道氏理论
作者： （美）罗伯特·雷亚著，3www译 出 版 社： 地震出版社 出版时间： 2008-7-1 字数： 117000 版次： 1 页数： 210 印刷时间： 2008/07/01 开本： 16开 印次： 1 纸张： 胶版纸 I S B N ： 9787502833534 包装： 平装 分类： 图书 >> 个人理财 >> 证券/股票 定价：￥30.00序言
民众所提到的道氏理论，事实上是已故的查尔斯.道和威廉彼得汉密尔顿的市场智慧的结晶。 道氏是道琼斯公司的创办人之一。他除了向全美供应金融新闻讯息服务以外；还出版《Wall Street日报》，而且担任其主编。 汉密尔顿辞世于1929年，此前的20年间，他为《Wall Street日报》做出了辉煌卓越的编辑工作。 早年的汉密尔顿作为一位记者，曾经与道氏紧密合作。 在30年前很难让人意识到，道氏提出了有关股票市场的全新理念：在股票市场中，个股的单价波动的后面，事实上总是隐藏着市场整体趋势的改变。直到那时，就是那些思考过这类困难的人也广泛认定，股票市场的个股价格波动，是相互独立，互不关联，是由其特定的个股公司情况，以及当时参与这些个股投机人员的市场立场所决定的。 汉密尔顿发展了他称之为道氏理论的“涵义”。对汉密尔顿来看，股票市场是商业的晴雨表。而且常常能预示本身的将来或许的成长趋势。汉密尔顿展现出了阅读这个晴雨表的出色技巧，并时常把他对股市晴雨表的注解及其理由依据的文章，以“股市价格运动”的社论标题刊登发表在《Wall Street日报》上。 道氏自己对股票市场理论的表述，仅集中表当下1900年到1902年间所写出的若干社论文章里。 在1922年，汉密尔顿出版了《股票市场晴雨表》，这是一本基于查尔斯.道的股票市场价格运动的理论，执行市场预期价值研究的书籍。其理论的资料源泉就是《股票市场晴雨表》这本书和他的大批报刊评论。 雷亚先生通过对道氏和汉密尔顿所写文章的仔细认真研究（分析了252篇报刊评论），对阐明道氏理论，使其能为个人投资人或投机人服务，做出了宝贵的贡献。 休.班克罗夫特 1932年5月21号，波士顿前言
坚信道氏理论是预期股票市场价格运动的唯一合理的、确定的方法，是我写这本道氏理论书籍的唯一初衷。 象我如此一个卧床多年的人，就有了别人所难得的可能，去学习和作研究。假使一个人不利用该种特有的可能，把它当成是一种幸运的人员才可够享有的快乐弥补，他就会丧失对生命的乐趣。 十多年来，我所做的一切商业事务均为在床上执行的。我的唯一消遣就是研究商业经济，特别是对商业趋势和股票市场趋势的研究。可能是受于道氏理论，或是纯属幸运，我在1921年适时地买进了一部分股票；而在1929年，股市的最后上冲猛涨之时，没有持有任何股票。而且，依旧受于道氏理论或幸运，我在股市崩盘之后2年里，持有少量比例的放空仓位。所以，我的研究得到了回报。假使我在付出实践道氏理论的同期，能对道氏理论执行阐述解说，也许将对其余人有所帮助，起码，我的愿望是这样。 为了我自己，我的一群朋友，也为了认真研究市场的人士们的运用，我负责制作了一套道•琼斯股票日平均指数的行情图，在行情图中还同期记录表明了纽约股票交易所的股票日交易量。受于少量出版这套图表成本过高，所以执行了比较大批的印刷与销售，结果让人非常满意。在这套图表的引言部分，我对道氏理论，和已故的《Wall Street日报》的编辑威廉•彼得•汉密尔顿的文章，执行了一部分评论，而这些评论的言语，立刻导致了出人意料的结果，我竟然收到了500多封信件，询问有关的内容。所以，本书正是为那些来信咨询的民众所写，使其能从我对道氏理论的研究中获益。其中有很多人当下已经形成我的朋友了。 批评家们毫无疑问地会找出措辞用语的缺陷和主题编排的不足。很多人也许会不赞同书中所选择的定义和得出的结论。可是，对那些能怀有体谅的心情，理解作者的能力所限，来阅读本书的人，恐怕就能从书中发现，且在将来确认对自己交易非常有助益的东西。正是为了这些人，我才写出这本研究的心得。 在这里，我要非常感激休• 班克罗夫特为本书作序言，和他作为伟大的金融出版物《Wall Street日报》和《巴伦周刊》领袖，授权答应运用道•琼斯股票日平均指数和所刊登的报刊资料。 罗伯特.雷亚 1932年3月10号道氏理论目录
