最有期望介入私募基金领域的市场力量。一部分咨询机构也表达了这一愿望。
同期，很多地下的私募基金性质的资产管理组合已经发展形成所谓的“庄家”，受于缺乏法律的清晰界定和保障而隐身地下，逃避监管，形成证券市场的不平稳原因。而一旦这些群体公开化，对于他们的监管将变得容易和可以控制，这对于市场的健康发展是有益的。他们也有机会进入私募基黄金市场场。
离私募基金仍有多远
私募基金要真正浮出水面仍有很多阻碍，包含法律建设和制度安排。此前出台的投资基金法草案第五稿中，对私募基金执行了原则性规定。然而，有专家觉得，私募基金、信托投资公司的代客理财业务、基金管理公司的证券投资业务、保险公司的有关业务等等，其性质均属于信托的范畴，务必策划一部高层次的信托法，它应当是规范所有财产管理制度的基本法和母法。
在上海的一次信托业研讨会上，中国人民银行非银司司长夏斌表示，受于中国缺乏财产管理制度的安排，产生监管方面的制度不统一，有的得不足有效监管，在社会活动中间有的财产管理活动蜕变成变相高息揽储和非法集资举动，不仅损害投资人利益，还扰乱了金融秩序。基于此，夏斌觉得，信托投资公司的代客理财业务、基金管理公司的证券投资业务、保险公司的有关业务以及私募基金等等，其业务性质均属于信托的范畴，务必策划一部高层次的、规范的、统一的、能够适用于所有财产管理活动的信托法，它应当是规范所有财产管理制度的基本法和母法。
信托法起草小组组长张肖觉得，信托制度是社会主义信用制度的重要构成部分，《信托法》是策划和完善社会主义信托制度的基本法律，信托举动没有《信托法》作为支撑就很难保证市场运转的顺遂执行，《信托法》任然有加紧出台的必要。据了解，《信托法》今年4月份将提交人大常委会执行第三次审议，并有机会得到通过。
至于私募基金具体如何操作，王连洲表示，当前无论证券公司、基金管理公司、投资咨询公司和信托投资公司都提出要解决资产管理业务，所以在这方面需要有一个全面的制度设计。
王连洲表露，新的投资基金法将考虑对私募基金的投资人执行界定，务必是有充足资金量和承受风险能力而且对所投资基金有很大了解的成熟投资人，但当前对“充足资金量”的精准数字仍未确定，临时定为100万元人民币。从这个意义上来看，私募基金会是富人的游戏。
另外，私募基金的管理者务必严格履行市场准入条件，包含适当的运营场所、不错的管理资金能力等。投资基金法同期要求私募资金应托管给银行，私募基金的投资人和管理人要签订合法的、透明的委托协议，定期、不间断地向私募基金的投资人披露信息等。他建议，对私募基金，要先搞试点，然后逐渐放开。
新法
新《证券法》第十条规定：公开发行证券,务必符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准；未经依法核准,任何单位和个人不得公开发行证券。有下列情形之一的，为公开发行：(一)向不特定对象发行证券；(二)向总计胜过二百人的特定对象发行证券；(三)法律、行政法规规定的其余发行举动。新《证券法》第十三条规定，上市公司非公开发行新股，应该符合经国务院准许的国务院证券监督管理机构规定的条件，并报国务院证券监督管理机构核准。
民众对新《证券法》的理解是，对向总计差于二百人的特定对象发行证券的举动不属于公开发行，进而新《证券法》为中国的私募市场留下了发展空间。
