货币国际化

货币国际化是指能够逾越国界，在国外流通,形成国际上广泛认可的计算、结算及储备货币的过程。已国际化的货币有欧元、美元、日元等。

四个阶段

第一阶段

经常项目下的国际收支实行自由兑换，即政府不对私人部门因服务和商品贸易等的交易需要，而执行的本外币兑换执行制约，仅仅对私人部门的交易真实性执行检验。

第二阶段

资本项目可兑换，即政府不对私人部门因投资和金融交易等的需要而执行的本外币兑换执行制约，至今除比利时等屈指可数的小型放开经济体之外，绝大部分国家促成本币的资本项目可兑换和政府对资本流动有少量制约并没有冲突。

第三阶段

政府助推本币的国际化，使其形成其余国家可接受的交易、投资、结算和储备货币，迄今最首要的国际货币显然是欧元和美元。

第四阶段

政府对并没有发生跨国交易的、国内居民的本外币自由兑换也不执行制约，即充分的可兑换阶段。

当前人民币已经走完第一阶段，正朝下一阶段付出。

需求原因

货币国际化是受市场需求和政府助推双重力量决定的。影响一国货币国际需求的原因首要包含下方几个方面：本国经济范围、通胀率、汇率波动性以及本国金融市场的范围(能否具有大批逆差则不重要)。

经济范围。

一国货币的国际化，从本质上表达是经济国际化的产物，是该国总的经济实力在货币形态上的反应，所以经济范围决定了该国货币在国际市场的潜在运用情形。美国的情形尤其明显，其占世界国内生产总值的比重由20世纪初的10%上涨到首次世界大战终结后的20%，动员美元地位于上世纪20年代胜过英镑。日本占世界国内生产总值的比重从1970年的7%上涨到1988年的16%，也动员日元于上世纪80年代形成储备货币之一。Chinn and Frankel 2005的研究显示，首要货币发行国在世界总产值中所占比例每上升1%，短时间来说会相应地产生该币种在各中央银行的外汇储备中所占比例上升约0.1%，长期则会上升2.2%。

贸易范围。

国际贸易是货币国际化的基础，货币国际化是国际贸易发展的客观要求。其首要衡量指标是进出口量占世界贸易范围的比重。除了贸易总量，在进出口贸易中对计算货币的选择和运用也会直接影响到一国货币的需求量。依照国际惯例， 在发达国家之间， 多部分贸易均为以出口方货币计算; 发达国家和低收入国家之间的贸易许多地采取发达国家的货币或者是美元如此的世界货币。

通胀率、汇率波动程度。

不错的国际货币体系务必具备三个特性：调整性、流动性和可信性。可信性指的是国际储备货币的保值程度，而能够衡量货币可信性的指标首要包含货币发行国的通胀率(通货膨胀越高，则该币种的事实买入力损失越大)以及其名义有效汇率波动程度(波动性越大，则持有该币种的风险也越大)。

金融结构的完善和货币的可兑换性。

要获得国际货币地位，一国的资本市场与外汇市场务必放开且高度发展。以日本为例，其政府为提高日元地位而采取的措施中，放开欧洲日元市场和建立东京离岸金融市场(如减弱准入制约， 实施永久性租税政策) 是举足轻重的步骤。为了适应日元国际化的需要，日本政府先后放开了政府短时间债市和贴现短时间国债券市场场。日本于1986 年建成东京离岸金融市场， 到1990年， 非居民的日元交易量就从192亿美元飞速增长到2150 亿美元， 占非居民货币交易量的比重也从21.6%上升到43.4%。

影响要素分析

伴随欧元的显现及日本政府积极助推日元国际化的付出，有关国际货币的研究也逐渐增多。当前的研究首要汇聚在货币国际化的成本收益分析、货币国际化的条件和路径选择上。其中有关国际化条件的分析有不同的研究视角，有从宏观经济的角度来分析一国货币国际化所需要的外部准备，有从微观企业和平台商的角度分析货币国际化的内部需求。本文从国际货币的本质职能出发，通过对货币三大首要职能的分析，阐述影响货币国际化的基本原因。

