中集集团

中集集团简介

中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司（简称：中集集团%26lt;000039%26gt;，英文：China International Marine Containers (Group) Ltd.，简称CIMC）初创于1980年1月，最初由香港招商局和丹麦宝隆洋行合资组建，是中国最早的集装箱专业生产厂和最早的中外合资企业之一。中集集团于1982年9月22号正式投产， 1987年改组为中远、招商局、宝隆洋行的三方合资企业，1993年改组为公众股份公司，1994年在深圳证券交易所上市，1995年起以集团架构开始运转。集团努力于为现代化交通运输供应装备和服务，首要运营集装箱、道路运输车辆、机场设备制造和销售服务。截至2005年末，中集集团总资产171.73 亿、净资产94.56亿元，在国内和海外拥有40余家全资及控股子公司，雇员34000人。

集装箱制造为集团的主运营务，中集集团拥有华南、华东、华北三大区域二十多个生产基地，产品包含干货集装箱、冷藏集装箱、罐式集装箱及其它各种特种集装箱，中集集团是世界范围最大、品种最齐全的集装箱制造集团，客户包含世界最知名的船公司和租箱公司，产品遍及北美、欧洲、亚洲等世界首要的海陆物流系统。从1996年至今，中集集团的集装箱产销量一直维持世界第一，当前国际市场份额胜过50%，中集集团在集装箱行业确立了世界级地位。

专用车产业是中集集团当前所确立的着重发展业务，目标是“为世界市场供应一流的陆路运输装备和服务”，同期助推中国公路运输装备的现代化。目前，中集专用车产业正进入了一个以提高实力为核心的范围扩张阶段。经国家工商总局核准成立的中集车辆集团，利用其在治理、技术、品牌和范围运营等方面的优势，通过收购兼并和投资建设的方式，整合行业资源，达到范围性扩张，建立起覆盖北美及中国的华中、华东、华南、华北、西北、东北等区域的10个生产基地，形成美中互动、分布合理、互为支持的产业格局和年产10万辆各种专用汽车的生产范围。

中集集团的机场设备业务以机场旅客登机桥、全自动航空货物及物流处理系统、自动化立体停车库等为首要产品，当前登机桥的市场占有率位居世界第一名，成功进入了北美、欧洲、非洲、东南亚的十多个国家和地区。中集还为法国巴黎戴高乐机场生产了世界最大客机A380的登机桥，并形成中国第一家登船桥制造商。

中集集团的使命目标

使命：在世界市场中，形成能依照客户需求，供应世界一流的现代化交通运输工具和有关服务的首要供给商，创造为客户所信赖的知名品牌，同期维持公司的健康发展和连续升值，为股东和雇员供应不错回报。

目标：形成所进入行业的世界级企业。

业务发展战略：

完善创新机制，持续提高为客户创造价值的活力，提升集装箱产业的世界领导地位；

加速道路运输车辆发展，完善世界化营运平台，主张在5年左右形成世界最首要的供给商；

搭建罐式储运设备世界化供给链平台，使之赶紧形成业务支撑点；

适时起步现代化交通运输装备和服务领域中有生命力的、适合中集进入并有能力整合行业的新业务。

中集集团的企业文化

一、企业精神

自强不息、考验极限

市场经济，企业间的竞争是实力的较量。中集20多年的创业和发展历程就是脚踏实地，自强不息，持续考验极限的历史。中集的目标是形成所进入行业的世界级企业，但和世界级企业对比，中集仍有极大的差距，在走向世界级企业的进度中，中集始终是一个追随者，中集人相信：“一分耕耘，一分收获”，“从来就没有救世主”，在追随的过程中，没有捷径可走，唯一的办法就是多一部分心力的付出和投入，锲而不舍，百折不挠。没有如此一种精神，中集就只能亦步亦趋，世界级目标就会可望而不可及。

二、核心人力资源理念

“国强民富”、共同发展

公司在人力资源政策上之所以成功，是由于我们从1986年起就坚持了“国强民富、共同发展”的理念，并使之持续完善。“公司好，雇员一定好”（为雇员供应通过劳动创造财富的职业机会）；建立和完善“君子爱财，取之有道”机制，使人才与公司共同成长（为认同中集、“愿意做事”的雇员供应达到本身价值的事业平台；始终坚持业绩导向，对创造业绩的雇员的予以认可和激励；对不思进取，不能适应公司发展的雇员执行调整和淘汰） 。

