马克思的虚拟资本理论简述
马克思表示，虚拟资本是在生息资本的基础上造成的。当商品经济发展到货币所有权与货币运用权脱离时，生息资本显现了。生息资本的显现显示：每一个确定的和有规则的货币收入都显现为一个资本的利息，而不论该种收入是不是由一个资本生出。货币收入首先转化为利息，有了利息，然后得出造成这个货币收入的资本。民众把每一个有规则的会反复获得的收入按平均利息率来计算，把它算作是按这个利息率贷出的一个资本供应的收益，如此收入资本化了。收入的资本化显示虚拟资本的形成。 依据马克思在《资本论》中有关虚拟资本的论述，可将它概括为独立于现实资本运动之外，以有价证券等形式存在的，能给持有者导致一定收入的资本。马克思所论述的虚拟资本的规模，首要包含了 ① 汇票。它首要指各种商业汇票。伴随信用制度的成长，商业汇票可以通过背书转让而流通。在一定程度上，汇票代替货币起着支付职能的作用。 ② 银行券。银行券是由银行发行的、保证可以兑换黄金的、体现银行信用的凭证。它的发行是建立在商业票据流通的基础上的。 ③ 债券。它首要指国债券。国债是虚拟资本的一种形式。一般来看，国家发行国债，所借人的资本是用于非生产性支出，花费掉了。但是民众依旧把每年国家的付款看作是自己资本所得的利息。如此的资本也是虚拟资本。 ④ 股票。比如铁路公司的股票。该股票是铁路公司中相应部分股份资本的所有权证书。股票的所有者可以把它卖给别人。股票买卖的运动，独立于投在公司中的现实资本的运动。所以。股票也是虚拟资本。 伴随各国金融市场的成长，为了规避风险或投机取利而发展起来的金融衍生工具增多了。虚拟资本所包含的规模被大大扩展了，它不仅包含了各种有价证券，还包含了以股票等原生性金融工具为基础建立起来的金融衍生产品，按计划权、期货、远期等。虚拟资本得到了更高程度的成长。 伴随世界经济的成长和金融一体化的形成，虚拟资本的交易范围高达从来没有过的程度，虚拟经济越来越脱离实体经济而日益呈现为一个相对独立的经济活动领域。依据国际货币基金组织和世界银行的报告计算，到2000年末全球虚拟经济总量是16o万亿美元(其中金融衍生品年底余额约95万亿，股票市值36万亿，债券余额29万亿)，大体相当于全球GNP的总和(约30万亿美元)的5倍。全球虚拟资本每天流动量是2万亿左右，大概为世界日平均贸易额的50倍。近几年。伴随网络技术、通讯技术等的成长，虚拟经济的范围还会膨胀。它对实体经济的作用不可忽略。 马克思相关虚拟资本扩大和降低及其影响的论述 相关虚拟资本的扩大或降低等困难, 马克思觉得,“作为纸制复本, 这些证券导致幻想的, 它们的价值额的涨落和他们代表的现实资本的价值变动无关, 即使它们可以作为商品来买卖, 因此可以作为资本价值流动。虚拟资本数量的改变并没有一定反应实体资本的改变, 而取决于股票价格水平, 比如香港恒生指数被炒到1700 点时, 虚拟资本就扩大, 当降到700 点时, 虚拟资本就降低, 而与它们的实体资本价值变动无关。伴随资本主义的成长, 利息率的下滑趋势引起股票价格的上行, 以及独资企业改为股份公司和国家债务的上涨, 使虚拟资本的上涨速度日益快于事实资本上涨的趋势。马克思表示:“它们的价值额, 也就是, 它们在证券交易所内的行情, 在利息率的下滑与货币资本特有的运动无关, 而单纯是利润率趋朝下降的结果时, 会伴随利息率的下滑而必然显现上涨的趋势, 所以, 单是受于这个原因, 这个想象的财富, 依照它的原来具有适当的名义价值的每个构成部分的价值表现来看, 也会在资本主义生产发展的进度中扩大起来。同期, 在危机中和一般在运营停滞期间, 虚拟资本会大大降低, 这是由于“虚拟资本、生息的证券, 在它们自身是作为货币资本而在证券交易所内流通的时机, 也是这样。它们的单价还会受于信用的广泛缺乏而下滑, 该种缺乏强使证券所有者在市场上大批抛售该种证券, 以便得到货币。