基本简述
羊群举动形象比喻
Asch是最早研究群体举动的心理学家，他于1952年在以美国的大学生中为被试对象执行实验发现了一种非理性的从众举动。他将该种举动称为同类阻力现象。他让真正的被试进入一个新的班级，而让该班级的其它人先回答一个很简单的困难(两条线段长度比较)，这些人被告知有意给出错误的答案，被试最后回答。结果，有1／3的被试承受错误答案的影响。而在独立回答困难的情形下，回答错误的机会性差不多不存在。来自金融市场中的大批证据表明，参与羊群举动对于主体不利，积极参与羊群举动的投资个体在市场中得到的收益率比较低。同期，羊群举动程度和股票价格波动之间形成一种正反馈机制，这致使很多学者觉得羊群举动是致使市场价格波动过分的一个重要原因，在对于近期东南亚暴发的金融危机的研究中，发现外国投资人的羊群举动对金融危机起了推波助澜的作用。所以羊群举动引起了学术界和政府监管部门的普遍关注。
所以，无论对于个体依旧对整个市场来说，非理性的羊群举动的存在均为不利的。为了控制该种非理性的举动，有必要研究羊群举动形成的原因。只有对于羊群举动的成因有了深刻的认识和了解之后，才或许对症下药，寻到相应的控制方法。
有关故事
有则幽默讲：一名石油大亨到天堂去参与会议，一进会议室发现已经座无虚席，没有地方落座，于是他灵机一动，喊了一声：“地狱里发现石油了！”这一喊不要紧，天堂里的石油大亨们纷纷向地狱跑去，迅速，天堂里就还剩下那位后来的了。这时，该大亨心想，大家都跑了以往，莫非地狱里真的发现石油了？于是，他也急匆匆地向地狱跑去。笑过之后，聪明的你应当迅速就能明白什么是羊群效应。羊群是一种很散乱的组织，平时在一起也是盲目地左冲右撞，但一旦有一只头羊动起来，其余的羊也会不假思索地一哄而上，全然不顾旁边或许有的狼和不远处更好的草。羊群效应就是比喻人都有一种从众心理，从众心理很容易致使盲从，而盲从往往会深陷骗局或遭到失利。
法国科学家让-亨利·法布尔曾经做过一个松毛虫实验。他把若干松毛虫放在一只花盆的边沿，使其首尾相接成一圈，在花盆的不远处，又撒了一部分松毛虫喜欢吃的松叶，松毛虫开始一个跟一个绕着花盆一圈又一圈地走。这一走就是七天七夜，饥饿劳累的松毛虫尽数死去。而可悲的是，只要其中任何一只略微更改路线就能吃到嘴边的松叶。
动物这样，人也不见得更高明。社会心理学家研究发现，影响从众的最重要的原因是持某种意见的人数多少，并非是这个意见自身。人多自身就有说服力，很少有人会在众口一词的情形下还坚持自己的不答应见。“民众的眼睛是雪亮的”、“木秀于林，风必摧之”、“出头的椽子先烂”这些教条紧紧束缚了民众的行动。20世纪末期，网络经济一路攀升，“.com”公司遍地开花，所有的投资家都在跑马圈地卖概念，IT业的CEO们在比赛烧钱，烧多少，股票就能涨多少，于是，逐渐增多的人义无反顾地往前冲。2001年，一朝泡沫破灭，浮华尽散，大家这才发当下狂热的市场气氛下，获利的导致领头羊，其余跟风的都成了牺牲者。传媒经常充当羊群效应的煽动者，一条传闻经历报纸就会形成公认的事实，一个看法借助电视就能变成民意。游行示威、大选造势、镇压异己等政治权术无不是在借助羊群效应。
诚然，任何存在的东西总有其合理性，羊群效应并没有见得就一无是处。这是自然界的优选法则，在信息不对称和预期不确定条件下，看别人怎么做的确是风险比较低的(这在博弈论、纳什均衡中也有所表明)。羊群效应可以造成示范学习作用和聚集协同作用，这对于弱势群体的保护和成长是很有帮助的。
羊群效应告诉民众：
对他人的信息不可全信也不可不信，凡事要有自己的分析，出奇能制胜，但跟随者也有后发优势，常法无定法！检验方法
公式