三、核心价值观

诚信为本

核心思想：老实 忠诚 务实

诚信为本是中集人的道德法则。

我们坚持为人正直、坦诚相待，脚踏实地、志存高远，努力于雇员与企业共同成长。我们坚持言行统一，信守诺言，努力于营造一个相互信赖的工作环境。

客户至上

核心思想：更快 更好 许多

客户至上是中集人的目标法则。

我们坚持以客户为中心开展一切工作，努力于为客户供应专业化的处理方案。我们力求比竞争对手更强的服务能力，努力于为客户创造效率更快、质量更好、成本更小的价值。

简明高效

核心思想：效率 效能 效益

简明高效是中集人的流程法则。

8我们坚持责任清楚，权责清晰，努力于运转流程简单化、组织运行高效化，促进企业人均效能与整体工作效率的持续提高。我们坚持有效沟通、迅速响应，始终维持对外界改变的迅速反映能力。我们坚持内部人际关系的简单明了，努力于专注工作目标促成的内部人文生态。

创新无限

核心思想：敢思 敢言 敢行

创新无限是中集人的成长法则。

我们坚持大胆如果，小心求证，努力于助推客户价值上涨的创新。我们坚持击穿禁锢，考验传统，努力于引领行业发展潮流、促执行业健康发展的创新；我们坚持知识共享，协同进步，努力于提高全集团连续创新和系统创新。

尽心尽力

核心思想：敬业 责任 协同

尽心尽力是中集人的立场法则。

我们坚持克尽职守，爱岗敬业，努力于专心做好每一件事情。我们坚持以身作则，全力以赴，永葆激情，敢于承受许多责任与风险，努力于打造企业的连续竞争力。我们坚持“一个中集”，集团利益最大化以及整体利益优先于局部利益的基本准则，努力于提高企业的系统竞争力。我们坚持做负责任的企业、受尊敬的行业领先者，努力于维护和助推行业连续健康发展。

尽善尽美

核心思想：进取 学习 超越

尽善尽美是中集人的业绩法则。

我们坚持付出学习，精益求精，连续改进，努力于企业的和谐发展。我们坚持海纳百川，兼容并蓄，持续超越，努力于企业的连续发展。、、

中集集团的成就之道

*中集集团：成“世界第一”的成就之道

从1982年9月正式投产，中集集团不仅开始了与中国改革放开同步成长的历程，而且在20年世界集装箱产业风云变幻的历史中留下了浓墨重彩的一笔。1994年3月，中集集团作为国内首家同期发行A股、B股的上市公司，并刷新了当时最高发行价。无论证券市场怎样潮起潮落，中集集团10年如一日，脚踏实地地恪守着“发展是硬道理，创新为生存之道，业绩是企业之命脉”的企业精神，谱写了中国集装箱制造业的辉煌，形成了中国证券市场的“常青树”。

一组组数字，向我们展示了中集集团源源持续的生气和动力：

投产之初，资产仅300万美元，每小时生产不足1台集装箱，年产不足5000标准箱；2003年，总资产差不多100亿元，每条生产线2.5分钟生产1台集装箱，年产能击穿100万标准箱。从1996年开始，取代了韩国在国际集装箱领域的领先地位，形成世界集装箱行业最大的供给商，坐拥世界集装箱行业的半壁江山。

上市10年，公司达到了业绩连续高速上涨。销售收入复合上涨率达29.56%，净利润复合上涨率达24.72%，年均净资产收益率19.5%。A股股价的年复合上涨率达25.6%，10年前投资人以发行价8.5元买进的1股中集A股，现已增值到99.95元（复权价），上涨了近 12倍。

从2001年6月到2004年6月，深综指下挫了45%，而同期中集集团按复权价格计算的A股股价上升了20%。

成功之道归于三大原因

中集集团董事长李建红觉得，公司之所以能连续发展，是由于具备了成功的三个原因：一是社会原因和市场机遇；二是优秀的职业经理人；三是不错的企业运营机制。

中集集团是我国最早的合资企业之一，也是中国最早的集装箱专业生产厂之一。上世纪90年代初，中国进出口贸易趋向繁荣及低成本的劳活力资源使世界集装箱生产基地由韩国向中国转移，受于当时集装箱制造的利润率达到30%，国内很多资本流入该行业，市场竞争日趋激烈，致使行业利润率大幅减弱。中集正在此时凭借低成本生产的能力和国际化运转能力，抢占先机，通过一连串迅速有效的战略性并购行动，使公司生产范围快速扩大，市场占有率大幅提升。

1993年，中集收购大连集装箱公司51%股权，建立了北方生产基地。1994年，收购南通顺达集装箱公司72%股权，建立了华东基地。加之深圳原有生产基地，中集两年内便完成了在中国大陆全方位的生产服务格局。1996年，又一次兼并广东新会一集装箱厂，同年，用B股增发的募资在上海建立了冷藏集装箱生产基地。1998年，收购韩国现代公司在青岛的两个箱厂以及中远集团的两个箱厂。至此，中集集团确立了中国沿海全方位的战略布局。当前，公司已形成了遍布中国沿海首要港口的集装箱生产基地。

中集集团总裁麦伯良觉得，没有资本市场的支撑，就没有中集的今天。借助资本市场的融资，公司达到了上世纪90年代前期的迅速扩张。

作为改革放开后诞生的首批中外合资企业之一，中集集团得现代企业制度风气之先，逐渐构造了合理均衡的股权结构和层次分明、分权制衡的决策和监督体制，形成了不错的公司治理结构。