第1章 道氏理论的演变 第2章 汉密尔顿阐述的道氏理论 第3章 市场操纵 第4章 平均价格价格指数消溶一切 第5章 道氏理论并不是总是正确 第6章 道氏的三种运动 第7章 首要运动 第8章 熊市 第9章 牛市 第10章 次级反映运动 第11章 日内波动 第12章 两个平均价格指数务必互相证实 第13章 确定趋势 第14章 线态窄幅箱体横盘 第15章 交易量与价格运动的关系 第16章 双顶和双底 第17章 个股 第18章 投机交易 第19章 股市哲学 译后记道氏理论简介
（Dow Theory） 道氏理论是所有市场技术研究的鼻祖。即使他经常由于“反映太迟”而承受批评，而且有时还承受那些拒不相信其判定的人员的讥讽（特别是在熊市的早期），但只要对股市略有历经的人都对它有所听闻，并承受大部分人的敬重。但民众从未意识到那是完全简单的技术性的，那不是依据什么别的，是股市自身的举动（一般用指数来表达），并非是基本面人员所依靠的商业统计材料。 道氏理论的形成历经了几十年。1902年，在查尔斯·道去世以后,威廉姆·彼得·汉密尔顿 (William Peter Hamilton)和罗伯特·雷亚(Robert Rhea)继承了道氏理论，并在其后相关股市的观点写作过程中，加以组织与归纳而形成今天我们所见到的理论。他们所著的《股市晴雨表》《道氏理论》形成后人研究道氏理论的经典著作。 值得指出的是，这一理论的创始者——查尔斯·道，声称其理论并没有是用于预期股市，甚至不是用于指导投资人，而是一种反应市场总的趋势的晴雨表。大部分人将道氏理论当作一种技术面手段——这是非常遗憾的一种看法。 其实，“道氏理论”的最伟大之处在于其宝贵的哲学思想，这是它全部的精髓。雷亚在所有有关著述中都强调,"道氏理论"在设计上是一种提高投机者或投资人知识的配备(aid)或工具,并没有是值得脱离经济基本条件与市场现况的一种全方位的严格技术理论.依据定义,"道氏理论"是一种技术理论;换言之,它是依据价格模式的研究,推测将来价格举动的一种方法。 来源 理论起初来因为新闻记者、首位Wall Street日报的记者和道琼斯公司的共同创立者查尔斯·亨利·道（1851年—1902年）的社论。在其去世后，由威廉·P·汉密尔顿、查尔斯·丽尔和E·乔治·希弗归纳出来。道氏他自身从未运用过“道氏理论”这个词。 理论内涵 道氏理论笃定，股票会随市场的趋势同向改变以反应市场趋势和情况。股票的改变显现为三种趋势：首要趋势、中期趋势及短时间趋势。 首要趋势：连续一年或以上，多部分股票将随大市上升或下挫，程度一般胜过20%。 中期趋势：与基本趋势完全相反的方向，连续期胜过三星期，程度为基本趋势的三分之一至三分之二。 短时间趋势：只反应股票价格的短时间改变，连续时间不胜过六天。 牛市的特质显现为，首要趋势由三次首要的上升活力所构成，其中被两次下挫所打断，如：疲软期。在整个活动周期中，或许比预期的下挫得低，每次都比上次更小。在整个活动周期中，一般由几次中期趋势的下挫和复苏所组成。 道氏的理论基础 道氏理论有极其重要的三个如果，与民众寻常所目睹的技术面理论的三大如果有类似的地方，然而，在这里，道氏理论更侧重于其市场涵义的理解。 如果一：人为操作（9111.html">Manipulation） ——指数或证券每天、每星期的波动或许承受人为操作，次级折返行情（Secondary reactions）也或许承受这方面有限的影响，比如常见的调整行情，但首要趋势（Primary trend）不会承受人为的操作。 