美国次贷危机真相

贪婪、欺诈和无知——美国次贷危机真相

作者:(美国)理查德•比特纳

译者:覃杨眉 丁颖颖

市场价：￥35.00

出版社：中信出版社

页码：192 页码

出版日：2008年

ISBN：9787508611990

版次：1版

装帧：平装

开本：16

分类: 图书 > 经济与管理 > 金融投资 > 国际金融内容简介

作为一名在美国抵押贷款业内干了14年的行家中手，作者亲身历经了这场席卷美国的危机发展的全过程——房屋滞售，价格跌落，信贷紧缩。而困难的真实情形疑似比这还要严重的多。这场危机给大众留下了太多的猜疑和揣测：它究竟是怎样发生的？将来会发展到何种程度？它给世界经济导致了怎样的影响？

作者通过一个业内人的视角，为我们揭开美国次贷行业的内幕，描绘了一个行业全景和其中形形色色的人物与故事，反应了交易后面的利益勾联，揭示了产生危机的原因和真相。本书尝试从行业方面找出处理危机的方法，提出了不少建设性建议。值得指出的是，本书专辟章节，探讨了次贷危机对中国的影响，对中国的制定人、金融行业人士具有借鉴价值。

• 为何说美国3/4的次级贷款是不平稳和具有欺诈性的？

• 次级贷款行业是如何将美国房价推到不可思议的高点的？

• 房地产经纪商是利用何种手段欺骗债权人和债务人的？

• 经纪商如何利用巧妙的金融技巧使不合格的贷款者如愿以偿地得到贷款？

• 为何说Wall Street与评级机构是助推次贷危机的首要原因？

• 处理危机需要综合考虑行业链条内的哪些环节？作者简介

理查德•比特纳（Richard Bitner），康奈尔大学传播学硕士。现任LTV Media出版传播咨询公司总裁。曾有14年抵押贷款业从业经验，其中5年担任Kellner投资公司总裁。当前，他担任Family Gateway 房地产公司的董事。编辑推荐

比冰冷的金融史更为鲜活

比子虚乌有的虚构愈加真实

给你一部真实可信而又别开生面的美国金融列传

金融史也可以很好看！

金钱的游戏，可以让人热血沸腾；

投资的成就，足够让人忘乎所以；

所有的一切，

在面对书中的这些人物之时，

全会显得苍白无力。

她将会你极其兴奋，

而又将让你胆战心惊！

一部别样的美国金融史。专业书评

谁是推升房价的罪魁祸首？

次级贷款，如何导致了美国现代史上最严重的信用危机？

美国金融贷款机构资深人员揭开行业内幕

注解这场充满诱惑与欲望的金钱游戏

《货币战争》作者宋鸿兵、经济专家向松祚、中国人民银行研究局研究员邹平座、中国国际金融有限公司董事总经理贝多广、《第一财经日报》主编秦朔联袂推荐

所有今天的故事均为明日的历史，当将来的历史学家拿着增大镜查考今天美国次贷危机的线索和成因时，理查德•比特纳先生的《贪婪、欺诈和无知——美国次贷危机真相》将能够为后人的研究供应真实而鲜活的素材。

——宋鸿兵《货币战争》作者

次贷危机对于美国人是一场灾难，对于中国人则是一团迷雾。房价缘何冲顶而又大跌？美国的次级贷款为何会导致出金融危机而危机又为何漫延成世界性的信用危机？各种投资机构、投资银行以及评级公司在整个过程中都扮演了什么样的角色？中国人可以从这一历史事件中得到哪些启示？本书就像及时雨一样为我们拨开迷雾，娓娓道来，回答我们心头的疑问。

——贝多广 中国国际金融有限公司董事总经理

次贷危机这样之深地影响着世界金融市场，无数人在问：这个怪物究竟是怎么闯进我们的花园的？摄像头失灵？警铃失声？门卫跑哪里去了？《贪婪、欺诈和无知——美国次贷危机真相》的启示是，怪物其实一直在跑，只然而当民众看重商业模式胜于商业信用、看重融资创新而不在意风险控制时，他们迷蒙的眼睛对怪物是视而不见的。

