核心看法
2021年6月21号，市场利率定价自律机制优化了存款利率自律上限的确定方式，将原由存款基准利率一定倍数形成的存款利率自律上限，改为在存款基准利率基础上加之一定基点确定。我们提示下方要点：1、存款利率上浮比例容易致使长期存款利率上浮比例过高；2、改成加点模式可以避免部分银行在长期存款层面的恶性竞争；3、长短时间利率差异缩减，银行影响不大；4、存贷款定价方式趋近；5、将来关注存款利率市场化改革，预期DR007或许是对存款基准利率的替代。
一、存款利率上浮比例容易致使长期存款利率上浮比例过高
2015年10月，人民银行放开了对存款利率的行政性管制，为保证利率市场化改革的稳定有序推动，人民银行指导成立了利率自律机制，在利率自律机制协调下，金融机构经历自主商量，形成了按存款基准利率倍数确定的存款利率自律约定上限。依照存款基准利率倍数确定的利率上限存在显著杠杆效应，容易致使长期存款利率上浮比例过高，即受于长期存款基准利率较高，实施利率也显著偏高，扭曲了存款的期限结构。尤其是个别金融机构利用长期存款利率较高的困难，通过多类不规范的所谓“创新”产品吸收长期存款，其余银举动平稳存款来源，被动抬高存款利率揽储。此次存款利率定价方式由“基准利率×倍数”改为“基准利率+基点”，是对存款利率自律上限确定方式的优化。
二、改成加点模式可以避免部分银行在长期存款层面的恶性竞争
将存款利率定价方式改为“基准利率+基点”模式有利于清除上述杠杆效应，可以避免部分银行在长期存款层面的恶性竞争。事实上此次改革与去年迄今有关政策如压降结构性存款、叫停靠档计息存款产品、将地方法人银行吸收异地存款情形纳入MPA考核等一脉相承，助推存款市场有序竞争，有利于协助银行减弱负债端成本阻力，从而减轻资产端贷款利率上涨阻力，加深金融支持实体经济。
三、长短时间利率差异缩减，银行影响不大
中央银行披露，新的存款利率自律上限实行后，存款利率自律上限“有升有降”，半年及在内的短端定期存款和大额存单利率的自律上限有所上涨，一年以上的长端利率自律上限有所下滑，这会导致长短时间存款利率之间的利差有所收窄。新方案实行后，金融机构无需大幅调动所有期限的存款利率，而且一年以上的存款占比也较小，总的看对金融机构和存款人的影响不大。
四、存贷款定价方式趋近
我们觉得此次改革有利于推动存款利率市场化改革。伴随贷款市场报价利率（LPR）改革的深入推动，金融机构自主定价能力持续加强，优化存款利率自律上限确定方式有助于提升商业银行存款利率自主定价的自由度和准确度，促使行业有序竞争，助推存款利率定价市场化。存款利率市场化的推动是我国完成利率市场化改革的“最后一公里”，这会是一个迟缓推动的过程，以“基准利率+基点”模式确定存款利率定价致使存贷款定价方式趋近，是存款利率市场化推动的重要一步。
五、将来关注存款利率市场化改革，DR007对存款基准利率的替代
我国贷款利率市场化已经差不多完成，将来关注存款利率市场化改革，我们预期将来政策或许培育DR007作为存款利率基准。存款类金融机构质押式回购利率DR007从2014年12月15号开始公布，交易机构为存款类机构，质押品为利率债。以利率债作为质押品，最大程度清除了信用风险溢价，是观察境内资黄金市场场流动性的不错窗口，2016年三季度中央银行货币政策实施数据中表示，“DR007可减弱交易对手信用风险和抵押品质量对利率定价的扰动，能够更好地反应银行系统流动性松紧情况，对于培育市场基准利率有乐观作用”。
风险提示
利率市场化改革推动受短时间经济事态影响进程差于预计。