国际货币的职能分析

国际货币是在价值尺度、交易媒介和储藏手段三个职能上的延伸。国别货币要形成国际货币，其货币职能务必国际化：一是价值尺度职能 ，即个人交易中作为记账单位，用于账面资产的标价，在国际贸易中作为计算货币，用于商品劳务和金融资产的标价；在官方机构中实施货币锚或基准货币，供政府在策划货币平价或外汇交换时所运用。货币对内、对外价值的平稳是影响该职能的首要原因，其中对内价值一般指国内的物价水平，对外价值则一般指事实有效汇率水平。二是交易媒介职能，即在个人商品与劳务交换中作为交易货币；被官方机构作为干预货币，用于政府对外汇市场执行干预和为国际收支逆差执行融资。此时影响该职能的首要原因就是交易的范围，包含实物贸易范围和金融交易范围。三是价值储藏职能，在个人交易中作为资产货币，即个人在持有对外资产时运用的货币；在官方机构中作为储备货币，是政府在持有官方对外资产时运用的货币。该种货币价值的平稳性和收益性是影响价值储藏职能的首要原因。

基于货币职能的国际化原因分析

依照“新货币经济学”（New Monetary Economics, NME）的理论，国际货币的各种职能在自由市场的条件下会相互分离。据此，研究一国货币在国际交易中实施价值尺度、交易媒介和价值储藏职能，形成具有国际影响的国际货币，可以分别从国际货币不同职能的角度出发，来探寻达到各职能所应具备的条件。

一、影响价值尺度职能的原因

货币的价值尺度职能首要包含两个方面：第一是作为记账单位运用。依据前面的分析，一国货币要想从不具有国际网络效应的国内货币发展到国际货币，最重要的是完善该国货币的内在价值，致使市场上的交易个体愿意放弃原来运用国际货币所享用的外部性，并愿意承受转换货币时的转换成本，来选择该国货币执行国际交易。其中内在价值首要指它的运用价值，即作为记账单位来看所具有的便利性和流通性，以及自此为交易个体导致会计成本上的节约。第二是作为计算货币运用。依照传统的定义，计算货币是指在民间交易中用以表明国际间商品与劳务的买卖价格，以及执行国际投资表明债权债务金额的货币。具体来看，就是不经货币发行国家管理当局准许，不能自由兑换为其余国家货币的外汇，只能依据相关两国的协定，在相互之间运用。一国货币在国际交易中用于计算货币的比重，事实上是一国在国际分工中的地位、贸易结构和对外贸易流向以及该国货币在国际上被接受程度的一个综合反应指标。

依据上面对国际货币实施价值尺度职能的分析可以看出，国际货币对交易个体来看是作为计算货币和记账单位存在。交易个体在选择何种货币作为计算货币时，会充分考虑该种货币的币值和计量单位的大小：首先，价值平稳的货币有助于交易个体核算成本与收益，也降低了为防止外汇风险的套期保值成本。此外，被用于金融资产标价的计算货币，或被其余国家居民所持有的，在货币发行国之外流通运用的替代货币，都需具有币值平稳的特点。其次，受于在国际交易中一般是大宗商品交易，所以看好于运用面额较大的交易媒介，如欧元、美元和英镑等，日元受于其面额较小，因此在国际交易的计算货币中所占份额相对较小。

除此之外，对于官方机构来看，货币价值尺度职能的体现是选择何种货币作为钉住货币。一种货币被其余国家钉住，除了两国经济关系紧密程度外，货币的平稳性是重要条件。只有一国货币平稳，钉住该国货币才有利于加强钉住国国内的货币的平稳和政府政策的信誉，起到平稳钉住国国内经济发展，促进贸易与投资的目的。国际货币体系中，美元依然是首要的钉住货币，法郎受于其历史的原因，是其他首要钉住货币。其余货币，首要是日元和欧元作为钉住货币的地位一直在上升。

二、影响交易媒介职能的原因

国际货币作为交易媒介的存在，可以大程度减弱货币间的交易成本。交易货币不存在时，每一种货币都需要执行两两交换，才可达到所有货币之间的兑换。当交易货币存在时，则每一种货币只需要与该种交易货币相交换，就能达到所有货币之间的兑换。当前世界上存在180多个国家的150多种计算货币，假使每一种货币都两两交换，那么需要交换n(n-1)/2=150×(150-1)÷2=11175次；但假使选择其中一种计算货币作为交易货币，所有的货币都以该种交易货币来报价，那么需要交换的次数就变为：（n-1）=149次，交易成本降低了99%。自此可见，交易货币的存在可以大程度降低市场上的交易成本。