设资产组合S总共有n只股票，ri是股票i的收益率，r是n只股票的平均收益率。S的收益率的分散度定义为：这个指标通过对于个股收益率和资产组合收益率的统一程度定量化来刻画羊群举动的核心特质。当羊群举动存在时，分散度应当变小。资产收益率分散度和股票波动率的测量方法有类似之处，但是并没有相同。在波动率中，运用的是个股的预期收益率，而在分散度中，运用的是资产组合的收益率。两者存在区别。
用分散度来测度羊群举动具有一个最大的优点，需要的报告容易得到，而且计算方法简单，这是其余羊群举动测度所不具有的。但是它也存在一个缺陷，即它是对投资人羊群举动的一个很保守的测度，低估了羊群举动的程度。只有当大部分投资人对于所有股票都表现出强烈的羊群举动时，大部分股票的收益率才或许表现出趋同性。William（1995）觉得在回归系数为正时，理性资产定价模型成立，不存在羊群举动。但是他在做出这个结论时，没有充分考虑分散度测度的对于羊群举动测度的保守性。本文觉得，正的回归系数并没有能直接婉拒羊群举动的存在，分散度绝对值意义不大，故意义的是分散度的相对大小。所以，在对结果执行分析时，充分考虑该测度偏差的存在，并将着重放在相对值的比较上。
比较分为两个方面执行，一面将本文结果和William（1995）的结果执行比较，得出中国羊群举动和美国羊群举动的差异；另一面将市场收益率极低和极高时的羊群举动执行比较，得出投资人在两者极端情形下的举动模型差异。
羊群举动
Dt＝a＋β1CLt＋β2CHt＋εt
其中CLt和CHt为表明市场能否为极端波动的哑元变量。εt系数，表明的是样本中除了两个哑元元素包含的区域的平均分散化系数。受于市场的极端波动并没有统一的标准，在对日收益率的分散度回归时，运用两个标准（1％和5％）来定义极端的市场改变。1％（5％）的标准将CLt，CHt制约在收益率分布函数的1％和5％的最低和最高的区域。对于月收益率的回归，顾虑到报告的局限性，采取了10％的极端收益率标准。
CLt和CHt定义如下：
用rmt表明市场在时间t时的收益率，用rm（pl）和rm（ph）表明市场收益率分布的p分位数。
在运用1％标准时，pl＝0.01，ph＝0.99；在运用5％的标准时，pl＝0.05，ph＝0.95；在运用10％标准时，PI＝0.10，Ph＝0.90。
假使rmt≤rm（pl），CLt＝1；否则，CLt＝0。
假使rmt＞rm（ph），CHt＝1；否则，CHt＝0。假使β1；＜0和β2＜0，则结论支持羊群举动如果；假使β2＞β1，显示市场收益率极高时的羊群举动差于市场收益率极低时的羊群举动；假使β2＜β1，显示市场收益率极低时的羊群举动差于市场收益率极高时的羊群举动。举动对立
股市的羊群举动是指投资人在交易过程中存在学习与模仿现象，进而致使他们在某段期间内买卖相同的股票。凯恩斯早就表示：“从事股票投资好比参与选美竞赛，谁的选择结果与全体评选者平均爱好最靠近，谁就能得奖；所以每个参与者都不选他自己觉得最美者，而是运用智力，推测一般人觉得最美者。”可见，羊群举动是出于归属感、安全感、和信息成本的考虑，小投资人会采取追随大众和追随领导者的方针，直接模仿大众和领导者的交易决策。就个体来说，这一举动是理性依旧非理性的，经济专家们还没有得出统一的结论。比较极端的理性主义者如美国芝加哥大学教授加里•S•贝克尔觉得：“人类所有的经济举动均为理性的，经济专家们之所以不能解释是由于他们情不自禁地用非理性举动、粗心大意、愚蠢举动、价值的特别更改等臆断表明他们解释不了的现象以掩盖他们知识上的缺乏，而这些臆断恰恰暴露了他们所掩饰的失利。”贝克尔的看法尽管比较极端，但却可以让民众相信只要民众不要臆断地分析，个体股市参与者的“羊群举动”多少是有几份理性的。