公司的股权分散，不存在绝对的大股东，国有股、外资股和流通股股东之间形成股权的制衡作用，进而令企业以股东利益最大化原则作为运营的标准。

多年来，在平稳的股东结构基础上，中集维持了经理层的相对平稳，从1991年起，董事长更换了几任，但总经理任然是麦伯良，治理团队也基本维持平稳，这在很大程度上保证了公司中长期规划和运营思想的统一性、接连性，企业的长远战略目标得以顺遂实行。

自强不息考验极限

“发展是硬道理”，正是它造就了中集连续的国际竞争力；“自强不息，考验极限”是中集的企业精神，正是它让中集人从新熟悉“发展”这个词的新坐标。

从1995年起，中集以集团架构开始运转，通过市场机制，以满足客户需求为目标，以产权为纽带，以收购兼并为首要发展手段渐渐发展壮大。

当前公司拥有国内外30多家全资及控股子公司，雇员人数达2.8万人，达到了统一采购、统一销售、统一研发、统一生产、统一核心干部治理的集团化治理；同期，通过构建多种协同与创新机制，推广集团规模内的知识共享和经验传播，使集团所属各企业协同进步，集团本身和谐发展，成本领先战略得以充分实行，为中集赢得了强大的国际竞争优势。

在发展中求创新，为中集连续发展导入了重要的活力源泉。

中集每年都要求集团各下属公司申报新项目，在2004年集团创新大会上，就收到200多个新项目的申报。作为世界唯一一家能供应三大系列200多个品种产品并拥有全面知识产权的集装箱供给商，中集集团创造了不少的“世界第一”。

伴随企业的持续发展，中集对发展的内涵有了更深刻的理解，发展并没有简单地等于范围的扩大，而是定位在世界制造资源整合、世界客户服务体系建立及核心竞争力的延伸。

2001年，中集确立了“在巩固集装箱行业地位的基础上，大力发展道路运输车辆业务”的成长战略，这是中集实事求是、与时俱进的战略创新。 2002年，中集正式进入公路物流运输装备制造业务半挂车。当前初步形成了分布于中国东部和海外的半挂车生产基地。中集的目标是继集装箱之后再造一个“世界第一”。为达到这一新的奋斗目标，中集集团正把本身在集装箱运营中积攒的治理、技术、品牌、市场和资源整合优势充分延伸到道路运输车辆领域，为公司的成长创造新的业务上涨点。慎用募集资金 合理回报股东

中集集团首任董秘顾弘人对公司上市有着自己的理解：善待股东的钱，还要慎用股东的钱。上市10年来，中集集团也一直遵循着这条戒律。

上市给公司导致了巨额资金，首发A、B股，加之1996年和1997年的两次B股增发、2003年A股增发，共募集资金24.66亿元。同期，也给股东导致了较丰厚的回报。1994年到2002年现金分红3.9亿元，同期总计募集资金7.14亿元；1994年到2003年现金分红共计7.63亿元，现金回报率达30.94%。1994年公司总股本2500万股，2003年为6.303亿股，股本扩张了24.21倍，但每股收益仍维持在1元左右。

中集集团上市10年，从未有过盲目融资的举措，无论是融资额度，依旧融资计划，都十分审慎，没有偏移公司主营发展的轨道，进而使证券市场的融资功能真正形成助推上市公司新产业投资的重大动能。

1996年B股增发的募集资金1.9亿元全部用于建上海冷藏箱制造公司，从2002年起该公司已形成中国最大的冷藏箱制造企业。 1997年B股增发的绝多部分资金投入上海逸仙路高架项目和铁道部集装箱项目，获得了不错收益。

2003年A股第一次增发，承受市场追捧，10倍的超标认购为当时少有。本轮增发也是中集每次融资额最大的一次，共募集资金17.51亿元，所募资金首要投入集装箱和道路运输车辆业务，包含7大项目，这会为公司新业务的起步和增速推动供应强有力的后盾。

历经了证券市场的10年风雨，中集集团以迅速成长和优良业绩确认了本身价值，为股东、客户、雇员及社会创造了财富和价值。中集集团坚信：以资本市场为依托，既有不错盈利能力，又有能与世界一流跨国公司竞争的较强行业整合能力的上市公司，是最具发展潜力的。

中集集团保持成长故事

*中集集团：“中国制造”商机保持成长故事

改革放开以来，中国在世界经济一体化的过程中扮演着越来越重要的角色，“中国制造”已经形成我国和世界经济发展的重要原因，在暂时的二十多年中，这一原因培育了大批的商机，也成就了一批新的跨国公司，中集集团就是在这一大的历史环境下成长起来并正在形成中国的跨国公司级企业。

