股利无关论

股利无关论是由美国经济专家弗兰科·莫迪利安尼（Franco Modigliani）和财务学家默顿·米勒（Merton Miller）（简称莫米）于1961年提出。莫米立足于完善的资本市场，从未知性角度提出了股利政策和企业价值不有关理论，这是由于公司的盈利和价值的增长与否完全视其投资政策而定，企业市场价值与它的资本结构无关，而是取决于它所在行业的平均资本成本及其将来的期望报酬，在公司投资政策给定的条件下，股利政策不将对企业价值造成任何影响。从而得出，企业的权益资本成本为其资本结构的线性递增函数。在此基础上，莫米又创立了投资理论，企业的投资决策不受筹资方式的影响，只有在投资报酬大于或等于企业平均资本成本时，才会执行投资。莫米的股利无关论的核心是存在一种套利机制，通过这一机制使支付股利与外部筹资这两项经济业务所造成的效益与成本恰好相互抵消，股东对盈利的留存与股利的发放将没有偏好，据此得出企业的股利政策与企业价值无关这一著名论断。

但是莫米理论是建立在完善资本市场如果的基础之上，这包含

（1）完善的竞争如果，任何一名证券交易者都没有充足的力量通过其交易活动对股票的现行价格造成显著的影响；

（2）信息完备如果，所有的投资人都可以平等地免费获取影响股票价格的任何信息；

（3）交易成本为零如果，证券的发行和买卖等交易活动不存在经纪人费用、交易税和其余交易成本，在利润分配与不分配、或资本利得与股利之间均不存在税负差异。

（4）理性投资人如果，每个投资人均为财富最大化的追求者。这一如果与现实世界是有适当的差距。尽管，莫米也认识到公司股票价格会伴随股利的增减而变动这一重要现象，但他们觉得，股利增减所引起的股票价格的变动并没有能归由于股利增减自身，而应归因于股利所包含的相关企业将来盈利的信息内容。

从某种程度上表达，莫米对股利研究的贡献不仅在于提出了一种崭新的理论，更重要的仍在于为理论成立的如果条件执行了全面系统的分析。在莫米的完善市场如果中，两个具有重要意义的市场特质是：

（1）没有税赋或交易成本；

（2）市场参与者之间的信息分布是对称的。后来的研究大多环绕着这两个如果执行。在考虑税赋因子之后，可以检查现实世界中股利政策对企业价值的影响；而在引入管理者与投资人之间的信息不对称后，则可以从代理理论和信号理论两个角度对管理者策划股利政策的动因执行深入分析。其中，税赋因子对股利政策影响集中体当下除权日的股价反应中，而不对称信息的影响则反应在股价对股利宣布的变动中，这致使财务学家们可以通过对除权效应和宣布效应的实证研究来检验各种假说。

[编辑]股利无关论的内容

股利无关论觉得股利分配对公司的市场价值（或股票价格）不会造成影响。

股利无关论觉得：

1、投资人并没有关心公司的股利的分配

若公司留存较多的利润用于再投资，会致使公司股票价格上升；此时即使股利较低，但需用现金的投资人可以卖出股票换取现金。若公司发放较多的股利，投资人又可以用现金再购入一部分股票以扩大投资。也就是说投资人对股利和资本利得并无偏好。

2、股利得支付比率不影响公司的价值

既然投资人不关心股利的分配，公司的价值就完全由其投资的获利能力所决定，公司的盈余在股利保留盈余之间的分配并没有影响公司的价值。