适度宽松的货币政策

什么是适度宽松的货币政策

所谓适度宽松的货币政策，首要是指实施低利率政策，减轻企业贷款、融资成本负担，放出居民积蓄，激励和扩大消费；实施低存款准备金率政策，向市场放出流动性；放开商业银行信贷范围控制，促使信贷资金，快捷、顺畅地支持经济发展。

实施适度宽松的货币政策，也是我国十多年来在货币政策总称中第一次运用“宽松”的说法。此举意在增长货币供给，就是要在继续平稳价格总水平的同期，促进经济稳定较快发展方面发挥愈加积极的作用。如今，货币政策转为“适度宽松”，货币供给取向发生巨大转变。

1998年我国开始实施稳健的货币政策。2007年下半年，针对物价上涨过快、投资信贷高增等现象，货币政策由“稳健”转为“从紧”。如今，货币政策转为“适度宽松”，货币供给取向发生巨大转变。

其实，在今年年中货币政策已执行了灵活审慎的调整，9月份后中央银行接连三次减弱利率，两次减弱存款准备金率。

中央银行实施适度宽松货币政策的方法

人民银行将继续实施灵活审慎的货币政策。既要从根本上平稳物价预期，也要依据事态改变及时适度调整政策操作，付出维护货币平稳和金融平稳。

周小川在数据中介绍了下一步七大金融宏观调控工作：

一是拟定保证金融稳健运行的各类应对预案，建立完善国际金融危机监测及应对工作机制。

增强对国际金融事态演变的监测，重视与其余首要中央银行的沟通。增强与银监会、证监会和保监会之间的信息共享与合作，紧密关注国内金融机构运营情况，及时策划完善应对各种紧急情形的预案，付出避免和降低危机对我国的影响。完善我国金融监管体系，加深功能监管和事前监管，维护金融市场和金融体系平稳运行。

二是继续改进流动性管理，保证市场流动性充分提供，引导货币信贷合理投放。

结合国际收支改变情形，灵活运用公开市场操作和存款准备金率等政策工具，将银行体系流动性维持在合理水平。策划完善银行体系流动性支持应急预案，应对国际金融危机对我国银行体系流动性或许造成的不利影响。

三是增强窗口指导和信贷政策指示，优化信贷结构。

引导金融机构更深一步改进金融服务，依据实体经济的有效需求调整信贷投放的节奏和强度。同期将总量调整和结构优化相结合，在商业可连续的原则下加大对“三农”、就业、服务业、中小企业、自主创新、节能环保等经济着重领域和薄弱环节的信贷支持。要增强对信贷投向的监测指导，保证贷款投向符合信贷政策要求。

四是结合地震灾后重建进度情形，策划金融支持政策。

继续引导金融机构在坚持商业化运转和风险可控原则下，积极满足灾区信贷资金需求。研究策划切实可行的农房重建贷款指导意见，通过机制创新最大限度地满足农户住房重建的有效贷款需求。继续通过支农再贷款加强灾区农村信用社的资金实力，研究拓宽优惠利率支农再贷款的运用规模。加大对农村信用社改革试点专项票据兑付的政策扶持强度。

五是增强对房地产金融的监测，改进房地产金融服务。

建立健全房地产金融监测机制，紧密追踪房地产市场发展态势。简化和规范住房贷款制度，理顺住房消费贷款政策。引导商业银行科学评估房地产业的风险，在完善风险控制的前提下，更深一步改进金融服务，支持房地产业的合理有效信贷需求，促进房地产信贷市场稳定运行。

六是增强价格杠杆工具调控作用，推动利率市场化和汇率形成机制改革。

合理运用利率等价格型工具实行调控，平稳市场预期。增强货币市场基准利率体系建设，许多地发挥市场在利率决定中的作用。维持人民币汇率的基本平稳，继续依照主动性、可控性和渐进性原则，完善人民币汇率形成机制，加强汇率弹性。积极助推外汇市场发展，丰富汇率风险管理工具。

七是增强外汇管理，防范短时间资本流动打击我国金融体系。

增强跨境资本流动的监测管理，完善针对不同流出流入途径的管理措施，防范投机资本大范围流动对经济产生大的打击。增强对外投资的风险提示及监管，完善多元化、多层次的对外投资体系。稳健推动资本项目可兑换。

积极的财政政策和适度宽松的货币政策

国务院常务会议提出，目前要实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，出台愈加有力的扩大国内需求措施，加速民生工程、基础设施、生态环境建设和灾后重建。其中心目标在于“促进经济稳定较快上涨”。

