影子银行（Shadow Banking）
什么是影子银行
影子银行又称为影子金融体系或者影子银行系统(Shadow Banking system)，是指银行贷款被加工成有价证券，交易到资本市场，房地产业传统上由银行系统承受的融资功能渐渐被投资所替代，属于银行的证券化活动。影子银行系统的概念由美国太平洋投资管理公司实施董事麦卡利第一次提出并被普遍采取，又称为平行银行系统(The Parallel Banking System)，它包含投资银行、对冲基金、货币市场基金、债券保险公司、结构性投资工具(SIVs)等非银行金融机构。这些机构一般从事放款，也接受抵押，是通过杠杆操作持有大批证券、债券和复杂金融工具的金融机构。在导致金融市场繁荣的同期，影子银行的迅速发展和高杠杆操作给整个金融体系导致了重大的脆弱性，并形成世界金融危机的首要推手。
影子银行
当前，影子银行系统正在去杠杆化的过程中连续萎缩，但是，作为金融市场上的重要一环，影子银行系统并没有会就此消亡，而是逐渐迈出监管的真空地带，在新的、愈加严格的监管环境下发展。将来，对影子银行系统的信息披露和适度的资本要求会是金融监管改进的重要内容。当前，美国已提出要求所有高达一定范围的对冲基金、私募机构和风险资本基金实施注册，并对投资人和交易对手披露部分信息。
影子银行系统累积的金融风险
影子银行尽管是非银行机构，但是又的确在发挥着实际上的银行功能。它们为次级贷款者和市场富余资金搭建了桥梁，形成次级贷款者融资的首要中间媒介。影子银行通过在金融市场发行各种复杂的金融衍生产品，大范围地扩张其负债和资产业务。所有影子银行相互作用，便形成了彼此之间具有信用和派生关系的影子银行系统。
影子银行的基本特点可以归纳为下方三个。其一，交易模式采取批发形式，有别于商业银行的零售模式。其二，执行不透明的场外交易。影子银行的产品结构设计非常复杂，而且鲜有公开的、可以披露的信息。这些金融衍生品交易大都在柜台交易市场执行，信息披露制度很不完善。其三，杠杆率非常高。受于没有商业银行那样丰厚的资本金，影子银行大批利用财务杠杆举债运营。
在以往20年中，伴伴随美国经济的持续上涨，民众对于信贷的需求日益增加，美国的影子银行也相应地迅猛发展，并与商业银行一起形成金融体系中重要的参与主体。影子银行的成长壮大，致使美国和世界金融体系的结构发生了根本性改变，传统银行体系的作用持续下滑。影子银行比传统银行上涨愈加迅速，并游离于现有的监管体系之外，同期亦在最后贷款人的保护伞之外，累积了相当大的金融风险。
影子银行系统的负面作用
从一部分有关影子银行的报告统计，可以清晰看出其高风险的杠杆操作和过分创新的商业模式。2007年初，在金融工具方面，资产支持商业票据、结构化投资工具、拍卖利率优先证券、可选择偿还债券和活期可变利率票据等的资产范围达到2.2万亿美元，通过第三方回购隔夜融资资产为2.5万亿美元，对冲基金持有的资产达到1.8万亿美元，五大投资银行的资产负债表范围高达了4万亿美元，整个影子银行系统的资产范围达到10.5万亿美元。而就在此时，美国五大银行控股公司的资产总额刚刚胜过6万亿美元，整个银行体系的资产约为10万亿美元。在金融市场交易中，利率衍生品市场从2002年的150万亿美元攀升到2007年第四季度的600多万亿美元，约为当期世界国内生产总值的15倍。
美国证券业及金融市场协会的报告表明，截止2008年7月，美国抵押债务凭证（CDO）市场上流通的证券总价值已逾过9万亿美元。而据国际清算银行统计，截止2007年末，信用违约掉期（CDS）世界市值预期高达45万亿～62万亿美元。次贷危机暴发后，世界最大保险公司美国国际集团（AIG）形成 CDS最大的受害者。
从次贷危机的演变逻辑看，受于通胀阻力抬升，美联储在2004年6月份开始逐渐加息，到2006年6月基准利率共向上调整425个基点。于是，美国房地产价格2006年上半年开始下挫，住房抵押贷款违约开始显现。美国次级抵押贷款市场、金融衍生产品市场和影子银行系统繁荣的基础开始显现动摇。伴随货币市场流动性的逐渐萎缩和房地产价格的下跌，影子银行对资产价格和流动性的敏感性开始显现。2007年8月，美国第五大投资银行贝尔斯登宣称旗下对冲基金停止赎回，致使投资人纷纷撤资，进而导致了针对影子银行的第一轮资金溃逃。此时银行间市场拆借利率急剧上升，金融市场流动性由过剩变为紧缩，许多的影子银行卷入流动性危机。到2008年初，美林、瑞银、Goldman Sachs等大型金融机构由于次贷困难显现了巨额亏损，开始大范围执行资产减计，市场流动性需求剧增而资金供给严重萎缩，整个市场更深一步深陷严重的流动性紧缩。2008年3月，贝尔斯登申请破产倒闭，在美联储的斡旋下被摩根大通收购。2008年秋季，美国五大投资银行的集体倒塌致使影子银行系统的经营基础遭受严重的损失，并对传统银行体系产生重大的打击。苏格兰皇家银行、花旗银行、美国银行等大型商业银行因无法剥离范围重大的有毒资产，于2009年初深陷了从来没有过的窘境。
