世界宏观策略（Global Macro Strategy）
世界宏观策略简述
世界宏观策略（Global Macro Strategy）一种对冲基金策略，指持有不同股票、债券、货币及期货市场的卖空和买空头寸。这些投资首要依据对不同国家的总的经济（及政治）观点而作出（宏观经济原则）。
世界宏观策略的投资方法，首要是通过对股票、货币、利率以及商品市场的单价波动执行杠杆押注，来试图得到尽或许高的正投资收益。这个术语中的“宏观”一词，来因为基金经理尝试利用宏观经济的基本原理来识别金融资产价格的失衡不匹配现象，而“世界”则是指可以在全球的规模内寻求发现该种价格不匹配的现象。世界宏观对冲基金交易可被分为两大类，直接的定向型交易和相对价值型交易。定向型交易指经理们对一种资产的离散价格的波动情形下注，比如做多美元指数或做空日本债券；而相对价值型交易指通过同期持有一对两类相似资产的多头和空头，以期利用一种已被发现的相对价格错位来盈利，比如在持有新兴欧洲股票多头的同期做空美国股票，或者在做多29年期德国债券的同期做空30年期德国债券。另外，从发现有利可图的交易来看，世界宏观对冲基金可被分为自主发挥型和系统型。自主发挥型的市场交易，经理们首要根据本身的主观感受对市场事态执行定性分析来投资下注；而系统型的交易，经理们则采取一种基于规则的量化分析方法。基金经理的首要任务，就是通过正确地预见价格趋势以及捕捉差价波动来获取投资收益。总体来看，世界宏观投资策略的交易者一般都在寻求那些罕见的、可被称作“远离均衡”状态的单价波动。假使价格波动符合“钟形曲线”的分布，那么只有当价格波动胜过平均值一个标准差以上时，交易者才可以觉得市场中显现了投资机会。一般在市场参与者的感觉与事实的基本经济情况存在较大偏差时，该种情形才会发生，此时会造成连续的单价趋势或是价差波动。通过正确地识别在什么时候、何地市场将偏离其均衡状态最远，世界宏观投资策略的交易者就可以投资于价格偏差的市场，直到失衡现象得到纠正时再退出市场，进而获取超标风险的溢价回报。通俗地说，机会选择对世界宏观投资策略的交易者代表着一切。由于交易者通过采取财务杠杆，其或许存在的收益与损失都被明显地增大了，所以他们一般被媒体描绘成“纯粹的投机者”。很多世界宏观投资策略的交易者都觉得，世界宏观经济的困难和变量将影响所有的投资策略。从那种意义上来看，世界宏观策略的基金经理能够利用他们宽广的操作空间和投资风格作为优势，灵活地从一个市场移向其他市场，从一个机会转移到其他机会，并利用其投资人的委托资产来造成尽或许高的收益。不少世界宏观经理们觉得，利润能够而且应当来因为很多看上去疑似不有关的投资策略，比如持有股票的多头或空头，投资于价值已被低估的证券和其余各种形式的套利市场。世界宏观策略的交易者觉得，某些投资风格在适当的宏观环境下有利可图，而在其余宏观环境下则不能获利。当很多专家的策略因巨额资产承受了严格制约，而显现流动性不足的时机，世界宏观经理们却可以由于有宽泛的授权，以及利用这些偶然显现的可能将资金源源持续地投向各种不同的投资策略中，进而获取巨额的投资回报。著名的世界宏观对冲基金经理人乔治.索罗斯曾经说过：“我不会以一套特定的规则来玩游戏，我会付出去寻求游戏中规则的改变。”世界宏观策略的产品类型
世界宏观策略的投资品种一般包含股票、债券（政府债和公司债）、外汇产品（一般用来对冲外汇风险，但也是投资类别）和大宗商品等。其选用的产品流动性都非常好，这也保证了基金应付赎回申请，更重要的是维持了仓位调整的灵活性。
世界宏观策略的投资模式
世界宏观投资策稍有两种模式——积极型和保守型。
积极型看好于运用衍生金融产品来提升仓位的杠杆化，而且调整仓位较为频繁，以尽或许地在动态的市场中寻求短线投资机会。诚然，投资管理的风险也会偏高。大部分世界宏观策略对冲基金都属于此类，其中最为著名的莫过于索罗斯的量子基金。保守型则看好于采取零杠杆，多运用非衍生工具，仓位调整频率不高且有规律（如在每个月中或月末），通过把握世界经济周期的规律来追求中长线的投资机会。大部分的保险基金、退休养老基金、主权国家基金和私人银行都采取此类投资模式。一般来说，由于积极型策略对投资回报率要求较高，投资风险较大，所以对投资平台和风险管理系统的要求也更高。基于QDII的投资目的和现有资源，保守型策略更为有效而事实。其实，两种类型均为侧重于在适当的投资回报率规模内，尽或许地分散投资以高达减弱风险（一般以波动率来衡量）的目的。世界宏观策略分析
下方的简单分析，可以用来比较世界宏观策略相对于QDII基金和世界首要股票指数的历史表现。一般，HFRI世界宏观对冲基金指数，可作为世界宏观积极型策略代表。
至于保守型策略，我们可以用一个非常简洁的方法来模拟，即如果我们的投资管理构建过程简化为策略性资产配置为60％的股票和40％的债券（即固定收益产品）。战术性资产配置采取非常简单的10月均线策略，即假使上月的标准普尔指数收盘价格在10月均线以上，资产配置为60％股票/40％债券，否则调整为20％股票/80％债券。投资品种和工具的选择为：股票部分选用标准普尔500股票指数，债券部分选用巴克莱固定收益综合指数。