如社会心理学可控实验确认：当观察现实很模糊时，大众就形成信息源，或者说大众的举动给予了一个应如何行动的信息。在股市上，受于信息的不对称，个体无法从有限的股价信息中作出合理的决定，从众就是其理性举动，尽管该种理性含有不得已的意味。所以我觉得，股市的羊群举动经常是以个体的理性开端的，通过其增大效应和传染效应，跟风者们逐渐表现出非理性的倾向，从而高达整体的非理性。当股市炒作过分时，就显现了“非理性繁荣”。这就如同一片肥沃的草原上只有几只羊，应当说它们会吃的很饱。但是某天吸引来了一大群羊，这时候草原就要被啃食成荒漠了。同期羊群越来越吃不饱了，有一部分倒下了，有一部分迁徙了，但是假使是只聪明的羊，那它就不应当跟着大部队，应当留在这里，如此等草长出来了就会变成肥羊了。所以有的时机大家都觉得某件事是怎样的时机，其实事实或许恰好相反。
理论警示
羊群效应
如何尽量避免跟风操作呢，建议是：投资者结合本身的投资目标、风险承受度等原因，设定获利点和止损点，同期控制自己情绪来面对各种起落，增强个人“戒急用忍”能力，如此才可顺遂促成投资目标。
基金投资尽管不应像股票一样短线进出，但适度转换或调整投资管理也是必要的，由于有些风险基金是无法避免的，如市场周期性风险，即便是明星基金也务必承受伴随市场景气与产业周期起伏的风险。设定获利点可以警示您投资目标已经高达，避免深陷人性贪婪的弱点，最终反而错失赎回机会，使获利缩水。设定止损点则可以锁定您的投资风险，以避免或许造成的更大损失。当基金回报率高达损益条件，您就应当分析能否止盈出场或认赔赎回。设定获利点和止损点的参考根据很多，一般来说，投资者可以结合本身的风险承受度、获利期望值、当前所处年纪阶段、家庭经济情况以及所处的市场特质加以考虑，同期定期检查投资回报情形，如此才可找出最适合自己投资管理的获利及止损区间。这里特别强调每季度的定期检查，基金投资适合懒人，但仍须每季度检查基金表现、排名改变、投资标的增减，为最终的赎回或转换供应决策根据，以免错失最佳卖点或过早出局。
需要表示的是，当基金回报高达自己设定的获利点或止损点时，并没有一定要立刻止盈出场或认赔出售，此时应评估市场长线行情能否仍看好、基金操作方向能否正确，以及自己设定的获利点或止损点能否符合当时市场情形，再决定如何调整投资管理。假使是由于市场短时间调整而刷新止损点，此时不宜贸然赎回，以免市场即将反弹，您却由于耐性不足而卖在低位。假使基金业绩在与类型基金中表现突出，同期所在市场长线也看好，导致由于短时间波动高达止损点，此时假使能容忍继续持有的风险，恐怕您应当从新设定警示条件，甚至可借此机会加码，高达逢低摊平的目的。反之，当市场由多头转为空头已成定局，或者市场市盈率过高，市场风险放大时，无论能否高达获利点，都应赶紧谋求最佳赎回机会。
在职场中
在竞争激烈的“兴旺”的行业，很容易造成“羊群效应”，目睹一个公司做什么生意赚钱了，所有的企业都蜂拥而至，上马这个行当，直到行业提供大暴涨长，生产量力饱和，供求关系失调。大家都痴迷于摹仿领头羊的一举一动，有时难免缺乏长远的战略眼光。对于民众这些职场里的人来说，往往也或许显现“羊群效应”。做IT赚钱，大家都想去做IT；做管理咨询赚钱，大家都一窝蜂拥上去；在外企干活，形成一个嘴里常蹦出英语单词的小白领，看上去挺风光，于是大家都去学英语；当下做公务员很平稳，收入也不错，大学毕业生都去考公务员……
民众不是羊，民众要用自己的脑子去思考，去衡量自己。民众应当去寻求真正属于自己的工作，并非是所谓的“火热”工作，都说“男怕入错行，女怕嫁错郎”，“火热”的职业不一定属于民众，假使个性与工作不合，付出反而会致使更快的失利。民众还要留心自己所选择的行业和公司中所存在的潜藏危机，任何行业和企业都不或许是“避风港”，风险永远是存在的，务必大胆而明智地洞察。在有了这点儿危机意识之后，自然就要预备好对策，当危机真正来临时该怎么办？在《谁动了我的奶酪》中，坐吃山空的小老鼠最终没有奶酪可吃，而有危机意识、到处寻求新的奶酪的小老鼠，却在旧的奶酪吃光以前，就寻求到了新的生机。
博弈分析
羊群效应
