黄金矿山股票

黄金矿山股票（Gold mine stocks）

黄金矿山股票是一种所有权凭证，是一种纸金证券，它的单价和红利受黄金的现货价格所影响。但黄金矿山股票股息的确定与黄金债券利息的确定是不一样的，后者是通过合同的条款使利息相对金价指数化，前者是由采矿经济的特殊性决定的。黄金矿山股票价格确定

在采金矿业，采1 盎司金的成本是由技术、薪资、能源、金矿等级原因决定的。1 盎司金的收益是由金价、政府的补助、税收等原因决定的，采金的总收益是黄金的开采量、黄金的单价和开采成本决定的。即：

E＝Q（G＋C）（4）

在这里，E＝总收益，G＝金价，C＝成本，Q＝产能。采金矿业不会将所得总收益作为红利分配给股东，红利仅占总收益的一部分。设红利占总收益的比例为d，d 是一个百分比，它的大小是由采金矿业公司决定的。黄金矿山股票的单价决定模型是：

P＝dQ1（G1－C1）1＋r＋dQ2（G2—C2）（1＋r）2（5）

（5）式表明黄金股票价格的大小是与黄金产能、金价、红利在总收益中所占的比率成正比，这几个原因越大，黄金股票价格越高；与采金成本、贴现率成反比，这两个原因越大，黄金股票的单价越低。

需要更深一步研究的困难是黄金股票价格对黄金现货价格改变所做出的反映程度如何，也就是黄金股票价格对黄金现价的弹性。

金矿收益对黄金现货价格改变做出的反映程度为弹性。设弹性为b，则有：

b＝dG·E（6）

已知毛利率＝销售利润格。设毛利率为H，则有：

H＝EG＝G－CG＝1－CG（8）

依据（4）式E＝Q（G—C），当研究单位产能的收益时，Q＝1，故有：

E＝G－C（9）

在成本不变的情形下，把（9）式全微分，则有：

dE＝dG（10）

把（10）式和（8）式代入（7）式有：1b＝1－CG（11）

故有：

b＝1C＝1－GC（12）

（12）式表明金矿收益对黄金现货价格弹性为金矿毛利率的倒数。在这里金矿收益对金价的弹性也是一个乘数。（12）式表明乘数的大小与成本/价格之比成正比，成本/价格之比越大，乘数越大，成本/价格之比越小，乘数越小。

金矿收益的大小是影响金矿股票价格的决定原因，金矿收益越大，黄金股票的单价越大。（12）式表明成本/价格之比是影响金矿收益弹性的决定原因，也是影响黄金股票价格的决定原因。

设某一高成本矿山，生产一盎司黄金的成本和价格之比（C/G）为4/5，换句话说，毛利率为20％，弹性为5[1/（1－0.8）]％，在该种情形下，当黄金现货价格提升10％，收益就会提升50％。

设某一低成本矿山，生产一盎司金的成本和价格之比（C/G）为1/5，毛利率为80％，弹性为1.25[1－（1－0.8）]％。在该种情形下，金价上涨10％，收益只能上涨12.5％。

这两种不同的情形表明，假使投资人能较精准地预期金价上涨，就应当买入高成本矿山的股票，以得到较高的收益，股票价格将比金价上涨率高好多倍的比率上涨。诚然，假使金价下挫，高成本矿山的股票价格比黄金价格快几倍下挫，会让股票持有者遭受损失。

投资于黄金股票所以有吸引力，就是由于当金价上涨时能造成较高的红利，而持有黄金造成不了什么收益。但是在经济危机时，黄金股票价格暴跌，红利降低，而黄金则是最好的保值工具。