核心看法
一季度货币政策实施数据强调了我国经济发展环境复杂性、严峻性、未知性上涨，其中境内流行病打击更深一步加大了“三重阻力”，海外首要发达经济体货币政策调动的影响逐渐显现、世界经济下探阻力显现，货币政策要加大对实体经济的支持强度，维持货币信贷和社融平稳上涨，狭义流动性保持合理充足。但是境内货币政策面对内外均衡难题以及物价上升风险，且面对流行病打击，货币政策愈加看好于通过结构性工具加大对受流行病影响等薄弱行业的支持，通过发挥存款利率市场化改革效能更深一步助推企业综合融资成本下探。
流行病打击、俄乌矛盾、海外货币缩紧，加重境内“三重阻力”。流行病连续打击，我国经济环国内部未知性增长。乌克兰危机持续发酵，海外通货膨胀阻力不减；首要经济体货币政策加速缩紧，世界经济下探阻力显现。境内经济发展环境面对的复杂性、严峻性、未知性加大。同期一季度货币政策实施数据又一次着重强调了我国的“经济体量大、回旋余地足”的战略性优势，传达流行病下我国经济的强大韧性和动力，展现“稳”字决心。
稳物价计划加深。“稳物价”的提议首要是缘自于对地缘政治危机下环球大宗商品涨价，以及输入性通货膨胀的忧虑。下半年或许显现“猪油共振”局势，将抬升通货膨胀报数，但是全年均值胜过政策计划的风险不是太高。受于此次通货膨胀风险首要因为供给匮乏，在此环境下，货币政策作为需求政策，其效果有限，许多汇聚在为粮食生产、能源供给以及提供链企业供应金融支持服务。
信贷社融平稳上涨，信贷投放结构合理。在稳上涨、稳就业、稳物价的政策计划下，货币政策总取向依然是维持宽松的，到货币信贷投放方面依然需求维持平稳上涨以支持实体经济。引导金融机构合理投放贷款，指向信贷投放结构合理，“促使金融资源向着重行业、薄弱环节和受流行病影响严重的企业、行业倾斜”。
不搞“大水漫灌”，平稳好市场预计。一季度货币政策实施数据保持上个季度货政数据的做法——没有提到“管好货币供给闸门”，但重提了“不搞大水漫灌”，也显示货币政策会愈加看好于结构性工具。对于狭义流动性环境，需求更深一步提升操作的预测性、灵活性和有效性，平稳好市场预计。
结构性货币政策工具对冲流行病影响。短时间来说，货币政策的计划也看好于聚焦支持小微企业和受流行病影响的问题行业、脆弱群体。结构性货币政策具有定向性的特质，更适合处理经济的结构性冲突。而回顾2020年流行病后的经济修复阶段，货币政策也以结构性货币政策工具为主。
从存款着手降成本，LPR有希望向下调整。一季度货币政策实施数据中则侧重于“发挥存款利率市场化调动机制重要作用”，通过平稳乃至减弱银行负债成本来“助推减弱企业综合融资成本”。存款利率市场化调动机制后，引导银行负债成本下探，预期将动员LPR下探。
加深汇率预计引导，“以我为主”兼顾“内外平衡”。从“以我为主”到兼顾“内外平衡”，中央银行强调人民币预计引导，旨在平稳人民币预计，避免显现人民币汇率超调举动，加强人民币汇率弹性的同期也要平稳人民币汇率的预计。
完善金融监管，推动金融平稳长效机制。从宏观审慎管理视角实行金融控股公司监管，助推非金融企业有效隔离金融与实业，防范风险交叉传染，促使规范可连续发展。我国金融风险处置获得重要阶段性成果，当前需求加速推动金融平稳立法建设，建立维护金融平稳的长效机制。
房地产表述更深一步缓和。强调房住不炒的同期，提议要支持刚性与改观性住房需求。本轮对于房地产部分的表述更深一步加深了宽松的预计，预期将来对于房地产行业的管控将存在更深一步松绑的机会性。预期伴随流行病打击见顶，房地产销售或逐渐将摸底。
正文