金融市场中的“羊群举动”(Herdbehavior)是一种特殊的非理性举动，它是指投资人在信息环境不确定的情形下，举动承受其余投资人的影响，模仿他人决策，或者过分依靠于舆论，而不考虑自己的信息的举动受于羊群举动是涉及多个投资主体的有关性举动，对于市场的平稳性效率有很大的影响，也和金融危机有紧密的关系。所以，羊群举动引起了学术界、投资界和金融监管部门的普遍关注。Banerjee(1992)觉得羊群举动是一种“民众去做别人正在做的事的举动，即便他们自己的私有信息显示不应当采取该举动”，即个体不顾私有信息，采取与别人相同的行动。Shiller(1995)则定义羊群举动是一种社会群体中相互作用的民众趋向于类似的思考和举动方式。比如在一个群体决策中，多数人意见类似时，个体趋向于支持该决策(即便该决策是不正确)，而忽略反对者的意见。
一般特质
羊群效应
B．不同市场态势下，投资人都表现出明显的羊群效应，也就是无论投资人是风险偏好依旧风险厌恶，都表现出明显的羊群效应。
C．股票收益率是影响投资人羊群举动的重要原因。交易当天股票上涨时，投资人表现出更强的羊群举动。投资人买方羊群举动在交易当天股票下挫时大于上涨时，而卖方羊群举动则相反。总的上卖方羊群举动大于买方羊群举动。
D．股票范围是影响投资人羊群举动的另一重要原因。伴随股票流通股本范围的减小，投资人羊群举动逐渐加强，这与国外学者的研究具有相同的结论。
原因研究
羊群举动是一个很复杂的现象，其形成有很多原因，其中包含人类的从众本能、人群间沟通造成的传染、信息不确定、信息成本过大、对报酬、声誉的需要、对集体的忠诚、社会中存在禁止偏离群体共同举动的机制(如社会准则、法律和宗教)、组内成员面对同一公共信息集合(如经纪交易所、受欢迎的投资专家的推荐)、羊群中的人具有同一偏好等。下面会对其中几个典型看法执行分析。
从众的本能从众心理(Conformity)指民众具有的与他人维持统一、和他人做相同事情的本能。研究发现，该种心理特质并没有是人类所独有的。在自然界中，动物们也具有显著的从众举动。比如，动物之间在居住地域选择、交配，觅食等方面存在模仿的举动。自然界动物群体该种统一行动的趋向性是长期进化而形成的，具有适当的进化优势。人类的该种心理特质也是一种进化过程中的产物，是与生俱来的。在人类社会中，群体举动的确具有适当的优点，集体狩猎成功的几率大于单独狩猎的几率，和别人做相同的事可以节约大批时间和精力。但是民众同期也观察在某种条件下显现的羊群举动却存在着局限性，最显著的例子就是Asch实验中的被试，他们由于从众的心理而作出了错误的选择。
通过人群中的沟通羊群效应是经常接触、经常交流的人群中的现象。人类学家觉得，群体内信息的传递机制包含谈话分析(TalkingAnalysis)和社会认识(Socio--Cognition)两种方式。在长期进化的过程中，人类形成了以集体为单元共同行动，共享信息的机制，该种机制也具有适当的进化优势。但同期，它也存在着不恰当之处，最首要的方面是它制约了自由思想的交流、对某种话题的制约。民众在谈话时有情绪的反应，并尝试维持礼貌。羊群举动的造成或许是由于沟通方式对人的思考能力和对回忆的制约，致使群体举动发生收敛。
利用医学疾病传染模型和心理学家有关谣言流行的模式，Shiller(1990)建立了兴趣传染模型来理解在金融市场中投资人对某一特定资产造成兴趣的原因。设受染者(指信息接受者或者感兴趣的人)人数为It，受染率为b，愈合率(忘记或者失去记忆)为g，或许承受受染的人群为St，Ut为误差项，It的改变率
dIt＼dt=(b-g)It+Ut
对该模型的讨论有：
(1)如b
