摘要
1
社融存量增速下滑，下阶段金融支持实体强度不减
7月底社会融资范围存量同比上涨10.7%，增速减缓，7月社融增量同比少增较多，一面承受季初影响，一面市场流动性不差；其中，对实体经济发放的人民币贷款同比少增1830亿元。去年三季度社融增速基数渐渐抬高，然而顾虑到三季度地方债发行恐会加速，预期后续社融增速边际下滑趋缓。中央银行在二季度货币政策实施数据中表示，下一阶段，维持货币政策平稳性，加强预测性、有效性，推动中小企业和问题行业连续复苏，金融支持实体经济强度不减。
2
政府债券发行牵累直接融资，表外融资未见起色
从社融结构来说，7月直接融资占比略降，直接融资同比少增4505.0亿元，首要受政府债券牵累，7月政府债券融资1820亿元，同比少增3639.0亿元，较2019年同期少增4607.3亿元。从完成限额的进程看，新添地方债以及新添专项债发行进程都未过半，均差于近两年同期水平。预期地方债发行会逐渐放出，三季度或面临一次发行高峰，政府债券融资或在后续回暖。另外，债券市场情绪转好下，企业债券融资同比多增。表外融资仍呈现缩减态势，本月未贴现银行承兑汇票降低较多。
3
地产政策影响居民中长贷，企业中长期贷款同比少增
7月，人民币贷款增长1.08万亿元，比上年同期多增905亿元。分部门看，住户贷款同比少增3518亿元，其中，受于7月的洪涝灾害和境内流行病影响消费端，短时间贷款较去年同期同比少增。受房地产监管政策影响，中长期贷款同比少涨幅度较大。稳房价的效果显现，预期居民长贷稳中趋降。7月，企（事）业单位贷款增长同比多增1689亿元，首要承受中长期贷款同比多减再加上票据融资多增影响。从贷款结构来说，短时间贷款同比多减156亿元，企业在7月的流动性需求较弱；中长期贷款同比少增1031亿元，一面反应企业贷款需求降低，另一面也与地方债发行较慢基础设施建设投资差于预计等原因相关；另外，票据融资同比多增2792亿元。
4
剪刀差持续扩大，M2增速回调
7月，M2同比上涨8.3%，增速较上个月回调。季节性原因再加上政府债净融资的范围较大，7月财政存款增长；但7月非银金融机构存款同比少增8424亿元；非金融企业存款降低1.31万亿元同比多减8424亿元；住户存款同比多减6405亿元。受企业活期存款降低较多影响，M1同比上涨4.9%，增速持续下跌。M2-M1的增速差持续扩大，从上个月的3.1个百分点扩大到本月的3.4个百分点。在经济连续复苏、高基数渐渐回调，以及地方债发行增速等多重原因作用下，预期后续M2增速将持稳。
风险提示：境内需求差于预计，恢复差于预计。
7月，社融增速减缓，社融增量同比少增较多，政府债券融资牵累较大，M1和M2同比回调。8月预期地方债发行恐会增速，金融机构将持续推动实体经济恢复，后续社融增速边际下滑趋缓。
1
社融存量增速下滑，金融支持实体强度不减
社融存量同比增速减缓，7月社融增量同比少增较多。7月底社会融资范围存量为302.49万亿元，同比上涨10.7%，增速比上个月下滑0.3个百分点；其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为185.38万亿元，同比上涨12.4%，增速较前值减缓0.2个百分点。从社融增量来说，7月社会融资范围增量为1.06万亿元，比上年同期少6362亿元，较2019年同期降低2272.1亿元，一面承受季初影响，一面市场流动性不差，社融增量较少；其中，对实体经济发放的人民币贷款增长8391亿元，同比少增1830亿元，但较2019年同期多增304.9亿元。去年三季度社融增速基数渐渐抬高，然而顾虑到三季度地方债发行恐会加速，预期后续社融增速边际下滑趋缓。
7月30号政治局会议对于货币政策的表述为“稳健的货币政策要维持流动性合理充足，推动中小企业和问题行业连续复苏”。从去年5月以后，货币政策强度渐渐转为常态，先已差不多回归流行病前的常态，降准未更改稳健货币政策取向。中央银行在二季度货币政策实施数据中也表示，下一阶段，人民银行将坚企稳中求进工作总风格，维持货币政策平稳性，加强预测性、有效性，既有力支持实体经济，又坚决不搞“大水漫灌”，以适度的货币上涨支持经济高质量发展，推动中小企业和问题行业连续复苏，提议要发挥好结构性货币政策工具，金融对实体经济的支持将不减。
2
政府债券发行牵累直接融资，表外融资未见起色