世界宏观投资策略与首要股指20年收益比较表1详细比较了积极型和保守型（以简单10月均线资产配置策略为代表）世界宏观策略与QDII基金以及美国、亚太区的首要股票指数的历史回报率和波动率。其结果显示，在以往的差不多20年中，世界宏观策略较其余股票指数有着显著提升的回报率和明显减弱的风险程度(见图1、表1)，无疑给投资人导致愈加优化的投资管理。特别值得指出的是，世界宏观策略在2008年的世界经济危机中的状况可谓一枝独秀，充分体现了投资策略的灵活性和不错的抗风险性。世界宏观投资策略与首要股票指数的收益和风险比较
由于QDII基金的回读数据至多可追溯到2007年11月 (华安国际配置始于2006年，然而已于2008年停盘)，我们采取了两组报告，一组时间区间较长（差不多20年）, 另一组与QDII基金的报告同期开始。世界宏观保守型策略的回报率，非常显著地好于大部分的股票指数。尽管年平均收益率要差于香港恒生指数，可是作为风险程度衡量标准的波动率，却仅为恒生指数的四分之一。在相同的时间区段，世界宏观保守型策略的年平均损失仅为首要QDII基金的五分之一（前者为5.8％，后者差不多30％），同期波动率为QDII基金的四分之一（见表1）。这充分表明，股票和债券的组合很大程度上分散了风险，使投资人避免了大的损失。防范系统风险是核心事实上，世界宏观策略能够全面好于QDII基金和其余单一股票指数的核心所在，就是其更为有效地分散了系统风险。QDII基金的历史回报率与香港恒生指数有关性达到93％（最高为100％），而世界宏观积极型策略的历史回报率与香港恒生指数有关性仅为43％（保守型为51％）。QDII基金对恒生指数这样高的有关性，致使其投资收益极大程度上依靠于单一市场和单一产品。该种类型的投资管理具有非常高的集中风险（Concentrated Risk），与投资人谋求世界投资机会来分散风险的初衷背道而驰。目前差不多所有的QDII基金都与香港恒生指数或亚太指数挂钩，这就产生了整个行业产品的单一性和同质化，也就不可避免地会造成一荣俱荣、一损俱损的局势。假使将资产配置模式从单一股票类指数挂钩更改成世界宏观策略，基金经理们就有充分的空间，用战术型资产配置来表达他们对世界宏观经济的理解和预期，进而为投资人供应更为稳健和多样化的投资选择。从而言之，历史报告显示，QDII挂钩的恒生指数，自身就具有很高的波动率和较高的风险程度。在一个单一高风险市场这样集中的重仓位，也是产生至今重大损失的首要原因，是一个以风险管理为骨干的成熟的投资过程所很难认可的。诚然，相较于单一股票类指数挂钩模式来说，世界宏观策略需要许多的资源，在投资过程尤其是风险管理体系方面有着更高的要求。这也或许是产生现今局势的历史原因之一。但是，基于对投资人的信托责任，基金管理者们不应当由于采取更为有效的模式有较高的要求，就望而却步。基金投资模式的选择和运转，都应当以信托人的最高利益为核心，并非是为了本身的便利而采取所谓的捷径来迅速建仓，粗线条管理，进而给投资人导致一部分本可以避免的损失。更有甚者，比如华安国际配置基金，一开始就将差不多所有的资金都投资于雷曼兄弟所发行的结构化金融产品（Structured Notes），以致伴随雷曼兄弟宣称破产而必须停盘迄今，产生了不可挽回的损失。该种有着差不多100％比例的结构化产品投资管理，构建在任何一个成熟的风险管理流程中全将被否决的。原因是，先不论市场表现如何，任何结构化产品全将完全暴露在交易方的信用风险（也称交易对手风险）之下，等同于买入交易方发行的公司债券。国际的机构投资人也会买入结构化产品，但不仅会控制其在整个投资管理中所占的比例，而且会尽或许地分散或对冲交易对手风险。像华安国际配置这样集中的单一结构化产品的重仓位，就是典型的风险管理缺位的结果。建设理想投资平台投资管理构建和风险管理流程，均为投资平台不可或缺的构成部分。而一个优秀的投资平台，务必是将人才、系统和知识三者科学化和系统化结合的过程，也是策划、贯彻和实行具有前瞻性的不错平稳投资战略的保障。尽管投资平台建设是一项长期的知识密集型系统工程，但是“千里之行，始于足下”，其也是一个可以从无到有、由简至繁、持续提升和完善的过程。以上文所述世界宏观保守型策略的简单10月均线模拟方法为例。战略性配置，可从最基本的股票/债券组合开始，逐渐加入外汇、大宗商品等其余投资品种；策略性配置，可由较为简单实用的市场技术面信号，发展到以基本分析为主导的因子模型；投资工具的选择，可由简单而低成本的交易型放开式指数基金（ETF），逐渐扩展到积极型基金、结构化产品和衍生金融产品等。总之，投资平台的构建是循序渐进、积少成多、持续学习和发展的过程。即使投资平台的构建面对一部分像人才储备、信息整合，仍有一部分具体政策上的落后性等制约，以及在初期遭遇了一部分挫折，但是，只要构建科学系统化和国际化的投资过程的必要性和重要性，能够形成基金管理层的共识，QDII就一定会拥有美好的明日。