Fama-French三因子模型

外汇网2021-06-18 22:45:46 129

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Fama和French1992年对美国股票市场决定不同股票回报率差异的原因的研究发现，股票的市场的beta值不能解释不同股票回报率的差异，而上市公司的市值、账面市值比、市盈率可以解释股票回报率的差异。FamaandFrench觉得，上述超标收益是对CAPM中β未能反应的风险原因的弥补。”

Fama-French三因子模型的表达式：

Fama和French1993年表示可以建立一个三因子模型来解释股票回报率。模型觉得，一个投资管理(包含单个股票)的超标回报率可由它对三个因子的暴露来解释，这三个因子是：市场资产组合(Rm−Rf)、市值因子(SMB)、账面市值比因子(HML)。这个多因子均衡定价模型可以表明为：

E(Rit)−Rft=βi[E(Rmt−Rft]+siE(SMBt)+hiE(HMIt)

其中Rft表明时间t的无风险收益率；Rmt表明时问t的市场收益率；Rit表明资产i在时间t的收益率；E(Rmt)−Rft是市场风险溢价，SMBt为时间t的市值(Size)因子的模拟组合收益率(SmallminusBig)，HMIt为时间t的账面市值比(book—to—market)因子的模拟组合收益率(HighminusLow)。

β、si和hi分别是三个因子的系数，回归模型表明如下：

Rit−Rft=ai+βi(Rmt−Rft)+SiSMBt+hiHMIt+εit

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