国债平准基金

国债平准基金的由来

国债平准基金(BondStabilizationFund/BondsStabilizationFund/bondmarketStabilizationFund)是由偿债基金逐渐演变而来的。

偿债基金是18世纪由英国人瓦尔波首先提出来的，他力争由政府建立一种专门基金，用于偿债。1716年，在罗伯特·沃波尔爵士的组织下，英国开始设置减债基金(SinkingFund)。

1786年英国首相威廉·皮特依据理查德·普莱士有关“国家应该以单利息借款，以复利息放债”的建议，更深一步修改了减债基金制度。普莱士觉得，减债基金设立的理论根据，是依照复利总计计算法计算。他觉得，假使以现存债额的1%为基金起点，用复利加以增殖，对3厘国债可以47年还清；对4厘国债可在42年内还清；对5厘国债可在37年内偿清。运用该种方法，可资用以买销国债的财源有二：一是政府每年提出的定额资金；二是已买销国债的利息增盈累积。当时英国的首要做法是：政府每年从国库收入中提出适当的金额，作为减债基金专门用来偿还国债。减债基金设有专门机构来负责管理。这一基金所生利息，依照计划以时价来收买国债，对于国库已经购进的国债，依然付给定额的利息，盈利和余额归入基金，下年再继续买入国债，直到把国债全部买销完毕为止。设置减债基金的目的是为了平衡各年度的债务开支，使还债带有计划性和节奏性，使其发挥瞻前顾后、均衡年度间债务开支的作用。但英国在事实实施中仍未造成预期的效果，其首要原因是减债基金多部分被政府在财政问题时滥加挪用，使减债基金名存实亡。以后普鲁士在1820年也实施过减债基金制度。

什么是国债平准基金

国债平准基金是什么意思？

西方发达国家尤其是日本的国债券市场场发展的实践已证明，国债平准基金是政府通过经济渠道对国债券市场场实行宏观调控最得力、最有效的手段。我国的国债券市场场可谓起点高、发展快速。但让人忧虑的是，我国目前为止仍未建立该种机制，以致1988年到1989年和1992年下半年到1993年交易市场行情低迷，二手券收益率过高，以及1994年下半年市场行情过分火爆、交易价格居高不下和1995年初国债期货市场一片混乱时，政府却束手无策，处在非常被动的境地。所以，建立平准基金已迫在眉睫。

国债偿债基金对我国债券市场的影响

国债偿债基金与平准基金就其运用目的来说是不同的。前者首要是以平衡偿债为目的，而后者首要是以平稳国债券市场场为目的。在社会主义市场经济条件下，建立单纯以偿债为目的的偿债基金是不经济的做法，由于在现代市场经济条件下，政府发行国债的目的已不仅仅是为了弥补财政赤字，还兼有宏观经济调控的目的。况且，维护国债券市场场的平稳也是政府的一项重要职责。所以，我国建立的国债平准基金，应该兼有平稳债券市场和偿还国债的双重功能，不需要分别设立平准基金和偿债基金。我国曾在1987年就有了设立偿债基金的设想，当时财政部决定在当年债务收入中留下5亿元用作偿债基金。当时是想作为以债养债基金，但受于种种原因没有达到。1991年国债的事实发行额胜过计划发行99.3亿元，财政部决定，超计划发行的部分临时不进入预算，留到1992年偿债高峰到来时再用。如此，建立偿债基金的设想变成了现实。当前及今后要解决的工作，一是要保证当年资金不被挪用，否则偿债基金也会有名无实；二是要根据经济发展和财政预算情况，持续扩大偿债基金的来源；三是政府应启用该基金，使其在国债券市场场发挥平抑价格，维护国债券市场场平稳的功能，使该基金渐渐形成平准基金。

国债平准基金对我们来看依旧一项全新的调控工具，从平准基金的运转来说，它必会对我国国债发行市场和交易市场全会造成巨大影响：

(1)平准基金有助于国债发行范围的扩大。平准基金可以在政府与券商、国债投资人之间发挥桥梁和纽带作用。平准基金调控债券市场的结果，使国债投资的收益具有安全性和平稳性的特点，使投资人无后顾无忧，踊跃买入；

