债市
债市 （下方简称债券市场）是美国金融市场的重要构成部分。近来显现的美国次级住房抵押贷款困难是与债券市场风险紧密有关的，而美国债券市场的风险又与债券市场的一部分本身特点相关。所以，了解美国债券市场特点对分析评估次贷困难对美国经济行情的影响是有益的。
抵押贷款证券化对美国债券市场的影响
依据美国证券业及金融市场协会的最新统计，截止2007年1季度末，美国债券市场的总范围约达28.1万亿美元，其中抵押有关债券(Mortgage Related Securities)的范围最大，为6.6万亿美元，占债券市场总范围的23.7%。其余债券的余额和占债券市场总范围的比重分别为：公司债券5.5万亿美元，占19.4%；国债4.4万亿美元，占15.8%；货币市场债券4.2万亿美元，占14.8%；联邦代理机构债券2.7万亿美元，占9.5%；市政债券2.5万亿美元，占8.8%；资产支持债券2.2万亿美元，占8%。 1996年至今，美国债券市场范围扩张了一倍多。其中国债和市政债券的比例呈缩减趋势，但抵押有关和资产支持类债券的比例则显著上升。所以，抵押贷款和资产的证券化是1996-2007年美国债券市场扩张的首要活力。 美国住房抵押贷款的证券化大差不差始于上世纪70年代末。联邦全国抵押贷款协会(FNMA)、政府全国抵押贷款协会(GNMA)和联邦住房抵押贷款公司(FHLMC)是受美国联邦政府不同程度的支持的三家首要住房金融机构。这三家住房金融机构的抵押贷款证券化范围从上世纪80年代初的1100亿美元扩张到2007年1季度末的4万多亿美元，占美国全部抵押有关债券余额的比重也相应涨到61.8%。不难看出，正是住房抵押贷款的证券化，把美国的房市与债券市场紧紧地捆在了一起。美国白宫对债券市场的影响
当前美国的债券市场、股市和房市这三个市场中，受于债券市场的政府参与度最高，所以受政府的直接影响也最大。1996年受政府影响的债券余额占美国债券市场范围的比重曾高达过61%。即使政府对债券市场的参与度在减弱，影响力在渐渐降低，但截止2007年1季度末，美国联邦政府的债券余额仍有7.1万亿美元，占债市总范围的25.4%，全部政府债券所占比重为34.1%，如再加之联邦政府支持的抵押有关债券，那么受政府影响的债券比重达到到48.7%，可见美国白宫对债券市场的影响力仍相当之大。定息债券在美国债券市场中的影响
依据美国财政部的最新统计，截止2007年7月末，美国国债余额8.9万亿美元，其中入市国债4.4万亿美元，占国债余额的49.3%，入市国债的绝多部分由公众持有，而非入市国债绝多部分由政府机构持有。在入市国债中，各种形式的定息国债占89.6%，而受通货膨胀影响的浮息国债只占10.4%，而且均为保值国债，足见定息国债在国债券市场场中的重要地位。 美国公司债券分为可提早偿还债券和不可提早偿还债券两类。2001-2006年，美国公司债券的发行总额为4.8万亿美元，其中定息债券3万多亿美元，占63.1%。在公司债券发行总额中，可提早偿还债券2.1万亿美元，可提早偿还定息债券占其89.9%；不可提早偿还债券2.7万亿美元，定息债券占其42.5%。 总体来说，美国债券市场以定息债券为主，国债和公司可提早偿还债券中的定息债券比重都差不多90%。可提早偿还债券中的定息债券比重之所以高，而不可提早偿还债券中的定息债券比重之所以低，均为公司债券发行商出于避险的结果。 长期债券采取定息依旧浮息形式，对债权债务双方的风险不同。一般定息形式较之浮息形式对债权人的风险要大，所以债权人需要以各种方式减弱风险，如适当高的固定利率、精准预期将来通货膨胀前景、执行风险对冲等。受于美国法律规定抵押住房的借款人可无条件提早偿还定息抵押贷款，这加大了借款人还款期的未知性，诚然也就加大了住房金融公司抵押放款的市场风险。美国1980年代以来的抵押贷款证券化改革的重要目的之一，就是使住房金融机构的定息抵押贷款风险分散化、市场化。但是这一改革虽使住房金融机构的风险部分转移到买入抵押有关债券的各种基金公司那里，但却无形中加大了因抵押贷款导致美国债券市场的整体风险。长期国债收益率对美国长期利率的影响