确定十项措施是：

一是加速建设保障性安居工程。加大对廉租住房建设支持强度，加速棚户区改造，实行游牧民定居工程，扩大农村危房改造试点。

二是加速农村基建。加速南水北调等巨大水利工程建设和病险水库除险加固。加大扶贫开发强度。

三是加速铁路、公路和机场等巨大基建。着重建设一批客运专线、煤运通道项目和西部干线铁路，完善高速公路网，加速城市电网改造。

四是加速医疗卫生、文化教育事业发展。增强基层医疗卫生服务体系建设。

五是增强生态环境建设。加速城镇污水、垃圾处理设施建设和着重流域水污染防治，增强着重防护林和天然林资源保护工程建设，支持着重节能减排工程建设。

六是加速自主创新和结构调整。支持高技术产业化建设和产业技术进步，支持服务业发展。

七是加速地震灾区灾后重建各类工作。

八是提升城乡居民收入。提升明年粮食最低收购价格，提升农资综合直补、良种补助、农机具补助等标准，增长农民收入。提升低收入群体等社保对象待遇水平，增长城市和农村低保补贴，继续提升企业退休人士基本养老金水平和优抚对象生活补贴标准。

九是在全国所有地区、所有行业全面实行升值税转型改革，激励企业技术改造，减轻企业负担1200亿元。

十是加大金融对经济上涨的支持强度。取消对商业银行的信贷范围制约，合理扩大信贷范围，加大对着重工程、“三农”、中小企业和技术改造、兼并重组的信贷支持，有针对性地培育和巩固消费信贷上涨点。初步匡算，实行上述工程建设，到2010年末约需投资4万亿元。会议决定，今年四季度先增长安排中央投资 1000亿元，明年灾后重建基金提早安排200亿元，动员地方和社会投资，总范围高达4000亿元。

财政政策从“稳健”转为“积极”，货币政策从“从紧”转为“适度宽松”，就是要以提升内需弥补外需的不足，防止经济增速大幅下跌。其中，今后两年多时期内约4万亿元新计划的投资对经济的拉动最为直接。

“这一连串政策调整，放出出"保上涨"的强烈信号。政府投资将令起到很好的动员作用，市场的信心将令更深一步复苏，我国经济完全能够保证稳定较快上涨。”北京大学国民经济核算研究中心研究员蔡志洲觉得。

扩大投资范围优化结构并重

实施积极的财政政策，代表着在1998年我国应对亚洲金融危机时实行的积极的财政政策将再次起步。

积极的财政政策，就是通过扩大财政开支，使财政政策在起步经济上涨、优化经济结构中发挥更直接、更有效的作用。

本轮财政政策从“稳健”转“积极”，代表着我国将再次加大财政开支，扩大投资范围，其政策强度大、效果直接，能有效刺激经济。

十项扩大内需、促进经济上涨的措施可以看出，这次积极的财政政策不但着眼于拉动经济上涨，更强调了夯实基础、保障民生，体现了扩大投资与优化结构并举。此举既是处理目前困难的应急之策，更是促进经济社会连续发展的长远之计。

货币政策已灵活审慎调整

实施适度宽松的货币政策，也是我国十多年来在货币政策总称中第一次运用“宽松”的说法。此举意在增长货币供给，就是要在继续平稳价格总水平的同期，促进经济稳定较快发展方面发挥愈加积极的作用。

1998年我国开始实施稳健的货币政策。2007年下半年，针对物价上涨过快、投资信贷高增等现象，货币政策由“稳健”转为“从紧”。如今，货币政策转为“适度宽松”，货币供给取向发生巨大转变。

其实，在今年年中货币政策已执行了灵活审慎的调整，9月份后中央银行接连三次减弱利率，两次减弱存款准备金率。

以投资带消费以消费促上涨

扩大内需，眼前靠投资、长远靠消费。从十项措施可以看出，对于基础设施的投资可以为消费创造条件，而提升城乡居民收入、加大扶贫开发强度等更是直接拉动消费的举措。以投资带消费以消费促上涨，形成扩大内需十项措施的一大闪光点。

这次中央采取的扩大内需政策，将既有助于促进经济上涨，又有助于助推结构调整，避免重复建设；既有助于拉动目前上涨，又有助于加强经济发展后劲；既能有效扩大投资，又能积极拉动消费。

民生工程作扩大内需着重

在这次发布的宏观经济政策巨大调整中，改观民生被放在相当突出的位置。民生工程位列更深一步扩大内需各类建设之首，通过加大对民生工程的投入强度，改观居民生活、加强消费能力，以拉动消费、促进发展的意图十分显著。