有人也许会说，庄家能操作证券的首要趋势。就短时间来说，他假使不操作，该种适合操作的证券的内质也会承受他人的操作；就长期来说，公司基本分析的改变持续创造出适合操作证券的条件。总体来看，公司的首要趋势仍是无法人为操作，导致证券换了不同的机构投资人和不同的操作条件而已。 如果二：市场指数会反应每一条信息 ——每一名对于金融事务有所了解的市场人员，他所有的期望、失望与知识，全将反应在上证指数与深圳指数或其余的什么指数每天的收盘价波动中；所以，市场指数永远会适当地预期将来事件的影响。假使发生火灾、地震、战争等灾难，市场指数也会快速地加以评估。 在市场中，民众每天对于诸如财经政策、扩容、领导人发言、机构违规、创业板等层出不尽的题材持续加以评估和分析，并没有断将自己的心理原因反应到市场的决策中。所以，对大部分人来看市场总是看上去很难把握和理解。 如果三：道氏理论是客观化的分析理论 ——成功利用它协助投机或投资举动，需要深入研究，并客观分析。当主观运用它时，就会持续犯错，持续亏损。 我可以再告诉大家一个秘密：市场中95%的投资人运用的是主观化操作，这95%的投资人绝大部分属于“七赔二平一赚”中的那“七赔”人员。而我，幸运地形成了一个客观化的交易师和投资人。 道氏理论的五个“定理” 定理一：道氏的三种行情(短时间,中期,长期趋势) 股票指数与任何市场都有三种趋势:短时间趋势,连续数天至多个星期;中期趋势,连续多个星期至多个月;长期趋势,连续多个月至数年。任何市场中,这三种趋势必然同期存在,彼此的方向或许相反。 长期趋势最为重要,也最容易被辨认,归类与了解。它是投资人首要的考量,对于投机者较为次要。中期与短时间趋势都属于长期趋势当中,唯有明白他们在长期趋势中的位置,才可以从分了解他们,并从中获利。 中期趋势对于投资人较为次要,但却是投机者的首要考虑原因。它与长期趋势的方向或许相同,也或许相反。假使中期趋势严重背离长期趋势,则被看为是次级的折返行情或修正(correction)。次级折返行情务必审慎评估,不可将其误觉得是长期趋势的更改。 短时间趋势最难预期,唯有交易者才会随时考虑它。投机者与投资人只有在少数情形下,才会关心短时间趋势:在短时间趋势中寻求适当的买进或出售机会,以追求最大的获利,或尽或许降低损失。 将价格行情归类为三种趋势,并没有是一种学术上的游戏。以为投资人假使了解这三种趋势而专著于长期趋势,也可以运用逆向的中期与短时间趋势提高获利。运用的方式有很多种。第一,假使长期趋势是往上,他可在次级的折返行情中卖空股票,并在修正行情的拐点附近,以空头头寸的获利追加多头头寸的范围。第二,上述操作中,他也可以买入卖权选择权(puts)或锁售买权选择权(calls)。第三,受于他知道这导致次级的折返行情,并非是长期趋势的更改,所以他可以在有信心的情形下,渡过这段修正行情。最后,他也可以利用短时间趋势决定买,卖的价位,提升投资的获利能力。 上述策略也适用于投机者,但他不会在次级的折返行情中持有反向头寸;他的操作目标是顺着中期趋势的方向建立头寸。投机者可以利用短时间趋势的成长,观察中期趋势的改变征兆。他的心态尽管不同于投资人,但辨识趋势改变的基本原则相当相似。 自从80年代初期以来,受于信息科技的进步以及电脑程序交易的影响,市场中期趋势的波动程度已经显著加大。1987年至今,一天内发生50点左右的波动已经是平常可见的行情。基于这个缘故,我（维克多·斯波朗迪,《专业投机原理》的作者）觉得长期投资的"买进--持有"策略或许有必要调整。对我来看,在修正行情中持有多头头寸,并看着多年来的利润渐渐消失, 似呼是一种无谓的浪费与折磨。诚然,大部分的情形下,经历多个月或数年以后,这些获利依旧会再次显现。但是,假使你专注于中期趋势,这些损失大体均为可以避免的。所以,我觉得,对于金融市场的参与者来说,以中期趋势作为准则应当是较明智的选择。但是,假使期望精确掌握中期趋势,你务必了解它与长期(首要)趋势之间的关系。 