(2)假使总需求对It存在一个依照某种形式分布的时滞，即投资人在造成初始兴趣后要考虑一段时间后再作决策，则总兴趣It也服从指数减弱方程；(3)假使h比b稍小，Ut是与时间无关的白噪声，总兴趣It服从随机游走过程，这或许是股票价格的“随机游走”基础；(4)假使b大于g，总兴趣It服从指数上涨方程，表明某种举动在人群中得以扩散、蔓延和传染。(1)、(2)、(3)种情形下都不造成羊群举动。假使第(4)种情形成立，受染率b大于愈合率g，羊群举动在人群中发生。Shiller用调查问卷的方法得到了计算b和g的报告，计算结果显示在金融市场中，受染率占的确大于愈合率g。
在人群中沟通造成羊群举动的如果基础上，Bikhchandani等(1992)建立了十分著名的信息流模型。然而他们模型中的沟通并没有是采取对话等交流方式，而是采取了“观察”该种单向沟通方式，所有的参与者可以观察到在他以前的投资人的决策举动。这个如果和金融市场中的事实情形比较相符，由于尽管不消除市场参与者之间有对话，但是市场参与者太多了，不或许形成完全的透明的双向沟通机制。
羊群举动
从经济学的角度来研究某种举动，最直接的原因是得到某种报酬。羊群举动的造成一个很重要的原因就是报酬(Payoff)或者声誉(Reputation)模型。受于提升声誉的目的最终是为了提升报酬。所以，其实可以将两者理解为同一原因。该种羊群举动的根源是代理关系的存在，即制定人自己并没有是拥有投资资产的所有权，他们趋向于致使自己的利益(代理人)最大化并非是致使被代理人的收益最大化。典型的例子是金融市场中的证券投资基金，基金管理者所管理的资产的所有权并没有属于自己，该种委托—代理关系的存在很容易致使下面涉及的声誉羊群举动。
“共同承受责备效应”(BlameSharingEffect)的存在致使了羊群举动。假使某制定人逆流而动，一旦他失利了，这一举动一般被看为是其能力不够的状况，并所以而承受责备；但是假使他的举动与大部分人统一，即便失利了，他会因目睹其余很多人与他有相同的命运而不那么难过，而他的上级(委托人)也会顾虑到其余的人也同样失利了而然而分责备他。如此，制定人具有与别人趋同的愿望，以推卸自己承受决策错误的责任。制定人模仿他人的选择，而忽视自己的私人信息。尽管该种举动从社会角度看是无效率的(这里的无效率表当下因羊群举动的存在，信息和决策之间的联系而被降低)，但从关心个人职业声誉的制定人的角度来说却是理性的(这里的理性是指制定人的举动符合自己的最大利益)。
Scharfstein和Stein(1990)建立了声誉羊群举动模型，该模型中有A，B两个制定人，依次做出决策。他们或许是聪明的(Smart)，也或许是鲁笨的(Dumb)。聪明的制定人接承受有关资产价格的信息，而鲁笨的制定人只能接承受噪音。委托人，包含制定人自身并没有知道A，B的类型，但在A，B作出决策后，委托人可以依据结果和决策修改。是外界预期制定人具有较高能力的几率，是外界在观察到制定人的决策结果后，对制定人具有较高能力的几率的再预期，并自此决定他将来的薪资。A先依据自己的信息做出决策；B也拥有自己的私有信息(SG-高收益信息或SB-低收益信息)，在观察到A的决策后，做出决策。然后结果出来，收益率高的结果XB。以几率。显现，收益率低的结果XL以几率1-α显现。假使B是聪明的(显现的几率为θ)，则显现高收益的结果时而他的私有信息为有利于的几率大于显现低收益时而他的私有信息为利空的几率，即
Pr(SG＼XH，smart)=P，Pr(SG＼XL，Smart)=q
< P>假使B是鲁笨的(显现的几率为(1—θ))，他收到的信息为噪声，上述两种情形下的几率相等
Pr(SG＼XH，dumb)=Pr(SG＼XL，dumb)=z
制定人以maxθ为决策目标，并非是以当期的利润期望值最大化为决策目标。
在该种情形下得到的平衡状态为：A接受信息，并以此为根据做出决策；B则是模仿A的举动，而不管他做出的决策能否与自己的信息相符。