5月9号中央银行公布2022年一季度中国货币政策实施数据，对境内环球经济发展环境做了细节分析，也对下一阶段货币政策首要交易参考作出部署。我们梳理了此次货币政策实施数据的十大要点。
要点1：流行病打击加大“三重阻力”
流行病连续打击，我国经济环国内部未知性增长。2022年一季度货币实施数据保持了2021年四季度货币政策实施数据的首要分析，境内经济事态上“经济发展面对的需求缩减、供给打击、预计走弱三重阻力任然存在”。对比2021年四季度，此次数据对流行病打击下的三重阻力的突出表现执行了具体阐述：“餐饮、零售、旅行等接触型消费走弱，部分投资行业还在摸底”、“企业显现停产减产，市场主体问题显著增长”、“货运物流和产业链提供链运作显现冲突”。适合注意的是，一季度货币政策实施数据又一次着重强调了我国的“经济体量大、回旋余地足”的战略性优势，传达流行病下我国经济的强大韧性和动力，展现“稳”字决心。
数据特别强调加大对实体经济的支持强度，短时间聚焦受流行病影响等薄弱行业。此次实施数据对于下一阶段货币政策风格的表述中新添了“稳健的货币政策加大对于实体经济的支持强度，稳字当头，主动应付，提升信心”的表述。在境内部分地区流行病反复、海外地缘政治危机局势不明的宏观局势下，我国经济修复承受内外压力，稳上涨、宽信用进度迟缓。4月的采购经理指数中制造业PMI已下探到47.4，而非制造业PMI则下探到41.9，远差于荣枯线。在流行病牵累下实体经济承受较大打击，居民收入也跟随下探急切需求政策方面的支援。4月29号中国人民银行召开专题会议学习中央政治局会议精神，会议表示“用好各种货币政策工具，维持流动性合理充足，引导金融机构更好满足实体经济融资需求”，以及“助推小微企业融资量增、面扩、价降，支持外贸、服务业、民航等问题行业纾困”，对动用各种货币政策工具以支援实体经济的立场异常清晰。
要点2：海外环境未知性加大
乌克兰危机持续发酵，海外通货膨胀阻力不减。伴随海外地缘局势持续紧俏，俄罗斯出口打击世界提供链，能源、金属等大宗商品价格上升，世界贸易运作阻滞，海外通货膨胀上涨量能还在。加之发达经济体劳活力供给复苏迟缓，发达经济体“薪资—物价”螺旋上升的现象愈加显著，更深一步推升通货膨胀。一季度政策实施数据解释该种通货膨胀“加重环球金融市场的震荡”。
首要经济体货币政策加速缩紧，影响逐渐显现。伴随通货膨胀高涨，世界首要经济体加速货币政策缩紧脚步，美联储于5月加息50bp，本年共加息75bps；英格兰银行接连加息三次，本年共加息75bps；欧中央银行保持政策利率不变，在3月末终止抗疫紧急购债规划（PEPP）下的资产净买入，同期加速终结资产买入规划（APP）。一季度货币政策实施数据表明，在此环境下，世界股、债、汇市场震荡显著加大，跨境资本流动更不平稳，溢出效应已在显现，需求注意将来的持续演进。
数据特别强调紧密关注首要发达经济体货币政策调动，以我为主兼顾内外平衡。如今世界以美国为首的普遍发达国家进入了政策减缩周期，而我国一面在流行病影响下经济修复遇阻，另一面稳上涨宽信用的进度迟缓，有待政策加仓，所以我国政策周期被逼与世界部分发达经济体错位。政策周期的错位对我国经济产生了一部分打击，体当下美中利差倒挂，人民币兑美元汇率大幅贬值，以及资金外流风险加重、股市震荡等情形。内外“冲突”之下，中央银行的决策是坚持以我为主政策风格不变的同期，“紧密关注发达经济体的货币政策调动”，做到“兼顾内外平衡”。整体来说，中央银行将坚持宽松的政策取向，但将降低或不用压力较大的货币政策，而倒向结构性支持工具以及其余创新货币政策工具。比如在4月的存款准备金率调动中，中央银行实行了定向降准再加上全面降准的策略，全面降准的程度只有25bps。此外，4月中央银行没有向下调整MLF操作利率，而是执行了存款利率定价机制改革。对比直接MLF降息，存款利率报价改革承受海外逆周期政策压力总体较低，但作为直接减弱银行负债成本的手段同样起到了降息的效果。
