在以往的半个多世纪里,美元不仅仅是美国的货币,而且也是世界的货币,世界的进口商、出口商、投资人以及各国政府和中央银行都在运用它。
受于它承受的单一国际货币角色,美元形成美国的力量源泉,这是美国享有的“超级特权”。那么,试想一下,假如你明日醒来美元时代结束,世界将令怎样?
美元的“上位”
在以往150年的多部分时间里,世界上只有两种储备货币。一战以前,英镑占领主导地位;在接下去迄今的100年里,美元取代英镑形成首要储备货币。
1913年美联储成立之时,以美国绝对经济实力来说,美联储就是实际上的世界中央银行,但此时的美国还没有执世界金融之牛耳的能力。
31年后,机会到来。在1944年的布雷顿森林会议上,美国终于从英国人手中接过了这柄金融权杖,得偿多年所愿。
布雷顿森林体系事实上是一种国际金汇兑本位制,又称美元—黄金本位制。它确立了美元在战后国际货币体系中的中心地位,美元成了黄金的“等价物”,各国货币只有通过美元才可同黄金发生关系。从此,美元就成了国际清算的支付手段和各国的首要储备货币。
1973年2月,美元更深一步贬值,世界各首要货币受于受投机商打击被逼实施浮动汇率制度,布雷顿森林体系至此完全崩溃。
然而,美元反而借此完全放开了手脚。表面看来,美元地位是降低了。美元持有者不再能够兑换黄金,但是世界商品交易与资本流动依然需要执行。
在没有更好替代者的情形下,美元仍是无法回避的首要储备货币。美元作为计算、结算和各中央银行的外汇市场调节工具的功能任然无可替代。
即使德国马克、日元在国际金融市场地位有所上升,但是谁都无法也不想承受美元的责任。德国专注于做大出口范围,日本也差不多,并没有痴迷于让本国货币在国际经济活动中发挥更大作用。
事实上,美元地位反而在某种程度上增强了。以美元纸币为本位的世界浮动汇率制大行其道。这阶段,即使造成了让人眼花缭乱的所谓金融创新和各种金融工具,但美元仍是核心。
在美元本位下,美国欢快地玩起了赤字经济。布雷顿森林体系解体之后的20世纪70年代,两次石油危机闹得西方世界异常惊慌,但美国却趁着石原油价格格的大幅上涨之机,让世界各国的美元需求大幅上升。
也正是从这时开始,时任美联储主席的保罗•沃尔克放弃了美元货币提供量的管制,而改用利率作为调控宏观经济的货币手段。从此,美元印钞机开始满负荷运作,铸币税源源持续地流入美国,向世界拼命注水的美国也过起了债务经济的生活。
形象地说,在债务经济的框架下,美国即使不生产也不愁过日子。由于美国所需要的商品,只需用美元去国际市场买就是了;而美国买东西花掉的美元,又可以通过卖出美国债务回流到美国,变成美国白宫或公司可支配的现金。
诚然,美国出于加深国家竞争力的需要,是不会放弃实体产业的。但美国可以做到保留选择的权利。而缺乏本位币的国家,务必通过出口换汇,持有很大数量的美元储备;而为了美元储备保值升值,这些国家又必须去买入美国债券或其余所谓安全的美元资产。
跌入了所谓的“美元陷阱”:假使中国和日本等国中央银行想要抛售部分巨额美国国债头寸,甚至导致表现出有该种意向的迹象,这些国家的本币兑美元就会受此影响下挫。而这会致使它们进入汇市干预,购入美元来防止出口承受重大打击。所以,如此的陷阱也致使这些中央银行必须继续将美元投资到美国国债中。
所以,只要美元国际结算货币的地位不倒,只要外国政府和企业不放弃美元结算的偏好,美国即使欠下数十万亿美元的债务,也不会有事。所谓的“还本付息”就是一种数字游戏。美国支付的利息完全可以通过美元贬值稀释掉。
