期权交易合约的首要原因
1．买家或投资人(taker)：是指买入期权的一方，或说买入权利的一方。
2．沽家或卖方(grantor)：是表示售权利的一方；
3．权价或期权费(pmium)：是指买家向沽家支付的买入权利的费用，也称保险费。期权费有着重要的意义；一是期权买家或许遭受的最大损失程度控制在期权费之内，二是期权卖家卖出一项期权可立刻得到一笔期权费收入。买方的损失或卖方的盈利均以期权费为准，不会胜过。
4．成交价：是指买家与卖家商定的远期商品交易的单价，也称基本价或合同价。
5．通知日(declaration date)：是指期权买家要求履行商品合同的交货或提运时，务必在预先确定的交货日或提运此前的某一天通知卖家，这一天即为“通知日”或“声明天”。
6．到期日：是指预先确定的交货日或提运日，这一天一个已预先声明的期权合约务必履行，它是期权合同有效期的终点。这一天也称“履行日”。
在金融市场上的期权交易合约要素也同上，导致这里的“商品”是金融商品而已。
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期权交易的基本类型
1．买方期权(Call Option)。它也称延买期权或看多期权或敲进，是指买家有权以双方预先协定的单价在规定期内买入一个远期商品(包含金融商品，下同)合同。买时要支付期权费。
2．卖方期权(Put Option)。它也称延卖期权或看空期权或敲出，是指卖方有权以双方预先协定的单价在规定期内卖出一个远期商品合同。
3．双重期权(Double Option)。它是指期权买方在一定期间内有权选择以预先确定的单价买进，也有权选择以该价格出售商品合约。它事实上是上两种方式的组合。
除了上述三个基本类型外，近年来又开拓了很多特殊的期权做法，显现了很多类型的期权交易。如回溯期权(retroactive option)、循环期权(revolving option)、价差期权(spad option)、最小／最大期权(min／max option)、平均价期权(average option)、“权中权”期权(optionon option)等等。这些新种类丰富了期权交易的内容，也加强了期权交易自身的灵活性。
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期权交易与现货交易、期货交易的区别
1.期权交易与现货交易的区别
期权合约赋予买方的权利是单方面的，当价格变动对买方有利时，他就实施期权，而且在合约到期前盈利随价格变动而增长，是无限的；当价格变动对买方不利时，他就放弃实施期权，损失是有限的，仅为其所付出的期权费。而在现货交易下，当交易完成后，买方无权选择盈利或亏损。当价格改变对买方有利时，买方可获最大利润；当价格改变对买方不利时，买方也得接受损失。
２.期权交易与期货交易的区别
①期权合约赋予买方的是权利，在约定期内，买方可在任什么时候候行使权利，也可在任什么时候点上放弃权利；而期货只有一个交割日，而且约定期内合约不能抵消的话，到期还须以实物交割。
②期权合约只对卖方有强迫性，即只要在合约期内买方要行使期权的权利，卖方就应履行义务；而期货交易的履约责任是双方的，也是强迫性的，假使不抵消，到时务必履约。
③期权交易中买方盈利随价格的有利改变而增长，若价格不利，亏损也不会胜过期权费；而期货交易双方盈亏是随价格变动而增减的，即都面对着无限的盈利和无止境的亏损。
④期权的保险费是据市场行情而定的，由买方付给卖方，买方的最大损失就是最初交的保险费，不存在追加的义务；而期货合同要求双方均需放置原始保证金，且在交易过程中还须依据价格变动要求亏损方追加保证金，而盈利方可适当提取多余的保证金。
期权交易可分股票期权交易、金融期权交易(包含利率期权交易)、货币期权交易、商品期权交易(包含贵金属)。
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期权交易术语[1]
一、看多期权交易
1、期权买方
5月10号购入9月份到期实施价格为1600元/吨的小麦期货看多期权，权利金为30元/吨。假使之后期货价格上涨，则权利金也会上涨，比如涨到50元/吨。则：
5月12号出售9月份到期实施价格为1600元/吨的小麦看多期权，权利金为50元。所以，赚20元/吨（50－30）
请留心上面带标记的两行文字，只有权利金和买卖日期不同，其它内容都相同（月份、实施价格、品种、期权类型--看多期权），完全是权利金的买卖交易。
在这里，买的时机，权利金从您的账户划出，卖的时机权利金划入。也就是，买期权是支付权利金，卖期权是收取权利金（您把自己的东西卖了，诚然要收钱了）。
那么，买看多期权与买期货有何不同呢？
购入9月份到期实施价格为1600元/吨的小麦期货看多期权，权利金为30元/吨。
购入9月份到期期货，价格为1600元/吨.