在国际经济往来中，影响交易货币选择的原因首要是交易的范围，首要包含一个国家的经济总量和实力、实物贸易的范围和金融市场的广度与深度。

1.经济的总量和实力

一国的经济实力往往决定了该国货币的国际地位，一国货币的国际化从根本上是该国经济实力的一种反应。首先，一个总量较大的经济实体可以为本国货币供应较坚实的经济基础，而且有实力抵御经济的外部打击，不易承受经济波动和各种外部风险的影响。其次，国家经济范围越大，经济实力越强，其货币的竞争力也相对较强，给交易者导致的信心越足。此外，范围大的经济实体在国际交易中的网络外部性越大，交易成本降低的也越多，因此给货币运用者导致的收益也越大。经济的总量和实力一般用国内总产出来衡量。对欧元、美元和日元三种首要国际货币执行计量可以看出，三种货币与其货币发行国的经济范围成正有关关系，按经济总量排名的世界前三位，其货币的运用也分别为世界前三位。其美中国和欧元区的经济范围基本占世界总产出的20-25%左右，与之相应，欧元和美元在交易货币中所占的比例也稳居于前两位。

2.实物贸易范围

对于交易成本的影响要素有很多，但最为首要的就是交易的范围。交易范围的大小与交易成本的高低成反向变动关系。交易范围越大，交易成本越低；交易范围些小，交易成本越高。从实体贸易在世界所占的分额来说，世界上首要三种国际货币的发行国及地区：美国、欧元区和日本，三个国家或地区的贸易份额分别是世界前三位，其欧中元区和美国的贸易份额始终在7%以上，欧元和美元的在世界计算货币中的市场份额也始终居于世界前两位。自此可见，贸易的范围对世界交易货币的影响具有直接的作用。

3.金融市场的广度与深度

一种货币要想形成国际货币，该币种发行国务必拥有一个较为放开的、交易范围重大、体制健全的金融市场，也就是金融市场应具有很大的“广度”和“深度”。其中，金融市场的广度是衡量一个国家金融发达程度的重要指标，在国际经济活动中，首要包含金融市场的交易，尤其是外汇交易总额，金融工具和交易的产品种类等；金融市场的深度则指拥有发达完整的二级市场。发达的金融市场提升了国际社将对本国货币的信心，扩大了交易者对该国货币的需求。同期，金融市场越发达，市场参与者越多，交易量就越大，如此也有利于减弱金融交易的成本。此外，发达的金融市场还可以为中央银行及各国投资人供应成本低、安全性高、流动性强的金融工具，有助于平台商对国际贸易活动中的外汇风险执行管理。除了广度和深度外，金融市场的弹性是其发达程度的重要标志之一。所谓弹性是指应付大的突发事件和经济打击的能力，即当市场上发生大范围的交易而后价格能快速作出调整，对供求的忽然更改和失衡能够快速灵活的通过市场机制使其复苏正常或均衡，进而不致引起市场上大的波动。只有高度发达的金融市场才可为交易者供应完善的金融服务，才可吸引许多的货币和资金吸引到该市场上，进而为该国货币的国际化创造条件。有记录以来纽约、伦敦发达的金融市场对树立美元、英镑的国际地位都起过重大的助推作用。欧元诞生后，法兰克福将形成欧元区的中心，对助推欧元的国际化具有重要作用。

三、影响价值储藏职能的原因

作为价值储藏的国际货币，首要被交易个体用来作为资产货币，并被官方机构用来作为储备货币。无论用作哪一种方式，价值的平稳均为首要条件。这是一国货币国际化的内在基础，由于只有平稳的货币才可为世界其余国家的交易个体和官方机构所信任并被普遍接受。价值平稳的包含两方面的含义，一是该国货币的对内价值平稳，显现为该国国内的物价水平的平稳；二是对外价值平稳，显现为该国货币的汇率水平的平稳。

