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混合式招标

外汇网2021-06-20 19:49:05 105

标的为利率时,全场加权平均中标利率为当期国债票面利率。投标机构中标利率差于或等于票面利率的标位,按票面利率买入当期国债;好于票面利率一定价位在内,按各自中标利率买入当期国债;好于票面利率一定价位以上标位,全部落标。

标的为价格时,以各标位中标数量为权重计算全场加权平均中标价格,投标机构中标价格好于或等于全场加权平均中标价格的标位,按全场加权平均中标价格买入当期国债;投标机构中标价格差于全场加权平均中标价格一定价位在内的标位,按各中标价格买入当期国债;差于全场加权平均中标价格一定价位下方的则全部落标。

下面举出一个以利率为标的执行招标的例子,对这个概念执行阐述。

如果:某期国债竞争性招标量为250亿,采取混合式招标方式执行招标。在事实招标过程中,全部承销商最低竞投标位是3%,最高竞投标位是4%。

依照混合式招标的规则,财政部将从3%开始的标位竞投数量执行总计,如果到3.6%时,竞投数量总计为250亿元。自此,这3%到3.6%的利率区间就是计算混合式招标时全场加权平均中标利率的计算区间,具体计算方法是:将3%到3.6%之间所有标位依照竞投数量执行加权平均,即可得出全场加权平均中标利率,我们如果这个利率是3.4%,而我们将3.6%命名叫最优中标标位。

如此,就显现了两个利率区间段:3%~3.4%及3.41%~3.6%。

所有在3%到3.4%的标位之间执行竞投的承销商,全会依照3.4%的利率执行承销。所有在3.41%到3.6%之间执行竞投的承销商,全会依照各自投标利率执行承销。

所以,假使某承销商幸运地选择了在3.41%到3.6%之间执行竞投,那么相对于那些依照全场加权平均中标利率执行承销的承销商来说,就拥有了适当的利差优势。

仍以上述债券为例,介绍一下券商从中赚取利差的模式:

假使客户在承销商处下的订单是,在3.35%处认购3个亿,但承销商将该部分投标量的标位篡改为3.56%。

依据中标结果,受于客户的订单是选择在3.35%的标位执行竞投,客户必然觉得自己中标的利率就是3.40%;另一面,承销商则是以3.56%所对应的单价获得的债券。所以,承销商不需要动用自己一分一毫资金,而只因操纵客户标位就能轻松赚得3.40%~3.56%间的差价。

假使客户下的订单是在3.35%处认购3亿元,但是承销商将原来客户订单改在3.62%,由于最优中标标位是3.60%,承销商本轮在3.62%标位上的3亿元投标量就没有中标。客户本应得到的3亿元债券也就此落空。如此承销商将必须向别的承销商征询能否有充足数量的债券。

如果承销商将客户在3.62%的标位竞投3亿元篡改为在3.60%的标位上投注3亿元。依照中标结果:客户原定的标位仍未中标,并没有需要为此划付资金,但事实上承销商受于篡改了客户的标位而中标3亿元,如此承销商或者寻求其余买家垫付这笔资金,或者用自有资金认购。

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