前者，只需交权利金30元，最大损失只有30元。受于最大风险已定，所以也不需要交保证金，没有每日结算风险。
后者，期货需要交保证金1600*8%＝128元，成本要比期权高。而且，假使期货价格下挫，每日结算还面对保证金追加风险。追加不足，还会被强行平仓。
表明：交易所收保证金5％，经纪公司一般要高3个百分点。
2、期权卖方
有人买，肯定得有人卖，不然交易就没法执行。您看多，所以买进，而别人或许不看多，所以出售。此所谓“仁者见仁，智者见智”。
5月12号出售9月份到期实施价格为1600元/吨的小麦期货看多期权，权利金为50元/吨。假使到5月20号，期货价格下挫，则权利金也下挫，比如下挫到20元，则做一个反向交易（平仓）：
5月20号购入9月份到期实施价格为1600元/吨的小麦期货看多期权，权利金为20元/吨。则盈利30元（50－20）。
受于卖方的最大收益是权利金，所以，需要像期货一样交保证金，至于交多少，由交易所确定。
至此，您也许会说，卖方的最大收益只有权利金，那风险不是很大吗？其实，风险大小在于对期货价格的行情分析。买方觉得价格会涨，假使价格下挫，则卖方收益不也一样可观吗？而且，从国外实践看，卖方收益的确也有不错的时候，而买方损失权利金的也很多。这就像交易期货，有人买，就有人卖；有人亏，就有人赚。大家对后市的观点不或许一样。
具体来看，卖方可以是：与买方持不答应见的人、持买仓平仓的人（原来买的人当下平仓）、不同策略逻辑运用的人、期货与期权套利者、做市商。
3、期权合约
下方合约样本，您不需要深究，只需要知道，期权与期货一样均为合约交易，都有合约就行了。
二、看空期权交易
1、看空期权概念分析
在以上分析，我们只引进了看多期权概念，其实，仍有一个概念——看空期权。
股民在股票下挫时，总是被套，假使也像看多期权的买方一样，能把价格确定或对价格下挫风险有自主权该多好？！
看空期权，就是只要交了权利金，就可以保证按实施价格出售的权利。比如股票价格为12元，您交了3元权利金，就可以保证在任什么时候候按12元出售。假使股票价格跌到8元、5元、3元，您都可以按12元实施。假使价格涨到16、18、20元以上，您可以让期权作废，按更高价格出售。到此，您或许已看出期权奥妙！交了权利金，就有自主权。而且不需要受熊市的煎熬。
不管是看多期权，依旧看空期权，期权都给您自主权，只要您愿意先付出适当的权利金。
5月10号购入9月份到期实施价格为1600元/吨的小麦期货看空期权，权利金为20元/吨，就得到了权利。
至于看空期权卖方与看多期权一样：
5月12号出售9月份到期实施价格为1600元/吨的小麦看空期权，权利金为40元。
假使：
5月20号权利金下挫到15元，则：
购入9月份到期实施价格为1600元/吨的小麦期货看空期权（平仓），权利金为15元/吨。
所以，盈利35元（40－15）。
2、购入看空期权与出售期货比较
粮食部门在1600元/吨出售9月份到期的小麦期货套期保值，数量为10手（10吨/手）。 粮食部门买进10手9月份到期实施价格1600元/吨的小麦看空期权，权利金20元/吨。前者需要交保证金，后者不需要，只交权利金。顺便说一句，权利金的理论数值可以通过计算器计算。
假使价格上涨，则前者要被套，保证金不足时需追加，追加不足会被强行平仓。而后者不受此制约，价格上涨没有保证金追加风险，越上涨越有利，可以让期权作废，然后以更高价出售期货，而期货做不足这一点。价格上涨，期货肯定被套，上涨利益享受不足。交易期货被套是常有的，谁也不能保证在最高位或最低位进入。
总之，通过买进看空期权套期保值确定的是最低卖价，价格越高，卖得越高，价格有利改变的利益也能保证。而期货卖期保值，则不仅价格上涨的利益不能得到，而且还被套。
其实，在期货价格上涨是，看空期权权利金在下挫，买方即使想以更高价格出售，也一样可以将先前买进的看空期权出售，再得到一部分权利金，收益不是更大吗？
3、看空期权卖方
至此，期权买方的好处，您是看得很清。能否担忧谁做卖方呢？不用担忧，您觉得价格要下挫买进看空期权，价格就一定会下挫呢？假使您觉得价格肯定（十拿九稳）下挫，那您就交易期货，不用做期权了。做期权就是不怕一万，就怕万一。您觉得下挫，别人觉得不会，则别人做卖方。
三、实施期权与自动结算
期权因买方支付了权利金而予以了实施的权利。那么实施之后的结果是什么呢？
5月10号购入9月份到期实施价格为1600元/吨的小麦期货看多期权，权利金为30元/吨。
假使您想实施该权利，则可以按1600元/吨得到期货（或现货），这时不管期货是什么价格。我们之所以用“实施价格”，顾名思义，就是实施时得到的单价。假使您实施了权利，则权利金就完全损失。
假使您买了期权，受于风险就权利金那么多，您或许成交后就不管了，也或许把这事忘了。没关系，只要在到期日，您的期权有赚头（期货价格与实施价格的差对您有利），交易所会自动将期货价格与实施价格之间的差划到您的账户。
四、期权的多头与空头
期货交易中，觉得期货价格会上涨，购入期货，形成期货多头；相反，觉得期货价格会下挫，出售期货，形成期货空头。
同样，在期权交易中，购入期权，就是期权多头。购入看多期权，就是看多期权的多头；购入看空期权，就是看空期权的多头；出售期权，就是期权空头。出售看多期权，则是看多期权的空头；出售看空期权，就是看空期权的空头。
投资人应了解期权与期货部位的区别，不要简单地觉得：期权的多头，就是对期货价格看多，期权的空头就是对期货价格看空。显然，这还要更深一步区分期权的类型而定。
五、实值、平值与虚值
期权按实施价格与标的物市价的关系可分为实值期权、平值期权和虚值期权。
期货价格好于实施价格的看多期权以及期货价格差于实施价格的看空期权为实值期权。
实值期权的权利金包含内涵价值与时间价值两个部份。对于看多期权来看，内涵价值为期货价格好于实施价格的差额；对于看空期权，内涵价值为期货价格差于看空期权的差额。实值期权的内涵价值又称为实值额，也是买方实施后盈利的数额。