在世界制造基地转移中占领两个重要环节

集装箱运输是迄今为止世界水路货物最便捷、最经济的运输方式。伴随世界经济一体化的持续深化，集装箱运输与制造业得到了迅速的成长。集装箱制造业是典型的劳动密集型产品，且需求伴伴随货源流动方向持续地从发达国家向低收入国家转移：上一世纪60年代集装箱制造业发因为美国，70年代转移到日本、80年代转移到韩国，80年代末90年代初转移到中国。中集集团在80年代初选择这一产业，事实上正是抓住了世界制造基地向中国转移的两个重要环节：一是中国具有集装箱自身的制产生本优势致使转移，到当前，世界90%以上的集装箱在中国生产；二是中国形成世界制造基地后，重大的贸易和货物流量导致的迅速成长的集装箱市场。

经历20年的成长，中集集团已经形成世界最大的集装箱企业，在世界集装箱领域占领50%以上的市场份额，在世界贸易中占领重要地位。2002年，中集集团基于对“中国制造”和世界多式联运的深刻理解，将产品延伸至道路运输车辆，同期也会对机械制造和成本治理的成就经验，成功复制到道路车辆运输领域。2005年是公司进入道路运输车辆的第五年，全年销售车辆已经高达5.3万台，形成国内最大的专用车辆制造企业。

行业统御与资源整合形成的行业领先能力

中集集团是在我国最早的市场经济中成长起来的企业，其介入的行业无论是集装箱、登机桥依旧道路运输车辆均为完全竞争性产业。所以，公司真正是在市场经济的打磨中发展壮大起来。到当前，公司已在世界集装箱行业中占领50%以上的市场份额，在国内登机桥市场占领90%以上的比例，且在短短的五年间形成国内最大的专用车制造企业。通过收购兼并的成长模式，到迄今为止，公司已在国内外拥有50多家控股子公司，其中集装箱制造20多家，专用车辆企业9家。

干货集装箱进入门坎较低，所以，产业布局和范围经济效应是企业制胜的要害要素。中集集团在进入这一领域时即面对现代、进道等强大的竞争对手，但公司不仅在集装箱领域收购了集装箱的竞争对手，更在两年的时期内收购了国内最大的车辆企业扬州通华和驻马店华俊两家企业，并以400多万元的成本收购曾经在全美半挂车行业排名第五的Vanguard迅速达到公司的产业布局。从当前各子公司的营运情形来说，2005年除当年投资较大的山东中集以外，其余集装箱企业和专用车辆企业差不多都处在正常运行和盈利状态，充分表明了公司对集装箱行业的统御能力。

假如说由于干货箱产品的同质性创造了统一采购和统一销售的盈利模式的话，我们觉得在个性化较强的车辆行业，公司仍或许有更大的发挥空间和范围优势。首先，公司可以统一运用集团公司共同的产品目录，其次，公司已经开始实行产品中心策略，各子公司集中优势产品组织研制和生产，并将经验移植到兄弟公司。一般来讲，单件小批量生产的企业研制成本和制产生本相对较高，但以中集集团的资源整合能力，或许将单件做成小批量、小批量做成大批量。

此外，作为行业龙头，中集集团不仅是集装箱行业标准的起草单位，也与国家相关主管部门合作，参与策划我国专用车辆标准，在行业中凸显着龙头企业的地位。

有记录以来，中国曾经有70多家集装箱生产企业，到当前行业内只有10家左右，其中，中集和胜狮两家公司的比例胜过70%。专用车辆是一个愈加分散的行业，但从成熟市场来说，车辆的行业集中度也不算低，美国前10家专用车辆企业销售收入占全美的60%以上。我们觉得，伴随，我国物流行业的成熟，货运公司的大型化和品牌化趋势的形成，车辆的集中度也将逐渐提高，而中集集团必将于该种整合中占得先筹。

产业链稳健延伸市场空间无限

中集集团从干货箱到冷藏箱、特种箱，到形成世界唯一能够供应所有集装箱品种的供给商，再到更深一步增长了集装箱堆场和维修业务；而公司所进入登机桥业务、车辆业务和罐式业务，事实上是延伸了集装箱产业链，从航运运输设备延伸至空中运输设备和陆路运输设备。

受于中国经济和世界经济的连续发展，物流装备业获得了长足的成长，公司产品的有关多元化对平衡单一产品的市场波动将形成较好的平衡效果。

2005年公司干货箱产品显现了大幅波动，销售总量从2004年的280万TEU左右下滑到240万TEU，销售价格更是从年初的2200美元/TEU 下滑到年底的1500美元/TEU。面对强烈的市场改变，公司业绩也显现了重大的波动，公司单季度盈利从第一季度的0.9元下滑至第四季度的0.01元。产生此等原因的原因在于，2004年和2005年上半年，世界贸易和原材料价格的大幅上升，集装箱采购量和价格跟随上涨，并显现了连续14个月的超买，而 5月份开始钢材等原材料价格的下滑和超买后的存货致使集装箱价格快速回调，第四季度销量锐减。基于此，市场对公司趋势的预期开始下滑，但从公司年报披露的报告来说，公司干货箱以外的产品都维持了不错的上涨势头。

