货币兑换分三个层次: 一是不可兑换, 二是国际收支经常项目下可兑换, 三是完全可自由兑换,即在经常项目和资本项目下均可以自由兑换。国际货币基金组织( IMF) 对货币可兑换执行了界定,将经常项目下可兑换确定为最低层次的可兑换。
在国际货币基金组织协定第八条款中规定了经常项目下可兑换的具体要求, 归纳起来是: 第一, 各成员国( 或地区) 未经基金组织答应, 不可对国际经常往来的付款和资金转移施加限定; 第二, 不准实施歧视性货币措施和多种汇率措施; 第三, 任何一个成员均有义务赎回其余成员国持有的经常项目下本国货币的结存, 即兑换外国持有的本国货币。资本项目下的可兑换要求取消对短时间金融资本、直接投资和证券投资引起的外汇收支的各种兑换制约,使资本能够自由出入境。在具体实践中, 某些国际储备货币在国际化进度中任然对资本项目下的兑换实行一部分必要的制约。国际货币基金组织对资本项目下可兑换没有予以严格界定。
我国外汇体制改革的最终目标是达到人民币自由兑换。1996 年人民币已达到了国际收支经常项目下的可兑换, 但是我国的国际贸易、投资范围快速上涨, 我国金融市场的成长, 我国加入世界贸易组织及增强区域经济合作等, 都从客观上要求人民币尽早达到资本项目下可兑换。
当前达到人民币自由兑换所面对的阻碍
国际经验显示, 一国要达到资本项目的对外放开起码应具备下列条件: 较低的通胀率, 合理的利率、价格, 健全的国内金融体系, 较强的宏观调控能力, 发达的资黄金市场场, 外汇收支的大体平衡, 灵活而高效的微观企业机制, 完备而有力的金融监管和法律法规等。
目前我国的社会经济实力还不能完全满足货币自由兑换的要求, 资本项目的放开还承受很多条件的制衡。首要是:。
1.人民币汇率、利率形成机制不够完善。在当前的结售汇制度下, 人民币汇率水平并没有是完全反应外汇市场供求的均衡汇率。国家对市场举动主体持有、运用外汇还存在着诸多制约, 决定人民币汇率的银行间外汇头寸市场被几家大银行所垄断, 汇率缺乏真实性。在如此的情形下放开资本项目, 将令致使外汇供求的失衡和外汇市场的混乱。
我国现行的利率形成机制也仍未完全市场化, 通过利率杠杆调节国内资金流动的作用承受一定制约,很难通过利率和汇率的相互影响调节国际资本流动。国内利率环境和国际比较仍有差距并缺乏平稳性, 资本项目放开以后, 当国内利率好于国际水平时, 会致使大批外资涌进, 打击国内市场, 诱发通胀; 而当国内利率差于国际市场利率时, 又会引起资本外逃和货币贬值, 严重时可致使金融危机。
2.通胀的阻力任然存在。几年来, 适度从紧的货币政策已使中国的通胀得到了有效的遏制, 但持续增长的财政赤字使通胀的隐患依旧存在。在币值平稳的基础上放开资本项目, 必然致使外资的大批流入和外汇储备的增长, 进而加大外汇占款的基础货币的投放量, 加大了通胀的机会性。
3.国内金融市场不够完善。资本项目放开将使国内外金融市场的联系愈加紧密, 国际金融市场的动荡会迅速传递到国内, 而健康的金融市场体系能较好地应对各种打击, 具有自我减震作用。当前我国金融市场的成长还不够成熟, 金融机构类型单一, 垄断性强; 金融产品种类稀少, 交易量小, 不能满足社会需求; 金融机构还仍未建立起适应国际竞争的机制; 短时间货币市场与外汇市场的发育还很幼稚, 中央银行无法通过它们执行有效的调控。
4.微观经济主体缺乏动力。企业是微观经济活动的主体, 受于长期以来的计划经济体制导致,在经济中占领主导地位的国有企业广泛低效, 当前处在转制过程中的国有企业亏损面相当大, 受于企业缺乏自主权、运营管理不善等种种原因, 企业尚不具备灵活的机制来适应资本流动、资本价格变动和汇率变动导致的影响, 国际竞争能力十分薄弱。