时间价值为权利金减去内涵价值的差额。
例：棉花期货价格为15000元/吨，实施价格为14800元/吨的看多期权为实值期权，实值额为200元；实施价格为15600元/吨的看空期权为实值期权，实值额为600元。
期货价格等于实施价格的期权，称为平值期权。
平值期权的实值额为0，所以平值期权权利金全部为时间价值。
例：当前的棉花期货价格为15000元/吨，实施价格为15000元/吨的看多期权和看空期权都是平值期权。
期货价格差于实施价格的看多期权以及期货价格好于实施价格的看空期权为虚值期权。
与实值期权对比，期货价格与实施价格的关系恰好颠倒。此时不利于买方提出实施，否则转化为期货部位是亏损的，亏损的数额被称为虚值额。
虚值期权没有内涵价值，其权利金全部是时间价值。对于看多期权，虚值额是期货价格差于实施价格的差额；对于看空期权，虚值额是期货价格好于实施价格的差额。
例：当前的棉花期货价格为15000元/吨，实施价格为15200元/吨的看多期权为虚值期权，虚值额为200元；实施价格为14600元/吨的看空期权为虚值期权，虚值额为400元。
实施价格与期货价格相差越大，实值额或虚值额越大，称之为深度实值期权或深度虚值期权。期权交易过程中，期权的实、平、虚状态是在持续改变的，随期货价格改变而发生改变。
六、权利金与保证金
期货交易中，买卖双方均要交纳交易保证金，但买卖双方都不必向对方支付费用。期权交易中，买方向卖方支付权利金，风险有限并已经支付，不需交纳保证金。卖方收到权利金，但风险无制约，需要向结算机构交纳保证金并执行逐日盯市。
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期权交易原理[1]
买进一定敲定价格的看多期权，在支付一笔很少权利金后，便可享有购入有关期货的权利。一旦价格果真上涨，便履行看多期权，以低价得到期货多头，然后按上涨的单价水平高价出售有关期货合约，得到差价利润，在弥补支付的权利金后仍有盈作。假使价格不但没有上涨，反而下挫，则可放弃或低价转让看多期权，其最大损失为权利金。看多期权的买方之所以购入看多期权，是由于通过对有关期货市场价格变动的分析，认定有关期货市场价格较大程度上涨的机会性很大，所以，他购入看多期权，支付一定数额的权利金。一旦市场价格果真大程度上涨，那么，他将令因低价买进期货而获取较大的利润，大于他购入期权所付的权利金数额，最终获利，他也可以在市场以更高的权利黄金价格格出售该期权合约，进而对冲获利。假使看多期权买方对有关期货市场价格变动趋势分析不精准，一面，假使市场价格只有小程度上涨，买方可履约或对冲，获取一点利润，弥补权利金开支的损失；另一面，假使市场价格下挫，买方则不履约，其最大损失是支付的权利金数额。
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期权投资特点[1]
1、以小博大
期权可以为投资人供应较大的杠杆作用。对于买方来看，购入平值期权尤其是到期日较短的虚值期权，就可以用较少的权利金控制同样数量的合约。
2、不想承受太大的风险
购入期权，无论价格如何改变，改变多么强烈，风险只限于所支付的权利金，但利润可以伴随期货价格的有利变动而持续增长。免受保证金追加上担忧，远离爆仓的噩梦，可以维持不错的交易心态。
3、推迟交易决策
当投资人对期货价格看多（看空），但又不确定时，可以先行支付少量的权利金，购入看多期权（看空期权）。风险有限，价格趋势明朗后，再做更深一步的分析和交易行动。
期权买方拥有的是权利，可以选择实施，也可以选择不实施。购入期权后，等于下了一个止损定单，最大的损失就是权利金。在行情振荡市场中，当期货价格不利改变时，可以等候观察市场改变，当行情发生回转时，期权价格回升。避免了期货交易止损平仓后，价格回转的尴尬境地。
4、规避期货交易风险
期货交易是一种高风险的投资工具。通过期权，可以有效地将期权交易的风险控制在确定的规模之内。购入看多期权可以保护期货空头部位。购入看空期权，可以保护期货多头部位。比如，某投资人购入棉花期货15000元/吨，为了规避价格下挫的风险，购入实施价格为15200元/吨的棉花看空期权，如此，假使价格下挫，其锁定损失为200元。假使价格上涨，棉花期货盈利，而购入的看空期权可以择机出售平仓。
5、提升期货交易盈利
出售期权的策略逻辑很多，通过出售虚值期权，可以巧妙地增长期货交易盈利。如，目前市场棉花期货价格为15000元/吨，投资人觉得棉花价格将上涨，但结合各种原因分析，15600元是一个强压力位。所以，该投资人购入1手棉花期货15000元/吨，同期，出售实施价格为15600元/吨的看多期权，获取权利金80元/吨。如其所料，在期权到期日，期货价格上涨到15600元/吨，投资人可以在15600元/吨平仓了结其期货多头，盈利600元/吨；同期，其出售的看多期权为平值期权，买方不会提出实施，投资人可以赚取80元/吨的权利金。等于期货平仓价格为15680元/吨，提升了期货交易的盈利。从另一面讲，假使期货价格涨过了15600元/吨，则期权买方会提出实施，该投资人的代价就是放弃15680（15600+80）元以上的利润。
6、许多的投资机会与投资策略
期货交易中，只有在价格发生方向性改变时，市场才有投资的可能。假使价格处在波动较小的横盘期，做多做空都无法获取投资利润，市场中就缺乏投资的可能。期权交易中，无论是期货价格处在牛市、熊市或横盘，均可以为投资人供应获利的可能。期货交易只能是基于方向性的。而期权的策略逻辑既可以基于期货价格的变动方向，也可以基于期货价格波动率执行交易。期权上市后，依据不同月份、不同实施价格的期权之间，期权与期货之间的单价关系，可以派生出大量的套利策略逻辑。
7、灵活性