一级资本市场包含私募股权、公募股权、私募债务和公募债权等四个子市场。在欧元兑美元等成熟资本市场体系中，除了庞大的公募市场外，还存在极为发达的私募市场。在美国，所谓私募融资是指发行证券的公司（发行人）以豁免形式向美国证券交易委员会执行证券发行申报和证券注册登记的方式，向社会投资人发行一定数量的证券,以募集一定数量资金的融资方式。依据美国《1933年证券法》的规定，任何企业在市场上公开发行证券融资，务必在公开发售前向证券监管部门执行登记注册。未经登记注册发行证券即组成欺诈，将被处以刑罚。但是，上述强制性登记注册的要求，存在若干例外或豁免，其中一个重要的豁免，即私募融资。与中国不同，在美国证券市场，企业通过公募上市融资（公募融资）前一般会有一个私募融资阶段。因其私募的性质，即使针对的是社会上的投资人，但并没有被看为公开发行。通过私募，发行人可募集100万-500万美元的资金，进而能快速满足企业、尤其是中小企业的融资需要，为企业执行公募融资打下不错的基础。
美国的私募融资虽具有“私募”的性质，但其针对的是社会上不特定的投资人（D条例对参与私募融资的投资人的资格和数量等方面有适当的制约），融资亦是通过在社会上招募完成的。同期，认股条件、投资人的权利义务等一般已经由公司预先确定，对参与私募融资的所有投资人统一适用，没有另行商量的余地。即使私募证券的发行不需要执行证券注册登记，但是，公司务必在证券发行后向 S E C报备，同期，还要履行相应的信息披露义务（该义务在美国联邦证券立法中规定较少，首要受各州的证券交易法的制衡）。受于有以上与一般的初始融资和增资扩股不同的特点，所以私募融资可以被看为一种在限定条件下的“准公开发行”。
私募融资在美国企业上市融资过程中起着承上启下的作用。私募融资中可供选择的形式包含：向投资人发行普通股股票、债券、可转换债券（即在公司公开发行上市后可以转换为公司股票）、优先股、可转换优先股（即规定在一定条件下可以转换形成普通股的优先股），或上述形式的结合。
伴随新兴市场的迅速发展，欧元兑美元等国的私募基金也急剧向国外扩张。2005年上半年，以亚洲为主的新兴市场已显现15个私人股本基金，每个范围都胜过了10亿美元。中国是最为看重的投向地之一。其经典的成就案例是摩根士丹利、鼎晖、英联三家国外投资机构投资蒙牛一案。这三家私募投资人向蒙牛投入约5亿元人民币，短短三年内获投资回报约26亿港币，投资收益回报率约500%。除了投入资本以外，摩根等私募投资人给蒙牛还给予了提升市场知名度、公开上市等高附加值的综合服务。
受于中国内地资本市场不发达，中国中小企业融资难一直困扰其发展,特别是中长期信贷和权益性资本的供给严重足。同期，在正规金融体系以外，中国还存在范围庞大的地下融资活动。据最新研究成果表明，当前中国地下信贷范围已差不多8000亿元，地下融资范围占正规渠道融资范围比重平均高达了28.07%左右。
就证券行业来说，证券业与私募股权投资基金是产业链上的上下游关系。当前中国内地的证券公司在上市承销和经纪、自运营务大大降低后，开始做财务顾问等高附加值的投资银行业务，并涉及私募股权投资中的直接投资或过桥融资等。投资银行将通过私募股权投资来物色好的融资项目，为企业供应上市承销、兼并收购等综合服务，进而提升市场竞争力和整体盈利能力。
当前中国急需一个与其经济体系相匹配、支撑其可连续发展的资本市场，而发达的私募市场是其完整资本体系的有机构成之一。新《证券法》实行后，中国相关部门应当策划相应的配套法规，促进中国私募市场的健康发展。
中国市场风雨兼程
中国正在失去看不见的国际竞争力，正在丧失一部分潜在的成长机会。处理这一困难有很多渠道，而建立健康的、和国际接轨的中国私募股本市场无疑是这些渠道中比较重要和卓有成效的一个。私募市场是因私募融资而形成的金融市场，私募融资是针对特定对象、采取特定方式、接受特定规范的权益出让方式。与公开融资相对应，私募融资同为金融市场中的融资途径，满足融资人不同的筹资需求，一般可分为股权私募、债权私募和贷款私募。由于其特性及所受规范，私募融资尤其适用于下列情形下的出让人：期望更快捷简便地融资，期望以更经济、节省成本的方式融资。所以我们说，私募融资将形成中小企业，启动公司的首要融资手段。