在如此的情形下放开资本项目会致使国有企业的处境愈加艰难。诚然政府可以通过倾斜政策增强对国有企业的扶植, 但是企业在国家的“保护伞”下会变得愈加软弱, 同期, 如此还会加剧国家财政的负担, 加大经济危机的机会性。
人民币自由兑换的必要性
达到人民币自由兑换是国际国内经济事态改变造成的客观要求。
第一，达到人民币自由兑换是塑造我国不错的对外放开形象，增进我国与国际社会执行政治与经济交往的需要。达到人民币自由兑换，使我国外汇管理体制与国际惯例接轨，基本满足国际货币基金组织与世界贸易组织的要求。世界贸易组织于1997年策划了《金融服务协定》，首要内容包含：允许外国在本国建立金融服务公司并按竞争原则运行，本国所有金融业务要对外国资本放开；实行国民待遇，外国公司也享有与国内公民同等进入国内市场的权利，向进入本国金融市场的外国资本发布一切相关法律法规或行政命令，并没有得对任何进入本国金融市场的外国资本有范围、数量方面的制约。近年，相关条款对外汇资本流动和汇兑便利做出了更深一步规定和要求，督促成员国从新审视并放松那些或许本质性障碍外资金融机构有效进入市场的资本管制；国际货币基金组织也将达到资本项目可兑换写进章程。我国将于2005年以前允许外资银行运营银行零售业全方位的服务业务，并允许外资银行在2005年以前开办人民币业务。在该种情形下，资本项目的管制违背了国民待遇原则，同期也使以制约货币兑换和资本跨境流动的管制的有效性大大下滑。
第二，达到人民币自由兑换是改观外商投资企业的投资和运营环境，扩大引进外资范围的需要。外资大范围进入中国，要求愈加放开、公平的市场经济，也要求一个自由宽松、平等竞争的金融环境。
第三，达到人民币自由兑换有助于更深一步加强国民对人民币币值平稳以及国家改革放开政策的信心。达到人民币自由兑换，更深一步放松外汇管制，代表着政府对放开型经济的驾驭能力日益加强，并树立政府坚定不移地实行改革放开政策的不错形象。
第四，加入世界贸易组织对我国的外汇管理体制提出了新的要求。长期以来，我国利用外资以外商直接投资为主。加入WTO后，我国放开了银行、证券、保险、商业、中介服务等领域，我国利用外资的途径增长，在外商直接投资和对外借款等形式以外，发行国外债券和股票等筹资数量有显著上升。我国资本流动范围的迅速上升及流动性的持续提升，急切要求放开资本项目的管制。
人民币自由兑换的可行性
（一）人民币自由兑换的可行性
经历二十多年的改革放开，我国的综合国力显著加强，在国际经济中的重要地位越来越明显，为达到人民币自由兑换奠定了不错的基础。我国经济连续、平稳、迅速上涨，GDP从1997年的7.2万亿元增长到2002年的10.2万亿元，按可比价格计算，在这五年中，我国经济平均每年上涨7.7%。一国货币币值平稳与否，依托的是国家的经济实力，人民币币值的长期平稳正是建立在经济平稳上涨的基础上的；我国财政收入从1997年的8651亿元增长到1997年的18914亿元，平均每年增长2053亿元。财政收入的大幅增长，使国家宏观调控经济的能力加强；我国的对外贸易日益扩大，对外经济往来越来越频繁。1997年我国的进出口所占的比例在世界上排名第十，经历1997年到2002年五年的付出，我国进出口的比例已跃居世界第五，强有力的进出口态势和国际投资地位可以直接助推我国货币在国际上的普遍运用；我国外汇储备已高达相当范围。到2002年年末，国家外汇储备已高达2864亿美元，居世界第二位。据最新数据统计表明，当前我国国家外汇储备已达3000亿美元。