期货交易中，只有多空两种交易部位。期权交易中，有四种基本交易部位：看多期权的多头与空头，看空期权的多头与空头。假使投资人不想承受无限的风险，可以购入期权。假使投资人不愿支付权利金成本而能够承受风险，可以选择出售期权。假使投资人购入期权，觉得权利金成本较高，可以选择虚值期权。假使对期货价格有务实的观点，则可以出售不同实施价格或者不同月份的期权，收取权利金以减弱成本。同样，投资人出售期权后，可以通过购入不同实施价格或者不同月份的期权来减弱风险。期权交易的灵活性在于：通过不同的组合策略逻辑和持续调整，投资人可以得到不同风险收益和成本的投资效果。只要确定你的目标和风险能力，就会有一项投资计划适合于你。“期权投资策略的多少，取决于想象力的丰富程度”。
8、费用低
从手续费角度，郑商所的期权合约一般为其标的期货交易手续费的一半。
从合约价值上，棉花期权合约为棉花期货合约的1/5,适合中小投资人入市交易。
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期权投资要点[1]
1、选择交易活跃的合约
对于一个刚刚进入期权市场的投资人来看，面对大量繁杂的期权合约，有看多期权与看空期权，有不同月份的期权，仍有不同实施价格的期权，投资人或许会感觉到吃惊和不知所措。应当购入什么，出售什么，可供挑选的规模太大了。市场的交易量会给投资人供应初步的选择根据，投资人通过观察不同合约的交易量，就可以把交易比较冷清的合约刨去出去。也就是说，投资人最好参与交易比较活跃的合约。
交易不活跃的期权合约，市场的买卖差价较大，促成交易比较问题，成交的单价对投资人也相对不利。除非你准备执行长期投资，否则，平仓了结也是较为问题的。
2、审慎购入深实值期权、深虚值期权
购入深虚值期权的好处在于权利金十分便宜，但同期，其转化为实值期权的过程需要期货价格更大的改变。而大部分情形下，所期望的期货价格大幅改变是不现实的。很或许的结果是，价格改变是有利的，但却没有高达深虚值期权的盈亏平衡点，做对了方向，却买错了期权。最终在到期时，依然是分文不值。所以，购入深虚值期权，盈利的几率很小。除非你在用无关紧要的小额资金去博取期货价格波动，并做好了损失100％的心理准备。
购入深实值期权，需要支付高额的权利金成本，杠杆作用十分有限。在期货价格有利改变时，投资深实值期权的收益率是相对较低的；当期货价格发生不利改变时，深实值期权的境况更惨，其价格会大幅下挫，投资人会发生较大亏损。做期权就在于做时间价值，其魅力就在于未知性。购入深实值期权，不仅支付时间价值，还向卖方支付大批的内涵价值，等于向卖方支付了更多的保险。对于买方是不划算的。
期权交易中，交易比较活跃的一般为平值附近的期权合约，对于波动率较高的品种，虚值期权会以其高投机性吸引许多的投资人。
不同实施价格的期权合约的选择，决定着期权交易的权利金成本，投资收益率和风险程度。
3、对期货价格执行务实的分析
期权交易中，最直接的策略逻辑，就是针对期货价格方向执行交易。假使对期货价格看多，可以购入看多期权。假使对期货价格看空，就可以购入看空期权。期货价格的改变是波段性的，有上涨，有下挫，也有横盘。从技术面的角度，上涨有压力，下探有支撑。所以，在很多情形下，仅简单地购入期权，期待价格的暴涨或暴跌，就过于理想化了。期权市场有大量不同实施价格的合约，务实的交易者可以依据期货价格的改变和自我分析，通过购入或者出售不同实施价格的合约，并执行动态的调整，就可以以相对较小的成本，去获取较大的盈利。
对价格的观点的务实分析还包含价格分析的细化。如上涨的对立面不是下挫，而是下挫和横盘。对价格看多还要区分是暴涨、小涨以及多长时期内会上涨等等。
4、注意波动率的改变
对于期货投资人来看，波动率是一个陌生的名词，而且难以易理解。即使这样，即便对于一个刚刚接触期权的投资人，你也不能因其复杂而忽略波动率的存在。由于，期权的单价受期货价格和波动率的的共同影响，波动率的高低对于期权交易十分重要。
一旦了解了期权交易的基本概念，投资人就会造成一个疑问，购入看多（跌）期权与出售看空（涨）期权的区别在哪里？如何具体运用？以购入看多期权与出售看空期权为例，两个策略逻辑的共同点在于：觉得期货价格会上涨。但是，两个策略逻辑对波动率的观点却截然相反。购入看多期权，是觉得波动率偏低；出售看空期权，是觉得波动率偏高。换句话说，无论出于什么原因，只要你购入了期权，同期你就是在做多波动率；出售了期权，你就是在做空波动率。投资人在交易期权中，要避免做对了方向，做错了波动率。否则，期货价格的有利改变将令被波动率的不利改变所抵消。
例：如下表，实施价格15200的棉花看多期权，理论价格为422元（无风险利率5％，到期日30日，棉花期货价格为15000元，波动率为30％，按Black模型计算，除特别表明，下同）。投资人购入该看多期权。
分析：10日后，棉花期货价格由15000元上涨到15400元，波动率却由30％下滑到20％，此时，期权的理论价值为396元。期货价格上涨了400元，期权由虚值转化为实值状态，而期权价值反而下滑了26元。投资人购入该期权是亏损的。这是由于期货价格的有利改变被波动率的不利改变给完全抵消了。（事实上仍有到期日降低的影响，下面有分析）
波动率分为历史波动率和隐含波动率。历史波动率是期货价格收益率的标准差，隐含波动率依据期权定价模型由期权市场价格倒推而来，反应市场对波动率的观点。上述的波动率指的是隐含波动率。波动率的计算尽管复杂，投资人不必担忧。由于期权行情分析系统中会供应即时的波动率报告供投资人参考。即使预期波动率同预期期货价格的方向一样问题，但通过简单的比较，投资人就可以发现，波动率相对于一般水准是偏高依旧偏低，帮助投资人自此选择合适的策略逻辑。
5、注意时间的考量
除了期货价格和波动率之外，时间对期权的价值影响也很关健。有一句描述：期权是一种损耗性资产。同样条件下，到期时间越长，期权的价值越高。只要没有到期，期权就有时间价值，就存在各种改变的机会。但对于期权合约来看，从上市交易的第一天起，到期时间只会一天天的降低。所以说期权是一种价值损耗性资产。
