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资产组合平衡模型

外汇网2021-06-18 22:45:54 139
什么是资产组合平衡模型

资产组合平衡模型是由美国经济专家布朗森(W.Branson)于1975年最早提出,后来艾伦(Allen)、考雷(Kolly)与凯南(Kenen)、多恩布什等人也对该理论有更深一步的研究。

该模型放松了货币模型对资产替代性的如果,觉得各种资产之间并没有具备完全的可替代性,起码存在资产收益的差别。理性投资人将依据其个人的投资偏好,依照风险-收益原则,将自己拥有的财富配置到各种可供选择的资产上,形成最佳资产组合。资产组合高达了平稳状态,国内外资产市场供求也高达了均衡,汇率也相应地被决定。当某种原因,如:资产持有偏好、国内外的利差、外币将来的价值预期、国内外通货膨胀等发生改变时,投资人会执行资产组合的调整,如此或许造成大批的本币和外币买卖,引起汇率短时间的改变。

资产组合平衡模型将一国私人部门持有的财富(W)分为三部分:货币(M )、本币债券(F)和外币债券(F*)。当各资产市场高达均衡时,有:

W=M+F+SF*①

F =F (i,i*+ )W②

M=M(i,i*+ )W③

SF*=F*(i ,i*+ )W④

其中,S表明汇率, 表明预期的国内货币升水或增值率。等式①为财富的定义式,②③④三个等式分别代表三个资产市场的均衡条件。受于两种债券不完全替代,则i≠i*+ , 三个等式的左方之和等于W,这代表着三个资产市场中的两个高达均衡时,第三个市场也必定处在均衡。

依据资产组合平衡模型,当资产供给既定时,通过调整不同的资产需求,达到各个资产市场的均衡,并自此决定出一个均衡汇率。当资产供给总量的改变,对汇率造成影响的结果有:

(1) 假使货币管理当局在公开市场上购入债券,货币提供量增长,本币债券价格上升,外币资产需求增长,国内利率下滑,汇率上升(本币贬值);

(2)本币债券提供量增长,对汇率造成的影响不确定,由于本币债券提供量增长的财富效应使汇率上升;替代效应致使汇率下滑;

(3)外币债券提供增长,将使外币债市显现超标供给,致使汇率下滑(本币增值)自此会让国内竞争力降低,经常账户差额由顺差变为逆差。资产存量结构改变,一般由中央银行的公开市场操作引起,但无论是本币债券与本国货币互换依旧外币债券与本国货币互换全将致使汇率的上升。

汇率的资产组合平衡模型提出的背景

货币模型是建立于国内外资产(包含非货币资产)具有完全的替代性这一如果基础上的,即投资人是风险中性。但在现实中,受于不同资产在流动性水平、税赋待遇、违约风险、政治风险等方面存在差异,致使非货币资产之间并没有是完全替代的。基于该种认识,美国普林斯顿大学教授布朗森(W.Branson)于1975年提出了汇率的资产组合平衡模型。在此模型中,放宽了货币模型中国内外资产完全替代的如果,他觉得非货币资产之间是不可完全替代的,投资人依据不同资产的收益与风险,将财富分配于各种可供选择的资产上,并依据收益与风险的改变执行资产组合。当资产组合高达了平稳状态,汇率也就被决定。所以,力争用“收益——风险”分析法取代通过套利和商品套购机制的分析,来探讨国内外资产市场(包含货币和证券市场)的失衡对汇率的影响。

资产组合平衡模型的简要评价

(1)资产组合平衡模型是对汇率决定理论的巨大发展。显现为:一是对汇率研究方法执行了巨大变革,如采取一般均衡分析代替了局部均衡分析,用动态分析代替了比较静态分析,并将汇率的长短时间分析给予结合,为其以后的汇率研究创造了条件;二是它以本国资产与外国资产之间并没有具有完全的替代性为分析前提,并将影响汇率的各种首要原因纳入到分析模型中,对于以往理论迷惑不解的汇率强烈波动现象,给出了独到的见解,对理解现实的汇率变动具有重要的意义。

(2)资产组合平衡模型也有一部分不足。表当下:一是它的一部分如果过于严格,如金融市场高度发达、不存在外汇管制、资本高度流动等,这与现实的经济生活并没有完全相符;二是该模型过于复杂,致使其在实证上很难得到很好地检验,进而制衡了该理论的运用。

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