保本基金

简述

国泰金鹿保本基金运转首期行业

所谓保本基金，是指在基金产品的一个保这周期内(基金一般设定了一定期限的锁定期，在我国一般是3年，在国外甚至高达了7年到12年)，投资人可以拿回原始投入本金，但若提早赎回，将不享受优待。这类基金对于风险承受能力比较弱的投资人或是在将来股市行情不确定的情形下，是一个很好的投资品种，既可以保障所投资本金的安全，又可以参与股市上涨的获利，具有其特定的优势。

假使不考虑通货膨胀阻力的话，保本基金基本是无风险概念。其2

保本基金

005年能有高调业绩表现，功臣诚然首推债券市场的走牛。南方避险基金经理苏彦祝表明，去年10月中央银行加息，当市场某些经济专家觉得是加息周期开始之际，南方基金却研究分析这是加息的终结，遂增大了债券的久期，投资长债品种，其中国债504品种在不足3个月的时期内最高涨了10%以上。

然而，由于3年保本期限的制约，保本基金首要是投资余下期限在3年在内的短时间债券，而此类券种2005年总的回报也仅在3%左右，所以更高的收益依旧来自基金经理对于"风险资产"的主动运转。以南方避险为例，晨星报告表明，其近期股票持仓比重为22.22%，而其余保本基金最高的股票配置比例仅为10.10%，行业人士判断表示，上述差异是产生保本基金业绩差异的重要原因之一。

达到方法

保本基金

保本基金经常运用一种动态投资管理保险技术（C生产价格指数）达到保本，该种技术的基本思路是将多部分资产（保险底线）投入固定收益证券，以保证保这周期到期时能收回本金；同期将余下的小部分资金（安全垫）乘以一个增大倍数投入股票市场，以博取股票市场的高收益。如此，假使股票市场上涨，C生产价格指数依照增大倍数计算出的投资股票市场的资金会增长，进而增长基金的投资收益；相反，当股票市场下滑时，C生产价格指数计算出的投资于股票市场的资金量会降低，基金会将一部分资金从股票市场转移至风险较小的债市，进而规避了股票市场下挫的风险，保证基金总资产不差于事先确定的安全底线。

除了在投资过程中运用保本技术外，一般保本基金有信用不错的保证人，如马上发行的天同保本基金以实力雄厚、信誉卓著的国家开发投资公司担任基金担保人。基金持有人在认购期买入并持有到期，如可赎回金额加之保本阶段的总计分红金额差于其投资金额，保证人应保证向持有人承受上述差额部分的偿付；但如基金持有人未持有到期而赎回的，则赎回部分不适用此担保条款。

买新发行保本基金原因

原因一：一般保本基金的保本条款规定，在持有到期日（一个保这周期）后赎回的，赎回部分受保本条款的保护；而在到期此前赎回的，将得不足保本允诺。保本基金运用的组合保险技术，为了保证在保本期终结时基金资产的安全垫不受损失，需要最大限度的保证保这周期内固定收益证券投资部分具有平稳的现金流入，而投资人在此阶段的赎回举动会影响到现金流的平稳性，增长保本难度。所以，一般保本基金成立以后即进入"半封闭"状态，不激励投资人在此阶段执行赎回；一般采取的做法是增长保本期内的赎回费用，以及对提早赎回部分不做本金担保。受保本条款的制约，投资人应认购新发行的保本基金。

原因二：当前，也有极少数基金公司推出的保本基金产品在到期此前赎回也可得到保本允诺。然而，在认购期终结后买入采取C生产价格指数策略的保本基金，对投资人有不利之处。对于采取动态投资管理保险技术（C生产价格指数）的保本基金，在股票市场连续下挫的过程中，绝多部分资产已经转移至债市；此时，尽管投资人本金（或安全垫）依然有保证，但基金总资产的升值能力已经大大降低；当将来股票市场转而上升时，保本基金没有充足的风险资产投入以获取股票市场收益。所以，投资人在股票市场连续下挫的情形下买入差于面值的保本基金，将来的盈利或许会承受影响。

投资期

银华保本基金

由产品结构决定了保本基金的投资期比较长，一般起码要3年，国外也有8-10年的长期保本基金。当前国内的保本基金都设置了3年的保这周期。投资人应在满足本身短时间流动性需求的前提下，运用保本基金作长期投资工具或避险工具。

保本基金的费率结构

当前中国国内的保本基金认购费率不好于1％，保本期内的赎回费随持有期的延长而降低，如持有到期则赎回费为0；保本基金的管理费率为1.2％，托管费为0.2％，差于主动管理的股票型基金，略好于债券型基金。

发展情况

保本基金

保本基金于20世纪80年代中期起因为美国。其核心是投资管理保险技术。由伯克利大学金融学教授HayneE.Leland和MarkRubinstein创始的这项技术从1983年被第一次应用于WellsFargoInverstmentAdvisors、AetnaLife、Casualty三家金融机构的投资管理运转实践中，且在80年代中期得到蓬勃发展。