要点3：稳物价计划加深
“稳物价”的提议首要是源自于对地缘政治危机下环球大宗商品涨价，以及输入性通货膨胀的忧虑。尽管一季度货币政策实施数据依然分析“物价事态总的平稳”，但同期需求“紧密关注物价行情改变，支持粮食、能源生产保供，维持物价总的平稳”。从3月通货膨胀报告来说，CPI同比上涨到1.5%，而生产价格指数下探到8.3%。从结构向上瞧，CPI涨价的一部分原由于局部地区流行病恐惧之下的囤货举动，以及原油有关的消费品涨价，而生产价格指数中相关原油的工业品均有涨价。但在俄乌地缘政治危机的影响下，原油以及环球粮食价格上升，对境内物价存在输入性通货膨胀的威胁。加上境内流行病致使货运物流和产业链提供链运作显现冲突，在一定程度上还将加重价局势部、短时间上升阻力。
稳物价：支持粮食生产、能源供给、物流通畅。最近中央银行多次提到物价平稳计划——4月15号中央银行在降准后的答记者问中提到紧密关注物价水平；4月21号晚中国人民银行行长易纲以视频方式出席第45届环球货币与金融委员会会议，表明中国货币政策的首要计划是稳价格和稳就业；4月22号人民银行行长易纲在博鳌亚洲论坛2022年年会“世界通货膨胀、加息潮和经济平稳”分论坛主旨演讲中提议，中国货币政策的首要任务是维护物价平稳。下半年或许显现“猪油共振”局势，将抬升通货膨胀报数，但是全年均值胜过政策计划的风险不是太高。梳理有记录以来两轮明显的输入性通货膨胀和猪油共振阶段货币政策均以减缩操作为主，但是仅是供给匮乏致使的成本助推下的结构性物价上升，不将对货币政策造成本质性缩紧的影响。受于此次通货膨胀风险首要因为供给匮乏，在此环境下，货币政策作为需求政策，其效果有限，许多汇聚在为粮食生产、能源供给以及提供链企业供应金融支持服务。
要点4：信贷社融平稳上涨，信贷投放结构合理
对比2021年四季度货币政策实施数据中“维持货币信贷合理上涨…引导金融机构有力扩大信贷投放，加强信贷总量上涨的平稳性”的表述，2022年一季度货币政策实施数据中有关表述转变为“维持货币信贷和社会融资范围平稳上涨……引导金融机构合理投放贷款，加强信贷总量上涨的平稳性”。我们理解，在信贷和社融的总量方面依然需求维持平稳上涨，而“合理投放”则是强调信贷投向的结构性困难。
信贷总量上涨仍是计划。在稳上涨、稳就业、稳物价的政策计划下，货币政策总取向依然是维持宽松的，到货币信贷投放方面依然需求维持平稳上涨以支持实体经济。从宽信用—稳上涨的逻辑出发，要达到稳上涨计划，信贷和社融增速的平稳上涨是前置条件，因此一季度货币信贷和社融增速的上涨态势要维持。而宽信用的具体举措，依然是“连续减轻银行信贷供给的流动性、资本和利率三大概束，培育和激发实体经济信贷需求”。一季度人民币贷款同比增速在11.4%磨底，社会融资范围增速震荡回暖到10.6%，后续信贷和社融增速预期会更深一步回暖。
信贷投向结构更为合理。一季度货币政策实施数据将上个季度的“引导金融机构有力扩大信贷投放”表述更改为“引导金融机构合理投放贷款”，我们理解此处的“合理”更应当是看好于信贷投向，而非信贷投放范围。从上下文来理解，本句的前文是“结构性货币政策工具乐观做好‘加法’”，后文是“促使金融资源向着重行业、薄弱环节和受流行病影响严重的企业、行业倾斜”，因此我们觉得信贷投向需求许多向着重行业倾斜是“引导金融机构合理投放贷款”的本意。