(2)平准基金有助于提升国债发行市场的效率。国债发行市场的成长目标是建立高效率低成本的国债发行市场。平准基金的设立不只有利于加速国债发行速度，而且能缩短承销期、节约发行费用、减弱发行成本。

(3)平准基金有助于加强国债现货交易市场的流通性，有助于以场外交易市场为主体的交易市场的形成，促进国债现货交易的成长；

(4)平准基金有助于控制国债期货交易的过分投机和市场操纵举动，有助于国债回购交易市场功能的真正发挥，进而有利于国债派生交易市场的形成。

和减债基金截然不同

减债基金原来是为均衡债务开支，直至全部清除国家债务而设，而如今的平准基金是政府为了保护较高的国债信誉，以加强政府的偿债能力，维持国债持有人的预期，激励投资人认购国债，维护国债券市场场的连续平稳发展而设置。当下，英国预算制度中的国民公债基金，事实上就发挥着平准基金的作用。它是由1966年以前的所谓“线下预算”转化而来的，实际上是国家的第二预算。国民国债基金的首要来源有：常规预算拨款、英格兰银行发行局的利润、对国营公司和地方政府贷款的利息及还款等。其资金运用首要是用来买卖国债以维护债券市场平稳、弥补常规预算赤字、对国营公司和地方政府贷款等。

平准基金的分类

从平准基金作用的市场来分，当前首要有外汇平准基金、国债平准基金、粮食平准基金、股市平准基金等几类。

日本现行的国债平准基金也是由减债基金演变而来。1965年，日本发行了所谓岁入补助国债，1966年以后又相继发行了所谓建设国债。这就急需政府建立相关偿还国债处理基金特别会计法(1968年5月发布施行，1967年度已开始采取)，形成了现行的国债平准基金。在现行的制度中，平准基金首要来自三个方面：

(1)每年在编制预算时，依据年初总计国债总额，按固定比率1.6%(大差不差相当于1/60)从一般会计预算中转给该基金；

(2)一般会计预算还要依据各年度还债和调控债券市场的需要对平准基金作相应拨款；

(3)一般会计预算如有结余，一半以上也要转入平准基金。

以上三项组成了日本平准基金的首要来源。如1980年度国债费用预算中，国债偿还费为8232亿日元，其中定率转入365亿日元，占全部偿还费用的4.4%，预算资金转入1087亿日元，占全部偿还费用的13.2%。受于日本的平准基金的运转既谋求了财政负担的均衡，又可视基金的资金情况和债券市场情况而灵活运用，维护了国债券市场场的平稳。所以对比较来说，日本的平准基金比欧元兑美元各国的平准基金更胜一筹。

平准基金调控国债券市场场的功能

平准基金调控国债券市场场的功能首要在于：当国债券市场场长期处在低迷状态，政府欲振兴债券市场，或当国债交易显现大批抛盘，有损持券者利益并对发行市场组成威胁时，政府可启用平准基金，大批买进二手券，借以刺激交易价格上升，并可降低还本付息开支；而当国债券市场场过分火爆，投机之风盛行，政府欲给债券市场“退烧”，或当债券市场需求过旺时，政府可乘机抛出部分国债，使国债的收益率和交易价格维持在合理的区域内。该种“蓄水池”式可进可退的调控机制有助于国债券市场场的平稳和健康发展。

这里需要特别表示的是，有一部分学者觉得，平准基金调控债券市场时，往往是低价时大批买从而高价时大批抛了，有与市场投资人“对着干”而从中渔利之嫌，结果有损债券持有者的利益。英国在偿付其整理国债或统一国债时，就常常选择当国债券市场价差于票面价格的机会大批购进，直至其债务归于消失为止。日本也采取买销法偿还国债，并制约国债券市场价差于票面价格时才运用。这也并没有否认有时国债券市场价胜过其票面金额时就不能运用此法。政府在国债价格低落时按价收买国债，从名义上看，疑似妨碍了国债持有人的利益，其实并不是这样。由于交易市场上的国债是依照市场规则执行的，即只有自愿出卖者卖出国债时，政府平准基金才可买入，