不仅这样，居民手中还拥有外汇储备800多亿美元，企业手中还拥有外汇储备800多亿美元。外汇储备足够并维持不错的上涨态势，有助于维护国家和企业在国际事务中的信誉，有助于应对突发事件，防范和消解国际金融风险，有助于加强我国中央银行金融宏观调控的能力。经济的迅速上涨、国际收支顺差、外汇储备丰富、金融政策平稳、物价低点运行等原因提高了人民币的国际信誉。人民币在同周边国家和地区的边境贸易中，被广泛作为支付和结算的硬通货。所以可以说，人民币已经是一种区域性的自由兑换的货币，伴随我国与周边国家和地区经济往来的更深一步扩大和加强，人民币的地位会愈加提升。现阶段务必为人民币自由兑换创造愈加有利的条件。但是，也还存在一部分困难，致使人民币自由兑换不宜过快。
（二）人民币自由兑换不宜过快的原因分析
第一，受本身实力所限，人民币在短时间内不会形成国际支付中的硬通货。受于我国对外贸易地理方向比较集中，与我国对外贸易前十名的国家和地区的贸易额占据对外贸易总额的70.1%，而且差不多均为发达工业国家和新兴工业国家地区。依据外汇交易的不对称规则，双方交易将运用强劲货币，除了马来西亚以外，其余国家和地区的货币地位都比人民币要高。我国与他们交易时，多数只能以对方国家货币结算，这就极大的制约了人民币的流通规模。所以，我国企业就不能在国际贸易中以本币执行交易，不能将外汇风险转嫁，也就没法得到外汇风险减弱的好处。如此的自由兑换只会让投机增长，而没有任何利益可言。
第二，监管体制不健全。我国当下尽管对经济项目放开，但事实上依然实施强制结售汇制，对外汇实施统一管理，所以监管阻力很小。资本项目更是由国家逐渐审批、计划控制，差不多不需要监管。实施货币的自由兑换，并没有是成立一个监管委员会就处理困难的，它需要整套体制的建立，完整的监控、预警、反映机制。这不仅仅要求中央银行的能力，更需要整个社会有关经济体制完善。东南亚金融危机就是一个很好的例证。名义上看，这场危机是由国际游资在外汇市场和证券市场上投机所产生的，但事实上，是受于东南亚各国房地产过热，造成巨额泡沫经济，致使汇率被完全高估，进而致使国际游资有机可乘。其症结就在于监管体制不健全，自此对比我国情形，我们只能说，当下实施人民币自由兑换的金融风险是重大的，只会造成更大的危机。
第三，影响我国货币政策的效果。一旦人民币实施自由兑换，那么在资本项目下我国对外债的管理也将放开如此就增长了实施货币政策的难度。比如，当国内为压抑通胀而采取紧缩政策，使国内利率提升时，国内银行和企业可以方便的从其余国家金融市场得到低成本的资金来源。同期，国际游资也会因国内的高利率而大批涌入，这就降低了紧缩的效力。
反之，当国内为刺激经济上涨而减弱利率时，国内、国际资金又因利率低而流向其余国家，这也会让货币政策很难高达目的。而且，一个重要的困难是，我国的利率依然没有市场化，如此造成的结果是愈加不规律和不可预计的。
第四，微观经济基础有待更深一步增强。微观经济基础的健康与否关系到国内企业在空前的同业竞争阻力面前是否生存，也关系到与其息息有关的商业银行的资产质量，自此影响到资本项目的自由兑换是否正常推动。一般来说，微观经济基础能否健康有下方几个标准：一是企业部门能否具备了现代的公司治理结构；二是企业是否对利率、汇率等价格信号作出正常反映。而我国企业产权不明晰，政府举动干预严重，本身积攒率低，对银行信贷资金过分依靠等困难仍未从根本上得到处理。
与中国改革与发展光明的前景和不平坦的道路一样，我们可以预见在人民币迈向自由兑换的道路上会存在很多的问题和困难，人民币达到完全的可兑换，需要我国经济连续、平稳、协调地发展作为前提，人民币的可兑换要创造条件稳健推动。