时间对于期权买卖双方的影响是不同的。就买方来讲，时间的流逝对其是不利的。只要有时间，买方就有期望。对于卖方，时间是他的朋友，时间的降低，会导致期权价值的下滑，减弱卖方的未知性风险。
例：如下表，实施价格15200的棉花看多期权，理论价格为422元（无风险利率5％，到期日30日，棉花期货价格为15000元，波动率为30％，按Black模型计算）。投资人购入该看多期权。
情景一，10日后，棉花期货价格由15000元上涨到15400元，波动率不变。15200元的看多期权的理论价值由422元上升为535元。期货价格上涨了400元，而期权价值上涨却不足120元。看多期权由虚值转化为实值状态，内涵价值达到200元。期权价值上涨的程度差于内涵价值上涨的程度。这是由于期货价格的有利改变被时间的不利改变给部份抵消后，时间价值下滑了。
情景二，20日后，棉花期货价格与波动率同情景一。15200元的看多期权的理论价值下滑为412元。伴随到期日的降低，时间价值更深一步下滑，在期权理论价值中只有12元。
情景三，30日后，即在到期日，棉花期货价格与波动率不变，15200元的看多期权的理论价值下滑为200元。完全为期权的内涵价值。伴随到期日的来临，时间价值下滑到0。
期权是有到期日的标准化合约。买方务必面对这一点，权利不是无限期的。投资人在交易期权过程中，要避免做对了方向，做错了时间。最糟糕的情形莫过于：购入看多（看空）期权，在期权到期后，期货价格才大幅上涨（下挫）。
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期权投资实用策略[1]
期权的投资策略大量，灵活多样。另一面，期权投资又是复杂和很难理解的。很多投资人接触期权伊始，往往不知从何入手。下方介绍的策略，注重简单实用，包含期权交易的四种基本投资策略，简单的价差交易，典型的波动率策略逻辑和保值策略，期望能够帮助广大投资人在期权交易中迅速上手。
1、看暴涨，购入看多期权
运用机会：期货市场承受利好题材刺激，多头气势如虹，预料后续仍有一轮不小的升幅
操作方式：买进看多期权
最大获利：无制约，期货价格涨得越多，获利越大
最大损失：权利金
损益平衡点: 实施价格 + 权利金
保证金：不交纳
例：棉花期货价格为15000元/吨，某投资人十分看好棉花期货后市，购入一手实施价格为15200元/吨的棉花看多期权，开支权利金422元/吨。损益平衡点为15622元。若10日后，棉花期货价格涨到16000元/吨，看多期权涨到950元/吨。投资人出售平仓，获利428元/吨。
2、看暴跌，购入看空期权
运用机会：期货市场承受利空消息冲击或技术性转空，预计后市仍有一轮不小的降幅
操作方式：买进看空期权
最大获利：无制约，期货价格跌得越多，获利越大
最大损失：权利金
损益平衡点: 实施价格-权利金
保证金：不交纳
例：棉花期货价格为15000元/吨，某投资人十分看跌棉花期货后市，购入一手实施价格为14600元/吨的棉花看空期权，开支权利金330元/吨。损益平衡点为14270元。若10日后，棉花期货价格跌向14000元/吨，看空期权涨到770元/吨。投资人出售平仓，获利440元/吨。
3、看不涨，出售看多期权
运用机会：期货价格经历一段上涨面对前期高位或技术压力位，预计后市转空或者执行调整。
操作方式：出售看多期权
最大获利：权利金
最大损失： 无制约，期货价格涨得越多，亏损越大
损益平衡点: 实施价格＋权利金
保证金：交纳
例：棉花期货价格为15000元/吨，某投资人看淡棉花期货后市，出售一手实施价格为15200元/吨的棉花看多期权，收到权利金422元/吨。损益平衡点为15622元。
情形一：若10日后，棉花期货价格保持15000元/吨，看多期权跌向330元/吨。投资人购入平仓，获利92元/吨。
情形二：若部位保留至到期日，棉花期货价格只要保持在15200元及下方，买方均会放弃实施的权利，投资人都可以获取422元的利润。
4、看不跌，出售看空期权
运用机会：市场向多或牛皮横盘
操作方式：出售看空期权
最大获利：权利金
最大损失： 无制约，期货价格跌得越多，亏损越大
损益平衡点: 实施价格－权利金
保证金：交纳
例：棉花期货价格为15000元/吨，某投资人审慎看好棉花期货后市，出售一手实施价格为15000元/吨的棉花看空期权，收入权利金510元/吨。损益平衡点为14490元。
情形一：若10日后，棉花期货价格涨到15100元/吨，看空期权跌向370元/吨。投资人购入平仓，获利140元/吨。
情形二：若持有至到期日，只要期货价格不差于15000元，看空期权都没有价值，买方不会提出实施，卖方投资人可以赚取全部的权利金510元。
5、看小涨，执行看多期权套利
运用机会：看涨后市，但觉得不会大幅上涨。特点在于权利金成本低，风险收益均有限
操作方式：购入较低实施价格的看多期权+出售较高实施价格的看多期权（同月份）
最大获利：实施价格差-权利金
最大损失： 净权利金开支
损益平衡点: 较低实施价格+净权利金开支
保证金：不交纳
例：棉花期货价格为15000元/吨，某投资人看好棉花期货后市，购入一手实施价格为15000元/吨的棉花看多期权，支付权利金510元/吨；但又觉得价格不会击穿15600元/吨，所以出售一手实施价格为15600元/吨的同月份看多期权，收入权利金280元/吨。净支付权利金230元/吨。损益平衡点为15230元。
注：部位损益为按表中期权价格平仓后收益减去期初净支付的权利金
6、看小跌，执行看空期权套利
运用机会：看跌后市，但觉得期货价格不会大幅下挫。特点在于权利金成本低，风险收益均有限
操作方式：购入较高实施价格的看空期权+出售较低实施价格的看空期权（同月份）
