保险投资证券化

发展背景

(一)国际金融市场融资结构的变迁为保险投资证券化给予了不错的成长机遇。80年代以来，国际金融市场融资结构发生了巨大变革，直接融资渐渐取代间接融资，占领了金融市场的主导地位，发行债券、股票日益形成社会融资的首要途径。如l996年，美国、欧盟等国家证券在金融资产中的比重占到65％，证券市值占国内生产总值的比例美国为244％、德国为133％、印度为94.4％。金融市场融资结构的该种改变为保险业创造了有利的投资机会，而保险资金所具有的长期性、平稳性、范围性特质又正好与该种改变的要求相相符，致使证券投资在保险公司的金融资产结构中的比重越来越高。据统计，世界证券市场上有40％的投资资产为各国保险公司所控制。

(二)保险业的快速发展和保险资产范围的持续扩大，加速了保险投资证券化的成长脚步。在20世纪，世界经济一直维持着平稳的上涨态势，国际保险业以年均10％左右的进展上涨，1998年全球保险业保费收入差不多4万亿美元，保险业总资产高达约8万亿美元。保险业的迅猛发展，给保险公司导致巨额收入，大暴涨强了保险业的资金实力，使它们形成资本市场上非常重要的投资人。

(三)世界各国广泛放松对保险业投资的制约，为保险投资证券化给予了制度上的便利。80年代以来，金融自由化浪潮席卷世界，各国纷纷放松对金融业的严格管制，实施相对宽松的监管政策，各种金融机构之间业务相互交叉和渗透持续加重，保险业为了应对运营环境的改变，加快了向证券业的渗透和融合，使证券投资形成保险公司最重要的资金运用方式，保险公司的盈利也越来越依靠于证券投资所导致的收益。

(四)投资品种的多元化为保险投资证券化给予了有力的条件。国际资本市场发展势头迅猛，金融创新活动日益活跃，为保险公司给予了丰富的投资品种、多元化的避险手段和不错的投资环境，更深一步拓展了保险投资证券化的选择空间，使保险公司能够通过合理安排资产结构和有效的证券投资管理，高效安全地运用保险资金。

此外，国际保险市场日益饱和，业务日趋竞争激烈，保险供给山现严重过剩现象。大部分保险公司在保险运营过程中不但没有获得盈利，反而山现了巨额的运营亏损，必须通过扩大资产投资的方式来提升盈利水平，弥补承保亏损，这是国际保险投资证券化获得较快发展的内在活力。

发展必要性

中国保险业快速发展，保费收人每年都大幅上涨。保费上涨率达30％，截止2005年保费收人已达4927亿元。但这样庞大的保险资金，运用途径非常狭窄。中国《保险法》第104条清晰规定：“保险公司的资金运用限于在银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其余资金运用形式”，“不得用于设立证券运营机构和向企业投资”。存款和国债利息与保单预定利率之差就形成保险公司收人的首要来源。而1997年至今，银行积蓄存款利率7次向下调整，存款利率高达历史最低位，保险公司受于承受投资途径的制衡，无法采取规避利率风险的有效利用，保险资产蒙受着重大损欠，资金保值能力越来越低，保险业的成长面对极大窘境。

(二)金融合作是中国入世后保险业的必然选择

依据WTO的相关协议，中国入世后将于5年内完全放开中国的保险市场，届开寸保险业将面对着国际保险集团的重大打击。外国保险公司的资金投资途径比较畅通，可以投资股票、国债、企业债券，甚至以直接投资的方式进人房地产领域，获取丰厚的投资回报，进而可以通过低费率、支付高代理费的方式执行保险商品倾销，抢夺国际保险市场份额。实行金融合作，有助于中国保险业运营方式南粗放型向集约型转变，逐渐加强中国民族保险公司的经济实力，提升国际竞争力，奠定中国保险业的经济基础，消解保险市场放开对中国保险业导致的重大打击。

(三)保险投资证券化是中国金融改革的必然选择

保险投资证券化是国际保险业发展的新潮流，对各国金融市场结构和金融业发展造成了巨大影响，表明着保险业与证券业混业运营的成长新方向。保险投资证券化是中国金融改革和发展的现实选择，有助于形成银行、保险、证券业三足鼎立的金融市场格局，所以中国应当有着重、有步骤地推动保险投资证券化发展。

保险投资证券化是保险公司为了获得预期的收益，将保险资金投向资本市场，用于买入股票、债券等有价证券，使它们的投资结构向证券化方向发展。保险投资的证券化发展，不仅促进了证券市场的成长和繁荣，而且能使保险公司得到相当不错的投资收益，提升保险业运营的平稳性和偿付能力，是保险业逐渐迈向与证券业混业运营的新趋势，必会对各国金融市场造成深远影响。

