可分离债券

可分离债券

可分离债券，又称附认股权证公司债，来自英文Bond with attached warrant 或equity warrant bonds（简称WBs），在日本和中国香港、台湾地区被译为附认股权公司债。它是指上市公司在发行公司债券的同期附有认股权证，是公司债券加之认股权证的组合产品。

基本简介

宝钢股份(600019)发布可分离债

可分离交易可转债，是上市公司公开发行的认股权和债券分离交易的可转换公司债券。它赋予上市公司两次筹资机会：先是发行附认股权证公司债，此属于债权融资；然后是认股权证持有人在行权期或者到期行权，这属于股权融资。

可分离债是新老划断后最晚面世的再融资手段，基于可分离交易可转债具有融资方便、成本低等特点，市场分析人员觉得，受于其能够满足上市公司的融资需求，也符合金融市场的成长方向，发展潜力较大，必然会吸引大批上市公司试图运用该种融资方式。

分离型可转债事实上是一个债券和权证的投资管理，和分离型的附认股权证债券比较类似。

优点体现

可分离债和转债的存债或许沦为稀缺品种。

1、单笔分离转债的发行范围较大，属于证监会激励方式，所以容易得到发审会通过；

投资可转换公司债，最首要是期待股票价格上涨，转换时有价差可图，若一直没有显现有利的转换条件，可转换公司债在转换前仍属于债券性质，收取债券固定的票面本息收益或实施卖回权卖回给发行公司，领取利息弥补金；故一般来说，投资可转债可分为着眼于转换股票的利益，也就是资本利得的利益，以及着眼于可转债自身的利息收益，也就是可转债的殖利率（报酬率）等两类，所以投资可转债被看为是一种进可攻、退可守的投资标的。

详细介绍

在美国，认股权证与公司债捆绑发行后一般以分离交易为主，认股权的存续期一般比公司债要短很多，致使认股权到期后，公司债依然能够享受低息。当前，受于发行公司筹资工具大量且二级市场（含集中交易市场及OTC）流通性高，认股权已非首要吸导致行公司及投资者的工具，故市场上只有少量的认股权还在交易，而且成交量不大，所以当前美国认股权市场已渐渐萎缩，附认股权公司债的发行反倒不如可转债活跃。

附认股权公司债在日本的成长则因为1981年日本商法的修改，曾经与可转换债券一起，组成了日本八十年代最首要的企业融资工具。日本企业的附认股权公司债发行地点首要选择海外市场，以美元发行，在发行后立刻实施分离交易。上世纪九十年代日本股市崩盘以前，该种融资方式为企业和投资者导致了丰厚的回报。另外，在欧洲、香港，认股权都曾被作为减弱融资成本的工具，与债券捆绑发行。

达到融资方和投资方的多赢

在中国，可转换债券的成长已经有十多年的历史。股改过程中，权证被作为一种创新工具推出，得到了市场的认可，得到了相当好的流通性和较高的溢价，第一只认股权证长电CWB1也于2006年5月上市。附认股权证公司债选择目前机会推出，从市场推广的角度已经不存在太大的阻碍。

附认股权证公司债作为一种混合型证券，兼有股性和债性，在市场环境较好的情形下，能够大大减弱发行人的融资成本，更容易得到投资者的认可，能够使投资者在得到固定收益的同期，分享公司将来发展所导致的收益。以往，我国的可转换债券受于流通性的下滑，已经严重偏于债性，所包含的认股权也未能得到合理的定价，附认股权证公司债正好处理了这一困难。附认股权证公司债两次融资的特点还可避免资金一次性到位，在一定程度上防止资金被挪作其余用途。此外，附认股权证公司债可以灵活调整债权和股权比例及期限,为发行人供应更便利的融资工具。而相对于股票融资来看，附认股权公司债券可以设定较合理的行权价，降低短时间内股本融资导致的摊薄效应，同期压抑上市公司再融资冲动，达到再融资与投资人保护的有机统一。而相对于分次融资（如先发行债券再增发股票）来看，附认股权公司债券可节省发行成本及其余交易费用。

受于债权融资具有适当的偿还阻力，某种程度上压抑了公司的融资冲动。所以，在目前的发行制度和市场条件下，推出附认股权公司债有助于形成上市公司与投资者之间的良性互动，扩大市场的投资层次，可谓一举多得。

就在此时，附认股权证公司债是一种结构型产品，结合了固定收益证券及衍生产品的特性。固定收益有更强的价值保护，杠杆效应能为投资人供应全新的风险管理和套期保值的工具，与期货、期权对比，其交易结算简单、杠杆比率适中、具有止损下限的特点，可以满足投资人多元化投资需求。附认股权证公司债分离上市后，给市场供应公司债券和认股权证两类新产品，可以弥补现有资本市场产品单一的缺陷，为债市发展奠定基础，更为将来引入衍生权证市场积攒经验。

符合条件的公司不多

在最新公布的《上市公司证券发行管理办法》中，对发行可分离债券的公司执行了更多的条件制约，其中包含：公司近期一期末经审计的净资产不差于人民币15亿元；近期三个会计年度达到的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息；近期三个会计年度运营活动造成的现金流量净额平均不少于公司债券一年的利息；发行后总计公司债券余额不胜过近期一期末净资产额的百分之四十，预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不胜过拟发行公司债券金额。另外，还规定认股权的存续期不少于六个月，不多于公司债期限，同期行权期起码在发行完成六个月之后，而且在募资表明书中对各种期限的设置不得改动。

上述规定对公司发行资格的制约，决定了附认股权公司债的发行人都是范围较大、同期资产质量较好、净资产负债率较低的企业。从现有融资途径的选择来说，一部分市净率较高、公司范围较小的公司更看好于选择股权融资，而满足《上市公司证券发行管理办法》规定，同期市净率较低、短时间内不期望稀释股权的公司，则更看好于采取附认股权公司债。依据最新一期的财务报告，满足管理办法要求、同期市净率在2.0下方的，当前两市只有139家，从行业分布来说，首要分布在电力、房地产、钢铁、公路铁路、化工、煤炭和汽车制造。

另外，从二级市场的角度分析，与股权融资不同的是，选择附认股权公司债作为融资方案规避了每股净资产和每股收益摊薄对股价形成的短时间打击；同期，所附认股权证一般采取价外权证，代表了公司对将来基本分析的较好预期，容易向市场传达乐观信息。采取这一融资方式，上市公司可得到低成本高效益的融资途径、市场可得到多层次的投资途径，而现有股东也可从得到了股价的正面支持和将来基本分析的不错预期，所以，附认股权公司债可谓是一种能高达多赢局势的融资方式。