EBITDA的运用

EBITDA的运用

最初私人资本公司运用EBITDA，而不考虑利息、税项、折旧及摊销，是由于他们要用自己觉得更精确的数字来代替他们， 他们去除利息和税项，是由于他们要用自己的税率计算方法以及新的资本结构下的财务成本算法。

摊销费用被消除在外，是由于它衡量的是前期得到的无形资产，并非是本期现金支出。

折旧是对资本开支的非直接的回顾，也被消除在外，并被一个将来资本支出的估算值所代替。

后来，很多上市公司、分析专员以及媒体记者亦纷纷怂恿投资者用EBITDA去衡量上市公司的现金情形。 EBITDA常被拿来和现金流比较，由于它和净收入之间的差距就是两项对现金流没有影响的支出项目， 即折旧和摊销。

EBITDA 需要注意之处

EBITDA已经被大部分人认可用来衡量公司业绩，但单一地用它来衡量公司业绩和现金流未免会误导投资人。假使缺乏其余衡量标准地配合运用，EBITDA呈现出的公司财务情况就是不全面的，甚至是危险的。下面我们列出四种需要注意EBITDA的情形。

1 .没有什么可以取代现金流量表

一部分分析员和媒体记者怂恿投资人们运用EBITDA作为衡量现金流的工具。这个建议是不合理的，而且对投资人来说具有冒险性。对投资新手来看，税收和利息的确是属于现金项目的，它们并不是可有可无。没有一家公司是值得不支付政府税收或贷款利息却还可以长期运营的。

与全面的现金流统计不同，EBITDA忽视了经营资本（日常经营所需资金）的改变。这对迅速成长型的公司来看是一个最大的困难，由于迅速成长性公司销售量的上涨会导致应收账款和库存的增长。这部分经营资金消耗了大批的现金，但却被EBITDA忽视了。

比如，一家公司在2006年财政年度的数据中表明其EBITDA值为2840万元，但当你浏览公司的现金流量表时，你就会发现它额外增长了4880万元现金用作经营资金，这代表着公司的运营性现金流是负数。显然，EBITDA对比其余财务指标起到了粉饰报表的作用。

此外，资本性开支是差不多每个公司都务必且连续的一项支出，但也被EBITDA忽视了。比如一家整车厂在2006年的EBITDA为1.43亿元，同比上涨30%，但这是由于EBITDA忽视了公司极高的资本性开支。看一下公司披露的公告文件就可以知道，公司在06年四季度时就花费了4.69亿元新建厂房购置设备。为了今后的更好发展，公司每年还务必为这些固定设备支付维修升级和扩容费用。这笔费用十分重大，却没有被记入到EBITDA的计算中。

显然，EBITDA并没有把运营活动的方方面面都考虑进去，相反还忽视了一部分重要的现金项目，实际上，EBITDA夸大了现金流量。即使某个公司的EBITDA达到盈亏平衡，但它也不能造成充足的现金用于支付运营活动所务必的资本性支出。用EBITDA替代现金流作为唯一的衡量指标是非常危险的，由于它呈现的现金费用是不完全的。假使你想要知道公司完整的经营现金流情况，就一定要看公司的现金流量表。

2 .不真实的利息偿付率

EBITDA可以很容易让公司看上去有充足的能力支付利息。如果一个公司运营利润方面亏损500万元，有1500万元的利息开支，再加之800万元的折旧摊销费用，公司的EBITDA值为1800万元，看上去有充足的现金支付利息费用。

折旧和摊销费用被加回到利润里，由于EBITDA如果这项开支是值得被避免的，但实际上该种如果是有缺陷的。即使折旧和摊销费用不是现金流项目，但设备最终会磨损毁坏，公司依然需要要增长资金从新购置或对设备执行升级。

3. 忽视业绩质量

EBITDA也是一个账面利润指标，这就致使它具有和运营利润和净利润这些账面利润指标一样的缺陷。受于计算EBITDA的基础是运营利润，假使公司运用一部分会计手段调控业绩，如对销售收入证实、坏账拨备、资产减值政策执行主观修改，也同样会致使EBITDA不能正确反应公司的盈利情况。这时就需要投资人和分析员更深一步确定公司在会计政策上能否和行业内大部分公司统一，只有如此才可以保证同行业内公司EBITDA的比较故意义。

4. 使公司价值看上去比事实便宜

最糟糕的是，用EBITDA给公司估值会使投资人误觉得公司看上去并没有贵，而作出错误的购入决定。当投资人或分析员用股价除以每股EBITDA，而非每股收益时，受于EBITDA一般要远好于净利润，所以计算出来的估值倍数看上去比市盈率低很多，会使投资新手误觉得股价很便宜。

所以，投资人需要了解，不论是用市价除以EBITDA依旧用企业价值EV除以EBITDA（既EV/EBITDA），倍数很低是正常的，贵依旧便宜的分析要与同行业其它公司或公司有记录以来的倍数对比较才可得出。