国家将通过增长政府投资，集中处理民生等领域的历史欠账，加速办成一批人民民众热切盼望的大事、实事。这些举措，将更深一步改观城乡居民的生活条件，也是拉动消费、促进发展的有效办法。通过把民生工程作为扩大内需的着重领域，在增强社会事业和改观人民生活中促进社会和谐，达到民生改观和经济发展的双赢。

巨大基础设施建设为经济发展添后劲

这次发布的十项措施中，基建形成更深一步扩大内需的着重之一。将来我国将加速铁路、公路和机场等巨大基建，投资范围将有较大程度提升。

加速交通等基建，既发挥投资对经济直接拉动的作用，又为经济的长远发展夯实基础。

升值税改革减轻企业负担

依照部署，要在全国所有地区、所有行业全面实行升值税转型改革，激励企业技术改造，据测算将减轻企业负担1200亿元。

在全国规模内全面实行升值税转型改革，降低重复征税原因，减弱投资成本，可以有效地激励投资，加强经济动力。

中国社科院世界经济政治研究所副研究员张斌觉得，全面施行升值税转型必将有助于企业运营和利润的增长，也为企业结构调整供应空间。

">编辑] 宽松型货币政策的实行策略

宽松型货币政策是指适度放宽对货币提供量的制约,充实市场的流动性;通过调低利率环境,减弱企业得到资金的成本,提升投资需求,刺激经济上涨。中央银行当前的措施是有效的,在对市场流动性的阻吓心理形成后,小幅减弱存贷款利率和存款准备金率,既可以刺激投资需求的上涨,又迎合世界金融政策调整。对最近宽松货币政策的实行建议有:

1、正视通胀的输入性。

中央银行和国内其余权威机构都觉得我国现阶段的通胀阻力是输入性的,而且其“输入”后并没有导致中国经济的系统性危机,而导致与中国经济中的结构性困难相结合,形成了结构性通货膨胀阻力。假使输入性、结构性通货膨胀阻力的认定成立,那么在世界金融危机爆发的大环境下,输入性通货膨胀阻力的源泉已经或马上发生强烈的改变,通货膨胀阻力的“输入”已经变得不可连续了。而国内的结构性通货膨胀阻力自然有结构性的政策措施给予纠正和控制,作为对总需求有直接影响的存款准备金率、利率等手段可以在通货膨胀率尚在高点运行的情形下去应对新的外部打击和总需求扰动等困难,适度宽松的货币政策并没有与国家反通货膨胀的政策主旨相背离。

2、参与世界金融政策协调,适度调低利率。

中央银行实行降息的政策同期兼顾内部和外部经济调控的效果。内部效果首要是指降息后减弱企业的融资成本, 提升企业的投资能力和生产积极性,并适度弥补企业劳工和生产资料成本的提高;外部效果是指在世界首要国家都处在降息周期时,假使中国继续维持较高的名义利率,容易激励外部游资继续涌入中国,连续抬高国内通胀阻力和资产泡沫,形成新的风险源泉。另外,适度的降息并没有会致使国内现行通胀阻力和房地产等资产泡沫的从新加重。降息在现阶段首要刺激的是投资需求,对消费需求的影响不显著,不会直接导致新的通胀阻力;而对于房地产当前最大的困难是市场需求不足,适度的降息可以逐次击发各个层次的有效需求和供给,避免“断供潮”的发生和房地产领域的系统性风险。

3、提升中小金融机构的自救能力,减弱存款准备金率。

存款准备金直接作用于银行系统的高能货币,对于紧缩银行的信贷资金的效果显著。在世界金融危机的打击下,我国中小银行的海外投资纷纷显现风险,甚至已经形成了巨额损失,这一损失使本就资金范围有限的中小银行资金链崩紧,企业的信贷能力和盈利能力都承受了较大的束缚。为避免来自银行领域的流动性紧缩,中央银行需要依据危机的成长情形适时调整存款准备金率,维持银行的贷款发放和盈利水平,提升银行的自救能力。

4、探索适应中国国情的存款保险制度。

在美国次贷危机世界化的过程中,首要发达国家的存款保险机构发挥了重要的援助和缓冲作用,而在欧元兑美元及东亚各国的救助政策中,提高存款保险上限对于维持金融机构的流动性和偿付能力都有着显著的效果。我国的银行体系实际上拥有着国家予以的隐性主权信用,该种信用即便银行在其运营中存在显著的“道德风险”,又使财政承受了过多的义务和责任。适时探索中国式的存款保险制度,构建兼有保障和监督性的存款保险机构应是中央银行在下一阶段需要考虑的重要事项。