2007年6月6号，中国人民银行副行长吴晓灵表明,中国应当许多地发展私募股权投资基金。这无疑为一直处在灰色地带的私募基金导致一丝阳光，也为中国过剩的民间资本导致新的投资途径。
如何达到共赢
资本市场成熟的标志就是在懂技术、会管理、能认清市场的没钱人和不懂技术、管理落后、跟风投资的有钱人之间形成共赢。
创业投资并没有会永远是创业者的股东，在机会合适的时机，他们会以10-30倍的盈利率退出，谋求下一个投资目标。
创业投资可以通过上市、可以通过股权转让或转卖给行业中的战略投资人而退出，创业投资投资企业的目的导致为了赚钱。所以，创业投资能够甘于在所投企业中做小股东，然而分干涉运营，还能影响管理层共创价值，把双赢作为双方的主导思想。
当前国外的法律对创业投资人的利益保护相当完善，而在中国，需要投资人和被投资企业主、企业主的家人形成密友，才可保证不在有所收益的时机，被企业一脚踢开。
中国对以创业投资为代表的私募股权投资资金的需求非常之大。当前外资并购中国企业往往会导致争议，而大家往往忽视的是，要得到产业重组的主导权就需要私募股权投资基金的资助;企业从扩张期进入成熟期，也需要私募股权投资基金的资助；企业的收购兼并也需要私募股权投资基金的资助。大企业业务重组和产业整合，过分依靠信贷，会产生企业资金链脆弱，而谋求外资或国外融资，争议又很大。区域分割致使的体制制衡，使企业重组面对重大阻力，企业并购艰难。
满足高上涨企业的客户价值，需要专业化的桥梁人士，这就是私募股本的管理人士，通过他们可以克服企业和投资者之间信息不对称的困难，使高成长企业该种高风险、不定期限的融资需求得以满足，并能调和矛盾，强调共同价值和利益。
同期完善的资本退出市场的建立也将能够更好地理顺私募股本投资人和创业者之间的利益关系，达到共赢。
为何“肥水流了外人田”
中国当前民间存在着大批的闲置资本，但是遗憾的是，这些闲置资本一面很难寻到很好的升值路径，另一面，中国业绩上乘的企业纷纷前往纳斯达克上市，让国外投资人赚足了优秀的中国企业的投资回报。
与之对应的是，中国企业国内融资很难。中国在高成长企业和群众之间显现了资本供需的鸿沟。民间融资的利率一般在百分之十几左右，交易成本过高，风险过大；另一面，群众投资途径狭窄，多数人只能把富余的金钱投资在房产项目上，产生房价上涨。而传统的私募一般强调投资方对被投资企业的控股，很多投资人，包含一部分很有影响力的大企业家投资的前提均为控股，这也是促使国内企业为了维持自主权而寻求国外创业投资资金融资的一个重要原因。
以蒙牛乳业的上市为例，蒙牛当时的成长需要大批的资金，但是国内A股上市审批时间长，假使等候A股或许就会错过中国乳业的迅速发展期，所以只能选择国外上市。但是国内的群众却所以丧失了一次极好的赚钱机会，新浪、网易、百度的国外上市也是这样。
中国的高发展、高回报的国外上市企业，一面因在种子期接受国外创业投资的资助，在IPO（第一次公开发行）的时机以高市盈率让国外私募股本的投资人大赚特赚，另一面，在IPO后又让国外的证券市场投资人们尝到了绩优股所导致的平稳、高额的股市回报。这两个环节，国内的投资人都无法参与，不能分享本国企业所导致的投资收益。
中国不是没有比尔·盖茨，但“一手交钱、一手交货”的短视、缺乏长期预期以及彼此缺乏诚信的融资方式让社会支付了大批的“隐性成本”。企业家受于缺乏资金的支持，很难有把自己的想法变成现实的产品的可能，同期也很少能够把自己的企业发展壮大的可能，只能自生自灭。同期依靠国际投资人，也使中国的企业始终不能解脱政府之间的政治风险以及其余国际风险。那么中国重大的闲置资本如何支持本国企业创新？