车辆是公司新进入的业务领域，罐式设备也是公司正在积极发展的第三个较大的领域，这两个产品2005年均维持了高速上涨，并给市场留下了不错的预期。公司在集装箱制造领域积攒了大批的经验，但公司并没有局限于集装箱一类产品，而是快速进入有关的交通运输设备制造行业，并通过复制达到迅速成长。世界专用车辆静态销量约200亿美元，相当于集装箱的3.5-4倍。公司当前已经形成清晰的成长战略，定位交通运输设备制造业，持续延伸产业链，其发展空间重大。

坚持国际化发展道路发挥中国制造优势

从公司成立之初，中集集团就是一个中外合资的外向型企业，公司将来发展的道路定位为“以中国优势为依托的世界化营运体系”，其核心内容包含“放眼世界，非凡是北美、欧洲、亚洲等主流市场，大力发展具有比较优势的交通运输产品和服务”、“充分发挥中国优势，非凡是已经形成的本身优势”、‘使整个营运体系符合国际通行的商业运行规则，与世界客户的营运体系达到有效对接”。

改革放开以来，我国机械行业走引进消化的路线，制造能力和技术水平都有了很大的提升，我国机械产品表现出较大的性价比优势，机械产品出口连续上涨。但和发达国家比较，我国机械产品当前首要汇聚在中低端产品，其首要原因是国内企业不熟悉国际市场，与高端客户间的沟通存在较大的阻碍，不利于产品的改进与提升。但中集集团拥有较高的生产技术能力，且供销体系建立在世界基础之上，供给商和客户包含世界首要钢铁公司和运输公司，对北美、欧洲和日本的商业规则和客户都比较熟悉，可以所以快速将符合国际市场需求的新产品销售到相应市场。

与其余机械制造企业不同的是，中集集团通过收购兼并可以短时期内拥有一个产品世界最先进的技术或产品专利。公司基于对机械制造的深刻理解，充分发挥中国制产生本较低的优势，将国外企业的零部件放在国内生产，大大提升Vanguard在美国同行的竞争力。而和国内同行对比，其在国外固有的品牌形象、客户、生产基地及营销网络将表现出绝对的优势。

公司步入新的历史发展阶段

2004年、2005年，公司收入和利润都显现了超常的上涨，受于干货箱的单价波动，中集又一次被定位周期性企业。假如干货箱利润来说，我们觉得2006年将复苏到比较正常的水准，公司利润将有所下滑。但从公司运营体系来说，2006年的产业链将愈加健康，首要业务也将维持上涨。

首先，我们猜测2006年干货箱需求上涨胜过10%。国际货币基金组织猜测2006年世界贸易上涨率为7.4%，好于2005年的7%。我国商务部猜测中国贸易上涨率为15%。2005年下半年到2006年第一季度，受于钢材下滑预期和存量消化原因，致使集装箱买入积极性与2004年和2005年前五个月迈出相反的行情。当前，市场存量基本消化，钢材价格回升，我们判定干货箱市场将比2005年下半年有显著的复苏。即使行业内竞争格局有所更改，集装箱毛利率有所下滑，但我们觉得公司依然能够保持15%左右的毛利率，且公司行业地位短时间内不会动摇。

其次，道路运输车辆将有50%以上的上涨。2005年公司车辆销量和销售收入分别上涨了 39.89%和84.06%，但受于地方政府放松超载超限的治理，国内市场重型汽车和半挂车车头分别下滑38%和42%。公司上涨很大程度上依靠出口，其中山东中集亏损2000多万元。今年，国内重型车辆市场显现复苏性上涨，第一季度同比上涨32%，我们预计全年有希望上涨20%左右。依照以往的经验，五年计划的头三年重型卡车需求将维持连续上涨。公司基本布点已经形成，2005年车辆毛利率高达14.23%，2006年公司将更深一步整合集团资源，毛利率将继续上升。考虑公司现有生产产量和市场成长，预计公司车辆收入上涨胜过50%。

第三是公司罐式储运设备有希望获得大的击穿。公司收购世界最大的罐式储备企业博格公司正在报批中。公司拟收购的博格公司2004年完成运营额23584.4万欧元，达到主运营务利润10483.7万欧元，净利润963.6万欧元。即使公司2004年净利率只有4.1％，但主运营务利润率高达44.45％。该公司2002年-2004年销售收入维持20％以上的上涨，2005年达到销售收入2.97亿元，同比上涨25.85％，当前公司业务首要汇聚在欧洲和南非。预计罐式储运设备在亚洲和远东将有愈加长足的成长，此项业务将形成公司新的上涨点。预计2006年并表，可以给公司导致34亿元的收入和1亿元左右的利润贡献。同期该公司是欧洲最大的罐式储运设备制造公司，在荷兰、比利时、丹麦、芬兰、德国、波兰和南非共有27家企业和分支机构。当前中集集团车辆业务和集装箱业务已经在英国、美国有生产基地，而本轮收购，更将使中集在欧洲的布局一步到位，这对中集的世界战略具有非常重要的意义。