——秦朔 《第一财经日报》主编目录

1、转折点

做一位次级贷款人代表着你在一个灰色的世界里生活。多部分的业务信息都不透明，假使我们纠缠于琐碎细节，那我们会整天质疑前期的决定。诚然，贷款指示是我们的导向，但是有很多产品需要我们具体情形具体处理。这表明，要想存活下去，周全牢靠的分析、承受风险的主观意向以及对直觉的自信力非常核心。

不错的贷款举动变质

目击崩溃

我们都在想些什么？

激流隐退

事态的成长

2 次级贷款业

即便抵押违约数量在持续的创下记录高位，但是绝多部分——起码有80%——次级借款人都在按时归还贷款。尽管整体的违约数量越来越高这一事实不可否认，但借款人80%的还贷比例表明，把钱借给信用不良的借款人并没有是完全错误的举动。我们当下面对的是更深层次的困难，即深入的了解这个行业的运转机制。

次级贷款的“枪手”业务

了解次级贷款业

次级贷款业的成长

次贷业的经济学

1998年的首次危机

参与者与业务流程

贷款公司与经纪商的关系

贷款公司与投资机构的关系

矛盾的体系

自有文化

白手起家

3 经纪商：抵押融资的软肋

从理论上表达，经纪商是获取抵押贷款最好的选择。经纪商认识很多贷款公司，了解几百种贷款产品，所以，他能供应申请多家贷款公司的一站式服务。信用不好的借款人甚至能通过经纪商得到许多的贷款。次级贷款的利率和费用浮动规模很大，经纪商能够寻到最好的产品和价格来满足借款人的需要。

抵押贷款经纪业务

经纪商的业务流程

抵押贷款欺诈

经纪商的谋略

诚实的经纪商

举动失调

不道德的经纪商

我将自己置于何种境地？

对人性丧失信心

4创新融资的艺术

假使说次级贷款行业有什么艺术性可言的话，那就是“无中生有”。在RFC的工作态度尽管是作为投资方，但是我们也很注重买入文件资料符合我们贷款要求的闭合贷款。贷款审批人目睹这些贷款文件的时机，已经经历了揉、挤、推、拉的工序，被修剪成现有的模样。直到我直接和经纪商接触和往来，我才了解到创新金融是怎样的一回事。我的销售经理罗伯•雷格将此过程称之为“用鸡屎做鸡肉沙拉”。尽管无甚诗意，然而概括了这个行业的“真谛”。

理解风险

融资创新如何运转

房产评估中的水分

5Wall Street&评级机构：贪婪之至

评级机构和投资机构共同决定着次级贷款市场的运转。Wall Street决定着可融资的贷款类别，评级机构执行评级，如此，投资人才买入债券。很多州政府通过法律来监管非积蓄类贷款公司，但是，他们大都忘记了发布贷款审批的准则和产品指示规定。

证券化的影响

何谓抵押贷款支持证券

Wall Street蹚浑水

评级机构

利润丰厚的商业模式

插上一手

很难调和的关系

评级机构的权势

谁在导演这场秀？

反映缓慢

证券化如何影响借款人

将来何去何从

6 合零为整

作为借款人，我们没有什么自救能力。假使刷爆所有信用卡的诱惑还不算是十足的坏主意，那要婉拒廉价资金就是不或许的事。无论是买一套更大的房子，以更小的利率执行再融资，依旧好好的利用房产权益，这可是一生一次的可能。

二级参与者——美联储

借款人

随意选择收入和首付款

抵押贷款零售商

建筑商和房地产中介

次贷业的命运流转

分析失误

7 重返正轨

次级贷款的困难是多方面的，包含经纪人、信用评级机构以内的所有市场参与者皆应对次贷危机负有责任。既然我们当前面对的结果是集体合力产生的，同样处理方案也应当是一个综合全面的方案。除非存在于当前抵押贷款食物链的每个层级中最根本的错误能被正确处理，否则，为更改行业运转方式所做的任何付出，全会无法得到让人满意的结果。

变革计划

投资银行——创造责任

评级机构——彻底检验维修

抵押贷款经纪人——修补体系

处理欺诈困难——打破思维定式

评估师

贷款指导——很故意义的更改

让欺诈无所遁形

当前的危机

8 次贷对中国的影响

假使受于次贷危机致使美国严重经济衰退，将令有什么事情发生？觉得次贷的影响无关紧要显然是愚蠢的想法。美国需要依靠中国，由于身为美国的债权人之一，中国买入了大批的美国国债。倒过来，中国的经济繁荣也受惠于向美国大批出口。尽管中国已经在开始寻求美圆储备的替代选择，但其余金融工具尚不能被证明有同样的吸引力。中国也认识到假使抛售这些资产或者不再追加买入，自此造成的重大打击波将席卷世界。一旦美国经济严重衰退，中国经济有机会将承受适度甚至更严重的金融影响。