定理二：首要行情（空头或多头市场） 首要行情(Primary Movements):首要行情代表整体的基本趋势,一般称为多头或空头市场,连续时间或许在一年在内,乃至于数年之久。正确分析首要行情的方向,是投机举动成功与否的最重要原因。没有任何已知的方法可以预期首要行情的连续期限。 了解长期趋势(首要趋势)是成功投机或投资的最起码条件。一名投机者假使对长期趋势有信心,只要在进场机会上有适当的分析,便可以赚取相当不错的获利。相关首要趋势的程度大小与期限长度,尽管没有清晰的预期方法,但可以利用有记录以来的单价行情资料,以统计方法归纳首要趋势与次级的折返行情。 雷亚将道琼斯指数有记录以来的所有价格行情,依据类型,程度大小与阶段长短分别归类,他当时只有30年的资料可供运用。 非常让人吃惊地,他当时归类的结果与当前92年的资料,两者之间差不多没有什么差异。比如,次级折返行情的程度与阶段,不论就多头与空头市场的资料分别或综合归类,当前正态分布的情形差不多与雷亚当时的资料完全相同;唯一的差别进在于资料点的多寡。 这个现象的确值得注意,由于它告诉我们,尽管近半世纪以来的科技与知识有了击穿性的成长,但驱使市场价格行情的心理性原因差不多仍相同。这对专业投机者具有巨大的意义:当前面对的单价行情,程度与阶段都非常或许落在历史对应资料平均数(medians) 的有限规模内。假使某个价格行情多出对应的平均数水准,介入该行情的统计风险便日益增加。若经历适当地权衡与应用,这项评估风险的知识,可以明显提升将来价格预期在统计上的精确性。 定理三：首要的空头市场（包含三个首要的阶段） 首要的空头市场(Primary Bear Markets):首要的空头市场是长期朝下的行情,其间夹杂着重要的反弹。它来自于各种不利的经济原因,唯有股票价格充分反应或许显现的最糟情形后,该种行情才会终结。 空头市场会历经三个首要的阶段: 第一阶段,市场参与者不再期待股票可以保持过分膨胀的单价;第二阶段的卖压是反应经济情况与企业盈余的衰退; 第三阶段是来自于健全股票的失望性卖压,不论价值如何,很多人急于求现起码一部分的股票。这项定义有几个方面需要理清。"重要的反弹"(次级的修正行情)是空头市场的特色,但不论是"工业指数",或 "运输指数",都绝对不会穿越多头市场的顶部,两项指数也不会同期穿越前一个中期行情的高位。"不利的经济原因" 是指(差不多毫无例外)政府举动的结果:干预性的立法,非常严肃的税务与贸易政策,不负责任的货币或(与)财政政策以及重要战争。 个人也曾经依据"道氏理论"将1896年至当前的市场指数加以归类,在此列举空头市场的某些特质: 1.由前一个多头市场的高位起算,空头市场降幅的平均数(median)为29.4%,其中75%的降幅介于20.4%到47.1%之间。 2.空头市场连续期限的平均数是1.1年,其中75%的阶段介于0.8年到2.8年之间。 3.空头市场开始时,随后一般会以偏低的成交量"试探"前一个多头市场的高位,接着显现大批急跌的行情。所谓"试探"是指价格靠近而绝对不会穿越前一个高位。"试探"期限,成交量偏低表明信心减缓,很容易演变为"不再期待股票可以保持过分膨胀的单价"。 4.经历一段很大程度的下挫之后,忽然会显现急速上涨的次级折返行情,接着便形成小幅横盘而成交量缩减的行情, 但最后继续会下跌至新的低位。 5.空头市场的证实日(confirmation date),是指两种市场指数都下破多头市场近期一个修正低位的日期。两种指数击穿的时间或许有落差,并没有是不正常的现象。 6.空头市场的中期反弹,一般都呈现颠倒的"V-型",其中低价的成交量偏高,而高价的成交量偏低。相关空头市场的情形,雷亚的另一项观察非常值得重视: 空头行情末期,市场对于更深一步的利空消息与悲观论调已经造成了免疫力。