债务抵押债券

简介

债务抵押债券(collateralized debt obligation)简称CDO，又称抵押债务契约，是一种信用衍生产品。它是一种新兴的投资管理，以一个或多个类别且分散化的抵押债务信用为基础，从新分割投资回报和风险，以满足不同风险偏好投资人的需要。

国际金融资产证券化市场始于1970年代，商品种类多样化，其中债务抵押债券（9119.html">Collateralized Debt Obligation，CDO）是近来迅速成长的证券化商品。2004年世界的总发行量为9,025亿美金，到2005年世界总发行量为6,650亿美金。在欧洲地区，该市场已经发展十分成熟；而亚洲地区的日本，CDO市场亦从2000年差不多为零的发行量，成长到2004年的3兆余日圆，发展速度相当惊人。受于CDO的利率一般较定存或是一般公债来得高，在现今的微利时代，已形成国际间相当火热的投资商品。预料担保债务凭证市场将令在将来金融领域里，占有重要的一席之地。

CDO产品的基本结构如下：CDO的核心——特殊目的载体SPV，可视作一个为CDO产品交易而设立的独立公司：它买入高收益债券、新兴市场公司债、国家债券、银行贷款或其余证券化产品，建立自己的资产池，经历结构化重组，将来自以上多个债务人的现金流转化成由一组分属不同的证券投资层级的新产品。一般分为高级档、中级档和股本档,中级档、高级档亦可再分割为更小的系列，以适合不同投资者的需求。

CDO是资产证券化家族中重要的构成部分，它的标的资产一般是信贷资产或债券。这也就衍生出了它按资产分类的重要的两个分支：CLO(9119.html">Collateralised Loan Obligation)和CBO(9119.html">Collateralised Bond Obligation)。前者指的是信贷资产的证券化，后者指的是市场流通债券的再证券化。但是它们都统称为CDO。CDO历史

最早的CDO是由Drexel Burnham Lambert I在1987年发行的。十几年后，CDO形成迅速发展的资产证券之一。CDO迅速的上涨是收到大量理财经理，基金经理，保险公司，投资银行，退休基金的青睐。最核心的是，2001年 David X. Li介绍了Gaussian copula models，供应给CDO迅速的定价方式，使CDO能够大量的在市场流通。依据Securities Industry and Financial Markets Association，2004年CDO总共发行1570亿美元，2005年—2720亿，2006年5520亿，2007年5030亿。