中国正在失去看不见的国际竞争力，正在丧失一部分潜在的成长机会，长此以往，我国的国际竞争力还会渐渐降低。处理这一困难有很多渠道，而建立健康的、和国际接轨的中国私募股本市场无疑是这些渠道中比较重要和卓有成效的一个。
本土PE“多条腿走路”
在国外风险资本的供应者包含投资公司、退休基金、保险公司和个人投资人等等。以美国为例，其创业基金的来源也历经了显著的改变，在创业基金发展的早期阶段，富有的家庭和个人是私募基金的首要来源。如，在1978年海外资本的资金组成中，年金基金大概占15%，保险公司占16%，大产业公司占10%，国外资金18%，个人和家庭占32%。而当下美国私募基金来源显现较为显著的改变，个人和家庭作为私募基金来源的重要性减小，而年金基金等等机构投资人已经形成私募基金的首要来源。年金基金占46%，保险公司9%，大公司11%，国外资金占14%，而个人和家庭则仅仅占8%。
在美国，私募基金的管理者一般抽取2.5%的管理费，一旦基金增值，其中的20%作为回报奖励基金管理者。假如基金管理者是行政官员，那他考虑风险许多的是政治风险，并非是金融风险，本土PE当前面对的正是后者的局势。
尽管，本土PE业在占领了天时、地利、人和的情形下连续发展了十年，但是在“只投不出”的制约下，当前很多有关公司已经没有过多的储备资金可用，他们要想募集到新的投资资金，只有走公司增资扩股的道路，但是在过往账单并没有理想的状态下，如何说服投资人继续增资？作为投资的一种主流模式，创业投资基金模式在发达国家已经得到了广泛的认可。其市场化的运转模式、独特的法律架构，为创业投资基金的高效运转给予了保障。但是在本土PE/VC中，资金还担负着扶持中小企业的使命，并非是单纯的追求资本价值最大化。
当下，很多实收资本金较大的本土PE/VC渐渐开展“多条腿走路”的原则:一面充分利用自己在本地的政府资源优势（3502.844，13.13，0.38%）；另一面，加速同国外的海外资本合作，运用中外合作基金的方式，来完成新一次的资金募集，而且可以结合中外创业投资公司的资源整合达到利益的双赢。但是这仅仅是一种合作的试图，其中还存在很多需要调和的冲突，比如，在成立新公司时，双方的出资并没有统一，中方是以人民币出资，外方以美元出资，受于外汇管制、公司法及国内资本市场等制度性的制衡，较为规范、专业及有世界化运转经验的外资PE很难和本土PE相融合。况且一旦汇率发生改变，将令形成双方利益的损益。但是本土PE能迈出这一步，对于今后更深一步的改革创新发展也是一种可以借鉴的试图。
综上所述:：PE带给中国民间资本真实机会。PE期望投资私营企业，最好是那种中小型的、成长型的、很难拿到银行贷款的私营企业，然后培育它们，最终把它们带到国内或者海外的资本市场，然后功成身退并得到丰厚回报。对私营企业家来说，一面，通过引入PE，解脱了短时间的融资窘境;另一面，经历包装改观公司治理结构后达到上市的可连续融资模式则是一条充满诱惑的光明大道。在PE们看来，私营企业是中国经济腾飞的发动机。而作为发动机的私营企业，也需要许多的燃料来放出活力。机会就在眼前，如何把握，就要看各方的付出了。
中国：世界第二大
当前，产业投资基金与私募股权投资基金（PrivateEquity）在国内渐渐回暖，形成最近金融领域的新热点。如何满足中国经济发展日中益上涨的融资需求？如何利于加速多层次资本市场构建？中国产业投资基金与私募股权投资基金将来发展趋势如何？在“第一财经研究院成立仪式暨2007年中国产业投资基金与PE发展论坛”上，多位专家就此发表各自精彩看法。
国家发改委财政金融司副司长曹文炼：
