风险评估假说

评估风险假说简述

布伦南与施瓦兹(Brennan & Schwartz)觉得，受于可转债对风险的非敏感性，为了最小化评估风险的成本，尤其是当投资人对发行企业风险毫无所知时，可转债是债券的最佳替代品。

该假说的核心困难在于评估风险成本的存在。假如对发行企业风险评估时存在未知性，投资人将面对或许错误分析企业风险的机会性。意识到该种情形，投资人执行债券投资时，或许要求更高的回报。此外，其它的间接成本，如评估风险真实价值的磋商成本、收集信息的成本等，须由投资人和企业共同承受，进而更深一步增长了企业的融资成本。所以，评估风险成本客观存在。但是，受于可转债对企业风险的非敏感性，发行可转债将有助于降低评估风险的成本。

评估风险假说的分析

转债对企业风险的不敏感性因为它的双重属性。风险对可转债的债券部分和认股权证价值的影响方向是不同的。所以，比起债券来，风险错误评估对转债的影响较小。假如真实风险比投资人预期的风险高(或低)，认股权证部分的价值也将令更高(或低)，而债券部分的价值将令更小(或高)。如此一来，受于风险预期偏高所致使的转债中债券和认股权证部分价值的偏差将互相抵消。正由于可转债对企业风险的非敏感性，布伦南与施瓦兹觉得，当企业基本风险存在较大的未知性时，可转债将具有最高的价值。受于新购置的资产，小型与年青型企业的风险更难评估，所以，风险评估假说预期，有大批新资产和实物资产较少的企业，拥有显著投资期权特质的企业，以及小型的、年青型的企业更或许发行可转债。此外，受于企业风险的未知性，以及对企业风险认识的不统一性可以以市场对企业风险评价的精确性来加以衡量。所以，评估风险假说预言，可转债的选择与市场对企业风险评估的精确性负有关。觉得，高财务杠杆是企业风险评估的正向信号。所以，评估风险假说预言，有较高财务杠杆的企业不偏好可转债。

评估风险假说的经验含义

1.有大批新资产或实物资产较少的企业，拥有显著投资期权特质的企业，以及小型的、年青型的企业更或许发行可转债，而非企业债券。

2.企业对可转债的选择与市场对企业风险评估的精确度负有关。

3.与债券发行企业对比，可转债发行企业具有更小的财务杠杆水平，而现金流的波动性却更高。

评估风险假说的首要政策含义

①被市场觉得是高风险或风险很难预期的公司；

②执行巨额资本投资但拥有较少实物资产的公司；

③以投资期权形式持有其多部分资产的公司；

④范围小或年轻而拥有较好成长性的公司；

⑤那些具有较低资产负债率的公司。