最后, 股票的单价也下滑, 部分是受于股票有权要求的收入降低了, 部分是受于它们代表的往往是那种带有欺诈性质的企业。在危机期间, 该种虚拟的货币资本大大降低, 进而它的所有者凭它在市场上得到货币的力量也大大降低。这些有价证券在行情表上的货币名称的降低, 尽管和它们的现实资本无关, 但是和它们的所有者的支付能力关系极大。 马克思的这些论述, 一面表明了虚拟资本价格改变的不平稳性。受于该种不平稳性往往会引起股票价格较大程度的变动有时甚至是强烈的涨跌,投机者会利用该种变动和涨落来执行买卖, 从中牟取暴利, 并自此而导致金融危机。另一面, 马克思又告诉我们, 只要在股票价格独特的运动和决定过程中, 没有欺诈, 不影响实体资本的正常运行, 不代表实体资本的破产和无效率, 即便有泡沫经济的形成和破裂, 对国民经济的事实影响也是无关紧要的。尽管经济的虚拟化是组成泡沫经济的基础, 虚拟经济是经济泡沫下的淤泥, 它会造成泡沫, 但自身却不是泡沫。 所以, 在我国金融市场的成长过程中, 一个重要的困难是如何正确的认识和对待证券市场等狂炒和泡沫经济的困难。发行股票是筹集资金的一种手段,在我国发行股票对我国经济的成长无疑是有利的。伴随中国股市的日益发展, 范围也越来越大, 因此股票资本的虚拟性对国民经济影响也越来越大。80 年代下半期, 欧元兑美元资金狂炒日本股市, 把日经指数炒上了差不多4 万点, 90 年代又移师低收入国家, 像在东南亚等国家炒完了之后一走了之, 撂下了一堆坏账和沉重的债务导致了东南亚国家严重的金融危机。虚拟资本的该种危害性也是相当严重的, 为此我们要增强防范受于欺诈而形成的泡沫经济对国民经济发展导致的副作用, 持续归纳经验, 增强对其虚拟资本的管理和监督, 更深一步完善立法, 使股票发行和交易规范化, 把企业通过股份制而筹集的资金纳入健康发展的轨道。马克思相关虚拟资本和实体资本关系的论述
马克思依据虚拟资本和实体资本运行的关系,把虚拟资本分为: 国债、公司股票和债券、期票和汇票、银行券等形式。一面, 虚拟资本是以实体资本为基础的。首先, 没有实体资本或实体经济, 就没有虚拟资本。即如没有股份制企业, 没有发行债券和其余有价值证券的经济实体, 股票和债券等有价证券就不或许显现, 虚拟资本也就不或许造成。其次, 实体资本是虚拟资本的利润源泉。虚拟资本尽管或许比较容易得到利润甚至大额利润, 但它不能创造价值, 它的利润的价值最终来因为实体经济。虚拟资本是否达到价值升值, 务必以企业实体资本运转的有效性为前提。另一面, 虚拟资本又独立于实体资本之外。它虽造成于并务必借助于实体资本, 但又是从实体资本独立出来的另一套资本。以上市股票为例,投入股份制企业的资本实体, 以劳活力、厂房、机器、原料、成品等形式处在生产和运营过程, 持续创造新价值和利润, 发挥着资本的作用。而就在此时, 这些股票中有的又在资本市场流通转让, 频繁交易, 被用于获取交易(价差) 利润, 充作同实体经济相对立的另一套资本的载体。假使顾虑到在有价证券基础上造成出来的金融衍生工具, 则同实体资本相对立的就或许是几套资本。一套资本变为几套资本, 前一套资本是实体资本, 后一套或几套资本就形成虚拟资本。 马克思在对虚拟资本的具体形式执行分析的基础上, 觉得虚拟资本的持续发展, 不是产生经济危机的根本原因,“一切真正的危机的最根本的原因, 总不外乎民众的贫困和他们的有限的消费, 资本主义生产却不顾该种情形而力图发展生产力, 好象只有社会的绝对的消费能力才是生产力发展的界限。”虚拟资本的造成和发展, 一面可以延缓危机的发生,另一面又使经济危机具有更大的损坏性。在当今世界, 虚拟资本在以往的基础上发展到更高的阶段, 如股票和债券的期货合同、利息率期货、物价指数期货等, 这些不仅是虚拟资本的虚拟资本, 而且是“无中生有”的虚拟资本。