">编辑] 美国适度宽松的货币政策实行的影响

宽松货币政策孕育泡沫雏形

以前美联储向市场注资、减弱贴现率等措施仅仅是“治标不治本”的短时间举措，受深层次中长期风波影响，美联储必须采取超预期的利率政策。这致使市场意识到美国经济受信贷危机影响已逾出早前预期，美国货币政策又一次由紧缩向扩张转型。

但是值得关注的是，作为相机选择的货币政策，一般来说，在经济上涨阶段，应采取旨在控制通货膨胀的紧缩政策，而在经济下探阶段，则应采取旨在刺激经济上涨的扩张政策。美联储降息显然遵从着这一规则，但在一定程度上却有悖于保持物价平稳目标下货币当局最重要的调控理念。

降息弱化金融市场风险调控

降息致使金融市场风险控制更深一步弱化。对于美国房地产市场来看，市场泡沫破灭在宽松货币政策扶持下或许并没有彻底，前期美联储降息预期已经致使市场风险再次重现，如9月8号当周的美国房屋抵押贷款申请上涨率为5.5%，继续好于8月31号的1.3%，美联储大幅降息无疑会给房贷市场连续扩张创造更为宽松的货币环境，为今后风险埋下更深的隐患。货币体系平稳形成打击。实际上，美联储宣称大幅降息后，美元连续贬值，并一度刷新历史新低，非美货币上升，套利交易盛行。美元中长期贬值无疑将加剧外汇市场的波动性，并对国际货币体系平稳导致负面影响。国际货币体系包含储备资产安全、汇率制度平稳和收支调节有三个层次的内涵，而美元贬值以及原油价格和黄金价格的波动将恶化这三层内涵，并对国际货币体系平稳形成极大打击。金融市场诸领域充当膨胀分子用长期眼光来说，美联储意想不到大幅降息的举措是相对激进的，未必会有助于将来美国经济的连续平稳上涨，最终或许对美国经济实体组成严重影响。特别是在渐渐消化本轮降息效应后，国际金融市场将面对更大的恐惧。美元汇率的信心的缺失、市场恐惧心理的增长有机会会加重国际金融市场价格的强烈波动，世界金融风险扩大、竞争阻力上升，其结果或许会增长将来世界性金融市场动荡，加强金融危机。

英国经济衰退概率增长

从美国经济将来发展情形来说，美联储实施较为宽松的货币政策或许不利于将来美国经济的连续平稳上涨，甚至有机会会加大美国经济衰退的概率。次级债危机将美国房地产困难通过金融衍生产品传递到金融系统信用危机上，但是美国经济、金融的真正困难不是流动性不足，而是过分的信心危机，利率下滑将加剧美元恐惧心理，更深一步障碍资金流入需求。目前美元走软和对美联储减息的预期仍未显著影响市场的通货膨胀预期，因此目前价格的阻力不太会直接影响将来美联储的减息计划。所以，有判断表示美联储降息最终将严重影响美国经济实体和美元汇率信心，美国双赤字的阴影也许会重现，市场价格波动将愈加很难掌控，甚至有机会致使局部失控乃至金融危机的暴发。

信贷危机根源很难消解

从货币市场来说，美国次级债困难已经致使世界贷款成本上升，致使很多投资债务证券的基金和银行显现巨额亏损。这时候减弱借贷成本，或许会减轻信贷紧缺的阻力，但受于信贷危机的根源在于对美国次级抵押贷款价值和品质的未知性，而致使抵押贷款损失的直接原因就是数年来的超低利率和宽松的放款条件，所以，在运用结构金融工具的环境下，过分放款、过分杠杆操作促成了金融体系的高杠杆情况。但是这些金融体系的固有困难并不是一次降息就能处理。最近世界首要中央银行未能促使商业银行复苏互相拆款的信心，资产支持商业票据(ABCP)市场的流动性仍未复苏到8月信贷危机前的情况，这令市场对中央银行在金融市场上的调控能力造成怀疑。

美元贬值增速非英货币增值

从汇率政策角度分析，美国降息减轻了亚洲对美国经济减缓将压抑出口需求的忧虑，进而支持对亚洲商品的需求。美国是亚洲最大的出口市场，但假使美元处在疲势时间过长，亚洲制定人或许将面对本币增值加速，美元资产贬值以及出口受损等局势。在世界经济上涨前景不明之际，亚洲制定人有必要关注本币增值过快困难。