依照格林斯潘对美国的债务经济模式的注解:“美国增长债务能力是世界化的一种职能,由于负债能力的明显提升与成本的减弱以及国际金融载体规模的扩大休戚有关。”格老的意思非常明白,所谓经济世界化,就是美元本位下的美国印钞他国买单。
美元为何这样任性
近半年来,美元汇率强劲上涨。国际清算银行发布的报告表明,美元兑一揽子货币的名义有效汇率指数由去年6月的100.76上涨到同年12月的108.59。同期内,美元兑欧元、日元与卢布汇率分别增值9%、17%与61%。
美联储将决定将来一段时期内强劲美元见底有多强,一骑绝尘的“独立行情”会连续多久。
美联储主席耶伦去年末就已挑明,将来两次货币政策会议不会加息。审慎的美联储甚至表明,在什么时候起步货币政策正常化的困难上要“维持耐心”。
但世界经济上涨多极分化、货币政策南辕北辙的现实冷冰冰地摆在那里,而美联储对美国经济前景作出的分析、对世界经济面对通缩威胁的思考,都左右着美元对首要货币的涨跌,决定着世界资本的流向。
从经济事态看,美国可以直接拿来当作发达经济体的导航灯塔。在此之前公布的“褐皮书”数据说,美国经济依旧“适度”、“平和”上涨,劳工部发布的失业率也降到5.6%,奥巴马总统在国情咨文中更是称美国经济“翻开了新的一页”。
即使首要国际机构纷纷调低今年世界经济上涨预期,却对美国高看一眼,世界银行最新预期美国经济今年上涨3.2%,国际货币基金组织给出的预估值为3.6%。
坦率地说,此次恢复要差于在此之前数轮扩张周期,长期困扰美国经济的结构性困难也未显著改善,但山姆大叔当下的一切,均为在解脱史无前例的金融危机这一语境下完成的,美国以往7年间向全球证明了其经济韧性之强、动力之大。
该种自我纠偏、自我修复的功能正是美联储力主实行货币政策正常化的信心所在。假使对美国经济恢复缺乏信心,恐怕美联储还宿醉于数轮“量化宽松”的货币盛宴当中,根本谈不上为稳定加息拿捏分寸。
对于世界经济面对通缩威胁,尤其是对美国的潜在威胁,美联储肯定有疑虑,但会否为此延迟加息,仍有待观察。
美国消费价格指数(消费者物价指数)去年12月刷新6年至今最暴跌幅,但美联储更看重的、刨去能源和食品之外的核心消费者物价指数以往一年中依旧上涨1.6%。
标准普尔23日在其美国经济展望数据中表明,美联储将于年中正常加息。数据主笔人、经济专家潘戴表示,由低原油价格导致的低物价不会延缓美联储货币政策回归正常化的脚步。
值得指出的是,平稳物价与创造就业是美联储肩负的两大使命,政策逻辑大体以此为出发点。
在此次调整利率困难上,针对外部环境“错综复杂的种种逆流”,美联储显然会有许多考量,比如加息助推美元增值后所造成的链式反映,再比如目前首要经济体执行政策调整对美国经济的打击等。
总之,经济越来越好已为“强劲美元”背书,而短时间内低物价水平尚难更改美联储对于加息时点的分析,而真正的“加息时刻”要以愈加全面的数据统计为后盾。
所以,美联储今年是选年中加息依旧拖到年末,仅仅是时间早晚的区别,只要美联储产生的加息预期仍在,“强劲美元”就将维持坚挺姿态,对首要货币单边上升,从而助推国际汇市重塑格局。
该种改变会对世界资本流动方向、大宗商品价格行情以及很多经济体恢复进度造成重要影响,世界经济版图将进入重置模式。
假如美元时代结束世界会怎样?
国际清算银行(BIS)银行部主管Peter Zoellner在此之前表明,尽管不会威胁到美元作为世界首要储备货币的地位。但将来几年美元在世界各大中央银行储备货币中占比降幅或许多达10-15个百分点。
那么试想一下,假如你明日醒来,美元已经消失,世界将令怎样?我们是不是会过得更好?