1.对内价值的平稳

对于交易个体来说，依照交易的迭代模型，交易个体持有货币是为了与其余交易个体交换货币来保持自己的需求和消费。这时，保持货币的买入力是货币内在价值的体现，是达到价值储藏职能的必然要求。一国货币假使形成国际货币，其当前及将来的价值应当维持充足的平稳。币值平稳，民众对其价值往往有一个基本平稳的认识，而且对其也会有充足的信心。在国际交易中运用该种货币，可以降低民众获取和传递信息的时间和费用。一国货币假使其币值改变大，通胀率高，或物价变动程度较大，全将给交易个体导致的收益的未知性，会让该币很难形成国际货币。

2.对外价值的平稳

对外汇市场的交易者来看，持有外国货币是为了个人执行投资的需要。所以保持货币对外价值的平稳型、盈利性和成长性是提高国际货币地位的重要原因。这就要求货币发行国首先应用清晰的目标，有达到该种货币价值平稳的意向，进而加强交易者的信心。其次，要求货币发行国付出保持汇率的平稳。这就要求货币的发行国具有强大的经济实力和其国际收支经常项目维持顺差，或者不能显现连续的巨额的逆差。

对官方机构来说，持有国际货币是为了达到防范危机和对外支付的需要，其表现首要是各国的外汇储备。作为一项资产储备，应在危机到来时能够满足政府干预和防范的需要，为政府供应充足的资金支持；当执行国际经济往来或其余国家交流时能为政府随时运用和转移，这些都需要维持该种资产的价值平稳。同期各国中央银行选择国际储备货币，还会该储备货币作为一种金融资产，期望达到该资产的升值，所以需要考虑其收益性储备货币的收益性一般包含货币市场的利率环境、汇率的波动性和通胀率等原因。以日元和美元为例，选取1982年到2005年的货币年平均收益率执行比较。我们用美元的货币市场利率减去通胀率，可以得出美元的年平均收益率；同理可以得出日元的年平均收益率。将收益率执行比较可以看出，1994年到2001年，美元的平均收益率要大于日元的平均收益率，这可以部分的解释从1994年到2001年美元在世界外汇储备中所占的比例显著上升的原因。

好处

享受国际铸币税

每一个发行法币的政府都可以不需任何弥补地用纸制货币向自己的居民换取事实经济资源，从中攫取发行货币所造成的特定收益。这部分由货币发行主体垄断性地享受“通货币面价值多出生产成本”的收益，就被定义为铸币税。而当一种货币形成国际储备货币以后，货币当局所得到的铸币税收益不仅来自于居民的货币持有额，也包含非居民货币持有部分。货币发行国的通货膨胀越高，这一国际铸币税的收益就越高。人民币形成国际化货币，就代表着中国可以从国外储备国得到无息贷款。

拥有在国际金融体系中的话语权

拥有了国际货币发行权，可提升本国货币政策的独立性，甚至可利用发行权来影响储备国的金融经济，并提高发行国本身抵御金融打击的能力。最重要的是，国际货币发行国在国际金融体系中具有较大的话语权。该种话语权代表着策划或修改国际事务处理规则方面重大的经济利益和政治利益。

为外贸和对外投资活动供应便利

当本币形成国际货币以后，对外经济贸易活动受汇率风险的影响就将大大降低，国际资本流动也会因交易成本减弱而愈加顺畅和便捷，所以货币国际化也将给发行国居民和企业的对外交往创造方便条件，致使实体经济和金融经济的运转效率都不同程度地提升。

改观贸易条件

IMF的研究曾表示，当逐渐增多的外国人接受某一国际货币，每一单位的该币种能买入的商品数量也跟随上升，致使国际货币发行国的贸易条件得到实质改观。

为本国金融机构导致新业务收入

国际货币所实施的交易媒介等职能，必然通过发行国银行体系所供应的结算和支付服务来完成，这也为本国有关金融机构导致了佣金收入。

为该国建设国际金融中心起到助推作用

无论是19世纪的伦敦、上世纪20年代的纽约，依旧80年代的东京，在其货币国际化的过程中，本国股票等金融产品市场范围快速扩大，从而树立了该城市作为国际金融中心的地位。人民币国际化的推动，将极大助推上海建设国际金融中心的付出，也会巩固香港的国际金融中心地位。