要点5：不搞“大水漫灌”，平稳好市场预计
持续未提到“货币供给闸门”，坚持不搞“大水漫灌”。一季度货币政策实施数据保持上个季度货政数据的做法——没有提到“管好货币供给闸门”，但重提了“不搞大水漫灌”。依据我们的复盘，“不搞大水漫灌”并没有等同于货币政策将缩紧，也不代表流动性环境的松紧程度。我们理解伴随货币政策准确有效性的持续提升，“不搞大水漫灌”早已经是货币政策的宗旨，也显示货币政策会愈加看好于结构性工具。
对于狭义流动性环境，需求更深一步提升操作的预测性、灵活性和有效性，平稳好市场预计。2021年迄今，中央银行强调“货币市场短时间利率环绕公开市场操作利率运行”，一季度货币政策实施数据也清晰提议一季度“货币市场短时间利率环绕公开市场操作利率运行，利率震荡性更深一步下滑，为平稳宏观经济大盘、维持经济运行在合理区间给予了适宜的流动性环境”。但在下一阶段首要政策思路部分，并没有在传统的流动性管理段落强调“引导市场利率环绕政策利率为中枢上下震荡”，而是愈加强调“更深一步提升操作的预测性、灵活性和有效性，平稳好市场预计”。我们理解这一改变原因有二：其一是4月份以来资金利率已经显现较大程度偏离公开市场操作利率，因此不强调这一提法是避免引起中央银行要引导资金利率回涨的忧虑；其二，“平稳好市场预计”，一面是要更深一步平稳市场对于资金利率稳定运行的预计，但是也要小心质押回购市场过分加杠杆的情形发生。
要点6：结构性货币政策工具对冲流行病影响
目前阶段流行病对经济的打击显著，结构性货币政策工具愈加具有针对性。一季度货币政策实施数据中分析我国经济发展环境的复杂性、严峻性、未知性有所上涨，而从境内看，经济发展面对的需求缩减、供给打击、预计走弱三重阻力任然存在，突出显现为最近流行病点多、面广、频发，对经济运行的打击影响加大。短时间来说，货币政策的计划也看好于聚焦支持小微企业和受流行病影响的问题行业、脆弱群体。结构性货币政策具有定向性的特质，更适合处理经济的结构性冲突。而回顾2020年流行病后的经济修复阶段，货币政策也以结构性货币政策工具为主。
今年4月流行病影响扩散以来，货币政策总量宽松克制，许多出台结构性政策。今年4月迄今，中央银行已先后推行4400亿元再贷款工具，具体包含2000亿元科技创新再贷款、1000亿元交通物流行业再贷款、1000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款额度以及400亿元普惠养老行业再贷款。依据中央银行货币政策司课题组研究，2020年迄今结构性货币政策工具总计投放基础货币2.3万亿元，起到“四两拨千斤”的撬动作用，维持银行系统流动性的合理充足，支持信贷总的稳定上涨。4月29号中共中央政治局会议需求，“把握好计划导朝下政策的提早量和冗余度”。周期性原因和结构性原因再加上、短时间困难和长期困难交织的复杂环境，对政策策划水平提议了更好的需求。一面，要控制政策出台的节奏，维持经济运行在合理区间；另一面也要把握政策刺激的强度，避免导致资产价格泡沫等困难，在珍惜正常的货币政策空间的诉求下，结构性货币政策工具显然是当前核心抓手。
要点7：从存款着手降成本，LPR有希望向下调整
降成本计划从存款利率市场化着手。一季度货币政策实施持续强调助推减弱企业综合融资成本，降成本计划减弱又一次强调，也显示了稳上涨和宽信用的诉求有所加深。但是不同于上个季度降成本的方式侧重于“发挥贷款市场报价利率改革效能”，一季度货币政策实施数据中则侧重于“发挥存款利率市场化调动机制重要作用”，通过平稳乃至减弱银行负债成本来“助推减弱企业综合融资成本”。