对于该种现象的直观的理解是：假使B做出与A统一的选择，起码从名义上看来，他很或许得到了信息，进而更或许是聪明的；假使他采取与A相反的策略，他很或许被觉得没有承受任何信息，因此更或许是鲁笨的。对于多个制定人，该结论可以扩展。第三个人面对与B相同的情形。
信息不确定或者信息成本太高信息不确定能够致使羊群举动。投资人假使能掌握市场中的所有信息，那么他是不必通过观察他人的决策来决定自己的决策的。但是受于金融市场是完全放开的，而且持续有信息流入市场中，信息改变速度迅速，信息变得十分不确定。此时投资人容易造成跟风举动，而且市场条件改变越快，羊群举动越容易造成。信息成本过高也将致使羊群举动。在理想的市场中，信息是无成本的，民众可以得到任意想得到的信息。但是在事实市场中，信息却是务必付出成本才可得到的，有时，该种成本太大，以至于投资人尽管觉得该信息具有适当的价值，但是该价值并没有一定胜过务必支付的成本。在该种情形下，投资人采取一种他们觉得的“简捷”方式，从他人的交易举动中获取信息，如此很容易致使羊群举动。
控制对策
羊群举动
以上的研究表示，人类的从众本能，人群间的沟通传染、出于对于声誉和薪金的需求，信息的未知性、信息成本过高都或许致使了金融市场中的羊群举动的造成。这些理论对于民众掌握和控制金融市场中的羊群举动给予了有力的凭证，因此对于中国的证券市场的规范和投资人的理性投资理念的建立具有积极的意义。
对于投资人来说，受于羊群举动与从众、缺乏创新思想联系在一起，参与羊群举动的人一般都持有一种保本不亏就可以的立场，他们最多只能得到不胜过市场平均水准的收益率。所以，对于投资人来说，要得到胜过平均水准的收益率，务必在“人云亦云”的格局中(如市场暴涨或者暴跌)维持一种独立和创新的精神。要保持独立和创新，需要充分了解所投资的资产，不要轻信道听途说的传闻，在市场极端不平稳，信息极端不确定时，要维持清醒的头脑，充分顾虑到各种潜在的风险。从监管部门来说，羊群举动对于市场平稳具有消极的作用，全市场规模的羊群举动还会导致深层次的金融动荡。所以，要降低该种非理性的举动造成，应当从下方几个方面着手：
1．培养投资人的理性投资理念，开展理性投资教育；
2．规范信息披露制度，增长信息的透明度，减弱信息的未知性；3．减弱各种信息成本、交易成本以及组织方面的制约；4．修正高层管理人士的报酬结构，在衡量业绩时还要衡量多方面的能力，如考虑创新性、设置薪资水平下限、对赢利者设置额外奖赏。该种方法对于基于声誉造成的羊群举动将十分有效，中国当前的证券投资基金受于对于基金管理人士的报酬标准单一化，致使了各种基金投资风格的趋同性，致使多部分基金在大市上涨时，都采取了上涨型的投资策略，平衡型的投资策略在市场中没有立足之地。假使一旦市场反转，该种策略相同的投资基金将深陷极大的风险当中。假使适当地修正报酬结构，将激励基金投资风格的多元化，减弱基金整体的风险。委托代理
基于委托代理造成的羊群效应：
基于委托代理人名誉的羊群效应Scharfstein（1992）等给予了基金经理和分析专员基于名誉的羊群效应理论。受于投资经理的能力是不确定的，对名誉的忧虑就造成了。代理人1在得到“收入为高”的信号后执行投资。受于代理人2关心的是他的名声，不论信号如何，全将采取和代理人1一样的投资策略。由于假使决策正确，他的名声就得到增长;假使错误，则显示要么两人均为愚蠢的，要么两个人均为聪明的，但得到了同样的错误的信号，这并没有损害其名声。假使采取不同的决策，委托人就觉得起码有一个人是愚蠢的。所以代理人2会一直运用羊群策略，而不管他和代理人1之间的信号差异。假使几个投资经理陆续作出投资决策，每个人都模仿第一个执行选择的投资经理的决策。最终，假使投资是有利可图的，好的信号将占优。私人信息最终将不会体当下投资决策中，由于所有投资经理全将跟随第一个投资经理作出决策。于是，该种羊群效应是无效的。而且，它是脆弱的，由于，后面的投资经理的投资举动会由于第一个投资经理所收到的一块信息而更改。
