收益率曲线

收益率曲线（Yield Curve），也称利率结构曲线

收益率曲线简述

收益率曲线：收益率是指个别项目的投资收益率，利率是所有投资收益的正常水准，在大部分情形下，收益率等于利率，但也往往会发生收益率与利率的背离，这就致使资本流入或流出某个领域或某个时间，进而使收益率向利率靠拢。债券收益率在期间中的行情未必均匀，这就有机会形成往上倾斜、水平以及朝下倾斜的三种收益曲线。

收益率曲线是分析利率行情和执行市场定价的基本工具，也是执行投资的重要根据。国债在市场上自由交易时，不同期限及其对应的不同收益率，形成了债市的“基准利率曲线”。市场所以而有了合理定价的基础，其余债券和各种金融资产均在这个曲线基础上，考虑风险溢价后确定适宜的单价。

在谈及利率，财经评论员一般会表明利率 "走上" 或 "走下"，好象各个利率的走动均统一。实际上，假使债券的年期不同，利率的迈向便各有不同，年期长的利率与年期短的利率的行情可以分道扬镳。最重要的是收益率曲线的整体形状，以及曲线对经济或市场在将来行情的启示。

想从收益率曲线中找出利率行情蛛丝马迹的投资人及公司企业，均紧密观察该曲线形状。收益率曲线所依据的，是你购入政府短时间、中期及长期国库债券后的所得收益率。曲线让你依照持有债券直至取回本金的年期，比较各种债券的收益率。

收益率曲线的形状

收益率曲线的纵轴代表收益率，横轴则是距离到期的时间。收益率曲线有很多种，如政府公债的基准收益率曲线、存款收益率曲线、利率互换收益率曲线及信贷收益率曲线(credit curves)等。基准收益率曲线是市场上其余证券的参照标准，所用的证券务必符合流动性、范围、价格、可得性、流通速度和其余一部分特质标准。收益率曲线并不是静止不变，随时都或许发生迅速的变动。比如，中央银行官员的三言两语即可导致较高的通胀预期，进而令长期债券价格下挫的程度好于短时间债券。在正常情形下，收益率曲线从左向右上升，由于年期越长收益率会越高，以反应投资风险随年期拉长而上升的情形。就该种收益率曲线来说，若长期收益率的升幅大于短时间收益率，收益率曲线会变陡。倒挂的收益率曲线则是从左向右下跌，反应短时间收益率好于长期收益率的异常情形。这或许是由于投资人预期通胀率长期来说要下滑，或是债券的供给将大幅降低，这两种预期全将压低收益率。

收益率曲线的形状，是依据连上在直轴不同国库债券收益率点以及在横轴的债券年期点而成。现时你可以见到上列收益率曲线稍微陡直，其中30年债券的收益率比三个月的短时间国库债券差不多高出4%。这两类债券的差额一般约为3%，假使差额比这百分比更高，那表明经济可望在将来有所改观。

陡直的收益率曲线：一般显现在紧随经济衰退 (economic recession) 后的经济扩张 (economic expansion) 初期。这时候，经济停滞 (economic stagnation) 已经抑制短时间利率，但是一旦上涨的经济活动从新建立对资本的需求 (及对通货膨胀的恐惧)，利率一般会开始上升。

倒置的曲线：传统上，表明经济马上会迟缓下来。财务机构 (比如银行) 一般会以短时间利率借贷，并会长期借出资金。一般来说，当长期利率好于短时间利率而两者又相对性高，在该种情形下，银行的借贷一般较低。一般来看，较低的企业借贷额会致使信贷紧缩、业务迟缓以及经济降低。

这是典型的观点。最新的情形却有所不同，也许比从前更复杂。美国国库近期降低发行长期债券，而在以往数年----当华府多年来第一次显现财政盈余----开始偿还一部分仍未偿付的长期债券。

降低发行长期债券促使投资人买入年期较长的债券，从而拉高长期债券的单价以及压低其收益率，于是造成倒置曲线。(债券价格与收益率的迈向相反。)但是，联储在2001年执行了激进的减息措施，在压低短时间利率的情形下，收益率曲线返回传统的上升形状。