产业投资基金当前是当今世界上资本市场股权融资方面仅次于IPO的一种方式。但在中国如何发展产业基金以及产业基金的成长路径、PE的存在形式等，在大家的讨论当中还存在不同的观点和认识。曹文栋觉得，在中国发展产业基金仍有一个引导和“抓大放小”的概念，在发展过程中，还存在一个如何把资金和国家的经济结构调整战略相结合的困难。
中国证监会研究中心主任祁斌：
产业基金和私募股权投资基金是助推资本市场可连续发展的力量。我们认识到，要达到中国资本市场的可连续发展，就需要建立私募股权投资基金和产业基金与资本市场的良性互动关系。从去年至今资本市场的成长情形来说，A股市场需要高达新供需平衡，就需要我们以各种方式增长供给。私募股权投资基金和产业基金首要投资未上市企业，这些企业在不同的成长阶段需要不同类型的私募股权投资基金和产业基金，后者在谋求投资回报的同期，通过项目过滤、尽职调查，利于提升其所投资公司的治理和经营，这客观上有利于培育上市资源。
原中国人民银行研究局副局长、“第一财经研究院”院长景学成：
中国的PE发展要有个战略，要有一个路线图。从国家的安全角度来讲，也要有所考虑，比如，在适当的期间内做到多大的范围、多大的量？我们要有一个规划，哪怕是一个粗线条的规划也好。比如，外资进来是多少？我们自己募集多少？运用信托或者是其余的方式募集多少？投资怎么投？或许会有什么样的情形？这些需要有提早考虑。我认为，设计好路线图将使我们都心里有数，如此发展起来会更为积极。
上海证券交易所研究中心总监胡汝银：
胡汝银个人觉得，应当激励许多的民间机构去发展PE的形式。至于产业投资基金与PE能否会给A股二级市场定价产生影响，胡汝银觉得，A股二级市场的定价是依靠其自身的范围和供求关系。假使有影响，那应当是A股二级市场自身的困难，并非是其余的困难。当前沪深两市的股票市场总流通市值是5万亿元，居民存款胜过了16万亿元左右，整个银行的积蓄存款是40万亿元左右。从这个角度上表达，产业投资基金与PE对A股市场的影响并没有大。
复旦大学新政治经济学研究中心主任史正富：
中国私募股权投资基金会以超越普通的速度发展，也许不足10年的时间，中国就会形成世界最大的私募市场之一，很或许仅次于美国，进而形成世界第二大私募市场。同期，私募股权资本在中国的成长将更改和影响中国人几千年来形成的合作关系。中国能否可以形成连续的世界经济强国而不简单地是一个大国，最后的一仗是在金融体系。而没有私募股权资本市场的成长，将不或许有金融市场的健康发展。
美国弗劳尔斯投资公司董事总经理、原中国证监会机构监管部副主任宣昌能：
PE之所以在世界可以成功，很重要的是他们“用手投票”并非是“用脚投票”。PE可以通过股权交易，通过改造董事会、改造管理层，在战略定位上从新定位，从公司成本控制、风险管理、产品创新以及新的业务方向的成长，可以起到非常强力的助推作用。当下很多上市公司最后变成“绅士俱乐部”，显现了“你好我好”的局势。但是PE进来之后是“用手投票”，激励机制致使这类投资人非常关注企业的生死、成长，创造价值，所以在公司治理结构上真正可以起到完善作用。同期，PE对中国企业“迈出去”能供应很好的帮助和服务，对减弱国有企业的投资风险起到很好的帮助。
中国市场落后阶段
在监管层对外资私募股权基金所投资企业跨境换股和上市审批日趋严格的同期，融资领域系列法规的出台致使国内私募股权投资的环境大为改善，发展根植于本土的人民币私募股权基金开始热议。在厦门举办的第十一届中国投洽会上，大量行业人士与专家觉得，目前中国发展人民币私募股权基金的条件已基本成熟，但有关法规制度亟待更深一步完善并亟须增强监管。
本土私募股权基金不足5%
