套期保值决策(hedging decision)
什么是套期保值决策
套期保值决策是指现货市场的运营者，依据市场事实情形作出能否在期货市场做套期保值交易的决定。
套期保值决策的考虑原因
①价格上升或下滑的机会性有多大?
价格波动的几率。②价格上升或下滑的程度会多大?即需要执行套期保值的商品价格上涨或下滑的程度。③预计的损失额是多少?即假使不做套期保值，当价格显现不利变动时将遭受的损失额是多少?损失额的计算可用公式表明如下：C=A×B×M式中：C代表损失额；A代表价格升降的几率；B代表价格升降的程度；M代表所想对它执行保值的商品按当时价格计算的价值总额。④计算做套期保值交易务必花费的费用。套期保值者的成本有：a．交易手续费方面的成本，期货交易要交纳期货交易手续，假使客户要执行实物交割的话，仍需要考虑交割手续费；b．资金占用方面的成本，占有资金是要支付利息的，这就组成期货交易的资金成本。首先期货交易要交纳交易保证金，在我国，保证金的要求一般导致合约价值量的5％～10％，而且套期保值者可以用标准仓单和国库券质押保证金。其次要准备或许显现的追加保证金，期货交易结算的逐日盯市制度或许会增长套期保值者的成本，这是由于现货交易的利润或损失务必等到实物买卖时才执行清算，而期货持仓从人市当天开始就每日结算。以空头套期保值为例，假使价格上涨，期货持仓是损失，套期保值者务必追加保证金以满足要求，此时现货市场尽管因价格上涨而有利，但在达到现货交收前，现货价格上涨导致的利润仅仅是账面利润，套期保值者在期货市场需要先追加保证金来弥补期货持仓的损失。假使保值费用大于或许遭致的损失额，那么，就不必做套期保值，反之假使或许遭致的损失额大于保值费用，就应当考虑做套期保值。套期保值决策的程序
金融衍生产品的套期保值是一项复杂的系统工程，这要求参与者务必遵循适当的原则、适当的程序将这项业务纳入到规范化的轨道。与其余投资决策相同，套期保值决策的内容包含策略、目标、结构、数量、方案等的选择。套期保值决策的程序包含确定套期保值目标、策划套期保值方案、监督评估套期保值绩效等。
1．套期保值目标的确定风险的不同偏好，包含风险偏好、风险中立和风险回避对风险的认识是不一样的，所以，对套期保值困难的认识和立场也是不一样的。套期保值一般对于风险回避者的意义最为直接，诚然对于风险偏好和风险中立者也并不是没故意义：风险中立者对风险持中立立场，对套期保值的运用是有节制的；而风险偏好者则是承认风险、接纳风险，在风险中谋求利润，所以，对套期保值该种保守的做法并没有持积极立场。实际上，风险的含义包含两层意思：有利的风险和不利的风险，套期保值在客观上回避了不利风险的同期，也回避了有利风险。对于市场主体来说，务必清醒地认识自己的风险偏好属性。除此之外，在既定的指导思想、运营策略和管理方针之下，务必清晰对套期保值的认识。不同的套期保值认识，决定了不同的套期保值目标，也决定了不同套期保值方案的选择。所以，在实行套期保值以前，务必对一部分目标困难执行澄清。比如对风险的立场是完全回避或是部分回避。假使一个投资人是风险完全回避者，期望将一切价格变动固定在可以预期的规模之内，而不期望价格处在改变和动荡当中，则他可以实施完全保值。他可以对价格发生任何改变执行完全保值，既预防了不利结果的显现又消除了有利结果显现的机会。对此，可以采取具有线性状和对称特质的金融衍生产品品种，如远期利率协议、远期交易综合协议、远期期货或者互换。在处理金融现货面对的风险时，所有这些工具都力求保证运用户得到特定的金融结果，进而尽或许保证对市场风险的防范，高达完全保值的目标。假使导致部分保值，则意味回避不利的风险，而接受有利的风险，这表明市场主体在一定程度上置身于市场变动当中。2．套期保值方案的确立和选择套期保值方案包含着一连串的指标，比如衍生产品合约的种类、数量，期限等，下方以期货为例分析。(1)衍生产品合约种类的选择。期货合约种类的选择首要是由该期货所要替代的金融工具的特质决定的。假使期货被用作其余金融工具的短时间替代品或者作为现有投资管理的套期保值工具，则所选择的期货价格应与该金融工具或投资管理高度有关，具有最大有关性的期货被称为最好地追踪现货市场的金融工具，其含义是追踪误差最低。该种追踪举动可以通过历史报告来验证，它会随现货市场的改变而发生大程度的变动，在时间缩短时，该种历史的有关关系也会更改。另一重要影响要素是流动性。期货合约只有一部分执行交割，所以，选择的金融期货的流动性应较大，以便可以抛出或补进期货头寸而不致于影响期货价格。(2)衍生产品合约期限的选择。衍生产品合约期限选择中有两个期限指标值得注意：一是合约投资期。二是合约交割期。一般来说，期货交割期紧接在期货投资期终结之后。期货交割期和期货投资期终结时间相相符代表着基本差价风险的最小化。由于，当靠近交割期时，期货价格和相应金融工具的现货价格会趋于统一，期货交易者可以用靠近现货价格的单价停止期货头寸。