利率市场化

利率市场化简介

利率市场化是指利率的决定权交给市场，由市场主体自行决定利率的过程。在利率市场化的条件下，假使市场竞争充分，则任何单一的市场主体都不能形成利率的单方面决定者。

利率市场化的首要意义在于促进金融创新，金融市场主体充分而赋有竞争意识，所有的经济主体全将得到创新导致的好处。

从微观讲，利率市场化后，可以提升资金需求的利率弹性，使资金流动合理化、效益化，从总的上清除利率的所有制、部门、行业歧视，使利率充分反映资金的供求，使利率的水准与结构与信用风险紧密联系。宏观方面，市场化的利率在动员积蓄和积蓄转化投资方面都有不可替代的作用。

利率市场化的过程，实质上是一个培育金融市场由低水平向高水平转化的过程，最终形成完善的金融市场：融资工具品种齐全、结构合理；信息披露制度充分；赋有法律和经济手段监管体制；同期，利率市场化将有助于中央银行对金融市场间接调控机制的形成，对完善金融体制建设起到举足轻重的作用。

利率市场化的内容

一般来说，利率市场化包含两个内容：一是商业银行的存贷款利率市场化；二是中央银行通过间接调控的方式影响市场利率。

1．商业银行存贷款利率市场化。

在市场利率制度下，商业银行集利率的策划者和实施者于一身，依据以同业拆借利率为代表的市场利率、本行资金需求、资产负债的期限结构、成本结构和风险结构的匹配情形等原因，灵活调整本行利率政策，高达减弱成本，降低风险，争取最大盈利的目的。

就存款利率的确定来说，商业银行的存款利率应完全由银行自主决定。实施盯住同业拆借利率上下浮动的办法。商业银行结合本行在当地市场占有的位置和竞争优势，依据每天本行的资产负债期限结构的匹配情形、成本结构和风险结构，分析本行的资金需求，确定在与业拆借利率基础上的浮动程度，调整策划本行存款各期限档次的具体利率环境。一般大额、长期存款利率环境靠近同业拆借利率环境或相同，特殊期间还好于拆借利率；小额、短时间存款利率环境差于同业拆借利率环境。

从贷款利率的确定方面来说，商业银行的各类贷款利率应在中央银行规定的上下限内，环绕基础利率浮动。商业银行确定浮动程度，一般依据同业拆借利率的改变趋势、贷款质量、期限、风险、所投行业的成长前景及与客户的信用关系原因确定。

2．中央银行间接调控利率。

在市场利率制度下，中央银行不是直接管理商业银行的所有利率，而是实施间接调控政策，由商业银行自主决定本行的利率。但是为了防止比较大的商业银行利用垄断地位而损坏市场利率有序、均衡地运行，中央银行应保留对存款利率上限、基础贷款利率或最优惠贷款利率的窗口指导权。同期，中央银行通过再贷款、再贴现、公开市场操作等业务间接调控货币市场资金供求的方式，调控同业拆借利率，并自此影响商业银行的存贷款利率。

中央银行应经常分析同业拆借利率的变动情形及其改变的原因，同期分析其余客观经济、金融事态的成长趋势、预期市场利率改变趋势和货币提供情形的改变，检查其能否满足货币政策的需要。对或许显现不符合货币政策目标的成长趋势，中央银行要提早、及时地策划利率调控策略。受于利率政策具有信号作用和迟滞效应，同期是一个间接调控的杠杆，所以，中央银行应小幅多次调整基准利率，引导社会资金流向，调控同业拆借利率，自此影响全社会的各种利率环境。

在市场利率制度下，利率运行机制具有下方特质：

1．利率随市场资金供求情况而改变。

利率市场化后，政府消除对利率的管制，使利率能充分地反应资金供求，并通过价格机制以高达资金的最佳配置和有效利用。纵观世界各国利率体制的改革趋势，均是由管制利率向市场利率转换，其特点是逐渐放松乃至取消存贷款利率的最高限额，促使利率按市场资金供求情况而改变，即利率的高低首要由资金供求关系确定，当市场上资金供大于求时，利率下挫；当市场上资金求大于供时，利率上涨。

2．利率由中央银行间接执行调控。

间接调控一般为实施市场经济体制的国家所广泛采取，其运行的基础是具有较强内部制衡机制的自由企业制度，市场价格体系和市场利率形成机制。在市场利率下，利率由资金供求关系决定，商业银行可以自主决定所有利率环境，中央银行通过间接调控的方式影响全社会各种利率环境。中央银行利用基准利率来调控全社会各种利率，并自此来决定社会基础货币量。

利率市场化的条件

首先，要有一个公平、统一、公开的充分竞争的资黄金市场场。

其次，资黄金市场场参与者具有适当的理性。

第三，资金流动具有合理性和合法性。

其四，国民经济发展战略目标首要通过财政政策来达到。

中国传统利率管理体制的首要弊端

利率管理体制一般有两种较为常见的类型，即利率管制和利率市场化。自新中国成立到当下我国的利率管理体制属于利率管制型，该种管制型的利率管理体制可以分为两个期间：1949—1982年间实施高度集中的利率管理体制以及从1982年以来的有限浮动利率管理体制。