第四是空港设备高速成长。2005年公司承接订单228 条，第一次占世界总量的40%，并上升到世界第一。2008年北京奥运会和2010年上海世博会首都机场和上海机场的建设已经给公司导致了142台订单。 2006年，美国对公司的销售禁忌也将消除，预计这块业务将来将有不错的市场表现。

科学的治理结构和稳健的财务情况应当予以溢价

招商局国际与中远集装箱工业有限公司各自持有公司16.23%，股权结构分散，除中远集装箱工业有限公司持有16.23%的股权以外，其余股权已经全部流通。公司共有8位董事，其中两大股东各有两位，经理层一位，独立董事三位，经理层、董事会和监事会之间形成了相对制衡的治理结构。

一般来讲，制造企业上升通道中都需要大批的资本投入，现金流阻力较大。上市以来，公司通过收购兼并扩充业务，主运营务收入和净利润均维持了迅速上涨，但公司在财务成本控制上表现出较高的治理水平，资产负债率一直控制在合理规模，财务费用较低，现金流不错。2005年公司运营活动造成的现金流高达53亿元。

从公司发展的历史来说，2004年和2005年公司从业绩方面达到了逾越式发展，但事实上我们觉得，公司这两年受于行业发展的历史机遇在产品市场上得到了50亿元左右的超标收益。而恰恰是这笔收益为公司将来延伸产业链达到业务方面的逾越式发展预备了较好的条件。也就是说公司在产品市场上获取了本来要从资本市场上的融资金额，公司净资产收益率得以保持在较高的水准。假如消除公司2004年和2005年所得到的超标收益，事实上公司复合上涨率在25%以上。我们觉得公司产业发展健康，且以2006年为基数继续会维持较快的上涨速度，对治理结构健康和财务平稳的成长性企业应当予以适当的溢价。

股权分置改革导致的更大机会

中集集团干货箱价格和销量下滑的同期，恰逢中国A股市场股权分置改革。市场目光快速聚集到股改弥补较高的企业。中集集团由于股权结构非凡没有股改弥补预期被抛售。由于当前公司动态PE不足10倍，当前公司推出10股送7份认沽权证、行权价10元的方案是一个防御性而非弥补性的股改方案。该方案对投资人来看肯定没有其余送股或送现金的方案优惠。但正由于没有弥补预期致使公司股价下挫，因此对当前市场未持有公司股票的投资人来看反倒是一个购入的可能。股改方案不仅表露了非流通股股东的难度，同期推出认沽权证也表露出其对公司股权的珍惜，和对公司发展的信心。我们觉得从价值投资的理念出发，公司当前股价有较大的上升空间。

中集的纵横神话

*中集神话：纵向依旧横向？

对纵向困难的把握保证了中集的成就，但是决定中集将来的却是横向的困难。

对于集装箱制造行业的企业来看，最头疼的两块成本就是钢材和木地板，而这两块合起来占领70%成本的东西，却往往不在自己的掌控当中。

像中集如此已经做到世界第一的企业完全有能力去通过纵向整合来掌控这两块成本阵地，但故意思的是，中集对这两块同样重要的阵地有着完全不同的做法。

“处在同一风险周期内的纵向整合，的确一荣俱荣，但是也往往将对风险有增大作用。”中集集团副总裁吴发沛如此说道，“所以，除非像木地板那样，已经糟糕到需要中集迫不得以非得介入的地步，中集对于同一产业链上的困难并没有太愿意直接介入。”事实上，中集当下对于横向的跨行业的合作（比如与GE等企业的合作）和处在不同风险周期的有关多元化（比如半挂车和登机桥等）要更感爱好。

木地板的破釜沉舟

占集装箱成本15%的木地板，是仅次于钢板的第二大原材料。每年，中集集装箱业务要采购50万～60万立方米的海量成品木地板。长期以来，集装箱木地板取材于热带雨林的“克隆木”树种，但该种专用于集装箱业的森林资源经20年的开采后已经趋于枯竭。5年前，中集首要采购印尼、柬埔寨等国出产的木地板，但供给国家的政局一直不稳，对热带雨林的开采承受了世界环保组织和世界银行的阻力，而致使开采政策改变无常；此外，集装箱行业的首要地板工厂都被垄断在几大供给商手中，伴随集装箱业务旺季淡季的转换，集装箱地板的单价也跟着爆涨爆跌，市场混乱，投机举动肆虐。中集的决策层感觉到，木材供给的不平稳状态，已经威胁到集装箱主业的安全。