加利福尼亚大学伯克利分校经济学教授巴里•艾肯格林觉得,此答案显而易见,生活将变成一个重大的跳蚤市场,就像你们当地的农贸市场,只然而卖胡萝卜的商贩不再用胡萝卜换美元,而是用它们换隔壁摊位的洋葱,或是找个没菜的厨子换把水果刀。
这里面的困难在于经济专家所说的“需求不偶合”——卖胡萝卜的也许不需要洋葱,等寻到需要的人时,那些洋葱也许已经烂了。
这就彰显出货币作为交易媒介和价值储备的便利性。所以,在一个美国不再拥有货币的世界里,民众会有运用其余国家货币的需求。
但是,只有其他大经济体才或许满足我们的货币需求,只有的其余潜在候选对象——欧洲和中国——都存在缺陷。
所以,在一个没有美元的世界里,发行钞票的权力必须仅限于一批承受监管的机构——称之为银行。这就是南北战争以前货币开始流通的过程。银行印刷并出借刻有标记的“银行券”,州议会规定它们务必持有足够赎回这些银行券的黄金或有价证券。
可想而知,困难在于并不是所有州都能够严格实施它们的规定。而事实上一美元债券只值几美分。一旦显现挤兑银行券的情形,发行者会发现自己根本无法满足需求。所以,并不是所有银行券都“生而平等”,而是在很大程度上取决于它们是由谁发行的。
在一个没有美元的世界里,每一家野心勃勃的互联网企业全将打造一个交易平台,推出一种能够标注价格、完成付款和收款业务的电子货币。
尽管早就有人试图创造一种真正的电子货币,比如“比特币”,但一直很难获得进度。原因可想而知。既然可以虚构出一种特有的电子货币,那么也就可以虚构出很多种同样的电子货币,所以无法保证其余人会接受你所运用的那种特定的电子货币。
而且,此类支付系统的牢靠性仅仅等同于这些企业的软件和服务器,而终端用户无法对此做出分析。此外,没有什么能保证你所积攒的电子货币能够保值,也没有什么能阻止交易平台的运营者发行许多电子货币。
假如民众担忧自己的电子货币在贬值,就会一窝蜂地去把它们兑换成商品,但其余人会婉拒接受用它们来付款。整个系统就会迈向崩溃。
这就是设立美联储的原因。它负责监管货币提供,也负责维系支付系统,在雷曼兄弟公司破产后那样的动荡期间,它会供应支付系统正常运作所需的额外流动资金。它还负责审查银行,与联邦积蓄保险公司合作供应积蓄保险,让民众感觉到愈加安心,避免银行挤兑。
将来人民币将取代美元
实际上,伴随中国、印度和巴西等新兴经济体的崛起,以及美国预算赤字的无限扩大,持有美元已被看为亏本生意。
世界货币史可以概括为一种货币取代其他货币的过程,下一次站在国际货币舞台主角的会是人民币。将来15年内人民币将取代美元,这是基于历史事实的推断,也是出于中国本身利益考虑的选择。
美国彼得森国际经济研究所高级研究员阿文德•萨博拉曼尼亚觉得,人民币取代美元所需的时间将令快于美元取代英镑的时间。
由于,除了国内生产总值范围,真正决定一国货币是否形成世界首要储备货币的指标还应包含该国贸易量大小、经常账户头寸以及储备货币多少等多方面原因。
时迄今日,仅就贸易量来说,中国作为接棒者,已经比当年的美国更具优势。基于彼得森研究所的测算,结合经济、贸易、金融等多维度指标,中国的经济综合指标在2011年附近已经超越美国,15年之后,也就是2025年左右人民币取代美元地位绝非天方夜谭。
实际上,在东亚地区,已经显现了人民币超越美元地位的迹象。通过对比2005年6月到2008年6月、2010年6月到2013年6月这两个时间段,可以发现东亚10种首要货币中盯住美元的货币由6个下滑到3个。
与此相反,盯住人民币的货币由3个上升到7个。一升一降表明的是人民币在这一区域的地位正持续升高。同期放眼世界其余地区,各国货币与人民币的联动性正持续提高,其后面原因是各国与中国贸易往来日益紧密。
有人质疑,近期中国周边国家增长人民币作为外汇储备的数量,其首要动机是出于对人民币的增值预期;将来一旦该种增值预期减弱,各国持有人民币作为储备货币的意向有机会减弱。
事实上,在美元取代英镑形成世界首要储备货币的过程中,美元的波动性贬值也的确曾经产生部分国家降低美元在其储备货币中比例,但这导致短时间震荡,总的趋势仍是美元在世界储备货币中的比重稳健上升。
