即使Kyle(1985)较早地提出了“噪声交易”的术语，但他用这一术语表达的导致流动性交易的含义。而这与我们今天理解的噪声交易具有本质性的不同，由于基于流动性的交易本质上依旧一种事实的交易需求，而噪声交易则完全与事实的交易需求无关。Black(1986)在就任美国金融学会主席的演讲中首先全面地阐述了噪声交易研究的真正意义，表示噪声交易是金融市场存在的基础，同期也给金融市场导致了困难。即使Black的文章寓意非常深刻，但是，作为一篇就职演讲，它终究只能提纲契领而没有全面展开。所幸的是，这篇提纲式的文章启发了大批的有关噪声交易的研究，后来差不多所有的有关噪声交易的研究，均为以Black的文章为思想源泉的。
受于外生信息劣势而形成的噪声交易，疑似是Black定义噪声交易的经验基础。这不仅与民众对于噪声交易的直观认识相统一，而且直接引出了噪声交易者在长期内亏损的推论。最早涉及到这一种噪声交易的文献DeLong, Shleifer, Summers, and Waldmann（简称DSSW）于1990年发表的噪声交易模型（DSSW，1990a）。DSSW通过一个简化的叠代模型，描述了具有外生有偏信息禀赋的投资人交易举动，并分析了这些噪声交易者的生存能力。金融学界对DSSW模型的观点
DSSW模型发表以后，承受大量的重视，这一面证明信息质量引起的噪声交易对金融市场上承受了大量的认同，另一面也表明噪声交易的研究范式正式承受经济专家的重视。这些研究获得了明显的效果，一面，DSSW模型持续承受经济专家的重视审视和修改，进而愈加完善，可适用性更强；另一面，很多有关资产价格的文献将自己的研究基精准定在DSSW模型之上，进而使DSSW模型也“创造了自己的生存空间”。
对DSSW模型的一个重要推广是Bhushan, Brown, and Mello(1997)的工作。他们对DSSW模型的理论如果执行了分析，觉得在DSSW模型中决定套利制约的投资期限困难，即使在该模型中是举足轻重的如果，但其实并不是必要。在一个推广了的框架中，Bhushan等人的工作表明，DSSW模型可以看作是他们模型的一个特殊情况。DSSW模型中的投资人
在DSSW模型中，存在两类投资人，一类为理性交易者，一类为噪声交易者。噪声交易者错误地觉得他们拥有对风险资产将来价格的特殊信息。他们对该种特殊信息的信心或许是来自技术面方法，经纪商，或者其余咨询机构的虚假信号，而他们的非理性之处正在于他们觉得这些信号中包含了有价值的信息，并以此作为投资决策的根据。
作为对噪声交易者举动的回应，理性投资人的最优策略应当是利用噪声交易者的这些非理性观念作为自己赚取利润的可能。他们会在噪声交易者压低价格的时机买从而在相反的机会出售，该种策略称为“反向策略逻辑”。该种反向策略逻辑在一部分时候会让资产价格趋向其基本分析价值，但并没有总是能促成该种效果。也就是说，理性投资人的套利策略对于资产回归其基本分析价值的作用不宜夸大，由于在很多情形下，套利的功能是有限的。在DSSW模型中，即便是不存在基本分析风险的情形下，仅仅是噪声交易者的举动也会使从事套利活动的理性投资人面对风险，进而制约其套利的功能。DSSW模型事实上揭示了一种极为重要的噪声交易来源，即受于一部分投资人（即噪声交易者）具有信息质量困难，他们对风险资产的基本分析存在一定程度的认识偏差，进而对其造成与理性交易者对比过分或者不足的需求量，并从而对风险资产的单价造成影响。而噪声交易者对资产价格的该种影响能有效存在并具有广泛性，则是造成于理性交易者的套利制约。该种套利制约起因于理性交易者的投资期限的短时间性。受于他们的投资期限是短时间的，他们有机会遇到一种风险，即资产的单价在理性交易者务必清算以前变得愈加恶化，进而使其本应盈利的套利机会变成亏损的结局。这正是DSSW强调的噪声交易者风险。噪声交易者的生存基础正在于它们通过自己的资产需求举动给理性投资人导致了一种更多的风险，使这些理性投资人的无风险套利机会变成有风险的，进而形成套利制约。有了该种套利制约，噪声交易者才可够生存。这一生存逻辑正是DSSW在文章中所说的“创造自己生存空间”。DSSW模型的意义
在经典理论中，所有投资人均为理性的，他们都能资产的基本分析具有精准的信息，能精确预知资产的将来现金流，进而通过一个简单的理性折现模型而精准预知资产的单价。可以说，假使理性假定能成立，金融理论将形成最简单的理论，Wall Street的游戏也将形成世界上最简单的游戏。但是，现实资产市场的情形却远没有这么简单：资产的现金流永远很难确定，即存在基本分析风险；投资人对于资产的观点总是充满冲突，以致造成很难理解的巨额交易量；资产的单价从来就不是一个恒定值，它们总是急剧地波动。资产市场的这些基本特质，都需要我们寻到一个完整的与经典理论不同的理论工具，来系统的解释它们。DSSW模型正是如此的一种试图。
DSSW模型解释了噪声交易者对金融资产定价的影响及噪声交易者为何能赚取更高的预期收益。噪声即市场中虚假或误判的信息。模型觉得，市场中存在理性套利者和噪音交易者两类交易者，后者的举动具有随机性和不可预期性，自此造成的风险减弱了理性套利者执行套利的积极性。如此金融资产的单价显著偏离基本价值。而且噪声会扭曲资产价格，但他们也可因承受自己创造的风险而赚取比理性投资高的回报。参考资料
1.http://wiki.mbalib.com/wiki/DSSW%E6%A8%A1%E5%9E%8B