由于在期货交易中, 多数交易是依据金融资产的单价涨落支付其差额, 无论是买者依旧卖者绝大部分不必真的拥有合同中规定的数额的证券, 也不必在交易清算时真的购入或出售该种证券, 交易物自身是什么已经不重要, 甚至有无东西交易都无关紧要, 形成了一种无交易物的虚拟资本。这一类高级形态的虚拟资本与马克思在《资本论》中论述的虚拟资本不同, 该种虚拟资本自始至终滞留在金融市场上, 距离实体资本更远, 甚至与实体资本根本无关, 虚拟性更强。当今世界, 尤其是80 年代以后显现的虚拟资本日益脱离其原本赖以存在的基础——实体资本而独立运行, 它为世界经济尤其是低收入国家经济的成长给予了源源持续的资金, 助推了实体资本的成长,但它在满足资本饥渴的同期又存在着极大的盲目性, 进而导致国际金融市场的不平稳性。90 年代以来虚拟资本的增速膨胀及其导致的一系列金融危机日益引起民众的普遍关注。一部分经济专家过分强调导致这些金融危机的直接原因, 强调一部分国家暴发金融危机是受于货币政策上的失误和过多的外债等等。但逐渐增多的人意识到这些频频暴发的金融危机后面, 必然有着更深刻的原因。在虚拟经济迅猛发展的今天, 学习和研究马克思的虚拟资本理论, 揭示当代经济如何从虚拟资本的成长过程中孕育出虚拟经济, 虚拟经济的过分膨胀和货币的虚拟化又怎样为当今世界埋下泡沫经济和经济危机的种子, 有助于我们合理发展虚拟经济, 防范金融危机, 更好地驾驭虚拟资本。马克思的虚拟资本理论的现实性
马克思在《资本论》第三卷第五篇用了五章篇幅对虚拟资本的造成过程、本质内涵及其独特作用执行了全面而深刻的论述。这些论述是我国社会主义市场经济体制建立和完善的理论基石之一，认真学习并挖掘马克思的虚拟资本理论，对于建立健全我国信用服务体系，发展并完善我国资本市场具有十分重要的现实意义和指导意义。
一、虚拟资本的基础性要求建立健全信用服务体系 1、马克思研究虚拟资本是从资本主义信用制度开始的，信用是虚拟资本的基础。虚拟资本是伴随信用制度而造成和发展的。“伴随生息资本和信用制度的成长。一切资本好像全将增长一倍，有时甚至增长两倍，由于有各种方式使同一资本，甚至同一债权在不同人手里以不同的形式显现。该种‘货币资本’的最多部分纯粹是虚拟的。”DIPS33信用的造成是因为社会财产的余下，而且余下的财产量够升值，资本主义生产方式确立后，银行把货币贷出，货币变成资本商品，即转化为一个能够自行升值的价值。所有者凭借所有权，从货币运用者那里收取利息。从这个意义上表达，利息是将来的劳动成果。该种将来劳动的成果能够在生产过程中被创造出来。当所有者把资产看成是支取将来收益的凭证，凭所有权索取将来劳动成果的方式被制度化，这时信用就能够将资产票据化，设计有价证券，并把对实物资产的占有转化为对有价证券的占有。于是就造成了占有有价证券索取将来劳动的现象 凡是以有价证券形式存在并使其持有者定期得到一定收入的资本，均为虚拟资本。 马克思将有价证券分为两类：“一部分是商业证券即汇票，它们是流动的，按时到期的，它们的贴现已经形成银行家的基本业务；另一部分是公共有价证券．如国债券，国库券，各种股票，总之，各种有息的和汇票有本质差别的证券。汇票表明债权，股票是所有权证书，“国家证券(它代表以往的资本)代表债权。“通过单纯流通手段的制造。就制造出虚拟资本。“伴随信用制度发展，像伦敦如此大的集中的货币市场就兴起了，这个货币市场同期依旧该种证券交易的中心，银行家把公众的货币大批交给这伙商人去支配，所以。这帮赌棍就繁殖起来。该种证书“越来越形成赌博的结果。赌博已经代替劳动，而且也代替了直接的暴力、而显现为夺取资本财富的原始方法。”全部信用，都被他们当作自己的私有资本来利用。 虚拟资本的实质是，“所有这些证券事实上都导致代表已积攒的对于将来生产的索取权或权利证书”。