但是,在严重挫折之后,股价也疑似上丧失了反弹的能力,种种征兆都表明,市场已经高达均衡的状态,投机活动不活跃,出售举动也不会再压低股价,但做多盘的力道显然不足够推升价格.......市场笼罩在悲观的气氛中,股息被取消,某些大型企业一般会显现财务问题。基于上述原因,股价会呈现狭幅横盘的行情。一旦该种狭幅行情清晰上破......市场指数将显现一轮比一轮高的上升行情, 其中夹杂的下跌趋势都未跌穿前一轮下跌趋势的低位。这个时候......清晰表明应当建立多头的投机性头寸。 定理四：首要的多头市场(也有三个首要的阶段) 首要的多头市场(Primary Bull Markets)：首要的多头市场是一种整体性的上行行情,其中夹杂次级的折返行情,平均的连续阶段长于两年。在此阶段,受于经济情形转好与投机活动转盛,所以投资性与投机性的需求增长,并所以推升股票价格。 多头市场有三个阶段:第一阶段,民众对于将来的景气复苏信心;第二阶段,股票对于已知的公司盈余改观造成反映; 第三阶段,投机热潮转炽而股价显著膨胀--这阶段的股价上涨是基于期待与期望。 这项定义也需要理清。多头市场的特色是所有首要指数都连续联袂上升,拉回行情不会跌穿前一个次级折返行情的低位,然后再继续上涨而攀高峰价。在次级的折返行情中,指数不会同期跌穿先前的重要低位。首要多头市场的重要特质如下: 1.由前一个空头市场的低位起算,首要多头市场的单价升幅平都是77.5%。 2.首要多头市场的阶段长度平均数为两年又四个月(2.33年)。有记录以来的所有的多头市场中,75%的阶段长度胜过657日(1.8年), 67%介于1.8年与4.1年之间。 3.多头市场的开始,以及空头市场最后一轮的次级折返行情,两者之间差不多无法区别,唯有等候时间证实。 4.多头市场中的次级折返行情,下跌趋势一般较先前与随后的上涨趋势强烈。此外,折返行情开始的成交量一般相当大,但低位的成交量则偏低。 5.多头市场的证实日,是两种指数都上破空头市场前一个修正行情的高位,并连续往上挺升的日子。 定理五：次级折返行情 次级折返行情(Second Reactions)：就此处的讨论来看,次级折返行情是多头市场中重要的下挫行情,或空头市场中重要的上行行情,连续的时间一般在三个星期至多个月;此阶段内折返的程度为前一次级折返行情终结之后首要行情程度的33%到66%。次级折返行情经常被误以为是首要行情的更改,由于多头市场的初期行情,显然或许仅是空头市场的次级折返行情,相反的情形则会发生在多头市场显现顶部后。 次级折返行情(修正行情;correction)是一种重要的中期行情,它是逆于首要趋势的巨大折返行情。分析何者是逆于首要趋势的"重要"中期行情,这是"道氏理论"中最微秒与问题的一环;对于信用高度扩张的投机者来看,任何的误判都或许产生严重的财务后果。 分析中期趋势能否为修正行情时,需要观察成交量的关系,修正行情之历史或然率的统计资料,市场参与者的广泛立场,各个企业的财务情况,整体情况,"联邦准备理事会"的政策以及其它很多原因。行情在归类上的确有些主观成分,但分析的精确性却关系巨大。一个行情,究竟属于次级折返行情,或是首要趋势的终结,我们经常很难,甚至无法分析。 我个人的研究与雷亚的观点相当统一,大部分次级修正行情的折返程度,约为前一个首要行情波段(primary swing;介于两个次级折返行情之间的首要行情)的1/3到2/3之间,连续的时间则在三个星期至三个月之间。对于有记录以来所有的修正行情来看,其中61%的折返程度约为前一个首要行情波段的30%到70%之间,其中65%的折返阶段介于三个星期至三个月之间, 而其中98%介于两个星期至八个月之间。价格的变动速度是另一项显著的特色,相对于首要趋势来说,次级折返行情有大涨大跌的倾向。 次级折返行情不可与小型(minor)折返行情相互混淆,后者经常显现在首要与次要的行情中。小型折返行情是逆于中期趋势的行情,98.7%的情形下,连续的阶段不胜过两个星期(包含星期假日以内)。