增长相对价值

上涨相对价值（Relative Value of Growth，RVG）上涨相对价值的来源及定义

纳撒尼尔·马斯（Nathaniel J. Mass)提出了一个新的战略性衡量标准,帮助CFO处理老大难困难：是投资以达到上涨好呢，依旧缩减成本好？

马斯是卡森巴赫事务所（Katzenbach Partners）的高级顾问，同期依旧位于纽约的投资银行、咨询服务公司新泽西州马斯事务所（N.J. Mass Associates）的实施董事，他设计了一个公式，帮助财务主管们在决定花钱依旧省钱时愈加有章可循。这个公式被称为“上涨的相对价值”（RVG），将企业通过收入上涨与通过提升利润所创造的股东价值执行比较。理论上，这能让经理们把决策与投资人的预期联系得更紧密，创造许多的股东价值。“RVG所衡量的是决定应当投资上涨依旧缩减成本的经济活力。”马斯说道。

在收入上涨和利润增长之间显著存在此消彼长的关系，这或许会使经理们觉得，收入的增长和利润的提升会导致同等的股东价值。RVG揭示出两者的差别，所以马斯坚持觉得民众需要这一公式。另外，该前麦肯锡顾问强调说，和很多经理人的错误理解相反，他的方法显示上涨率和利润率并没有是不可兼容的。马斯甚至还示意，RVG可以让财务经理们发现他们战略中的瑕疵、确定投资目标，并更有效地针对某一产品或服务来缩减成本。

上涨相对价值反应出，企业上涨率提升一个百分点将比运营利润率提升一个百分点创造的股东价值高数倍。 假使这个倍数很大的话，那么采取上涨战略对于企业来看就更有价值。

比如，假使RVG的值为3，就代表着企业提升一个百分点的上涨率就能够比提升一个百分点的运营利润率，创造出达到3倍的股东价值。

Mass还觉得，上涨战略在创造股东价值的动力方面也要企业一般所采取的成本缩减战略。 在发表于2005年4月号的一篇文章中，Mass更表示，上涨战略的事实价值要比管理者们所能想象的大得多，特别是从长远来说。上涨相对价值的计算公式

RVG的计算方法是，用收入每上涨一个百分点创造的价值除以利润每上涨一个百分点创造的价值。

要计算RVG，就务必预期公司股东的平均预期上涨率。

马斯的做法是建立一个现金流贴现模型：企业价值（市值加未偿还的负债）等于公司的可连续现金流除以WACC,加权平均资本成本与投资人的预期上涨率（EGR）之差。算出企业的预期上涨率后，就可以把它用在公司的收入上涨上，计算显现金流每增长1个百分点企业价值增长多少。

接下去，马斯计算出毛利率提升1个百分点导致的企业价值，方法是用毛利率提升后增长的现金流除以企业WACC和EGR之差。

最后，他用收入上涨率提升1个百分点所增长的企业价值除以毛利率提升1个百分点所增长的企业价值，计算出两个企业价值之比。

一般说来，这个比例越高，公司就越应当着重关注收入的上涨；比例越低，就越应当缩减成本。假使RVG胜过2，就应当考虑采取上涨战略。RVG的计算

范例公司的报告

企业价值(EV) 10亿美元 ,收入 4亿美元 ,现金流(CF) 4000万美元

第一步：建立现金流贴现模型

EV＝CF/(WACC-g)

g = 预期上涨率（EGR）

第二步：计算预期上涨率

10亿美元＝4000万美元/(101.89835e-307)

g = 6%

第三步：计算上涨率增长1%所导致价值

EV＝4000万美元/[10%-(6%+1%)] = 13.33亿美元

上涨的价值为：13.33-10=3.33亿美元

第四步：计算利润率增长1%所导致的价值

增长的现金流：4000万美元×1%×(1-35%) = 260万美元

利润提升所导致的价值：260万美元/(10%-6%) = 6500万美元

第五步：决定上涨的相对价值(RVG)

RVG = 收入上涨所导致的价值/利润提升所导致的价值

＝ 3.33亿美元/6500万美元＝5.1上涨相对价值的应用

1、策划企业投资决策。

2、策划企业战略。

3、策划企业经营战略。

4、聚焦企业长期运营目标。

5、视企业上涨潜力为价值源泉。

6、理解股东期望。

7、绩效管理。

8、高管薪酬设计。上涨相对价值的优势

1、简单易用，方便操作。

2、为企业寻到兼顾上涨和利润的平衡点。

3、为战略事业部寻到兼顾上涨和利润的平衡点。

4、聚焦企业长期运营目标。

5、展示价值源泉的上涨潜力。

6、帮助管理人士理解股东期望。

7、在绩效管理与高管薪酬设计方面亦有帮助。上涨相对价值的局限

依据经营利润来计算利润收入， 即使相对易于操作， 但可信度收到局限。

技术方面的缺陷：

DCF，贴现现金流模型不区别短时间和长期。

资本成本与上涨回报预期均放在企业方面来考虑。

对并购拉动的上涨和企业本身的有机上涨未作区分。

RVG只能够作为一个相对的评估手段： 不能够反应上涨和利润的事实价值贡献。

RVG帮助投资人放眼长远。 但是，它并没有反对或阻止投资人或分析家的短时间投资举动。上涨相对价值的假定条件

简单的数字计算也能够帮助企业作出正确战略选择和投资决策。

计算的精准性不影响大局。

有人觉得RVG并不是完全原创。德勤会计师事务所的合伙人布兰特·沃特曼（Brent Wortman）把RVG模型和杜邦模型执行了类比，杜邦模型依据收入的上涨、毛利率和资产周转率来预期将来的价值。但马斯坚持说他是用新的方式来运用这个模型，他表示：利润、资产周转率、与资本成本相对的预期上涨率，其中两个或三个原因合在一起，才是决定RVG的首要助推力。

RVG是不完美的。有人担忧，假使分母计算是线性的，如1美元的毛利导致1美元的现金流，而在分子的计算中则用永续年金法来处理现金流，那两者放在一起就或许出困难。为此，马斯设计出一个分阶段的版本，用以计算特定时间段内的上涨率，这对于需要在上涨减缓时控制大批开支的年轻企业来说尤为重要。一般说来，马斯建议企业每两年就从新计算一次RVG。

马斯还向那些担忧上涨战略会妨碍赢利情形的人再三做出保证。他表示：“RVG假定达到上涨没有成本代价，即在当前利润率不变前提下上涨。”为此，RVG的分子务必能反应风险。