虚拟资本的单价“会受于信用的广泛缺乏而下滑，“在再生产过程的全部联系均为以信用为基础的生产制度中，只要信用忽然停止，只有现金支付才有效，危机显然就会发生”。 2、现代经济是信用经济，要发展虚拟经济，就需要有不错的信用制度。当前我国金融市场存在大批缺乏诚信现象，比如造假账、虚假重组、联手操纵、恶意挪用资金、随意更改资金投向等等。这些现象集中显现为：一是没有建立起适应现代社会和市场经济体制的社会信用体系；二是银行的信用没有评级机构对其执行评级；三是企业的信用记录分散于各个金融机构当中；四是居民没有个人基本账户可供资信证明查询等等现象。该种情况严重制衡我国资本市场的成长。 所以，务必加大我国信用体系建设，充分发挥信用在市场经济的积极作用。《中共中央有关完善社会主义市场经济体制若干困难的决定》(下称《决定》)强调表示：“加强全社会的信用意识，政府、企事业单位和个人都要把诚实守信作为基本举动准则”。“依照完善法规、特许运营、商业运转、专业服务的方向，加速建设企业和个人信用服务体系。建立信用监督和失信惩戒制度。形成以道德为支撑、产权为基础、法律为保障的社会信用制度，是建设现代市场体系的必要条件。” 3、建立健全社会信用体系，要充分发挥信用在市场经济中的重要作用。第一，有助于促进利润的平均化，增速资源的优化配置。利润率的平均化是以资本在各部门间的自由转移为条件，而货币形态上的资本比较容易自由地在各部门之间转移。信用制度和银行正是达到货币资本再分配的最灵活的机构。根据银行的贷款或投资，能使资本快速地由利润率低的部门转向利润率高的部门，因此促进了各部门利润率的平均化。第二，有助于节省流通费用，增速资金周转速度。受于信用的成长．商品买卖可以采取赊账的方式，这就大大加速了商品流通．缩短了资这周转的时间，并节省了与商品流通相关的一切费用。第三，有助于资本集中，增速资本的积攒。信用是资本集中的强大杠杆，它加快了资本集中的重要形式之一的股份公司的成长。信用还大大加快了大资本剥夺中小资本的过程，增强了大企业竞争的力量。信用把各种闲置的资本汇聚在一起形成巨额货币资本，缩短了个别资本积攒的时间。 二、虚拟资本的二重性要求适度发展资本市场 1、虚拟资本的二重性是指虚拟资本与现实资本既存在相互独立又存在相互依靠的关系。虚拟资本没有价值，又不进入生产和流通过程发展职能作用，只然而是“现实资本的纸制复本，在量上总是大于事实资本，也不反应事实资本的数量改变。“当这些证券的积攒表明铁路、矿山、汽船等等的积攒时，它也表明现实再生产过程的扩大，就象动产征税单的扩大表明该种动产的增长一样。作为纸制复本，这些证券导致幻想的，它们的价值额的涨落和它们有权代表的现实资本的价值变动完全无关，这个想象的财富，依照它的原来具有适当的名义价值的每个构成部分的价值表现来看，也会在资本主义生产发展进度中扩大起来。所以，虚拟资本的成长离不开现实经济的成长．适度发展可以促进实体经济上涨，进而为虚拟经济发展奠定基础，最终维持国民经济连续平稳健康发展。 2、资本市场作为金融市场的重要构成部分，是市场经济中的一种高级组织形态。其首要功能：一是企业和国家筹措长期资金的重要途径；二是有助于社会资源的优化配置；三是能灵敏地反应社会经济的动向。 3、资本市场是一个高风险领域，该种高风险性是由证券的本质及证券市场运行的复杂性决定的。其一，证券的本质决定了证券价格的未知性。证券从本质上讲，它导致一种价值符号，它自身没有价值。它所表现出来的单价，只然而是市场对资本将来预期收益的货币表现而已。该种收益要承受利率、汇率、通胀、所属行业的前景、运营者能力、运营业绩和个人及社会心理等多种原因的影响，表当下价格上就具有较强的未知性。其二，证券市场运转的复杂性致使了证券价格的波动性。与一般的商品市场对比较，证券市场的供需主体及决定供需改变的原因和机制愈加复杂。