他国货币政策承受制约

美联储降息传递了经济深陷衰退的信号，欧洲中央银行、英国中央银行暂缓原升息计划，为呼应世界信贷危机向金融体系大批注资。由于世界信贷紧缩危机开始打击更普遍方面，欧洲中央银行或许会于年内放松银根。而伴随英国消费者物价·指数回跌，诺森罗克银行(Northern Rock Bank.)挤提事件的显现，流动性困难促使英国中央银行暂停加息。日本中央银行则正在等候许多报告来证明美次级抵押贷款困难不会危及中央银行对日本经济平和成长的预估，当前隔夜拆借利率交换合约表明，日本中央银行12月升息的几率为55%，1月约为65%。

而国际货币基金组织IMF在世界经济展望数据草稿中已经将其对世界经济上涨率向下调整0.4个百分点，并建议欧洲中央银行临时保持利率不变，以防止市场动荡致使经济上涨和通货膨胀面对下挫风险。而且，IMF建议一旦这些风险清除，则有必要更深一步缩紧货币政策。

事实上，从2006年至今，伴随相关美国经济、利率与汇率争论的回暖，导致了世界金融市场价格的强烈波动，金融风险呈现日益扩大的趋势。美联储过激的宽松货币政策值得我们深思。

泡沫膨胀边沿刷新中国

顾虑到美联储宽松货币政策的实行，接连降息政策的机会出台将连带经济各个领域负面困难的显现。目前影响美联储政策决策的首要原因仍是金融市场信贷平稳和压抑房地产市场增速下挫困难。笔者觉得此次美联储远未终结宽松货币政策实行历程，到2008年一季度末美国联邦基金利率或许高达4.00%-4.25%，对此，我们应该着重观察商业票据和三个月国债收益率的情形。美联储降息或许形成中国经济泡沫化的增速器，而且伴随美国经济深陷衰退，美中贸易顺差将面对很大的变局，人民币增值的阻力更深一步加大。

为流动性过剩支付巨额成本

当前，流动性过剩已形成一个世界性困难。世界扩张性货币政策在刺激经济恢复的同期积攒了大批流动性。美联储停止升息脚步，日本长期保持零利率或者低利率，欧洲中央银行为了阻止本币增值脚步减慢提升利率的节奏。这些迅速上涨的流动性绝多部分都或许流入到了中国为主的亚洲新兴经济体。与其余国家对比，中国的流动性过剩并没有在于中央银行宽松的货币政策，而在于连续多年的“双顺差”。在连续“双顺差”和人民币增值的环境下，大批的热钱伺机涌入中国，并造成与中央银行基础货币投放的同样效果。统计资料显示， 2003～2006年，中国外汇储备新添额为7798.9亿美元，而同期的贸易顺差额为3369.5亿美元，仅占43.2%，同期的非贸易顺差外汇流入则占到了56.8%，为4429.4亿美元，中央银行为此投入了胜过3.6万亿元的基础货币，如按5倍的货币乘数计算，这形成了18.2万亿元的广义货币，比同期广义货币16.1万亿元的上涨还超出2万亿元。贸易顺差连续扩大和外汇流入持续增长，中央银行必须投增大量基础货币执行对冲，增长为流动性过剩开支的成本。

游资促成非理性繁荣

今年至今，为减轻国内流动性过剩和通胀困难，我国中央银行采取了一连串数量型和价格型货币政策工具来调整利率和准备金率。在美国或许进入降息周期的前提下，我国假使继续加息将或许吸引许多资金流入中国，进而更深一步加重中国外汇储备和流动性过剩困难、增长中央银行调控通货膨胀的货币政策难度、加大人民币增值和金融放开的阻力。应当说，游资的进入将于国内包含房地产市场、股市以内的领域造成许多的泡沫，“非理性繁荣”风险更深一步加大。我国中央银行必须在美中利差、流动性过剩和通胀目标之间作出选择。

诚然，一旦国际泡沫膨胀到中国，作为中资金融机构，需要关注下方几方面：

一是由于美国货币政策改变促使海外投资组成的潜在影响，如或许采取增强对资本流入监管以减轻降息导致的流动性过剩阻力；

二是美元连续贬值引起的外币资产风险管理困难，包含汇率风险和信用风险，需要通过调整资产组合及时止损；

三是关注国际游资对中国股市和房市的打击，主动防范信贷风险，特别是资产证券化衍生产品的信用风险。

参考文献 ↑ 《上海证券报》 ↑ 谨防宽松货币政策催生下一个泡沫