长期国债收益率是美国金融市场确定长期利率的风向标。美国的长期债券收益率和长期抵押贷款利率等长期利率都高度有关，且以长期国债收益率为风向标。上世纪80年代以来，美国10年期国债收益率呈显著下滑趋势，公司长期债券收益率和住房抵押贷款利率都以10年期国债收益率为风向标，也呈下滑趋势。经对1980-2007年8月的月度长期利率统计有关计算，美国10年期国债收益率与AAA公司长期债券收益率的有关度为0.991，与30年期住房抵押贷款利率的有关度为0.987。国际资本对美国债券市场的影响
从美国国债余额的部门结构看，外国持有美国国债的比重在逐渐提升。1996年外国对美国国债的持有额只占美国国债余额的30.1%，以后这一比重呈显著上升趋势，到2006年末已高达47.6%。就在此时，美国国内私人部门的国债持有比重均呈下滑趋势，美联储和政府部门所占比重的变动从2002年至今有所下滑，但总的上依旧比1996年有所提升。 从外国对美国债券的增持看，外国对美国债券增持额占美国债券净增额的比重也呈上升趋势。1998年外国对美国债券增持额占美国债券净增额的比重只有17%，而到2006年这一比重已大幅涨到46.1%，其中2005年的比重靠近60%。美国债券市场对世界债券市场的影响
依据国际清算银行的最新统计，截止2006年末，世界国内债券余额为50.3万亿美元，其美中国国内债券余额为22.3万亿美元，占世界余额的44.4%。世界国际债券余额为18.4万亿美元，其美中国国际债券余额为4万多亿美元，占世界国际债券余额的21.9%。 在世界国内债券余额中，政府债券余额为24万多亿美元，占世界国内债券余额的47.7%，其美中国政府债券余额6.2万亿美元，占世界政府债券余额的26%；世界金融债券余额20.5万亿美元，占世界国内债券的40.8%，其美中国金融债券余额13.3万亿美元，占世界金融债券的64.8%；世界公司债券5.8万亿美元，占世界国内债券的11.4%，其美中国公司债券2.8万亿美元，占世界公司债券的48.6%。 美国除政府债券的市场范围排在日本之后以外，其余的债券范围均列世界首位，尤其是金融债券范围占世界金融债市的差不多65%。足见美国债券市场对世界债券市场的影响相当之大。美国的政府债券比重之所以比日本的低，首要缘于2002-2004年美国低息阶段的美元大幅贬值；而美国的金融债券比重之所以大，则首要缘于其抵押贷款证券化和资产支持债券的迅速发展。 从美国与相关国家间月度长期国债收益率的有关度看，美国长期国债收益率与大洋洲国家的长期国债收益率有关度最高，而与英国、加拿大的有关度较低，与日本和其余欧洲各国的有关度居中。从与其余国家比较看，日本长期国债收益率与美国的长期国债收益率有关度最高，但与欧洲各国的有关度很低；欧洲各国间的长期国债收益率有关度很高，与美国的也较高，但与日本的有关度很低；加拿大长期国债收益率与欧洲各国的有关度较高，而与美国的有关度较低，与日本的负有关。 以上有关度的高低比较显示，世界发达国家长期国债券市场场可大差不差划分为亚太和欧洲（含加拿大）两大板块；若划得细些，可分解为美国、大洋洲、日本和欧洲四大板块；若从美国角度再划细些，英国和加拿大则可从欧洲划出，单独形成一个板块。 总的向上瞧，美国长期国债收益率与其余国家的对比，其平均有关系数算是比较高的，表明在世界金融市场一体化的大环境下，美国长期国债券市场场与世界长期国债券市场场的联系比其余国家的更紧密，在世界债券市场的地位更重要。