完美套利是指理性人的无成本套利举动,在套利举动助推下市场价格将令形成无套利均衡。这是主流金融理论的核心,是维持市场有效性和形成均衡价格的内在驱使力。很多学者提出,套利是有限的,即套利承受制度约束、信息约束和交易成本的制衡,套利是有风险和有成本的。
有效市场理论的核心是理性预期和完美套利，但是在现实世界中理性预期往往很难达到，套利又经常是不完美的，这就意味着作为传统金融学核心内涵的有效市场假说(EMH)存在理论局限性，市场中存在大批的“异象”得不足合理的解释。
完美套利的限制因素
障碍完美套利的原因包含:
第一,基础性风险,指受于没有预期到的资产基础性原因的改变而产生的风险损失。基础性风险可理解为不能寻到完美的对冲证券所导致的风险。由于没有替代组合时,一旦显现错误定价,套利者无法执行无风险的对冲交易。假使依然对该资产执行交易,就或许会受于资产基础性原因的改变而产生损失。
第二,噪声交易者风险,指噪声交易者或许致使价格在短期间内更深一步偏离内在价值的风险。噪声交易者对资产需求改变的未知性和预期的反复无常,将增长将来资产价格的未知性,加大了理性套利者的风险。理性套利者会在一定程度上转化为噪声交易者,加大了价格的偏离,这更深一步影响了完美套利。
第三,基础价值的未知性,指个体理性投资人或许无法确定一个资产价格的改变,究竟是受于噪声交易者需求的更改导致,依旧受于相关资产基础价值的信息改变导致。完美套利如果理性投资人知道确定的资产基础价值,但更现实的看法觉得,他们没有绝对的信心对基础价值作出确定的预期。
第四,存在履约成本。与套利有关的履约成本包含佣金、买卖价差以及借入卖空证券所需支付的费用等。极端情形下,套利者或许会发现即便愿意支付高昂的代价也无法借到所需的证券。
第五,模型风险,即便价格偏差已经显现,套利者也未必能确定其能否真正存在,由于套利者依靠的计算基本价值的模型有机会是错误的。
第六,套利的时间跨度。短时间内,价格偏差有机会更深一步偏离。受于套利者大多是投资人的代理人,投资人对代理人的评价是看一个短时间的状况,假使价格偏差时间胜过对套利者评价的时间,套利者的工作业绩和报酬就承受影响。而且,套利举动一般涉及到融资,价格连续的偏离就会让套利者支付的利息加大,抵押物的价值降低,致使清算风险。获取资本的制约和其余信用约束,致使套利者无法保留长期套利头寸,或者与短时间套利对比成本更高。
总之,价格连续偏离的时间胜过套利的时间跨度,将障碍套利举动。否定完美套利,代表着市场价格会长期偏离基础价值,使无套利均衡分析方法承受考验,就致使主流金融理论失去解释力和指导意义。从上述学者们提出的障碍套利的原因来说,已经涉及到了对完全理性的批评,提出了噪声交易者和理性交易者的区分以及相互影响,但是,并没有真正抛弃理性人的假定,没有真正把将来状态看作是真实不确定的,我觉得,所有投资者的理性有限性和将来状态的真实未知性,才能否定完美套利的更深层原因。