泰勒规则

泰勒规则的造成背景

二十世纪八十年代以来，美国联邦储备银行差不多接受了货币主义的“单一规则” ，把确定货币提供量作为对经济执行宏观调控的首要手段。进入二十世纪九十年代以后，美国宏观经济调控领域发生的最巨大事件之一，就是预算平衡案被通过。在新的财政运转框架下，联邦政府已不再或许通过扩大支出、降低税收等传统财政政策刺激经济，进而在很大程度上降低了财政政策对经济实行宏观调控的作用。如此，货币政策就形成政府对经济执行调控的首要工具。面对新的局势，美联储决定放弃实施了十余年的以调控货币提供量来调控经济运行的货币政策规则，而以调整事实利率作为对经济实行宏观调控的首要手段。这就是当下美国金融界的“泰勒规则”

什么是泰勒规则

泰勒（Taylor）规则是常用的简单货币政策规则之一，由泰勒于1993年针对美国的事实报告提出。泰勒规则描述了短时间利率如何针对通货膨胀率和产出改变调整的准则，其从形式向上瞧来非常简单，但对后来的货币政策规则研究具有深远的影响。泰勒规则启发了货币政策的前瞻性。假使中央银行采取泰勒规则，货币政策的选择事实上就具有了一种预允诺机制，进而可以处理货币政策决策的时间不统一困难。只有在利率完全市场化的国家才有条件采取泰勒规则。

泰勒规则分析

假定N是通胀率，N * 是通胀的目标，i是名义利率，i * 是名义目标利率。从中期来说，i * 与N * 是联系在一起的，假使真实利率给定，那么名义利率和通胀在中期是one for one的对应关系。假定U是失业率，Un是自然失业率。

泰勒觉得，中央银行应当遵循下方的规则:

a和b是正的系数。

上式的含义：

（1）假使通胀等于目标通胀（N=N * ），失业率等于自然率（U=U * ），那么中央银行应当将名义利率i设为它的目标值i * 。如此经济将维持平稳。

（2）假使通胀好于目标值（N>N * ），那么中央银行应当将名义利率设定为高过i * 。更高的通胀率将致使失业增长，失业增长将倒过来致使通胀下滑。

系数a表明中央银行对失业和通胀关心程度的不同。a越高，中央银行面对通胀就会增长越高的利率，通胀下滑速度将更快，经济减慢的进展也会变快。

泰勒表示，在任何情形下，a都应当>1。由于影响开支的是真实利率，并非是名义利率。当通胀增长时，中央银行假使想压缩消费的话，就务必增长真实利率。换言之，中央银行增长名义利率的程度应当大于通胀的程度。

（3）假使失业率好于自然率（U>U * ），中央银行应当减弱名义利率。名义利率下滑将致使失业率下滑。系数b反应中央银行对失业与通胀之间关心程度的不同。b越高，中央银行就越会偏离通胀目标来保证失业率在自然率附近。

泰勒觉得没有必要刻板的遵守这个规则。当发生严重的外来打击时，货币政策不必拘泥于这个公式。但是，他强调这个规则给予了一个货币政策的思路：选择一个通胀目标，不仅顾虑到目前的通胀，而且也考虑失业的情形。

研究发现，美国和德国的中央银行在策划货币政策时，并没有考虑泰勒规则。但是这个规则很好的描述了它们在以往15-20年间的举动。

泰勒规则的成长

泰勒规则实在批评当中渐渐完善起来的。对泰勒规则的批评首先来自其对预期原因的忽略。传统的泰勒规则对通胀空缺的衡量是直接以当期事实通货膨胀率扣除物价上涨来表明的，计算上尽管简便但是用处并没有大，由于事前预期的通货膨胀率才是斟酌货币政策取向的核心。基于此Clarida、Gali、Gertler将预期引入构建了“前瞻性”泰勒规则(forward-looking)。以预期为基础的前瞻性泰勒规则表明如下：

其中表明t期的信息It来预期t+1期的通胀率。在前瞻性泰勒规则中目标利率不再取决于“事后”的通胀率，而是取决于依据已有信息作出的对将来通货膨胀率的预期。对泰勒规则的第二个批评源自其对汇率原因的忽略。在一个放开的经济体中，汇率可以通过国际贸易和资本流动来影响通胀。基于此，Lawrence Ball建立了放开经济下的货币政策规则，形式如下：

等式左边的变量为MCI（货币条件指数），是依据经济情况分别对利率和汇率赋权，权重ω和(1 − ω)分别是利率和汇率对总开支影响的比重，代表事实汇率。这个公式的优点在于引入了汇率原因，政策的策划这可以通过调整利率以抵消汇率对开支的影响，熨平经济波动，但缺陷在于ω的赋值带有主观色彩。

有关链接 麦卡勒姆规则