证券市场参与者，从企业到政府、从个体到机构，他们在市场中的地位各不相同，有的是发行主体，有的是交易主体，仍有的是中介机构，他们分别表明着不同的利益主体，对市场的熟悉程度和内部运行机制也各不相同。从交易工具来说，各种工具诸如债券、股票、基金及金融衍生产品等，在性质、交易方式、价格形成等方面既自成一体又相互联系。尤其是一部分金融衍生产品，比如说金融远期合约、金融期货、金融期权、掉期合约等，它们共同特质就是保证金交易，即只要支付一定比例的保证金就可以执行全额交易，不需要事实上的本金转移。最后交易的结果也只需要采取差价结算的方式。比如说按1O％的保证金比例，那么交易者用5000元的保证金就可以操作50000元的商品，交易价格每变动1 ，投资人就相应盈亏500元相对于5000元的保证金，盈亏率为1O 。保证金越低，杠杆效应越强。正由于这个原因，证券投资被觉得是风险极大也是利润极高的投资。 证券市场上过分的市场风险，对整个社会、经济的平稳和发展全将造成较大的打击力和损坏力。比如1929年1O月，率先发生在美股．继而引起世界整个股市严重动荡的“黑色礼拜一”事件，令美国股民在一天之内就损失了几千亿美元的账面价值，产生很多破产者跳楼自杀。1997年1O月亚洲金融风暴，波及包含中国股市以内的世界各国股市的动荡，纽约证券交易所接连几次因大跌而停板，产生广大股民的极大损失。 4、作为牵涉面十分大量的领域，它与扩大投资人利益息息有关，所以，维持资本市场的平稳和安全举足轻重。《决定》强调：“建立健全货币市场和资本市场以及保险市场的有机结合和协调发展的机制，维护金融运行和金融市场整体平稳，防范系统性风险，依法维护金融市场公开、公平、有序竞争，有效防范和消解金融风险，保护存款人、投资人和被保险人的合法权益。” 国务院在近期公布的有关推动资本市场改革放开和平稳发展的若干意见中表示，坚持依法治市，保护投资人尤其是社会公众投资人的合法权益。要重视资本市场的投资回报，采取切实措施更改部分上市公司重上市，轻转制；重筹资，轻回报的情况，提升上市公司的整体质量，为投资人供应分享经济上涨成果增长财富机会。尊重市场规律，积极稳妥地处理股权分置困难，有助于市场的平稳发展，切实保护投资人尤其是公众投资人的合法权益。 所以，我们要对证券市场采取激励和引导的方针，尽或许发挥它对社会、经济发展的积极作用，而主张使其负面作用降到最小。 三、虚拟资本的独立性要求建立多层次的资本市场 1、虚拟资本的独立性是虚拟资本脱离现实资本的运动和循环，各种权益凭证在证券市场上流通，具有独特的运动规律。“这些所有权证书—— 不仅是国家证券，而且是股票的价值的独立运动．加强了该种假象．好象除了它们或许有权索取的资本或权益之外，它们还组成现实资本。这就是说，它们已经形成商品，而这些商品的单价有独特的运动和决定方法。它们的市场价值，在现实资本的价值不发生改变(即便它的价值已升值)时，会和它们的名义价值具有不同的决定方法。一面，它们的市场价值，会伴随它们有权索取的收益的大小和牢靠程度而发生改变。该种证券的市场价值部分地有投机的性质，由于它不是由现实的收入决定的，而是由预期得到的、预先计算的收入决定的。但是，假定现实资本的增殖不变，或者假定象国债那样，资本已不存在，年收益已经由法律决定，而且又有充分保证，那末，该种证券的单价的涨落就和利息率成反比。即有价证券价格=预期收益／银行利率。所以，虚拟资本没有真实的价值决定，“它的价值始终导致资本化的收益，也就是一个幻想资本按现有利息率计算可得的收益。所以，在货币市场迫切的时机，该种有价证券的单价会双重跌落；第一，是由于利息率提升，第二，是由于该种有价证券大批投入市场，以便达到货币。不管该种证券保护它的所有者获得的收益，象国家证券那样是不变的，也不管该种证券所代表的现实资本的增殖象在产业企业中那样会因再生产过程的扰乱而承受影响，在这两种场合，该种价格跌落的现象均为会发生的。