最大获利：实施价格差-权利金
最大损失： 净权利金开支
损益平衡点: 较高实施价格-净权利金开支
保证金：不交纳
例：棉花期货价格为15000元/吨，某投资人看跌棉花期货后市，购入一手实施价格为15000元/吨的棉花看空期权，支付权利金510元/吨；但又觉得价格不会跌穿14600元/吨，所以出售一手实施价格为14600元/吨的同月份看空期权，收入权利金330元/吨。净支付权利金180元/吨。损益平衡点为14820元。
注：部位损益为按表中期权价格平仓后收益减去期初净支付的权利金
7、看涨波动率，购入跨式套利
运用机会：市场巨大消息马上出台，会引起市场的大幅波动，但方向不明
操作方式：购入某实施价格的看多期权+购入相同实施价格的看空期权（同月份）
最大获利：无制约
最大损失： 权利金总开支
损益平衡点: 实施价格±权利金总开支
保证金：不交纳
特别提示：该策略为做多波动率策略。缺点是成本较高，假使市场波动不大，投资人的亏损也较大
例：棉花期货价格为15000元/吨，某投资人觉得棉花期货价格会大幅波动，购入实施价格为15000元/吨的棉花看多和看空期权各一手，权利金都是510元，共支付权利金1020元。损益平衡点为13980元和16020元。
注：部位损益为按表中期权价格平仓后收益减去期初净支付的权利金
8、看跌波动率，出售跨式套利
运用机会：市场处在平静期，价格保持牛皮横盘
操作方式：出售某实施价格的看多期权+出售相同实施价格的看空期权（同月份）
最大获利：权利金总收入
最大损失： 无制约
损益平衡点: 实施价格±权利金总开支
保证金：交纳
特别提示：该策略为做空波动率的策略。亏损无制约，投资人需要紧密关注市场改变和本身风险能力
例：棉花期货价格为15000元/吨，某投资人觉得棉花期货价格会大幅波动，出售实施价格为15000元/吨的棉花看多和看空期权各一手，权利金都是510元，共收入权利金1020元。损益平衡点为13980元和16020元。
注：部位损益为按表中期权价格平仓后收益减去期初净支付的权利金
9、购入看多期权，规避期货空头持仓风险
运用机会：对期货看空但又不愿意承受太大风险
操作方式：买进看多期权，维持已持有的期货空头部位
最大获利：无制约
最大损失：期货出售价-实施价格-权利金
损益平衡点: 期货出售价-权利金
特点：规避期货价格上涨的风险，同期维持期货价格下挫所导致的盈利
例：某投资人以市场价格15000元/吨出售一手棉花期货（5吨/手），受于担忧分析失误，于是买进5手同月份实施价格为15200元/吨的看多期权（1吨/手），权利金400元/吨，共支付2000元。
情形一：棉花期货价格下挫，投资人对期货价格的分析是正确的，期货部位盈利，期权部位亏损。投资人可以放弃实施的权利。受于购入期权的风险限于其支付的权利金，所以，期货部位的盈利扣除2000元后，为交易组合的总盈利。更好的选择是，投资人择机出售看多期权，平仓了结，可以收回部份权利金成本。
情形二：假使期货价格上涨，期货部位亏损，期权部位盈利，投资人平仓了结后，期权部位的盈利可以弥补期货部位的亏损。或者，投资人提出实施，得到15200元/吨的期货多头，对冲其持有的期货空头。如此，购入看多期权等于锁定了期货最高购入价，锁定了期货空头的平仓价。无论期货价格涨有多高，投资人的最大损失是确定而有限的。本例中，投资人的最大亏损为3000元。
10、购入看空期权，规避期货多头持仓风险
运用机会：对期货看多但又不愿意承受太大风险
操作方式：买进看空期权，维持已持有的期货多头部位
最大获利：无制约
最大损失：实施价格-期货购入价-权利金
损益平衡点: 期货建仓价格+权利金
特点：规避期货价格下挫的风险，同期维持期货价格上涨所导致的盈利
例：某投资人以市场价格15000元/吨买进一手棉花期货（5吨/手），为规避价格下挫的风险，以400元/吨的单价买进5手同月份实施价格为14800元/吨的看空期权（1吨/手），共支付权利金2000元。
情形一：假使价格上涨，期货部位盈利，期权部位亏损。投资人可以出售看空期权，平仓了结。或者放弃权利。当价格涨到15400元，期货部位的盈利完全弥补权利金成本，交易组合开始盈利，并伴随价格的上行盈利连续增长。
情形二：假使期货价格下挫，期货部位亏损，期权部位盈利，投资人全部平仓了结后，期权部位的盈利可以弥补期货部位的亏损。或者，投资人提出实施，得到14800元/吨的期货空头，对冲其持有的期货多头。无论价格跌有多深，投资人的风险已被锁定。购入看空期权，等于锁定了最低卖价，锁定了期货多头的平仓价格和最大亏损。本例中投资人的最大亏损为3000元。
11、出售看多期权，提升期货多头盈利
运用机会：对期货看多但上有压力，或者有清晰利润目标和价位目标
操作方式：买进期货+出售虚值看多期权
最大获利：实施价格-期货购入价+权利金
最大损失：无制约
损益平衡点: 期货建仓价格-权利金
特点：通过出售期权，收入权利金，可以增长盈利；可规避期货价格下挫的风险，但不完全
例：某投资人以市场价格15000元/吨购入1手棉花期货，觉得期货价格会上涨到15600元，所以，以300元/吨出售5手同月份实施价格为15600元/吨的看多期权，收到共1500元的权利金。
情形一：假使期货价格上涨，高达或差于15600元/吨，证明投资人基于期货价格的分析十分精准。期货部位盈利。期权仍处在平值或虚值状态，买方不会提出实施。
情形二：假使期货价格上涨到15600元/吨以上价格，期货部位盈利，期权部位亏损。期权转化为实值状态，若期权的买方会提出实施，投资人会被指派建立期货空头部位，价格为15600元/吨。恰好对冲其15000元/吨的期货多头，得到收益600元/吨，加之其得到的权利金收入，获利可高达900元/吨。相当于以15900的单价平仓。