相关资料表明，到1987年6月，世界采取该种保险技术执行管理的基金资产已达500亿美元。依照美国投资基金协会(ICI)的最新统计，保证基金与除股票、混合、债券、货币市场四大类基金外的其余基金总额约占美国基金总资产的5%左右。依据欧洲投资基金联合会(FEFSI)2002年末发布的资料，保证基金近年来在欧洲发展较快，而且对个人投资人具有显著的吸引力。截止2002年7月，2229只保证/护本基金的资产范围已高达1250亿欧元，其中法国、荷兰、比利时、卢森堡占有较大的市场份额。不难看出，保本基金已经形成发达国家的资本市场中不可或缺的投资品种之一。

中国香港地区最早发行的一批保本基金是2000年3月推出的花旗科技保本基金(CitiGarantTel ＆ Tech)和汇丰90%科技保本基金，封闭期分别为2.5年和2年，当前都已到期。Morningstar亚洲公司研究部主管郑玲玲分析当时的市况是“科技股暴跌，同期利率向下调整，保本基金首要争取的是银行存款客户”。到2001年和2002年，保本基金迅速发展共推出100多只，大超传统股票基金，2002年最多一个月曾同期推出七八只保本基金。香港投资基金公会的数据统计表明，2000年保本基金、股票基金、债券基金的销售占总销售额比例是如此分布的：3%、116%、-19%，2001年比例巨变为：91%、5%、-1%。截至2003年3月31号，香港的保本基金数目为181只，占基金总数的10%左右。

中国台湾地区在2003年4月推出了第一只保本基金。台湾证期将对保本基金规定了一连串的标准和表明，如要求募集表明书充分揭示保本基金的性质与风险，清晰告知保本基金的设定参数如保本率、参与率、投资期限等，以及担保机构的标准等。

首要特点

保本基金

在国际上，保本基金可分为保证(C美国石油协会TAL GUARANTEED ) 和护本(C美国石油协会TAL PROTECTED )基金两种类型，其中护本基金不需要第三方供应担保。一般来看，保本基金将多部分资产投资于固定收入债券，以使基金期限届满时支付投资人的本金，其余资产约15％－20％投资于股票等工具来提升回报潜力。

中国保本基金的首要特点是：1、保障本金安全，一般保本基金在基金合同上都写明了本金的安全程度，保本程度包含部分保证本金安全，如保证90%的本金；2、在一段时期内保证本金安全，一般来看投资人只有全程参与保本期，本金才可得到保证，而其间后进、先出的投资人并没有享受基金合同中的保本条款。

中国保本基金从本质上讲是一个平衡型基金，首要通过投资管理中固定收益类资产(债券为主)和股票、衍生金融产品(期权)的策略配置来高达基金保值、升值的目标，此类基金产品风险较低，并没有放弃追求超标收益的空间，所以此类产品颇受投资人的青睐，如香港、新加坡、台湾在前段期间股市不景气的情况下，保本基金大行其道，刷新了基金销售的佳绩；而在牛市中，受于此类产品能分享股市上涨导致的收益，表现出来的赢利能力并没有比股票基金差多少，因此也有很强的市场竞争能力，可以说无论牛市、熊市保本基金都有很强的卖点。

投资风险

保本基金

保本基金的投资风险首要来自于三个方面：

1.市场短时间内忽然巨幅下挫，且下挫过程中流动性极其丧失，以致于增大了的风险暴露部分来差于变现就突破了净值保本线。如美股1987年"黑色礼拜一"。

2.投资标的市场处在频繁的强烈波动状态，导致大批的赎回，基金必须频繁地调整风险资产与固定收益资产间的比例，运转成本增长，影响了保本目标的达到。

3.基金管理人风险监控与内控管理不严，未能严格实施策略，致使基金投资到期不能保本。从整体制度安排来说，保本基金投资风险的防范通过为保本基金引入担保机构可得到有效加强。

看待亏损

保本基金

一、买入、赎回时点是核心

保本基金的保本是有条件保本，其一，须持有至到期，中途赎回不供应保本。现有的4只保本基金只有国泰金鹿保本二期的保这周期为2年，其余3只保本基金的保这周期都是3年。国泰金鹿保本升值2期在今年成立，其它3只在2007年成立，4只保本基金离保本到期均有一年多的时间。其二，多数基金申购不保本，认购才保本。现有的4只保本基金中，只有金元比联宝石活力在申购期内申购也供应保本，其它3只基金只在认购期内认购才保本，而在保这周期内申购则不保本。

由于现有的4只保本基金均为保证保本基金，都有公司对到期保本执行担保，担保公司一般实力雄厚，到期显现不能保本的几率很小。南方避险升值由中投信用担保有限公司执行担保，国泰金鹿保本由中国建银投资有限责任公司执行担保，银华保本升值和金元比联宝石活力分别由北京首都创业集团有限公司与首都机场集团公司供应担保。

所以，买入、赎回的时点是核心。在认购期认购的投资人即便亏损，到期本金亏损的一般情形不会发生，但假使中途赎回，则或许发生本金亏损。对于在申购期内申购的投资人，则现有的亏损已形成事实的亏损，即便持有至到期也不一定保本。

