新兴市场‎

新兴市场简述

新兴市场指的是低收入国家的股票市场。依照国际金融公司的权威定义。只要一个国家或地区的人均国民生产总值（GNP）没有高达世界银行划定的高收入国家水平，那么这个国家或地区的股市就是新兴市场。有的国家，即使经济发展水平和人均GNP水平已进入高收入国家的行列，但受于其股市发展落后，市场机制不成熟，仍被觉得是新兴市场。

成熟市场（Developed Markets）是与新兴市场相对来说的高收人国家或地区（即发达国家或地区）的股市。

新兴市场的六大特质

首先是高成长与高回报。新兴市场公司常常比西方同类公司上涨要快，新兴市场的股票定价效率低下为高回报给予了或许。定价效率低下又是由监管障碍（比如禁止保险公司入市）、缺乏严格受训的证券分析专员和投机者占多数等原因产生的。

其次是分散化投资导致的好处。新兴市场的显现拓宽了可选择投资品种的规模，这致使投资管理执行世界性分散化运营形成了或许。

第三是反经济周期的特性。受于新兴市场国家所实施的财政政策和货币政策与西方发达国家迥然不同，新兴市场国家的经济和公司盈利循环周期与西方国家的股票指数有关度很低，有的甚至是负有关，所以，在欧元兑美元显现不利的经济循环时，对新兴市场的投资可以有效对冲掉上述不利影响。

第四是市场范围广泛偏小。比如，整个菲律宾股票市场的市值还没有美国杜邦一家公司的市值大。

第五是投机者和追涨杀跌的投资人占多数，该种投资人结构的一个直接后果就是西方经典的股票估值技术在新兴市场常常不适用，股票的定价一般取决于投资人的情绪。

第六是新兴市场的投资人广泛不成熟。比如在巴西，投资人把好的公司和好的股票混为一谈，不考虑价格原因；而在我国，也有很多投资人觉得越便宜的股票越有价值，这些均为不成熟的状况。

新兴市场的八大困难

第一是信息少。监管机关对上市公司披露的信息督查不够，有的国家的宏观报告、资本市场报告和行业报告也值得怀疑。对于证券分析专员来看，信息少代表着猜的工作（guesswork）增长。

第二是有疑问的交易实践。内幕交易、提早交易（front-running，也就是我们当下常说的老鼠仓）和劣质实施在新兴市场非常广泛。一名资深市场人员曾经如此评论捷克共和国存在的困难：“捷克金融市场最大的困难之一不是缺少书面上的法律，而是缺少实施。”

第三是不透明的会计标准。证券分析的一个基本方法就是对比同处一个行业的类似公司的优缺点，这就要求被分析公司务必运用统一的会计方法。当下，全球的监管者都在寻求统一会计记账标准的方法，我国是从今年1月1号起要求上市公司依照与国际会计准则趋同的新会计准则披露报表。

第四是可对比的公司较少。美国市场这样之大以至于每一个上市公司都有多个可对比公司，而新兴市场公司则差不多找不足一家可对比分析的公司，分析专员必须把泰国的电信公司和印尼、印度和波兰的电信公司比较。由于不同的市场环境和多变的会计系统，该种方法存在显著缺陷。

第五是不重视提高股东价值。该种公司往往属于家族企业，他们与美国投资人的理念显著不同，他们不是追求股东权益最大化，而是追求家族在公司的权力牢固。

第六是流动性比较差。大的机构投资人偏好交易活跃的股票致使他们可以以合理的单价进出。新兴市场股票的交易量广泛不大，这影响了大的机构投资人大举执行投资的信心。

第七是不确定的注册、结算、清算和托管系统。在一部分新兴市场，投资人要面对证券买卖中存在的注册、结算和托管风险，而这些风险在发达市场是很罕见的。在某些国家，证券是采取电子记账的形式，并非是纸质票证的形式，这就加大了管理作假的风险。我国曾经发生的“327”事件，长虹禁售股提早上市和管理层持股提早抛售等情形都属于此类。

第八是小股东权力小。Wall Street有一句谚语：“小股东是世界上最孤独的人”，这句谚语伴随新兴市场的兴起而流传开来，由于小股东在新兴市场享有的权利要比在美国少很多。小股东对管理层行动的影响微乎其微，小股东对于遭受的不公平对待差不多没有追偿权。为了表明抗议，他们除了选择出售，别无他法。