所以，投资木业成了中集“保主业”的一种战略举动。在介入木业之初，中集计划直接在国外买入森林资源，并就地加工成地板进口国内。

但中集在森林资源的投资却屡屡受挫。1998年，中集的子公司Gold Terrain Assets Limited.获得苏里南共和国45万公顷的原始森林20年开采权，2003年，苏里南政府以其中7.5万公顷系位于自然保护区内为由给予收回，致使中集必须在2004年年末对开采权计提减值预备223.2万美元。同样的事件发生在柬埔寨等国家，由于投资地政策环境的改变，中集承受了不小的损失。

1999年中集开始调整策略，将单板加工成成品地板的后段工艺放到了新会，这才避免了木业的全军覆没。但在没有了供给地木材的支持后，新会工厂的生产就变成到处采购单板，然后生产地板成品的希奇模式。因单板利润率低、且打击本身的成品地板销售，多部分工厂都不愿意愿中集卖出该种半成品。

但更大困难跟随而来。2000年到2001年，成品木地板的单价从最高750美元/立方米跌到370美元/立方米的历史最低点，新会工厂花了大价钱买来的单板，生产出的成品地板却只值原料价格的一半，新会木地板工厂所以显现了巨额亏损。

即使蒙受了重大的损失，但是中集依旧决定继续将木业坚持下去。新会中集木地板公司副总经理刘金蕾说：“木地板厂即使是一个自负盈亏的经济实体，不赚钱要承受董事会的重大阻力，但说实在的，地板厂的经济效益，对比集团主业务的效益依旧微不足道的，‘为主业服务’的存在价值是不能被忘记的。”

在运营最为艰难的期间，麦伯良对新会中集木地板公司总经理张宝清等人说，“投资木地板应当5年一算账，就是要追求一个长期的综合效益。”

2002年的时机，所有在中集从事木业的人都在想着能够破釜沉舟、背水一战，搞替代产品来寻求一条出路。

在很多领域，运用成材时间较短的人工林木替换原有的不可再生树种变成了趋势，集装箱木地板也不例外。其实集装箱业者都明白，谁若是能够开发出可以和克隆木板竞争的环保型地板，就一定能在集装箱地板市场上大赚一笔。但是，实力雄厚的东南亚木业工厂，依靠于近在眼前的资源优势，不会主动投入经费研究克隆木的替代品，而集装箱厂商对复合材料的试图性研究，却找不足质量、性能和成本中的最佳平衡点。

“树种替代”和“新产品”成了新会中集研发部门的主攻方向，在研究的最后阶段，目标锁定在澳洲桉树身上。澳洲桉树是世界三大人工林之一，资源丰富，且价格较便宜，在国内也有大批种植，适合将来本土化采购。但桉树用于集装箱木地板的生产，在生产效率和品质控制上都存在很大的难度，所以学界差不多否决了桉树替代克隆木的机会。

但是中集并没有死心。2001年下半年开始，经历工艺的反复调整，试验进入本质性阶段，由于桉木的生产工艺实在太难，连生产部经理都撤换了几轮，硬是把合格的桉木地板生产了出来。

在接下去的半年中，新会中集的市场人士竭尽所能向“箱东”们推荐运用新型的地板，中集找来了BV、GL、ABS、CCS等世界多地的船级社对地板执行质量认证，还推荐给国际集装箱租箱协会执行试验。在一次为世界最大的租箱公司之一Triton公司所做试验中，桉木地板承受了7吨重的叉车往返碾压76次，而传统的克隆木只能承受27个往返。

随后，短短半年时间就有大批海运公司接受该种新产品。据《World Cargo news》发文，2002年11月中旬，1.5万TEU上已经应用了桉木地板，其中包含马士基、P%26amp;O等大集团的产品。

2002年，恰好赶上集装箱市场的急剧转好，手里拿着大笔集装箱订单的工厂首要任务是买地板，新会中集地板厂破天荒地安排24小时装柜发运，生产线开始加班加点彻夜不停。经中集事后计算，尽管新会木地板厂为了平抑木地板市场价格，自身减收了30万～40万美元，但依照市场增大效应（用20%的投入量可影响到100%市场的原理），却让中集集团十多个集装箱厂降低开支150～200万美元的木地板价格上涨费用。

进入2003年，采取新型木地板已经势在必行，有25%的中集产品运用上了新型地板，而且该种比例仍在持续提升当中。2004 年，中集出资1200 万美元组建内蒙古呼伦贝尔中集木业有限公司，并承包运营了浙江嘉善中辉木业有限公司，以满足多地箱厂的需求。

2004年，新会中集集装箱木地板公司达到销售收入4亿元，利润6192万元，同比上涨了154.79%和468.79%，受于新会木地板团队的创新贡献，麦伯良把2004年技术创新金奖授予了新会团队。