基于代理人报酬的羊群效应
假使投资经理的报酬依靠于他们相对于别的投资经理的投资绩效，这会扭曲投资经理的激励机制，并致使投资经理所选择的投资管理无效(Brennan,1993)。Maug(1996)等考察了风险厌恶的投资人，其报酬伴随投资人的相对业绩而增长，伴随投资人的相对业绩而降低。代理人和他的基准投资经理人都有着有关股票回报的不完全信息。基准投资者先执行投资，代理人观察基准投资者的选择后选择投资管理。基于前面的信息不充分的羊群效应模型，投资经理的投资管理选择将看好于选择和基准投资者相近的投资管理。而且，报酬制度也激励投资经理模仿基准投资者的选择，由于，假使他的投资绩效差于市场的平均投资绩效，他的报酬将承受影响。效应影响
（１）受于“羊群举动”者往往抛弃自己的私人信息追随别人，这会致使市场信息传递链的中止。但这一情形有两面的影响:第一，“羊群举动”受于具有适当的趋同性，进而降低了市场基本分析原因对将来价格行情的作用。当投资基金存在“羊群举动”时，很多基金将于同一时间买卖相同股票，买卖阻力将胜过市场所能供应的流动性，股票的超标需求对股价改变具有重要影响，当基金净出售股票时，将使这些股票的单价显现一定程度的下跃;当基金净购入股票时，则使这些股票在当季度显现大幅上涨。进而致使股价的不接连性和大幅变动，损坏了市场的平稳运行。第二，假使“羊群举动”是由于投资人对相同的基础信息做出了快速反映，在该种情形下，投资人的“羊群举动”加速了股价对信息的吸收速度，促使市场更为有效。
（２）假使“羊群举动”胜过某一限度，将诱发其他重要的市场现象一一过分反映的显现。在上升的市场中(如牛市)，盲目的追涨越过价值的限度，只能是制造泡沫;在下滑的市场中（如熊市），盲目的杀跌，只能是危机的加强。投资人的“羊群举动”产生了股价的较大波动，使证券市场的平稳性下滑。
（３）所有“羊群举动”的发生基础均为信息的不完全性。所以，一旦市场的信息状态发生改变，如新信息的来临，“羊群举动”就会瓦解。这时由“羊群举动”产生的股价过分上涨或过分下挫，就会停止，甚至还会向相反的方向过分回归。这代表着“羊群举动”具有不平稳性和脆弱性。这一点也直接致使了金融市场价格的不平稳性和脆弱性。
羊群效应与营销
羊群效应在营销领域可以说是个不错的技巧，亦称从众成交法。它是指行销员巧妙地应用客户的从众心理，促使客户清除疑虑，从而迅速决策。它适用于所有具有从众心理的人。
这一营销技巧战略的优点很显著：1、可以清除客户的疑虑，加深客户的安全感。2、可使客户造成迫切感，即别人都已买入了，民众不买就不应当了。3、可动员很多人的买入举动，形成连锁反应。但是这一技巧也存在适当的缺点：
1、或许会让客户承受有很多人买入的影响，而忽略了对产品自身的研究，致使客户盲目买入。该种买入举动很容易在冷静之后造成后悔心理，如此难免会给公司及行销人士产生不必要的麻烦。2、假使没有充足的行销经验，在运用这个策略时，很容易由于把握不当，在介绍有好多人买入或供应其余证据时，顾此失彼，甚至泄露公司的保密信息。所以，在营销过程中应用羊群效应时务必注意：
1、一定要精准地选好中心客户，以便说服其余人跟随买入。2、在不泄露公司机密的前提下，用具体例证向客户介绍，而不能仅凭口头说说。3、行销员应讲究职业道德，不能用夸张的事实去误导客户，不能用虚假的情报蒙骗客户。4、一般情形下，只有当客户主动询问有多少人买入时，行销员顺水推舟地介绍效果才会最好，千万不要抢先介绍。假使客户关心有谁买入了，行销员应着重表明某个名人或某个有影响的人已经买入，以发挥权威效应法。
核心理念：人类存在着从众心理，很多时候会造成盲从举动。 应用要诀：独立思考，慎重行动；勇于创新，抢占先机。应用领域：政治、经济、社会生活、企业运营。[1]