长期以来，中国对保险公司的资金运用采取了“金融压抑”政策，使大批的保险资金只能以银行现金、银行存款的方式低效运行。尽管近年来中国在保险资金运用方面采取了一连串的积极步骤，但与国际保险业投资证券化的成长潮流对比，仍有相当大的差距。从长期效应来说，逐渐全面放开中国保险资金的投资方向和投资比例的制约，加速中国保险投资证券化的成长脚步，对中国金融改革和经济发展将造成深远的影响，有利于形成银行业、保险业、证券业三足鼎立的金融市场新格局。

加速条件

加速保险投资证券化，达到保险市场与资本市场的良性互动，将促进两者共同发展、壮大，提升中国金融市场的运转效率，促进国民经济的连续、健康发展。如何在中国加入WTO的过渡期内加速保险投资证券化，关系到中国保险市场和资本市场的长期发展，意义巨大。

1．金融监管体制的改革

从1999年10月起，中国允许保险资金投资证券投资基金。一面，允许各保险公司的资金根据总资产的10%～15%不等比例进入资本市场；另一面，允许分红寿险、投资连接等新型寿险产品，设立独立帐户部分或全部进入资本市场。保险资金投资基金已逾过200亿元，形成基黄金市场场不可或缺的中坚力量，为保险资金直接进入证券市场做了很好的试图。新《保险法》显示，今后保险资金的运转首要汇聚在资本市场，为保险投资证券化开辟了政策空间。

但是，中国金融业实施的是分业运营、分业监管，货币市场、保险市场、证券市场三者之间有着严格的分离，即使保险市场已经通过产品银行代理等方式从外部向货币市场渗透，但作为银行的表外业务，影响依旧小的。而保险投资证券化，保险资金直接入市务必和资本市场的运营主体，如证券运营机构等发生紧密合作，这会对中国的分业监管模式提出重大考验。如何在目前世界金融业混业运营的潮流下，调整中国的金融监管模式，以监督偿付能力为核心，加大监管强度，使之顺应金融实践要求，更好地促进金融市场效率的提升，政府监管部门务必快速做出反映。

2．资本市场的健全与完善

加速保险投资证券化，务必以健全、完善的资本市场为基础。保险投资在很大程度上受制于现有的金融市场条件。中国资本市场即使发展迅速，但存在很多困难，违规交易频繁，严重影响投资人的收益。资本市场金融工具期限结构偏短，以传统品种为主，金融衍生工具稀缺，障碍资本市场本身避险功能的发挥，不能满足寿险公司控制长期风险的需求。

在国际金融市场上，金融衍生工具已被普遍采取。对比之下，中国大陆的资本市场交易品种单一、结构残缺、避险工具稀缺，除股票外，5年以上的交易工具差不多没有，而1-5年的交易工具又承受种种制约，严重制衡了保险投资的需求。

务必赶紧健全和完善资本市场，防范政策原因致使的资本市场系统风险和道德风险，尤其要大力推动金融工具创新，满足保险投资证券化的需求。要更改债市产品品种偏少、利率结构不合理的局势，增长浮息工具、变息工具、可转换工具，提升整个市场流动性，增长中长期债券和公司债的发行和交易范围，满足保险投资的需求。

就股票市场来说，增强监管，规范市场交易，促进金融创新与维持金融市场平稳并举，赶紧推出市场统一指数，并在此基础上推出指数期货、期权、掉期等衍生金融工具，推出市场作空机制，推出长期交易品种，力求资本市场工具的多样化，维持各种证券在期限、性质、风险度和收益上的差异，致使保险投资可以选择不同期限、不同性质、不同风险和收益的证券组合，形成多种投资结构，既可以适应不同性质的保险基金的需要，同期又充分发挥资本市场自身的避险功能，提升保险公司在资产负债管理中应付巨大风险的空间，进而提升投资收益。

3．投资主体的自我约束与完善

保险企业是证券化运转的主体，投资主体的自我约束与完善也是保险投资证券化顺遂达到的不可或缺的重要环节。保险企业只有建立现代企业制度，增强运营管理，才或许为高水平、高收益的保险投资供应根本的制度保证。

首先，保险企业要赶紧依照现代企业制度的相关准则执行股份制改造，建立有效的公司治理结构，通过股权结构多元化，增强和完善企业的外部监督和内控机制，加大公司运转的透明度和社会舆论的监督作用，有效地维护股东的权益。只有维护股东的权益，保险公司才可健康发展。

第二，建立和完善激励和约束机制。保险投资证券化运转的效率如何，根本上取决于投资者员在资本市场的业务操作水平。所以，引进、培养一批既了解保险市场的基本要求，又熟悉资本市场运转手段的专业人才是目前保险企业亟待处理的困难。保险企业要彻底更改旧的用人机制，以现代管理理念管理人才，既要体现劳活力在企业运营成本中的比例，更要承认、重视雇员活劳动在EVA创造中的重大贡献，允许雇员的活劳动参与利润分配，引进股票、期权等金融手段，把雇员的收益与公司的长期业绩直接挂钩，使雇员能对自己的长期收益做出理性、合理的预期，对自己的投资举动做出契约化安排，保证保险投资证券化的顺遂执行。