存款利率市场化更更深一步。《专栏 3 建立存款利率市场化调动机制》披露，2022年4月，人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调动机制，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调动存款利率环境。这是继2021年6月人民银行指导利率自律机制优化存款利率自律上限形成方式由存款基准利率乘以一定倍数形成改为加之一定基点确定后的又一次改革。
存款利率市场化调动机制后，引导银行负债成本下探，预期将动员LPR下探。新的机制建立后，工农中建交邮储等国有银行和多部分股份制银行均已于4月下旬向下调整了其1年期以上期限定期存款和大额存单利率，部分地方法人机构也相应做出向下调整。依据最新调研报告，4月最后一周（4月25号-5月1号），全国金融机构新发生存款加权平均利率为2.37%，较前一周下滑10个基点。4月降准并没有引导LPR报价下探，再加上存款利率市场化改革成效后，预期5月份LPR或许下探5bps。
要点8：加深汇率预计引导，“以我为主”兼顾“内外平衡”
从“以我为主”到兼顾“内外平衡”，中央银行强调人民币预计引导，旨在平稳人民币预计，避免显现人民币汇率超调举动。2021年四季度，在基础账户（环球收支平衡表中的“经常项目”和“非储备性质的金融账户”下的“直接投资”项）的大额顺差支撑下，人民币偏多运行，所以中央银行在《2021年第四季度货币政策实施数据》中对于人民币汇率的表述愈加强调“以我为主”。进入2022年一季度，尽管美元对人民币即期汇率仍维持在6.31-6.38区间窄幅震荡，但俄乌矛盾、美联储减缩也快到、境内局部地区散点流行病等原因致使中国经济发展面对更大未知性。现阶段，人民币在美元指数维持强劲以及境内出口因提供链扰动而阶段性减缓的双重阻力下迅速走软，人民币汇率窄幅震荡局势被打破。同期离/在岸美元对人民币汇率价差走阔，汇率贬值预计有所增大。在此环境下，中央银行再次强调“坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币执行调节、有管理的浮动汇率制度”，同期提及“以我为主兼顾内外平衡”，旨在放出人民币预计引导的信号，平稳人民币预计，避免显现人民币汇率显现超调举动。
加强人民币汇率弹性的同期也要平稳人民币汇率的预计。中央银行一季度货政数据在“专栏1-健全现代货币政策框架获得显著成效”中强调：“人民银行撤出外汇市场常态化干预，市场供求在人民币汇率形成中发挥决定性作用，在发挥汇价信号作用的同期，提升了资源配置效率。”在此之前在2020年10月27号，外汇交易中心公布声明称，最近部分人民币对美元中间价报价行基于本身对经济基本分析和市场情形的分析，相继主动将人民币对美元中间价报价模型中的‘逆周期因子’淡出运用。从最近美元兑人民币中间价的大幅震荡来说，逆周期因子仍是“淡出运用”的状态，中央银行并没有通过美元兑人民币的中间价来对外汇市场作出过多干预，而是更深一步深化汇率市场改革，以加强人民币弹性，打破在此之前汇率僵化的局势，以发挥汇率调节宏观经济和环球收支自动平稳器作用。同期，专栏1中提及，“建立并没有断完善跨境融资宏观审慎管理，运用外汇存款准备金率等工具，引导金融机构优化外汇资产管理。”2022年4月25号，中央银行决定从2022年5月15号起，向下调整金融机构外汇存款准备金率1个百分点，由现行的9%向下调整到8%，以提高金融机构外汇资金运用能力。去年面对人民币增值阻力，中央银行于去年5月及12月分别向上调整金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由5%提升到9%。自此来说，面对人民币的超调增值或贬值，中央银行许多地选择运用调节外汇存款准备金率来放出平稳汇率预计的信号。本轮中央银行向下调整外汇存款准备金率，旨在为最近人民币显现急贬行情遇冷，加深预计管理。
