奇异期权

奇异期权

伴随金融创新的持续深入，市场中与普通(Plain Vanilla)期权相对的奇异或称新型期权(Exotic)逐渐增多，外汇期权市场的流动性很好，其对汇率价格的影响也越来越承受交易者的重视。想必读者或多或少也接触或听闻过一部分附加各种条件的新式期权，但他们见底是什么样子的呢？下面依照有无事先确定的实施价来对奇异期权做一下分类介绍。受于金融衍生品市场发展快速，下文所供应的仅是观察和研究奇异期权的一个角度，对此感兴趣的投资人可持续跟踪该市场的最新发展。

阻碍(Barrier)期权。与普通期权最大的不同是，阻碍期权（或称边界期权）在汇率价格的上档或下档设定某一边界。在汇率价格击穿边界时才生效的期权被称为敲入(Knock-in)期权。在汇率价格击穿边界後就失效的期权被称为敲出(Knock-out)期权。假使上下设立两个边界，则被称为双重敲入（或敲出）期权(Double knock-in/out)。 以敲出选择权为例，假定美元兑日圆目前的现汇率价格格为100.00日 圆，一投资人觉得美元兑日圆在将来六个月内将上涨，但升幅不会太 大。若他买入一美元看多普通期权，实施价在100.00。则将来有机会 因美元上涨而获利，但期权金费率为3.50%。受于他觉得升幅不会太 大，则该费率显得较高。于是他决定买入一敲出期权，敲出价格在 109.00，费率降为1.00％。一旦美元升逾109日圆，则该期权做废， 所以投资人的最大获利空间是109-100=9日圆。很显然，投资人以降 低潜在获利空间的方法降低了自己的期权金开支。而期权出售方以少 收取期权金为代价锁定了最大的潜在损失。

亚式(Asian, Average rate)期权。此类期权没有事先约定好的实施价，而是在期末计算整个阶段内的平均价，来确定实施价。

数字(Digital, Binary)期权。此类期权没有实施价，而是买卖双方确定一个刷新(Touch)水准、一个确定的支付金额(Payout)。若标的资产价格击穿刷新水准才生效，即期权卖方向买方支付事先约定的金额，则称为刷新生效期权(One touch)。若标的资产价格在有效期内不击穿刷新水准才生效，则称为刷新失效期权(No touch)。诚然也可以在上档和下档设置两个刷新水准。此类期权也经常被称为刷新权证(Hit Warrant)，可参见路透报价页COBAWAR600。此类期权还被称为弥补(Rebate)期权，因期望执行避险操作的客户会利用该类期权来保证在其策略没有达到的情形下得到适当的弥补。举比如下，美元/日圆现录得110.00。A银行从B银行处购入一个月美元/日圆数字期权，刷新水准为115.00，支付金额为1,000万美元，期权金费率为28%。这代表着A向B支付280万美元的期权金，若一个月内美元升逾115.00，则B需向A偿付1,000万美元。若未能升逾115.00，则A损失期权金。

除了上述的种类以外，仍有一部分复杂的类型，如选择(Chooser)期权予以买家在某个时点选择该期权的类型是看多依旧看空的可能；篮子(Basket)期权的标题资产为一篮子货币；复合(Compound)期权的标的资产也是期权等等。

受于很多平台商由于投机或避险的需要而执行普通或奇异期权的交易，买方期望期权生效，而卖方势必期望期权失效，所以这些期权的实施价、阻碍水准或刷新水准承受市场的广泛关注。受于这些水准往往设在存在支撑或压力的整数位，所以投资人应关注各个整数水准的期权保护强度。举例来说，假定有一笔美元/日圆的敲入期权，实施价在110.00。现汇当前在109.00左右，敲入边界在115.00，即一旦现汇向上突破115.00，期权生效，买方获利。假使美元按计划权买方所期望得那样从109.00一路上升，接近115.00，则期权卖方势必会在现汇市场上以抛出美元的方式来阻止美元击穿115.00。若很多敲入期权的边界都在115.00，则该水准压力较大