二、慧眼挑保本基金

中国保本基金合同中一般表明其投资采取恒定比例投资管理保险策略(C生产价格指数)，大差不差可分为三步：第一步，依据投资管理期末最低目标价值和合理的折现率设定目前应持有的保本资产的数量，即投资管理的价值底线；第二步，计算投资管理现时净值胜过价值底线的数额，该数值等于安全垫；最后，将相当于安全垫特定倍数的资金范围投资于收益资产(中国首要是股票)以创造好于最低目标价值的收益，其余资产投资于保本资产以在期末达到最低目标价值。恒定比例投资策略一般要求依据市场的波动来调整、修正安全垫特定倍数进而来确定收益资产与保本资产在投资管理中的比重。基金发生亏损，相应要求保本资产的比例在基金净产中的比例增长，而且在今年弱市的环境中，保本基金的安全垫倍数变小，收益资产的比例缩减。这致使基金在事实操作中大幅提升债券等固定收益等金融资产的配置，降低收益资产的配置。在这个阶段，保本基金的风险收益特质和债券型基金更靠近。

三大误区

保本基金

1、加速处置：“冰棍效应”的客观要求和抛物线规律的机会

《金融资产管理公司条例》将资产管理公司存续期暂定为10年，但受于不良资产存在“冰棍效应”，即不良资产伴随时间的推动而持续增速贬值。资产管理公司从1999年成立，当前尚余差不多8年时间，假使最大限度回收资产、降低损失，就务必在近几年内加速处置。

从资产处置规律看，现金流的回收数量将伴随时间的推动，呈现出一条抛物线的形状，也就是说，在开始处置的几年，伴随业务人士经验的增长，现金流回收的数量将渐渐上升，但同期伴随时间的推动，容易处置和处置价值较高的资产将渐渐降低，资产处置的难度将渐渐加大，当现金流回收的数量上升到最高位之后，抛物线将掉头朝下，并呈现出急剧降低的特质。

2、发展方向

从实践来说，中国资产管理公司不仅在短时期内完成了机构设立、不良资产收购等工作，资产处置进程也比公司方案设计时考虑的进程要快，而且受于加速处置的要求，自此就面对一个资产管理公司将来怎样发展的困难。有关资产管理公司的将来发展方向存在3种观点：

（1）清算注销

觉得中国资产管理公司的使命是消解金融风险，务必赶紧处置接收的不良资产，因此业务运转的着重应是采取各种有效手段快速变现，优先运用拍卖、折扣变现、打包卖出等手段，争取在尽或许短的时期内完成资产处置任务，然后清算注销。

（2）长期存在

觉得中国金融资产管理公司以保全资产、最大限度降低损失为目标，因此业务运转的战略选择应当是商业银行资产保全功能的专业化延伸，对公司存续期不应有硬性规定，运营计划管理上不应有年度现金流的设置，避免举动短时间化。

（3）区别对待

觉得中国金融资产管理公司有着特殊使命，即在消解金融风险的同期要逐渐推动国有企业改革和重组，因此业务战略的选择上不应当简单行事，应当是在对不良资产执行科学分析分类的基础上，区分不同性质的资产，分别采取相应的止损战略和提高战略。

上述看法从不同角度看均有一定道理，并有相应的理论、实践和政策根据，而第三种看法是对前两种看法的综合。笔者觉得，将不良债权赶紧处置变现，的确是从根本上消解金融风险的重要措施，在战略上不失为一种正确选择，但受于中国国有银行的管理基础比较薄弱，加之银行不良资产的剥离采取了一部分特殊的方式，致使中国资产管理公司接收的不良资产在质上存在很大差异。假使采取简单处置变现措施，很难高达最大限度回收资产价值的目标。诚然，假使只考虑避免即期资产损失，只采取目前不发生损失的保全和正常清收措施，实质上是将资产管理公司当成银行来办，不只有悖于宏观决策的初衷，或许最终损失会更大。自此看来，第三种选择是一种愈加积极而且现实可行的选择。

综合考虑国内外经济和金融事态、市场情况，以及资产管理公司具有的资源优势、政策手段和长远发展需要，中国资产管理公司运转与发展的核心业务定位是：以资产处置为主线，以提升经济效益为出发点，以最大限度回收资金、提高资产价值、降低损失为根本目标，以改革创新为活力，以债务重组、资产管理为着重，持续培育市场和聚集人才，确立资产重组和资产管理的市场专家地位，逐渐发展形成以处置银行不良资产为主业、具备投资银行功能和国有资产运营管理功能的全能型金融控股公司。

有关词条

标准差 避险基金 成长型基金 产业投资 产业投资基金 场内基金 对冲基金 FOF 分散风险 非交易过户 房地产投资信托基金

股票基金 公司型基金 公募基金 股市平准基金 货币市场基金

参考资料

1、http://funds.hexun.com/2008-09-10/108697545.html

2、http://finance.sina.com.cn/money/fund/20080909/16395288483.shtml

3、http://news.xinhuanet.com/life/2008-08/28/content_9726733.htm

4、

http://fund.cnfol.com/080911/105,1365,4748885,00.shtml