复制性卖权策略

复制性卖权策略

外汇网2021-06-19 16:10:05 63

复制性卖权策略简述

欧式保护性期权策略从理论向上瞧疑似是无懈可击，同期是简便易行，但它有一个十分严格的隐含如果，即市场上存在有以风险资产组合S为标的资产的欧式看空期权。此外该期权的期限与投资人的保险期统一。这事实上是很难做到的。所以，它的事实运用的机会性和有效性就大打折扣。Rubinstein &Leland（1981）设计出了复制性卖权，弥补了欧式卖权不足的地方，为OBPI 类投资管理保险开辟了新的领域。

复制性卖权策略的基本思想为，通过数学变换，将欧式保护性期权中的S和put的组合变为只有无风险资产和风险资产的组合，如此一来，在理论上，投资人就毋须具有合适的协定价和期限的欧式看空期权，而同样可以高达欧式保护性期权策略对冲风险的目的。

复制性卖权策略的模型

具体数学模型如下所示：

V = S + P

其中S为风险资产组合，P为欧式卖权，V为组合保险。

由Black & Scholes(1973)推导出的无套利均衡的欧式看空期权的定价模型:

持有股票组合之投资人，若同期持有一保护性卖权，其含卖权之组合价值如下：

由该式可看出受保组合之价值效果可由投资N(d1)百分比的现货股票与1 − N(d2)的无风险债券之组合来复制。比如投资人当前持有价格为S 之股票，欲将其价值在T 时保有不抵于K 之水平，此时它只要保持手中持股N(d1)的比例，而将1 − N(d1)比例之股票以当时价格卖出，并将所得金额转投于无风险债券。但伴随时间更改，S、t 的变动，会让得N(d1)也跟随改变，比如，当股价上涨时，d1值增长致使N(d1)也增长，投资人务必增持股票，亦即务必卖出无风险资产，并以卖出无风险资产所得到的资金，提供增长持股之需；若遇股市下挫之际，则减弱持股，并将卖出股票所得转投资于无风险资产，以符合自我融资（Self-financing）的特性。

有关条目C生产价格指数策略TIPP策略PPO策略

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