资产定价理论(asset pricing theory)
资产定价理论简述
资产定价理论(asset pricing theory)是金融经济学最重要的主题之一，它尝试解释不确定条件下将来支付的资产价格或者价值，这里资产一般是指金融工具或某种证券，而价格是其市场均衡时的单价，即由市场需求与供给决定的单价。民众发现，低的资产价格蕴含着高的收益率，所以考虑用理论解释为何某些资产的支付比其余资产平均收益要高。
在确定性的市场里，资产定价困难很简单，通俗地讲，用无风险的收益率或回报率去折现资产的将来收益可以直接得出此种资产的现时价格。但是，事实上金融市场中充满相当多的未知性，进而形成了风险性，所谓风险是指资产价格的将来变动趋势与民众预期的差异。在未知性条件下，资产定价务必顾虑到投资人对风险的立场，还要考虑投资人在收益与风险之间的权衡，或者为了弥补投资人承受的风险而对其予以更多的报酬，这正是风险溢价困难。
为了对资产估值，务必表明资产支付的推迟和风险。但是，时间对资产定价的影响是不能不加以考虑的。此外，在确定资产价值中对风险的修正是极为重要的。比如，在近期50年里，美国股票得到了大差不差平均9％的真实收益。当中只有大概1％的收益归功于利率，而余下的8％~II是持有风险所得到的溢价。未知性，或者风险修正促使资产定价形成吸引人的、而且富于考验性的领域。
资产定价理论在经济学的其余领域中被分为确认表明形式和规范表明形式。这一理论揭示显现实市场运转的方式，或者现实市场应当运转的方式。民众可以观察到很多资产的单价和收益，期望可以用一种清晰的理论试图认识价格，或者收益为何就是它们所表现的那样。一面，假使现实市场没有遵从模型预期的方向演变，那么民众决定对该种模型执行修改。但是另一面，民众也会觉得市场显现了差错，某些资产被市场错误定价，进而给精明的投资人给予了一种获利的交易机会。对于后一种现象。可以利用资产定价理论解释大部分获利交易机会得以存在的广泛性以及实践上理论的可应用性。
特别地，大约也是最重要的，对于未知性条件下的将来收益来说，很多资产或权益的单价是不或许观察到的，如政府投资项目或私人投资项目、新的金融证券、全部收买机会以及复杂的衍生证券等。
所有资产定价理论都基于一种简单思想：资产价格等于将来收益的预期折现；或者以无风险收益率去折现将来的收益，再加之一个代表风险溢价的误差因子。为此，资产定价理论中最重要的困难是如何将表明整个市场的变动情形或系统风险总的变动的随机变量暴露出来。当前存在着两大类资产定价方法，一般称为均衡定价与套利定价。选择哪一类定价法取决于所讨论的资产与研究的目的。
均衡定价法企图找出隐藏在价格后面的风险来源，也就是挖掘出风险溢价的根源，它总是分析考察影响经济结构的宏观变量，比如消费者的消费偏好、投资人的效用函数、政府的经济政策等。
均衡定价法在学术界比较流行，优点是在原理上解释一部分结构性的困难，比如外部环境改变时价格如何变动。基于消费的定价法与基于一般均衡分析的定价法是此类方法最完美的事例。通过求解一定如果条件下投资人的选择最优化困难，或者市场处在一般均衡条件下的一组方程，就可得出资产价格的表达式，诸如资本资产定价模型。但这类模型在实证上遇到很多问题。
套利定价法现已形成资产定价理论的重要框架之一。其定价思想为：在不存在套利机会的无摩擦市场里，当市场均衡时，资产价格与其将来收益一定存在某种必然的内在联系，即定价规律。此种规律正是资产定价的基本定理。套利定价法的优点是：这类定价模型对资产定出的单价比均衡定价模型给出的单价更具有可观察性，如果要求的信息也比较少，比如布莱克-斯科尔斯期权公式，仅仅要求几个容易观察的变量便可以推导出欧式期权定价公式。
近期，金融经济专家比较喜欢运用折现因子法或者广义矩法(GMM)研究资产定价的实证困难。研究显示，这些方法的首要优点是简单性和普适性。资产定价的核心任务是认识与测量致使资产定价的总原因的根源，或宏观经济风险。这也是宏观经济学的中心困难。对于充满好奇的研究者来看，这是一个让人兴奋的时代，很多实证性的工作给予了在宏观经济学和金融学之间合乎既定规律的事实及联系。比如，预期收益会逾越时间与各种资产而改变，它们与宏观经济变量或可预期宏观经济事件的变量有关联：存在一大类模型可以揭示出“经济衰退”或者“金融灾难”(指一个厂商马上破产)原因都隐藏于很多资产价格后面。但是，理论发展却落后了，当下还没有描述不错的可以解释这些故意义的关系的模型。