保险投资证券化，保险资金直接进入资本市场，一面将增长资本市场的资金供给范围，加强市场的平稳性；另一面，保险资金的收益性与流动性也会得到明显提升。同期，保险投资证券化还会积攒经验，为将来银行资金证券化的执行奠定基础，最终达到货币市场、保险市场、证券市场的顺遂对接，在更大范围市场基础之上执行资源配置，提升中国金融市场的运转效率，促进整个国民经济的连续平稳上涨。

基本思路

(一)加速保险、证券行业的成长和相互之间的交流与合作

在中国，无论是保险业依旧证券业都处在迅速发展的阶段，保险业与证券业相互之间的了解还十分有限。保险风险证券化能够成功的重要原因之一，是如何透过信用评级公司或投资公开表明，使投资人能够了解保险风险证券化对其投资管理的有益之处。当前中国保险、证券行业在市场公开程度、信息披露制度、商业诚信方面还存在很多亟待处理的困难，需要经历一段时间的成长和市场培育，才有机会为保险风险证券化供应一个不错的生长环境。

(二)增强对巨灾风险的研究

保险风险中巨灾风险等费率的厘订还存在未知性。中国是一个地震、洪涝灾害等发生频繁的国家，以地震风险为例，受于地震损失预期模型的建立涉及地质、土木、非寿险精算、信息技术等多种专业，尽管相关专业技术在实务上已可以运用于巨灾风险证券化，但很多有关如果仍有待研究人士作更深一步的研究。

(三)增强专业人才培养和技术储备，减弱保险风险证券化实行的关口

实行保险风险证券化的固定成本门槛较高。保险风险证券化涉及的专业人才，除包含巨灾风险等保险费率厘订的专业技术人士外，在证券化机制的建立过程中，亦需要证券承销商、信用评级公司、法律人士、会计人士等多方的积极参与。受于证券化的固定成本门槛较高，并不是每种巨灾风险都能够达到证券化，仍需考虑社会整体风险的数量能否可以高达经济范围以摊销最低固定成本。

(四)分阶段、有着重地推动保险投资方式的证券化，逐渐放开保险资金运用方向的制约

1．允许保险公司参与各种债券的发行和交易。在现有的法律规定下，保险公司的资金投资途径有限，很难发挥保险的金融功能，执行市场的资金融通。所以，要推动中国保险投资证券化务必允许保险公司参与各种债券的发行和交易，民众可以逐渐放宽保险公司资金流动方向。首先，允许保险公司买入一部分国家发行的政府债券和低风险的企业债券，部分政府债券和低风险的企业债券可依照适当的比例向保险公司定向配售。其次，在中国金融市场基本成熟时继续放宽限度，允许保险公司在资本市场上自由买卖政府债券、金融债券和企业债券，让保险公司的资金许多地进人资金融通市场，增长社会资金流通速度。最后，在金融市场完全成型时允许保险公司直接地从事债券的现货和期货交易，最终提升保险公司的收益率和致使保险公司积存的大批资金在金融市场上全面流通。

2．允许保险公司以买入证券投资基金的方式间接进入证券市场，从事一级市场基金的发售和二级市场基金的买卖，逐渐改观保险资产的投资结构，提升证券投资的比例，达到保险资金的保值升值。

3．南保险公司单独或与其它金融机构合作的形式共同发起设立证券投资保险基金，委托专业的基金管理公司管理和运转，出资方按投资比例分享利润、共担风险，使保险资金以投资基金的形式直接进人证券市场。

4．保险公司作为证券投资基金的发起人，成立专门的保险基金管理公司，对保险基金的运用执行专业化管理，使保险公司依据保险资金期限的长短、公司偿付能力和风险承受能力的不同，采取相应的投资策略，合理安排投资管理，如此既有助于控制保险投资的风险，又有助于提升保险投资的收益率。

有关词条

品牌联合

福特主义

货币替代

资本逃避

机会成本

市场预期

企业边界

实体经济

溢出效应

范围效应

品牌效应

财务分析

商品流通

外汇汇率

弥补贸易

财务控制

项目融资

阿罗悖论

破窗理论

服务蓝图

参考资料

[1]文章在线http://wenzhang168.com/lunwen/jingji/bxxt/18627.html

[2]中国大学生网http://www.chinaue.cn/html/lunwen/10490760891308221.htm

[3]中国商业保险网http://www.baoxian-insurance.com/insurance/baoxianlunwen/200806/05-2320.html