证券价格在经济繁荣阶段，预期收益增长，有价证券发行和买卖频繁、价格上涨，投机气氛浓厚，有价证券依附的资产价格虚增，以货币表明的财富上涨，资产泡沫增大；货币紧缩的时机，资产泡沫破灭，资产贬值证券价格缩水。所以，虚拟资本“它们所代表的资本的货币价值也完全是虚拟的，是不以它们起码部分地代表的现实资本的价值为转移的；既然它们导致代表获得收益的权利，并没有是代表资本，那末，获得同一收益的权利就会表当下持续变动的虚拟货币资本上。正是受于虚似资本的独立性，才致使证券市场得以显现并快速发展起来了。 2、目前的我国的证券市场，并没有能很好地表明经济迅速上涨的不错趋势。显现为；一是直接融资比重小。在资本市场融资方式中，直接融资和间接融资范围结构及比例关系在不同国家、不同期期是有差别的，二者应适应经济发展不同阶段需要而协调发展。但我国一直偏重间接融资方式，使其长期处在垄断地位。1999年直接融资比重为13．26 ，2000年为27 94 ，2001年为9．76 ，2002年为6．35 ，2003年上半年为2．18％，可见，直接融资方式占比重一直很低。经济主体的融资过分依靠间接融资，不仅放大金融机构的阻力和风险，而且减弱融资效率，不利于整个社会资金的有序流动，也不利于中小企业和高科技企业的融资。 二是在直接融资体系中，债市与股票市场发展也不均衡。2001年底，我国国内生产总值总值为0万亿元，同期的股票总值为38300亿元，相当于国内生产总值的38.3% ，而国债、政策性金融债和企业债的未清偿余额为35000亿元，相当于国内生产总值的35%。 三是在债市中，企业债券发展落后。当前我国债市品种首要是国债、政策性金融债和特种金融债券以及企业债。2003年国债发行范围6000亿元，政策性金融债为4220亿元，企业债发行不足500亿元，且不能上市流通。四是股票市场发展迟缓。近几年来，我国股市一直低迷，交易量从历史高位时沪深两市一天的交易额胜过1000亿元跌到5o亿元左右；投资人数量从沪深两市开户时曾高达的7000万锐减到当下的市场交易数不足百分之一；股市融资占国内生产总值的比重由2000年的2．27 下滑到去年的0．92 ；股票平均价格已经差于1999年的“5·19”行情水平；券商全行业亏损，流通股市值迅速缩水等等，到处都呈现出股市的一派萧条景象。 3、建立多层次资本市场体系，完善资本市场结构。产生上述现象的原因首要是国内资本市场没有真正迈向市场，单一的、行政管制的主板市场没有很好地满足多层次的企业融资的需求。经济学理论告诉我们，资本市场只有通过面向需求的最大或许的细分来最大限度地满足多样化的市场主体对资本的供给与需求，才可高效率地达到供求的均衡，才或许全面、协调、可连续发展。 所以，《决定》提出“扩大直接融资的比重。”完善现代市场体系，更大程度地发挥市场在资源配置中的基础性作用为目标，建设透明高效、结构合理、机制健全、功能完善、运行安全的资本市场。要求“积极拓展债市，完善和规范发行程序，扩大公司债券发行范围”。不能只有股票市场，还要有债市；不能只有中央政府债市，还要有公司债市、地方政府债市和其余债市。 《决定》还更深一步清晰提出要“建立多层次资本市场体系，完善资本市场结构，丰富资本市场产品。”拓宽证券公司的融资途径，继续支持符合条件的证券公司公开发行股票或债券筹集长期资金，完善证券公司质押贷款及进入银行间同业市场管理办法，策划证券公司收购兼并和证券承销业务贷款的审核标准，在健全风险控制机制的前提下，为证券公司运用贷款融通资金创造有利条件。所以，发展多层次的资本市场形成我国资本市场发展的方向。 多层次资本市场体系不仅能够为不同性质的企业供应多元化的融资途径选择，而且也能够保证上市企业和投资者在资本市场中执行可选择的、连贯性的经营与投资，更好地保护投资者的利益。