1949—1978年，与高度集中的计划经济管理体制相适应，我国实施了高度集中的利率管理体制。在该种体制下，一切利率均由国家计划策划，由中国人民银行统一管理。1978年以后，我国引入了商品经济机制，实施有计划的商品经济管理体制，后来更深一步清晰为有计划的社会主义市场经济，在利率管制方面也相应调整为有限浮动。这首要显现为从1982年起四大国有商业银行(中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行和中国银行)在对某些特定对象办理存、贷款业务时，可以依照中国人民银行颁布的相应利率执行有限的上下浮动。

我国的利率管理体制在本质上是由政府在信贷关系的制度中充当指挥者，绝对或者在较大程度上排斥市场原因对利率的影响，完全依据政府经济发展意图而设计和操作的。该种利率管制致使我国利率总的水平偏低、利率结构不合理、差别利率政策不完善、社会借贷资金供求关系不平衡，进而造成一连串的弊端：

利率是资金的单价。利率的自由波动可以调节资金在不同部门之间和不同企业之间的有效配置，使有限的资金能运用到最需要的部门和企业。但是，在利率管制条件下，利率的自由浮动被制约了，一般利率被控制在较低的水准，低利率一般致使经济体系内部始终存在着超标资金需求，对超标资金需求又只能采取信用配给制执行调节，以保证有限的资金流向局限在某一规模内。对资金超标需求与有限配给之间的冲突致使了金融黑市的造成，这尽管是市场对管制匮乏的一种自发反映，但诸多缺乏法律保护的原因决定了它对经济秩序和社会安定局势的损坏性；而信用配给制并不是完全根据政府的产业政策，事实操作中许多的是依据借款者的资金和信誉情形、私人交往或友谊，甚至是凭借借款者支付的回扣的多少来分配资金流向的，该种资金分配方式是滋生腐败的温床，极易加重社会腐败现象的造成。这也会致使企业不惜采取一切手段去争取优惠的信贷资金而不顾企业内在价值的提升。

一面，积蓄降低，投资来源相应降低，投资范围的扩大必然受影响，进而部分地抵消了低息政策对投资的刺激效果；另一面，降低的积蓄有很大一部分进入消费领域，结果形成对消费品的过分需求，从而抬高物价，增长了通胀的阻力。在通胀情形下，事实利率比名义利率更小甚至为负数，积蓄者的收益无形中被剥夺，而这事实上被看为用于对投资人的补助。如此，理性的投资人会更深一步降低积蓄，用于消费或投资，进而又加重了通胀的阻力。

不同企业的生产效率高低不一，对资金成本的承受能力也大小不一。

效率较高的企业，对资金成本的承受能力较强；效率较低的企业，对资金成本的承受能力较弱。对于相对较高的利率，效率高的企业可以借贷资金，而效率低的企业则无法承受，只能缩减生产范围甚至被淘汰出局。所以，利率对投资人的资金运用效率有一个过滤功能，进而保证资金在既定技术条件下被有效运用。但是，当利率受管制而处在较低水平时，投资人的融资成本大大减弱，一部分原来无力借贷的低效率企业也有能力借贷和运用资金。低利率使有能力借贷资金的规模扩大到效率较低的企业，即资金被低效率运用。同期，低利率还会诱使企业看好于多运用资金，少运用劳活力，即以资金要素替代劳活力要素，而劳活力要素对于发展中的中国来看，远比资金要素充足，自此将导致整个经济体系效率的损失。

对利率的全方位管制致使处在借贷资金供给方的金融机构不能自由建立内部风险规避机制，很难在金融产品设计定价环节达到低风险和流动性的运营目的。面对拖欠贷款的道德风险，收益的高未知性以及很难预料的通胀，极其低的贷款利率上限加深了金融机构逃避风险的动机。在该种情形下，新创立企业和高风险高收益的创新型企业受于缺乏信誉很难从金融机构得到企业发展所必需的资金支持，进而严重影响了企业创新的积极性。此外，受于政府的直接干预，在存贷利差极小的情形下，各个金融机构只能为积蓄者供应很少可供选择的金融产品，既无法满足资产持有者的各种利率风险偏好，又缺乏余下的竞争原因来加深金融机构之间的竞争，结果产生金融机构的近乎垄断状态，金融服务成本居高不下，而社会总福利则所以而下滑。

利率市场化意义

市场经济的成长要求商品的单价放开，利率作为特殊商品——资金的单价也务必放开。这是市场竞争的需要，也是市场经济体制的客观要求。

由于假使利率不放开，那么各银行的利率就差不多，如此，竞争就不够充分，银行的成长就很难做到优胜劣汰，这就等于保护了落后。利率放开后，银行就会面对着存贷款利率竞争的重大阻力，这时，假使银行不提升管理水平和服务质量，银行的利润水平就低，银行在存贷款利率的竞争上就会处在不利的地位。到那时，利润水平高的银行就可以通过提升存款利率、减弱贷款利率来吸引贷款户；利润水平低的银行就会深陷两难境地，假使它也采取提升存款利率、减弱贷款利率的办法，受于没有利润支撑，生存全会问题，假使存贷款利率不动，那就会失去客户。