美国房地产市场的崩溃

对美国经济的影响

对中国经济的影响

次贷危机对中国的影响

中国抵押贷款业

美国次贷危机的教训序言

一年前，我从未想过我需要对次级借贷这个行业写上点什么。我知道这个行业不太妥当，但是，次贷危机在2007年的现实演绎疑似依旧多出了民众的想象。次级借贷业务停顿中止，坏消息一日更甚一日。房屋滞销，价格跌落，信贷紧缩。而且我相信，这些困难的真实情形依然不为人知。留给大众的导致揣测和猜想：这场危机究竟会发展到何种严重的程度。

作为一个在抵押贷款行业干了14年的熟手——其中有5年是达拉斯一家次级借贷公司的合伙人——次贷灾难逐渐席卷，而我身处第一线。与诸如Countrywide、华盛顿共同基金之类的大家伙对比，我的公司导致一个小玩家。在巅峰期间，我们的次级抵押贷款的年上涨额靠近2.5亿美元——这不是一个小数目，但相对大范围机构所融出贷款来说，也导致九牛一毛。

然而，小范围贷款公司的身份为我观察这场危机给予了一个独特的视角。我每天的工作就是和抵押贷款经纪商以及国内最大型的抵押贷款证券公司打交道。由于次贷行业内的所有工作我都做过，所以，我对这个行业有全面的认识和了解。

尽管这本书是基于我作为贷款人的历经，但是，它也反应了整个次贷行业的运行机制。我写作此书的预案工作之一就是和很多同事、同行交谈，他们中的很多人或在次级抵押贷款公司工作过，或打理过次级抵押贷款公司，或曾开办过这类公司。通过和他们的交流，我想要证实的是，他们的业务操作就是次贷的一般性业务，和我的工作相差无几。我用文字描绘了这个不平稳的行业，对这本书来看，这些同仁们的见解和反馈是无价之物。

这是我第二次回顾这本书。在着手写书的时机，我就明白我们正面对着一件有历史意义的事件。我并没有清楚自己想法的正确程度有多高。当我在2007年8月动笔的时机，我感觉到全美将历经现代史上最严重的商业危机。之所以这么说，原因有三：第一，多部分商业危机均为由食物链顶端的少数领导者举动不当引起的，但是，当前危机的祸源却是覆盖整个行业的系统性困难。没有单一的人或者个体能够承受首要的责任。第二，65%的美国人拥有住房，其余商业危机不将对这么多的人产生大规模的打击。第三，一旦房地产市场停止当下的自由落体运动，核算一下来自房屋产权价值的跌落和抵押支持证券市场连续的亏损，最后的损失将以万亿计算，是的，上万亿。

我开始写这本书时所持的看法是，作为近距离亲历这次危机的局内人应当出来讲述其间的故事。然而，我迅速意识到，这并没有组成写作此书的充分理由。对我来说，远不止于此。

我的职业生涯多部分是在抵押贷款行业度过，总的上，我觉得自己是行业的一分子。我期望抵押贷款行业能寻到自己的道德罗盘，回归到用理智贷款融资的状态。但是，没有巨大的变革，该种情形是不或许发生的。本书是从局内人视角分析行业的不当行径，而第七章的着重就是处理之道。最终，这形成了我写作的动机。

在约翰•威利父子出版公司涉入以前，丹•麦克金在《新闻周刊》上写了一篇有关这本书的观点文章。不管我喜欢与否，动笔之后，我俨然已经形成次贷行业的形象代言人，所以，我知道或许会显现一部分负面反馈。稍作联想，我成了罪人。看着几百条加注下划线的观点，上面写着大量建议——包含监禁和枪决。假使我说对这些感觉到无所谓，那是在骗人。假使你的成长历程让你坚信应当举动端正，假使你每天都在付出这么做，那么你是不或许不受这些评论影响的。