在停止期货头寸时，交割期越远的期货，它的基本价差越有机会发生不利于期货交易的变动，进而增长期货头寸的风险。但在现实中，可供选择的交割期与期货投资期的终结时间不会刚好相符，有时在开立期货头寸时，期货投资期或许无法确定，这时投资人可以实行缓期战略，即停止一笔头寸同期开立另一笔交割期较延后的头寸。(3)衍生产品合约数量的选择。期货合约的金融工具和被保值的金融工具之间存在着到期日、流动性、信誉等的差别，在利率变动时，金融工具的单价变动并不是统一，期货造成的收益并不是可以完全抵消现货损失。再加之不同到期日、不同种类的金融工具的利率对同一经济原因的反映不同，所以在决定套期保值头寸时，务必执行到期日调整和灵敏度调整。到期日调整。套期保值所涉及的期货和现货的到期日一般是不同的，而不同期日的金融工具对利率变动的反映是不同的，所以套期保值者务必分别算出利率1％的变动对其所选择的期货和所保现货的影响金额，并据此决定期货交易的数量。比如利率变动1％对期货合约1年的影响值是10000美元，但伴随时间的推动，在余期半年时，该种影响值只有5000美元。所以，在不同期点选择套期保值，务必相应调整期货合约的数量。灵敏度调整。到期日调整处理了1％的利率变动对期货和现货的影响，但事实上，不同金融工具的利率变动程度是不同的，这就牵涉到务必依据不同金融工具的利率灵敏度调整期货合约。可以依据历史报告通过回归分析来计算不同金融工具的利率灵敏度。比如测算出优惠利率和短时间国债利率的回归关系为：优惠利率=1.38％+0.93×短时间国库券期货利率。其中变异系数为0.93，含义是短时间国库券期货利率变动1％，优惠利率将变动0.93％，1.38％代表优惠利率和短时间国库券期货利率之间的离差。在算出灵敏度原因即变异系数后，就可以较为精准地算出所需要的期货数。值得注意的是，伴随时间的推动，事物之间的相互关系会跟随发生改变，对于变异系数也务必从新计算。3．套期保值的监控与评价套期保值决策是依照一定时点的各种原因综合决定的，市场环境处在持续改变当中，支持套期保值决策的各种原因亦在发生改变，在这些原因“量变”累积到一定程度后必然上升为“质变”，支持套期保值决策环境的改变，代表着原有最佳套期保值方案或许不再是最佳选择，这时务必对套期保值方案执行修正。在这个过程中，修正需要通过持续地监控与评价来达到。(1)对套期保值实行过程监控，是符合客观事实的。在金融衍生产品的套期保值中，一个具体的套期保值策略并不是是套期保值过程的惟一选择，而仅仅是过程中一种方案。投资人在金融衍生交易市场建立了某种套期保值部位之后，应对整个套期保值的过程执行实时监控，这首要是基本情形持续改变的需要，有时或许只需要对以前的套期保值方案执行适当的修正，有时则或许推翻原有的方案。只有持续适应新的改变，才可使投资人高达既定的套期保值目标。套期保值目标或许需要持续修正，这是基于改变的需要。在动态改变的市场过程中，宏观环境的改变、政策法律的更改、保值策略的修正等，全将影响到套期保值目标的修正。比如，商业银行融入2年期的资金，利率每月依据LIBOR利率从新定价，假使商业银行预期在将来的第一年内利率将上升，第二年利率将下滑，则他可以将套期保值的目标锁定在第一年。但6个月后，银行预期将来18个月的利率还或许继续升高，则这时务必将保值目标修改锁定为整个融资期。以上谈的是在套期保值过程中的监控困难，实际上还存在着套期保值终结后的绩效评价困难。这个评估起码包含两个内容：一是套期保值策略的评估。即在套期保值过程中，策略选择能否适应事态的持续改变，能否可以满足套期保值目标的需要，能否与运营管理方针、策略等维持统一，等等。二是套期保值绩效的评估。 (2)套期保值绩效评估首要有两种办法：一是比较套期结果与套期目标的差额。比如，商业银行预备在6个月后以5％的利率融资一笔资金，为此选择了利率期货，事实综合成本为5.5％，6个月以后的资金现货利率为6％。对以上执行比较可以发现，事实综合成本5.5％胜过了套期保值的目标，但假使不套期保值，则事实支付的利率为6％，可见这仅是一个不完全的套期保值，但仍然比不套期保值节省利息开支，是可取的。二是计算保值部位与现货部位的比值关系。即直接用期货部位的损益除以现货部位的损益，假使比值差于1，则表明套期保值的成效高达目标。对套期保值绩效执行评估，不仅仅是计算得出一个数值，核心的是通过比较绩效与预计目标的差距，分析存在的困难，评估套期保值策略的策划、方案的选择、机会的分析、方案的修正等一连串套期保值举动，以为今后的套期保值供应有效的参考。实际上，套期保值的监控和评估均为套期保值过程的重要环节。套期保值的监控可以发现套期保值过程中的偏差，纠正套期保值的失误；套期保值的评估则可以发现存在困难，分析原因，降低今后套期保值的失误，提升决策的科学性。