钢铁的坐怀不乱

中集投资木业很好地减轻了木地板供给紧俏局势，但2003年开始，另一块最首要的成本——钢材价格，由于受需求和上游成本助推而大程度上升。仅2005 年2季度，宝钢的热轧钢板出厂价就增长了400元/吨，钢材已经占集装箱成本65%，钢材价格攀升，对中集盈利能力无疑又是一个严重挑战。

为保障主业的安全，中集可以对钢材采取和木业一样的策略，但是中集没有那样做。

去年，中集的用钢量为250万吨，高达一个中型钢厂的年产能，从理论上推断，中集完全有理由自己投资收购一个500万吨年产能的钢厂，保障其二分之一的产品为中集所用，一半进入市场赚钱，但是中集依靠加深供给链治理来处理困难，而没有朝愈加深度的纵向一体化方向发展。

中集把钢结构的集装箱变成主流，为钢厂开拓了一个重大的市场，中集同期也助推了钢板本地化生产。7年前，国内的钢铁厂并无能力生产集装箱用的钢板，中集通过和宝钢、武钢、鞍钢等大型钢铁集团的联合开发，集装箱钢板的生产技术趋向于成熟和普及。

吴发沛说，中集的供给链治理得益于该种共同推动的过程，长期协作致使中集和各首要钢厂形成了非常平稳的“战略合作关系”。

“在钢材供给紧俏的时机，他们支持我们，当钢铁市场箫条的时机，我们支持他们，这就是‘战略合作’的真谛。”吴发沛说，“去年钢材极其紧缺期间，很多集装箱厂到处求购也买不足钢板，但是中集却没有由于钢板的匮乏而停一天产，也没有被逼去市场上买高价钢材”。

通过与供给商之间的互利关系，中集采取了灵活的采购策略，如在2003年，出于对整个集装箱市场将全面强盛的预期，中集对钢材的供给作了提早预备，支付了约5000万元给首要钢铁供给商以充当钢材采购保证金，该种对供给商资金上的支持，不仅保障了来年的供给，也客观上平抑了将来钢材供给价格的波动，为中集创造许多的利润空间。

热轧钢板和集装箱木地板价格的大幅提高，以及航运景气显现的集装箱缺货，致使2004年集装箱价格显现全行业性的上升，干货集装箱平均价格水平比上年同期上升40%以上，而中集把握了20年不遇的历史机会，使盈利率随销售范围同期大程度上涨，获得了历史性的击穿。 2004年，中集达到主运营务收入265.68 亿元，比上年同期上涨了92.52%；净利润23.89 亿元，比上年同期上涨了249.94%，利润上升的程度远大于销售上涨程度。

诚然，假如直接投资钢铁业，中集2004年的收获也许会更大，但是中集对此疑似并没有后悔，它依旧考虑的是不景气期间“上下通吃”对风险的增大。周期性强、竞争激烈，中国的钢铁业对比木业，需要投入超出百倍的资金，而且未必能够造成立竿见影的效果；此外，钢板的供给还没有窘迫到中集非得自己出手才可够处理困难的地步。

“对上下游的渗透一定要审慎，比如有人建议，在行业过剩期，中集能否可以投资集装箱租赁业务以运营自己的集装箱，充分利用闲置的产量？”吴发沛说这一建议被立刻否决了，由于如此做无疑是和中集的所有客户竞争，得罪客户代表着会死得迅速。

集装箱业务的不景气往往会波及整个产业链，中集集团技术治理部副总经理刘春峰说，假如在纵向多元化方面发展往往会“过分集中”，就代表着“风险过大”。所以，中集愈加看好于横向的有关多元化——现代化交通运输装备，如半挂车（Semi-trailer）业务属于集装箱有关行业，是中集由海洋运输业向公路运输业的拓展，两者在生产和技术上有着紧密的关联，但是并没有属于同一个风险周期内。

显然，作为有业绩阻力的上市公司，中集已经目睹了世界集装箱市场60亿美元的极限，开始考虑有关多元化的困难。中集的半挂车业务2002年正式开始，到2005年中集已兼并收购扬州通华专用车公司、济南考格尔特种汽车公司、华骏车辆公司、张家港市圣达因化工机械有限公司等，并自建了深圳中集专用车有限公司和美国Vanguard National Trailer公司。

2005年，被中集寄予厚望的半挂车业务还处在产业布局阶段，仍未进入真正的收获期，但是即使这样，半挂车形成新支撑的趋势已经非常显著。2004年年报表明，中集半挂车业务达到销售收入29.12 亿元人民币，比上年同期上涨325.11%。

显然，中集是依靠对纵向困难的合理处理才走到今天的位置的，但是，中集当下需要考虑的却已经不仅仅是纵向的困难了。即使是在其主业当中，中集亦在开始横向的跨行业的合作，比如集装箱安全技术。有行业人士甚至觉得，中集务必要故意识地增强对与主业将来方向直接有关的横向合作甚至是整合的强度，如此才可在市场占有率已经高达这样之高的情形下维持业绩的连续上涨，诚然，这也就保证了自己对行业将来的掌控。