有数字表明，2005年世界私募股权基金共募集金额1730亿美元，2006年高达2150亿美元。当前世界私募股权投资基金的总额是7380亿美元，资金首要来因为机构投资人，而且日益多元化，尤其是一部分养老金、捐赠基金、保险公司、商业银行和公司等机构投资人，个人所占比例一般不胜过10%。2006年世界的并购交易总额是3.79万亿美元，比上年增长了38%，其中世界并购交易中的20%，美国并购交易中的27%均为由私募股权基金来完成的。从每年私募股权基金投资额占国内生产总值的比例来说，美国私募股权基金占全年国内生产总值的比例是0.6%，欧洲为0.35%，亚洲为0.2%，而当前在中国该比例还不足0.1%。
第一财经研究院最近公布的名叫《产业投资基金与私募股权市场发展新格局》的数据表示，外资私募股权基金进入中国的脚步在2005年后显著加速。2006年外资私募股权基金投资机构在中国内地共投资129个案例，参与投资的机构数量达77家，整体投资范围达129.73亿美元，其中尚不包含总额达17.78亿美元的创业投资。今年一季度共有17支可投资于中国大陆地区的私募股权基金完成募集，募集资金76亿美元，与2006年同期对比上涨三倍，比上年第四季度上涨71.2%。
与公募市场的成长对比，中国的私募市场发展相当落后。有报告表明，2006年只有6只由中国本土机构发起设立的私募股权基金成功募集，募集金额高达15.17亿美元，平均每只本土基金的募资额为2.53亿美元。受于基础薄弱，中国私募股权基金发展速度仍跟不上日益放大的融资需求。统计表明，2006年中国市场投放的创业投资总额中，本土机构的比例仅为18.4%。当前活跃于中国资本市场上的私募股权基金95%以上是外资背景，真正本土私募股权基金不足5%，人民币私募股权基金有重大的成长前景。
所谓“人民币私募股权基金”是指通过募集人民币资金而发起的私募股权基金，首要与当前“国外外币融资”的外资私募股权基金相区别。
试点管理办法正在讨论
中国人民银行副行长吴晓灵觉得，发展人民币股权基金已初步具备条件：一是2006年1月1号新修订实行的《证券法》、《公司法》和《合伙企业法》，为股权基金及有限合伙制股权基金的设立给予了法律根据。二是资本市场股权分置困难的基本处理和多层次资本市场建设的加速，为股权基金的投资和退出给予了许多机会。三是国内资金充足和中国政府强调国际收支平衡的政策取向，以及个人与社会财富得到快速积攒，也为人民币股权基金创造了发展机会和基础条件。
在此之前有媒体发文说，北京大学金融系主任何小锋表露，由他主持起草的《产业投资基金试点管理办法》（下方简称《试点管理办法》）已经上交发展改革委，正在发展改革委、银监会、证监会、保监会和国资委等有关部门讨论。这也意味着长期以来私募股权基金“身份不明”的尴尬境地有希望终结。
据悉，《试点管理办法》草案将产业投资基金定义为，在国内以产业投资基金名义，通过私募形式首要向特定机构投资人筹集资金设立的产业投资基金，由基金管理人管理，在国内首要从事未上市企业股权投资活动。办法认定的“特定机构投资人”包含国有企业、国家控股的商业银行、保险公司、信托投资公司、证券公司等金融机构，全国社保基金理事会等机构投资人。
需要关注的几个困难
政府的支持、法律阻碍的清除意味着将来人民币私募股权基金在中国将迎来其发展的黄金期，但现阶段仍有几大短板有待处理。与会专家觉得，当前发展人民币私募股权基金需要处理好下方几个难题：
一、有关私募股权基金的监管。
为减弱社会交易成本务必严格界定对人民币股权基金的监管边界，即只对其投资者数量、资格和销售方式执行制约。人民币股权基金应在强调自律管理的基础上，加深对投资者数量和投资者资格的控制。
二、以审慎原则界定合格的投资者。