利率放开后，金融机构之间的竞争能够让广大客户得到更优惠的单价和更优质的服务。

利率市场化的实行步骤

首先，在发展和完善货币市场的同期执行贷款利率的市场化，即推动货币市场的成长和统一，促进市场化利率信号的形成，形成比较完善的银行间市场利率体系；

同期，追踪市场利率及时调整贷款利率，更深一步扩大贷款利率的浮动规模，在此基础上，逐渐放开对整个贷款利率的管制。

最后，推动存款利率的市场化，逐渐扩大存款利率的浮动规模。

中国的利率市场化

利率市场化的实践应当说在我国已经执行了一部分试图，并获得了适当的经验。1996年全国统一银行间同业拆借市场联网运行，全国统一的银行间同业拆借市场利率形成；1998年9月放开了政策性金融债市化发行利率；1998年和1999年两次扩大贷款利率浮动程度；2000年9月实施外汇利率管理体制改革，放开了外汇贷款的利率；2002年初，在八个县农村信用社执行了利率市场化改革试点，贷款利率浮动程度由50％扩大到100％，存款利率最高可上浮50％；2002年9月，农村信用社利率浮动试点规模更深一步扩大。

我国利率市场化改革的总的思路：“先外币、后本币；先贷款，后存款；先长期、大额，后短时间、小额”，表明了中央银行加大利率市场化改革强度的决心。

我国利率市场化改革的目标是，建立由市场供求关系决定金融机构存、贷款水平的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具调控和引导市场利率，使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用。

利率市场化与金融自由化的关系

爱德华·肖觉得“金融短浅在一定程度上是金融资产的事实收益率（利率）承受扭曲的后果”，并觉得“实施金融自由化的实质是放松事实利率的管制”，也就是利率由市场机制决定。从各国的实践来说，利率市场化均为金融自由化改革的中心环节，而且多是把放松利率管制作为整个金融改革的先导。

一面，对金融管制包含很多方面，如利率管制、高存款准备金率、金融市场准入制约、金融机构国有化以及信贷流向和信贷范围控制，这些方面有机地联系为一体，所以利率市场化并没有是孤立的过程，而往往与减弱强制性的存款准备和银行进入制约，降低政府对信贷分配决策的干预，并对银行和保险公司执行私有化，助推金融市场的成长，并激励外资金融机构的进入相联系在一起。这是由于，利率市场化务必在特定的金融环境下执行，货币市场、资本市场是市场利率发现和形成的重要场所，是货币当局对利率执行间接调控的重要途径；而降低对金融机构的干预和增强金融市场的竞争是保证有效形成市场利率的必要条件。

另一面，很多低收入国家金融管制的目的是向财政赤字执行融资，或向优先发展行业供应发展资金并执行利息补助，所以利率市场化的过程还往往伴伴随财政税收改革，如政策性金融机构的建立、国债券市场场的建立和财政赤字的降低。

从韩国的利率市场化来说，1961年韩国确立以出口为导向的成长战略，跟随对经济活动执行了大量的干预。与之相对应，政府全面、直接地管制金融系统，以达到对资源动员和配置的全面控制：

对金融机构执行国有化和重组中央银行。商业银行被国有化，建立起各种专业银行来支持特定的行业发展，并通过指导商业银行买入韩国发展银行发行的长期债券，向韩国发展银行担保的企业放款来为长期政策性贷款融资。

将货币政策的权力转移到财政部，致使政府可以通过高能货币来为发展计划执行融资。

另外，通过给出口企业供应优惠利率来实施出口信贷计划。韩国政府还通过正式或非正式的指导来看服银行给出口商供应固定资产贷款和流动资金贷款。

韩国的利率市场化是与金融自由化相互联系在一起的。1981－1983年，韩国全部五家政府所有的商业银行都执行了私有化，同期准许两家新的商业银行，尤其是1982年后，准许建立了很多外资银行和非银行金融机构的分支机构，并允许所有金融机构引入相同的金融工具。1982年，废除了加于全国性商业银行之上的信贷限额，并开始降低对优先部门的指令性贷款。在利率市场化方面，在1982年减弱了一般贷款利率与优惠贷款利率之间的利差，并取消了一部分优惠利率；1984年，允许银行对信贷风险执行分类，用利率的波动程度来代替贷款利率上限；1986年大额可转让存单的利率提升到好于同期定期存款利率的水准，并于1991年宣称一个实施利率总的自由化的四阶段计划。

所以，韩国的利率市场化是与放松金融市场准入制约、降低或取消政府对银行信贷流向和限额的控制等金融自由化措施相互交织在一起的，是整体金融自由化的一部分。