要点9：完善金融监管，推动金融平稳长效机制
从宏观审慎管理视角实行金融控股公司监管，助推非金融企业有效隔离金融与实业，防范风险交叉传染，促使规范可连续发展。《数据》表示，金融控股公司存在体量较大、业务多元、组织架构复杂、风险外溢性比较强的特点，要从宏观审慎管理视角实行金融控股公司监管。2022 年 3 月，人民银行准许了中国中信金融控股有限公司（筹）和北京金融控股集团有限公司的金融控股公司设立许可。第一批金融公司正式成立，除此之外，仍有3家公司向人民银行提议了设立金融控股公司的申请。除存量申请事项的增速批复外，分析下阶段部分大型互联网平台在完成整改后，亦将适时提议设立申请。设立金融控股公司，有助于助推非金融企业有效隔离金融与实业，防范风险交叉传染，促使规范可连续发展。在金融控股公司的监管层面，2020 年 9 月，《国务院有关实行金融控股公司准入管理的决定》和《金融控股公司监督管理试行办法》先后公布，初始构建起金融控股公司监管的总的框架。随后，《金融控股公司董事、监事、高级管理人士任职备案管理暂行限定》等配套细则公布，将来金融控股公司监管制度系统将持续完善，预期将于下方四个层面发力：一是坚持金融业是特许运营行业的理念，做好准入管理；二是坚持穿透原则，对股东和股权结构实行监管；三是实行并表管理，关注利益矛盾、风险集中、风险传染等集团特有风险；四是清晰风险隔离需求，在金控公司大股东、金控公司及其附属机构以及各附属机构之间建立风险隔离机制，增强“防火墙”建设，有效防范风险跨行业、跨机构、跨市场传染。
我国金融风险处置获得重要阶段性成果，当前需求加速推动金融平稳立法建设，建立维护金融平稳的长效机制。近年来，我国金融风险处置获得重要阶段性成果，经历集中攻坚，一批巨大风险隐患得到有效处置，金融风险趋于收敛、总的可控，金融秩序显著转好，金融运行愈加稳健。但金融平稳行业缺乏整体设计和跨行业跨部门统筹安排。《数据》表示，金融平稳立法意义巨大、十分必要，一是贯彻落实党中央、国务院有关防范消解金融风险、健全金融法治的决策部署，切实维护国家经济金融安全和社会平稳。二是归纳巨大金融风险攻坚战中行之有效的经验做法，建立维护金融平稳的长效机制。三是建立金融平稳的法律制度整体设计和跨行业跨部门的统筹安排，整合原有分散性 条款和原则性限定，对一部分重要困难执行制度规范。
《金融平稳法》正式出台后，将清晰压实各方责任，为维护金融平稳给予了清晰的规范引导，加强我国应付巨大金融风险的能力水平。对于金融机构和监管部门来说，《金融平稳法》压实了包含地方政府和监管机构以内的各方责任，为维护金融平稳给予了清晰的规范引导。从草案内容来说，当前的制度安排仍未有显著的缩紧，许多是从防范消解巨大金融风险攻坚战中提取重要经验并凝练为法律制度，所以对金融机构不会产生太大打击。对于金融市场来说，《金融平稳法》建立市场化法治化的风险处置机制，给予了整体转移资产负债、设立过桥银行和特殊目的载体、暂停终止净额结算等处置工具，完善处置配套制度安排，与司法程序维持衔接。另外，清晰建立了金融平稳保障基金作为国家巨大金融风险处置后备资金，加强我国应付巨大金融风险的能力水平。特别是目前宏观经济考验增长，房企违约风险蔓延，中小银行运营也面对较大的阻力，《金融平稳法》以及金融平稳保障基金将有利于各部门提早发现隐患，及早应付，减弱市场风险。