影子银行情况
影子银行执行大范围的次级贷款发放和融资，扮演了相似传统商业银行的角色。受于影子银行并没有像商业银行一样承受充分的监管来保证金融安全，其中隐藏着重大的风险。首先，影子银行的产品结构设计非常复杂，这些金融衍生品交易大都在柜台交易市场执行，信息披露很不充分，致使包含对手风险以内的一连串风险都未被监管机关以及金融市场的参与者所认识和警觉。其次，影子银行没有像商业银行那样承受资本足够率的制约和存款准备金制度的约束。受于没有资本足够率要求，影子银行的自有资金一般非常小，但业务范围却非常大，其潜在的信用扩张倍数高达几十倍。又一次，影子银行不受存款保险制度的保护。当传统商业银行显现倒闭风险时，美国的存款保险制度可以有效地减缓存款人的恐惧，防止商业银行发生挤兑。而影子银行却没有存款保险制度的保护。在房价上升期间，面对次级债券较高的回报率，投资人趋之若鹜，影子银行也极力扩张业务。当房价下跌时，次级贷款违约率受于主动或被动的原因大幅上升，投资人大批抛售次级债券及其衍生品，影子银行遭到挤兑，从而导致市场恐惧。
金融危机暴发后，欧元兑美元各国开始考虑将影子银行系统纳入监管。2009年3月18号，英国金融服务局（FSA）公布数据，计划改革英国现有金融监管体系，其中清晰提出要增强对对冲基金等影子银行的监管。数据显示，FSA或许直接监管抵押贷款和信贷衍生品等金融产品，而不仅仅是监管有关金融企业。FSA 正在考虑依照地产价值的一定比例直接制约客户可借入的抵押贷款数额。数据号召制约信贷衍生品市场并保证投资人了解这些市场的运转情形。数据还建议对信用违约掉期市场的多部分交易执行集中清算，以提升市场透明度，减弱交易对手风险的未知性。美国白宫于2009年3月26号发布的金融体系全面改革方案，也旨在对诸如对冲基金之类的影子银行实施更严格的监管。依据这一方案，胜过一定范围的对冲基金及其余私募基金都务必在美国证券交易委员会（SEC）注册登记，并向监管机构披露许多相关其资产和杠杆运用的信息。方案强调要建立针对诸如CDS等场外衍生品市场的全面监管、保护和披露框架。同期，为了降低交易对手风险，所有标准化场外交易合同务必经由一个中心机构处理，并激励市场参与者许多地运用交易所交易工具。
自此可见，设计信息披露机制将形成将来对影子银行监管的着重。探索新的金融市场信息披露制度，提升金融产品和金融市场的透明度，完善场外交易市场的信息披露，以简洁易懂的形式让投资人充分了解有关信息，是防范衍生品市场风险的重要举措，也是保证影子银行在历经本轮危机洗礼后稳健发展的必由之路。
国内第一次清晰影子银行概念
《国务院办公厅有关增强影子银行监管相关困难的通知》(坊间所传的“107号文”，下简称《通知》)。据悉，《通知》表示，近年来，伴随我国金融市场的改革发展，一部分传统银行体系之外的信用中介机构和业务(统称影子银行)暴露出业务不规范、管理不足位和监管套利等困难。
《通知》表明监管层觉得目前我国影子银行风险总的可控，并要求依照谁批设机构谁负责风险处置的原则，逐一落实各种影子银行主体的监督管理责任。
据介绍，《通知》中清晰了国内的影子银行包含三类，一是不持有金融牌照、完全无监管的信用中介机构，包含新型网络金融公司、第三方理财机构等。 二是不持有金融牌照、存在监管不足的信用中介机构，包含融资性担保公司、小额贷款公司等。三是机构持有金融牌照，但存在监管不足或规避监管的业务，包含货 币市场基金、资产证券化、部分理财业务等。人民银行负责建立影子银行的专项统计。
“上述文件首次在官方方面清晰了影子银行的概念、监管制度等一连串困难。从某种程度上来看，这是中国影子银行体系的一部‘基本法’，为下一步增强影子银行监管指明了方向。”某资深行业人士觉得。