吴晓灵觉得，对于自然人，应以其净资产或年收入执行制约则更为合理；对于机构投资者，应以资格认定和举动规范为监管着重；应当借鉴欧元兑美元等经验，允许银行、证券公司、保险公司、养老金及投资机构作为合格的机构投资者；放松金融机构投资规模的制约，但应设定核心性控制线；更好发挥中介机构的桥梁作用，提升资金的配置效率。
三、《合伙企业法》有关配套政策尚需清晰。
首先，《合伙企业法》在具体落实中，缺乏相应的相关有限合伙企业个人纳税申报等具体操作流程的指导和规定，应更深一步清晰税收政策和操作方法。
其次，部分地方工商局对有限合伙企业办理公司注册登记的条件上还存在地方特色的规定，亟待形成全国统一的标准。有限合伙企业的工商注册过程中的具体操作方法，如颁发运营执照的版本、新系统报告录入、添加合伙人等仍有待更深一步清晰。
四、培育基金管理团队。
一是相对于国外的股权基金管理人，本土股权投资基金管理人依旧太少，管理水平也有待提升。二是通过合资的方式，引进国外股权基金的优秀管理人才和技术，是培育本土管理人才的一条有效渠道。三是用行业自律的形式，逐渐形成职业基金管理人市场，是在中国发展人民币私募股权基金的重要渠道。
迎接正规军
2008年1月28号发布的《证券公司定向资产管理业务实行细则（暂行）》征求意见稿里，自然人清晰可以形成券商定向资产管理业务客户。行业人士表明，这代表着继基金公司专户理财之后，券商也有希望正式介入一对一的民间资金理财市场，私募市场将渐渐迎来正规军的大批加盟。所谓券商定向资产管理业务，首要指证券公司接受单一客户委托，与客户签订合同，依据合同约定的方式、条件、要求及制约，通过客户的账户管理客户委托资产的活动，客户可以是自然人、法人或者依法成立的其余组织，委托资产可以是现金、债券、资产支持证券、证券投资基金、股票、金融衍生品或者中国证监会允许的其余金融资产。该种理财模式本质上与当前民间流行的接收帐号、投资管理的私募活动并没有太大的区别。
2007年底，中国证监会颁布了《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》以及《有关实行相关困难的通知》，标志着基金公司专户理财试点工作马上正式展开，进而拉开了基金介入私募业务的序幕。在业务类型上，试点阶段先允许基金管理公司开展5000万以上“一对一”的单一客户理财业务。即使相关规定并没有把自然人消除在外，但业内广泛觉得，受于5000万的关口相对较高，这一私募业务的目标客户应首要以公司法人为主。
而依据本轮券商资管业务实行细则的征求意见稿，证券公司开展定向资产管理业务，接受单个客户委托资产净值的最低标准应该符合中国证监会的规定。证券公司可以在该最低标准的基础上，提升本公司客户委托资产净值最低标准。一部分券商资管部门的主管表明，在在此之前内部征询意见的一份初稿里，最低标准被定为800万元，此次正式发布的征求意见稿没有对最低标准做出清晰界定，但从业内的反馈来说，将来最低标准应当不会好于800万元，甚至或许大大差于这一标准。
“个人定向理财业务的需求很强，很多自然人客户都向我们征询过有关内容，但受于有关法规没有清晰，所以我们公司一直没有开展这项业务”，沪上一家创新券商的资管部主管称。他表明，伴随将来规定的清晰，券商除了已有的机构定向理财业务之外，有希望在个人大户私募业务方面迎来大发展。而相关专家表示，与当前流行的民间私募理财举动对比，券商和基金作为正规军，在风险控制、投研实力和管理水平上无疑有着较大的优势。
有关文献
1.尚福林：《深刻认识中国资本市场新兴加转轨特质》
2.吴晓求刘纪鹏：《4000点估值合理要守在》
3.周炜：《注解私募欧洲共同市场权基金》
4.刘鹤扬，盛立军，潘蒂：《私募融资230问(中小企业融资操作全程指导)》
5. 中信出版社 (2007-05出版) ：《上市公司私募融资》[1]