它们对于中期与长期趋势差不多完全没有影响。截止迄今为止(1989年10月),"工业指数"与"运输指数"在有记录以来共有694个中期趋势(包含上涨与下挫), 其中只有九个次级修正行情的阶段短于两个星期。 在雷亚对于次级折返行情的定义中,有一项核心的形容词:"重要"。一般来看,假使任何价格行情起因于经济基本分析的改变, 并非是技术分析的调整,而且其价格改变程度胜过前一个首要行情波段的1/3,称得上是重要。比如,假使联储将股票市场融资自备款的比率由50%调高为70%,这会产生市场上相当大的卖压,但这与经济基本分析或企业运营情况并无显著的关系。该种价格行情属于小型(不重要的)行情。另一面,假使发生严重的地震而使二分之一的加州沉入太平洋,股市在三天之内大跌600点,这是属于重要的行情,由于很多公司的盈余将承受影响。但是,小型折返行情与次级修正行情之间的差异未必非常显著,这也是"道氏理论"中的主观成分之一。 雷亚将次级折返行情比喻为锅炉中的阻力控制系统。在多头市场中,次级折返行情相当安全阀,它可以放出市场中的超买阻力。在空头市场中,次级修正行情相当于为锅炉添加燃料,以补充超卖流失的阻力 19世纪20年代福布斯杂志的编辑理查德.夏巴克，继承和发展了道氏的看法,研究出了如何把“股价平均指数”中显现的重要技术信号应用于各单个股票。而在1948年出版的由约翰•迈吉,罗伯特•D•爱德华所著《股市趋势技术面》一书，继承并发扬了查尔斯•道及理查德•夏巴克的思想,当下已被觉得是相关趋势和形态识别分析的权威著作。道氏理论的缺陷
首先，我们来说一下论及道氏理论时作者们常会让用的“第二猜测”，这是一种只要道氏理 论家在核心时刻，他们所造成的意见发生冲突时，就会经常持续造成的指责(遗憾的是，经常这样)。即便是最富经验、最细心的道氏理论分析家已觉得，在一连串市场举动无法支持其投机态度时就有必要更改其看法。他们并没有否认这一点——但他们觉得，在一个长期趋势中，如此临时性的措施所致使的损失是极少的。很多道氏理论家将其看法定期发表出来，有利于交易者在交易 ，在前面章节中，假使读者留心如此的记录，就会发现当时所给出的阐述 ，就是事先由当时公认的道氏分析家作出的。 “信号太迟”的指责。这是更为显著的不足。有时会由如此十分不节制的观点，“道氏理论 是一个极为牢靠的系统，由于它在每一个首要趋势中使交易者错过前三分之一阶段和后三分之一 阶段，有的时机也没有任何中间的三分之一的阶段。”或者干脆就给出一个典型实例:１９４２ 年一次首要牛市以工业指数９２．９２开始而以１９４６年２１２．５终结，总共涨了１１９． ５８点，但一个严格的道氏理论家不等到工业指数涨到１２５．８８是不会购入的，也一定要等到价格跌向１９１．０４时才会抛出，因此盈利最多也然而分６５个点或者不胜过总数的一半，这一典型事例无可辩驳。但一般对这一异议的回答就是:“去找出那么一个交易者，他在９２．９２(或距这一水平五个点在内)第一次买进，然后在整轮牛市中一直数年持有１００％的头寸，最终在２１２．５０时出售，或者距这一水平五个点在内”，读者可以试一试；事实上，他会发现，甚至很难找出一打人，他们干得像道氏理论那样出色。受于它包含了目前为止以往６０年每一次牛市及熊市所有的灾难，一个较好的回答就是详细 研究以往的六十年中的交易纪录。我们有幸征得查理•道尔顿先生的答应将其计算结果复制如下 。从理论上讲，这一计算结果可以显示如此的情形。一笔仅１００美元的投资于１８９７年７月 １２日投入道•琼斯工业指数的股票，此时正数道氏理论以一次牛市显现，这些股票将于，而且 只有在道氏理论证清晰认的首要趋势中一个转势时，才会被售出或又一次购入。有关词条
参考资料
1.中国经济网：http://www.ce.cn/
2.和讯网：http://www.hexun.com/
3.新华网：http://www.xinhuanet.com/