相似的道理,将来即便人民币显现小幅贬值,产生周边国家部分减仓人民币,这也仅仅将是短时间波动现象,无法影响到长期发展趋势。
渣打银行在新加坡的中央银行和主权财富基金事务世界主管朱卡-菲尔曼(Jukka Pihlman)在南华早报的发文中称,“起码40家中央银行在人民币中有投资,仍有许多中央银行也准备这么做。这致使中国大陆的货币走在一条甚至在能够全面自由兑换以前就具有储备货币状态的道路上。”
国际货币基金组织的报告表示,美元任然是全球最被普遍持有的储备货币,截至2013年终结的时机占领世界外汇储备中的靠近33%。然而这个比例对比2000年时候的55%已经大程度降低。
国际货币基金组织并没有表明以人民币形式存在的外汇储备的比例,但是表示,新兴市场国家储备中的“其余货币”比重对比2003年增长了靠近400%,而发达国家的这个类别货币的上涨速度也有200%。
朱卡-菲尔曼还表示,这个进度仍在加速中,“逐渐增多中央银行正在把人民币加入到自己的投资管理中。”他强调,“由于很多中央银行已经在其中有投资,人民币事实上已经是实际上的储备货币。人民币甚至在能够完全自由兑换以前就形成了实际上的储备货币。”他强调,那些或许在将来增长人民币持有范围的中央银行应当是那些“与中国有紧密贸易关联”的国家,仍有那些外汇储备范围相对较大,出于回报有关的理由需要对其执行多元化的国家。
朱卡-菲尔曼说,“对很多中央银行来看,人民币的自由兑换已经以某种形式存在,它们对此充足满意,才会开始在该种货币上执行投资。”
曾担任世界银行首席经济专家的林毅夫曾说,“美元的统治地位是世界金融和经济危机的根源。”看上去这一说法已经得到了逐渐增多的认同。
假如俄罗斯放弃运用美元
因乌克兰危机暴发,和随后俄罗斯吞并克里米亚半岛,美俄关系深陷冷战以来的最低位。
普京顾问谢尔盖.格拉乔夫宣布,假使美国果真实行制裁,俄罗斯将放弃运用美元,并转而创建自己的支付系统,俄罗斯银行业和企业将不再偿还美国贷款。
但是许多分析家觉得,俄罗斯也好,卢布也好,都缺乏“去美元化”的底气。
正如很多分析家所表示的,在21世纪最初十几年里,俄罗斯实际上是“美元经济”最大的受益国之一,依靠“石油美元”,俄罗斯在2000年到2010年间累积了7850亿美元的石油贸易顺差,俄罗斯当前占世界第三名的外汇储备,可以说是靠“油气”和“美元结算”这两条腿,一步一步迈出来的。
正如俄罗斯复兴资本银行首席经济专家伊万.查拉科夫所言,俄是一个已经习惯于靠,贸易盈余生活的国家,其经济结构畸形,苏联时代沿袭的重工业元气大伤,轻工业和现代高科技产业一直是俄的弱项,第三产业也刚刚启动,石油、天然气和军工产品出口是俄的经济命脉,而这些都严重依靠于以美元为支柱的国际市场和国际金融体系,一旦“去美元化”,在高度杠杆化的世界能源市场上,俄罗斯这条无论如何“瘸不得”的经济支撑腿,就会被美元“金融大棒”反复敲打,而毫无还手之力。
欧盟、中国等俄罗斯能源输出目的地出于本身考量,并不是不或许接受其它结算方式,但其出发点必然首先是“利己”的,一定范围的本币结算,只有在贸易总量相对平衡的情况下,才或许做到互利,而这恰是上述俄能源进口大户所不具备的。
更重要的是,即使相对于尚不能完全自由兑换的人民币,卢布是更为国际化的货币,但俄罗斯经济结构单一、畸形,不论独联体、“欧亚联盟”或俄罗斯自身,都无法达到经济发展的全面、均衡,构建一个足够支持独立货币体系的“内循环”。
在该种情形下,卢布不或许在国际流通领域得到欧元、甚至人民币那样的青睐,俄的贸易伙伴也不会在美元和卢布结算间选择后者。
“美元依然处在国际上的主导地位,在国际经济当中处在主导地位。比方说像很多非洲国家只接受用美元支付,假使你不喜欢如此一个事实的话,你就得让自己的货币国际化而且强劲。”耶鲁大学管理学院金融学终身教授陈志武在博鳌亚洲论坛2014年年会“改革:亚洲金融与贸易的新格局”分论坛上做出上述表明。
“假如没有美元,世界会怎样?”经历一番肆意畅想之后,艾肯格林发出类似的感慨,“批评美元的人当下得到了一个大肆嘲笑的可能。