从社融结构来说，7月直接融资占比略降，政府债券融资下滑显著。7月，直接融资3401亿元，同比少增4505.0亿元，较2019年同期降低2000.8亿元，占比较平稳，直接融资占社融增量32.08%，较前值略下滑0.12个百分点。7月直接融资新添较少首要受政府债券牵累，地方债发行减缓，7月政府债券融资1820亿元，同比少增3639.0亿元，较2019年同期少增4607.3亿元。1-7月，新添地方债完成全年预算安排额度的42.13%，其中一般债完成额度的64.48%，专项债完成额度的37.11%，从完成限额的进程看，当前新添地方债以及新添专项债发行进程都未过半，均差于近两年同期水平。截到8月6号，依据23个省市披露8-9月地方债发行规划，披露总额共计15103亿元，其中8月规划发行10203亿元，9月规划发行4900亿元。预期地方债发行会逐渐放出，三季度或面临一次发行高峰，政府债券融资或在后续回暖。另外，债券市场情绪转好下，企业债券融资2959亿元，同比多增601.0亿元，较2019年同期多增14.9亿元；7月非金融企业国内股票融资938亿元，同比少增277.0亿元，但较2019年同期增长345.2亿元。
表外融资仍呈现缩减态势，本月未贴现银行承兑汇票降低较多。未改监管缩紧后的缩减态势，7月底，信托贷款余额为5.48万亿元，同比下滑23.6%；委托贷款余额同比下滑2.6%，未贴现银行承兑汇票余额同比下滑9.3%。7月，重新增表外融资看，未贴现的银行承兑汇票依旧是最大的牵累项。7月，未贴现的银行承兑汇票降低2316亿元，同比多减1186亿元，但较2019年同期少减2246亿元；信托贷款7月降低1571亿元，同比多减204亿元，较2019年同期多减895亿元，监管效果连续显现；委托贷款降低151亿元，同比少减1亿元，较2019年同期少减835亿元。
3
地产政策影响居民中长贷，企业中长期贷款同比少增
7月房地产管控效果显著，居民中长期贷款同比少增。7月，人民币贷款增长1.08万亿元，比上年同期多增905亿元。分部门看，住户贷款增长4059亿元，比上年同比少增3518亿元，较2019年同期同比少增1053亿元。其中，短时间贷款增长85亿元，较去年同期同比少增1425亿元，受于7月的洪涝灾害和境内流行病影响消费端，短时间贷款环比6月少增3415亿元，伴随境内流行病渐渐控制和消费连续恢复，预期居民短时间贷款将稳中有升。中长期贷款增长3974亿元，同比少增2093亿元，较2019年同期少增4443亿元，环比6月少增1182亿元，房地产监管政策显现。2020年12月31号，中央银行和银保监会共同公布《有关建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通告》，决定建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度，控制个人住房贷款占比以及房地产贷款占比，房地产市场监管趋严；6、7月房地产政策更深一步落实落细，公布二手房指导价，严禁炒作“学区房”，8部委联合撰文整治规范房地产市场秩序，部分银行上海房贷利率向上调整等动作，对于“房价”和“预计”起到了有效的平稳作用；中央银行在二季度货币实施数据中再提房地产调控称，坚持不将房地产作为短时间刺激经济的手段，坚企稳地价、稳房价、稳预计，维持房地产金融政策的接连性；另外，地方也公布了一连串政策，8月，北京市住建委公布《有关更深一步完善商品住房限购政策的声明》；最近，多城二手房指导价举措的出台，效果也渐渐显现，居民长贷稳中趋降。
企业贷款需求降低，中长期贷款同比少增。7月，企（事）业单位贷款增长4334亿元。较2020年同期同比多增1689亿元，首要承受中长期贷款同比多减再加上票据融资多增影响。从贷款结构来说，短时间贷款降低2577亿元，同比多减156亿元，较2019年同期多减382亿元，环比6月降幅较大，降低5668亿元，企业在7月的流动性需求较弱；中长期贷款增长4937亿元，同比少增1031亿元，但较2019年同期多增1259亿元，中长期贷款同比少增一面反应企业贷款需求降低，另一面也与地方债发行较慢基础设施建设投资差于预计等原因相关；另外，票据融资增长1771亿元，同比多增2792亿元，较2019年同期多增487亿元。
4
剪刀差持续扩大，M2增速回调
7月底，广义货币(M2)余额230.22万亿元，同比上涨8.3%，增速分别比上个月末、上年同期和2019年同期低0.3个、2.4个和0.2个百分点。季节性原因再加上政府债净融资的范围较大，7月财政存款增长6008亿元，同比增长1136亿元；但7月非银金融机构存款增长9576亿元，同比少增8424亿元；非金融企业存款降低1.31万亿元，同比多减8424亿元；住户存款降低1.36万亿元，同比多减6405亿元。受企业活期存款降低较多影响，狭义货币(M1)余额62.04万亿元，同比上涨4.9%，增速分别比上个月末和上年同期和低0.6个和2个百分点，比2019年同期高1.8个百分点。7月，M2-M1的增速差持续扩大，从上个月的3.1个百分点扩大到本月的3.4个百分点。在经济连续复苏、高基数渐渐回调，以及地方债发行增速等多重原因作用下，预期后续M2增速将持稳。
中央银行在二季度货币政策实施数据中表示，连续放出贷款市场报价利率改革促使减弱贷款利率的动力，更深一步助推贷款市场报价利率（LPR）运用，优化存款利率监管，调动存款利率自律上限确定方式，促使社会综合融资成本稳中有降。