要点10：房地产表述更深一步缓和
强调房住不炒的同期，提议要支持刚性与改观性住房需求。相较于往期“满足购房者合理住房需求”的表述，本轮数据的表述变为“支持刚性和改观性住房需求”，同期“支持多地从当地事实出发完善房地产政策”，表达了中央银行对于房地产“因城施策”理念的赞许。本轮对于房地产部分的表述更深一步加深了宽松的预计，预期将来对于房地产行业的管控将存在更深一步松绑的机会性。4月29号的中央政治局会议上提议，一是要坚持“房住不炒”的定位，而是支持因城施策的理念，三是优化商品房预售资金，可见本轮数据中对于房地产的表述与政治局会议差不多是统一的，也代表将来面向房地产行业有关政策将从限制炒房倒向对于刚性需求的支持。
政治局会议与中央银行均对因城施策表明支持，预期后续各个城市将有更大的区域依据本身事实情形对于房地产行业执行松绑。政治局会议提及优化商品房预售资金，而中央银行货币政策实施数据中提及“加大住房租赁金融支持强度”。前者代表预售资金监管账户将引来优化和放松，此举将缓释房企的信用困难并维护房地产市场稳定发展；后者代表中央银行将从货币政策方面加大对住房租赁的支持，将为流行病下遇阻的房地产租赁行业供应支援，从需求侧为房地产行业的修复推动。预期伴随流行病打击见顶，房地产销售或逐渐将摸底。
归纳
一季度货币政策实施数据强调了我国经济发展环境复杂性、严峻性、未知性上涨，其中境内流行病打击更深一步加大了“三重阻力”，海外首要发达经济体货币政策调动的影响逐渐显现、世界经济下探阻力显现，货币政策要加大对实体经济的支持强度，维持货币信贷和社融平稳上涨，狭义流动性保持合理充足。但是境内货币政策面对内外均衡难题以及物价上升风险，且面对流行病打击，货币政策愈加看好于结构性工具加大对受流行病影响等薄弱行业的支持，通过发挥存款利率市场化改革效能更深一步助推企业综合融资成本下探。
资金面市场回顾
2022年5月9号，银存间质押式回购加权利率涨跌互现，隔夜、7日、14日、21日和1个月分别变动了1.44bps、9.90bps、-3.37bps、-2.27bps和12.63bps到1.30%、1.65%、1.65%、1.68%和1.78%。国债到期收益率全面下探，1年、3年、5年、10年分别变动-0.50bps、-1.15bps、-1.70bps、-1.09bps到2.04%、2.43%、2.60%、2.82%。5月9号上证综指上升0.09%到3,004.14，深证成指下挫0.41%到10,765.63，创业板指下挫0.75%到2,228.07。
中央银行声明称，为维护银行系统流动性合理充足，5月9号以利率招标方式开展了100亿元7日期逆回购操作。今日中央银行公开市场开展100亿元7日期公开市场逆回购操作，今日无逆回购到期，达到流动性当日净投放100亿元。另外，本星期二至本星期五有200亿元逆回购到期。
【流动性动态监测】我们对市场流动性情形执行追踪，观测2017年开年来迄今流动性的“投与收”。增量层面，我们依据逆回购、SLF、MLF等中央银行公开市场操作、国库现金定存等范围计算总投放量；减量层面，我们依据2020年12月对比2016年12月M0总计增长16010.66亿元，外汇占款总计下滑8117.16亿元、财政存款总计增长9868.66亿元，粗略预期通过居民取现、外占下滑和税收流失的流动性，并斟酌公开市场操作到期情形，计算每日流动性降低总量。同期，我们对公开市场操作到期情形执行监控。