让我把话再说得清楚点。我并没有是在寻求同情或者求得认可。我想说的是，在我作为次级贷款商的5年时间里，我公司的平均违约率不胜过3%。比较一下这个数字和当下20%左右的次贷违约率，这表明我的公司有效地做到了让借款人担负力所能及的贷款。依我看来，这是分析贷款机构能否良性运作的唯一标准。

另外，有一件事是很清楚的。我们带着好心好意运营业务，我们断定次级贷款行业务必要供应积极、正面的服务，但即使是我们如此的人也发现，在危机暴发前的几年时间里，要有效地管理风险，并在市场中一直维持竞争力，其难度日益在放大。当这一切形成现实的时机，就会分析失误，错误百出。可以肯定的一块是，这个行业从不缺乏失利的教训。

尽管这本书是有关次级贷款行业的，但是我觉得，多部分人不晓得抵押贷款危机其实并没有是孤立于次贷危机的。其余类型的产品提供早已铸成大错，其中包含向信用不错的借款人提供的贷款产品。这些产品导致需要再长一点的时间才会在违约数据中露出面目。我在第七章许多地对此做了讨论。

尽管本书记录了我公司的成长历史，但本书——一位次级贷款人的自白并没有导致关乎一个人、一家公司或者是借贷行业某一领域的。它关注的是，抵押贷款行业如何集体性地失去目标、迷失方向，如何引爆了这场美国现代史上最严重的信用危机。文摘

导读

伟大的哲学家圣奥古斯汀在他的名著《上帝之城》一书中表示：世界上存在着两重同构的秩序：“上帝之城”的秩序和“尘世之城”的秩序。人间秩序是充满邪恶和苦难的，人间秩序的完美化和拯救之途就在于“上帝之城”的秩序。

而当我看过理查德•比特纳著的这本书后，感觉到美国的次贷市场真是一个缺失“上帝之城”秩序的“地狱之城”。一个重要的原因是金融生态的混乱。作者通过一个业内人的视角，为我们揭开美国次贷行业的内幕，描绘了一个行业全景和其中形形色色的人物与故事，次贷市场的很多经纪商是骗子、流氓无赖、妓女、恶棍，他们形成了混乱的交易网，反应了交易后面的利益勾连，揭示了产生危机的原因和真相。

美国的次贷市场是一个差不多无序的市场。书中表示：“假使说次级贷款行业有什么艺术性可言的话，那就是‘无中生有’。当在RFC作为贷款投资方从事贷款业务的时机，我们的着重是买入那些申请资料符合贷款准则的已闭合贷款。而当贷款审批人目睹这些贷款文件的时机，它们已经经历了揉、挤、推、拉的工序，被修剪成现有的模样。直到我直接和经纪商接触和往来，我才了解到创新金融是怎样的一回事。我的销售经理罗伯•雷格将此过程称之为‘用鸡屎做鸡肉沙拉’。尽管无甚诗意，然而概括了这个行业的‘真谛’。”

该种次贷市场运行的结果必然造成金融危机。无论是金融机构、经纪人，依旧贷款人、投资人，都没有从中得到好处，国家也承受了很大的损失。这使我想起了一个叫“天堂和地狱”的故事：

一名行善的基督徙，临终后想见天堂与地狱究竟有何差异。于是天使就先带他到地狱去参观，在他们面前显现了一张很大的餐桌，桌上摆满了丰盛的佳肴。地狱的生活看上去还不错嘛。不用急，你再继续看下去。过了一会，就餐的时间到了，只见一群骨瘦如柴的饿鬼鱼贯入座。每个人手上拿着一双长十几尺的筷子。可是受于筷子实在是太长了，最后每个人都夹得到但吃不足，很是悲惨。

到了天堂，同样的情景，同样的满桌佳肴，每个人同样用一双长十几尺的长筷子。不同的是，围着餐桌吃饭的可爱的民众。他们也同用同样的筷子夹菜，不同的是，他们彼此喂对面的人吃菜，所以每个人都吃得很愉快。

从书中可以看出，美国的次贷危机显然是一个系统性错误，一个重要的原因是监管不当。正如中国人银行副行长、著名经济专家易纲所分析，从1933年到1999年的60多年间，美国实施《格拉斯–斯蒂格尔法》，这个法案是1933年大危机之后提出来的，基本的思想<

……