情形三：假使价格下挫，但不差于14700元/吨。期货部位的亏损和期权部位的盈利同步扩大，假使持有到到期日，投资人仍可以用权利金收入来弥补期货多头的亏损。但如价格跌穿14700元/吨后，期货部位的损失继续扩大，期权部位的盈利却不再增长，由于期权卖方的最大盈利为其收到的权利金。所以，在市场多出所料的下挫情形下，投资人的期货多头风险将无法通过出售的看多期权而完全得到弥补。
12、出售看空期权，提升期货空头盈利
运用机会：对期货看空，但有清晰利润目标和价位目标
操作方式：出售期货+出售虚值看空期权
最大获利：期货出售价-实施价格 +权利金
最大损失：无制约
损益平衡点: 期货出售价+权利金
特点：通过出售期权，收入权利金，可以增长盈利；可规避期货价格上涨的风险，但不完全
例：某投资人觉得棉花期货价格会有400点的降幅，所以以市场价格15000元/吨出售1手棉花期货。同期，以330元/吨出售5手同月份实施价格为14600元/吨的看空期权，共收到1650元权利金。
情形一：假使期货价格下挫，但不差于14600元/吨。期货部位盈利。期权仍处在平值或虚值状态，买方不会提出实施。
情形二：假使期货价格下挫到14600元/吨下方，期货部位盈利，期权部位亏损。同期期权转化为实值状态，若期权的买方提出实施，投资人会被指派建立期货多头部位，价格为14600元/吨。恰好对冲其15000元/吨的期货空头，获利400元/吨，加之其得到的权利金收入，总获利可高达730元/吨。相当于以14270元/吨的单价平仓。
情形三：假使价格上涨，但不胜过15330元/吨，期货部位亏损，期权部位盈利，期权到期后，投资人仍可以用权利金收入来弥补期货空头的亏损。假使投资人分析失误，价格上破15330元/吨后，期货空头的亏损继续增长，看空期权空头部位的盈利却不再增长，由于期权空头的最大盈利是其收到的330元的权利金。在市场大幅上涨的情形下，投资人期货空头的风险将无法通过出售看空期权而完全得到弥补。
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期权交易在风险管理中的作用[2]
1.对冲风险。以利率期权为例。某进出口公司通过买方信贷方式得到国外银行融资200万英镑,利率是LIBOR利率加0.75%,2年期,半年支付一次利息。受于融资期限较长,公司面对着显著的利率风险。
公司可以利用远期利率协议来锁定借款成本,如以交割利率6%执行利率保值,以半年付息为例,假使市场利率升到6.5%,公司通过利率保值得到1万英磅收益,但假使事实利率向下调整到5.5%时,公司则会比不套期保值损失1万英镑。可见远期交易在锁定成本的同期也锁定了利润。另一方案是公司可以买入一个帽子式利率期权,实施价格6%,若市场利率差于6%,公司保持盈利情况;若利率环境上涨到好于6%,公司则以6%的利率制约了利息成本负担。期权交易致使浮动利率融资在整个贷款期限内锁定一个借款成本上限,同期公司可以在贷款阶段内从利率的向下调整中获益,有较大的灵活选择性。诚然期权的这一担保作用是有代价的,需要支付适当的溢价成本(期权费)。
2.运用期权杠杆效应获利。期权的杠杆效应促使投资人以尽或许少的损失投机于将来的资产价格波动,得到以小博大投机获利的可能。如购入期权时,成本固定而潜在收益有机会是无限的,值得注意的是对于期权卖方来看,假使投资人价格变动方向预期失误,其损失也是无限的。可见期权交易的杠杆效应和风险。
3.运用期权组合套利。比较常见的期权套利方式有垂直套利和水平套利等方式,即同期买进和出售一定数量相同资产,或者是协定价不同、或者是到期日不同的复合期权合约,当价格显现始料未及的扭转或强烈波动时,期权套利交易可供应保护。原因很简单,一买一卖的期权必有一赢一亏,进而互补,运用期权组合交易套利。如以买空看多期权的垂直套利为例,就是在某一敲定价格水平上买进看多期权的同期,在更高的敲定价水平上出售其他看多期权。与垂直套利不同的是,水平套利交易者在相同敲定价上同期买进和出售不同到期月份的期权合约。受于最近期权的时间减弱速度快于远期期权的时间减弱速度,所以,一般的做法是出售最近期权合约的同期买进远期期权合约。水平套利分看多期权水平套利和看空期权水平套利两种,预计长期价格将稳中趋涨时,运用前者;而预计长期价格将稳中趋疲时,运用后者。
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我国期权交易的现况及其发展[3]
1.我国经历20多年的改革开发，市场经济在国民经济中占领了重要的位置，外贸依存度胜过了7 5%，国内的经济环境不再维持独立，而是随外界环境的改变而时刻改变；而伴随经济一体化、金融自由化的进度，世界经济联系日益紧密，经济的不平稳原因有增无减，国际金融市场瞬息万变，利率和汇率的易变性愈加突出。期权交易作给市场经济中重要的避险工具，对我国经济个体的吸引力越来越不可抗拒。近年来，频繁有大型涉外企业比如宝钢、中航油等受于原材料或汇率的不测改变招致巨额损失的事件发生；而适当利用期权交易就可以以适当的成本，锁定收益或风险。
2.我国从2005年7月开始的一连串汇率体制改革，目的是实施浮动汇率制。浮动汇率制的实行，将不可避免地使经济主体面对更大的汇率风险。在金融衍生工具中，货币期权是大量涉外企业在汇率浮动方向不确定情形下控制汇率风险和套期保值成本较小、操作简便的金融工具。当前，在我国银行业务中，有“期权宝”、“外汇宝”等外汇期权交易品种。但和发达国家对比，品种数量有限。给客户量身订做的期权交易品种更是稀少，而国外货币期权交易首要是场外交易。提升经济主体的风险防范、控制能力和意识，将促进货币期权交易的成长。
3.我国金融体制改革中一个重要的内容就是利率市场化，到时利率的波动性、易变性就愈加突出，利率风险将形成金融机构和借款企业的首要风险之一。当前发达国家控制利率风险的首要工具就是利率期权。利率的市场化，必然促使利率期权等衍生金融工具的显现和交易。
4.期货合约的期权交易（option on futures contract）市场前景广阔。期权交易对于加强期货市场的流动性和平稳性，有效规避期货交易风险，完善期货市场机制发挥着重要的作用。成熟的期货市场，一般都有相应的期权交易；期权交易是期货市场的有益补充。
当前，在美国期货合约能做期权交易的有：外币期货、欧洲美元存款期货、9 0日短时间国库券期货以及长期国债期货、黄金期货和股票指数期货等。而在我国，该类交易尚在研究当中；而一旦开展期权交易，对我国期货市场的创新和发展，对期货市场防范金融风险，充分发挥期货市场的功能将造成深刻而积极的影响。
5.股票期权正在被很多公司因时而用。但股票期权的策划和运用还极不规范，其首要的目的是利用股票期权来激励管理层高达一定运营绩效，以做奖励之用，尚不是真正意义上的股票期权交易。但是，我国当前已开发了两种相似于股票期权的产品：可转换债券和认股权证。2005年，宝钢、武钢等认股权证的发行和交易，是资本市场上巨大的创举，开创了我国期权交易在交易所交易的先河，开始了我国期权合约标准化、期权交易规范化的进度。
总之，受于期权交易的特点和作用，期权交易已经形成西方发达国家控制风险、套期保值、获利的重要的金融工具，对企业的正常运营和经济的顺遂运行起着重要的作用。伴随我国市场经济的更深一步深化、浮动汇率制的实行、利率市场化的推行、资本市场的完善，各种期权交易必然在资本市场中，扮演着不可缺少的角色。
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期权交易案例分析
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案例一:期权交易在中国的分析[4]
目前,我国期货交易正在迅速发展,新的期货品种持续得到研究和开发,就在此时,我们不能忽略对于期货交易的风险管理,这其中最为重要的风险组合管理工具就是期权。所谓期权就是以现货或期货合约为基础产品所衍生出的交易品种。国际上首要的期货交易所都已经推出了针对期货合约的相应期权品种,而我国在这方面的成长还相当落后,所以我国务必赶紧推出期权交易。
一、我国发展期权交易的现实意义
期权与期货的交易机理大不一样,在某些方面表现出了期货交易所不具备的优势。首先,期权买入方面对的风险导致损失已支付的权利金,不像期货交易那样,假使差于时止损,有机会面对风险无限上升的阻力。其次,期权不需要逐日盯市,也不需要像期货交易那样依行情改变追加保证金,导致在开始买入期权时支付固定的权利买入金。第三,期权只享有权利而不负交割义务,保值者可以依据行情改变的情形来决定能否行权。可以看出,期权简单易行的特点对于中小投资人保值更为实用。1993年美国农业部就曾试图采取期权这一形式,代替农业补助来保护农产品价格,收效不错,既转移和分散了农产品风险,保护了农民利益,又节约了财政补助开支,而且对农民和现货商将来的生产起到了正确的引导作用。所以在我国假使能够顺遂推出农产品期权,将令是一个真正惠及中小农户的重要举措,将于很大程度上满足我国以家庭为单位的小范围农业生产执行市场避险的需要。
近年来,伴随我国期货交易的迅速发展,个别期货品种的交易量以及活跃度逐年暴涨,与国际同类期货品种的关联度大暴涨强,渐渐显露出了在国际期货市场中的定价功能,这表明我国期货交易已经获得了很大的进步。但同期也表明我国期货行情行情更容易承受国际市场行情的影响,这就造成了一个很重要的困难,当国际期货行情大起大落时,国外投资人可以借助其所在市场的期权交易以及风险组合策略为其期货交易执行保值和风险控制,而在我国受于没有相应品种的期权交易,投资人很难对期货头寸风险执行有效控制,所能做的只有认赔止损,能够平仓出局就已经足矣。这一现况极大地制衡了我国期货交易的更深一步活跃和市场功能的发挥,所以,现阶段推出期权就显得非常必要。综合来说,期权交易的推出还具有下方市场意义:
(一)有助于期货市场繁荣和平稳
假使推出期货期权,那么期货投资人可以对其持仓执行保值,如此就形成了期货对现货保值、期货期权又对期货执行保值的锁链,将期货投资人面对的风险在一定程度上执行锁定或对冲,有助于期货交易更深一步迈向繁荣。
现阶段受于没有对期货执行保值的工具,期货投资人广泛有一种对于期货风险的高度恐惧症,市场略有风吹草动就会很容易显现恐惧和跟风盘,有悖于平稳价格的初衷。而推出期权有助于加强投资人的期货持仓信心,进而促进期货市场的平稳。
(二)对现货交易执行保值
期权与期货一样也可以达到对现货交易保值的作用,比如,现货商预计现货价格今后会上涨,那么可以买入看多期权;相反,假使现货供货商预计现货售价以后会下挫,则可以买入看空期权。通过期权交易,可以在很大程度上为自己的现货商品交易执行保值,达到风险对冲。
(三)丰富投资人的资产组合
推出期权,投资人可以利用期货以及不同行权价的期权合约或不同到期月的期权合约执行一连串的投资管理,可以构造诸如牛市期权组合、蝶式期权组合、熊市期权组合等等,更深一步丰富市场投资人投资和风险管理的组合模式。
(四)提升期货套期保值的灵活性
有了期权交易,套期保值者会做到愈加灵活多变。假使只有期货套期保值,那么在行情发生巨大改变时,尤其是在显现不错的浮动盈利时,套期保值者不或许坐观盈利与己无缘,利用期权工具,套期保值者在执行保值的同期也可以灵活地达到一部分市场收益。
(五)对期货市场风险提早预警
我国期货投资人当前只能借助于期货合约的交易量和持仓量指标对期货行情风险执行分析,对于市场信息的注解能力承受了很大的局限。假使引入期权交易,就可以通过如“日看空期权成交量/日看多期权成交量”的比值改变,预期期货后市的行情改变。而且,同一交割时间、不同实施价格的期权将期货价格分割成不同的风险级别,通过这些不同行权价的期权的单价改变,可以反应出市场对期货不同的单价区域行情力度的分析,如此就会大暴涨加期货投资人对于市场风险改变的把握