最近市场处在震荡状态，投资人的关注度也逐渐从前期受宠的股票型基金转移到各种对冲类的基金，而各大公募、私募基金公司也抓住了这一机会，大力发行对冲类基金。在其宣传材料中我们也经常可以目睹诸如“稳健”、“穿越牛熊”等字样，那么对冲类基金真能如其所言的，一直表现稳健，在各种行情下获取收益吗？我们归纳了国内对冲基金当前或许面对的几类风险。
对冲基金风险大吗？对冲基金风险如下：
一、大小盘风格风险
多空标的不统一，多头没跑过空头
在今年中金所推出上证50和中证500股指期货以前，股指期货市场上只有一种可供对冲基金对冲的标的——沪深300股指期货。沪深300代表的是A股中的大盘股，假使采取市场中性策略，对冲沪深300股指期货，极有机会选出的股票组合相对于沪深300为偏小盘的。该种大小盘风格的不同也会隐藏着适当的风险，比如2014年12月的市场中性“黑天鹅”事件，就是受于当时大盘股，尤其是以银行和非银金融为代表的金融股超涨所产生的。市场中性策略中多头跑然而空头，就会产生回撤的显现。
我们统计了从2014年10月末到2015年2月末，市场上几家知名对冲基金旗下市场中性基金的状况情形，可以看出这几只基金在去年12月均显现了适当的回撤。
二、范围风险
范围过大时，退出过程对市场价格产生影响，本身收益承受影响
伴随投资人的热捧，对冲基金无论在发行速度依旧融资范围都有了明显的改变，而一部分私募基金的管理范围亦在近半年达到翻翻。不同于传统的股票型基金，对冲类基金范围较大时会受限于策略自身的可容资金量，具体来看，可容纳资金量与策略的交易频率、标的日成交量和市场上同类策略的资金范围等原因有着紧密的关系。
当基金范围迅速增长，胜过策略可容资金上限时，基金公司往往需要增长新的策略来吸纳多余的资金。当没有新策略的加入时，就会增长原有策略的打击成本，产生策略收益率的减弱。简单来看，比如组合中的某只股票持有量胜过一定比例上限时，在退出过程中就将对市场价格产生适当的影响，致使股票价格在出售的同期下挫，进而减弱收益。一般来说，统计套利策略的可容资金量要少于传统的多因子策略，而像股指期货日间趋势策略的可容资金量就要更少一部分。
三．政策风险
极端行情显现时，监管层的制约
对我国金融市场来看，股指期货还属于新生儿，对比于有20多年历史的证券市场，时间最久的股指期货也只有5年多的历史。对于这类带有自然杠杆的金融衍生品，监管方面也会愈加严厉。从6月15号股市调整以来，中金所对于股指期货的交易规则也是执行了多次调整，这也影响到多部分对冲基金的日常操作。最严厉时各种期货账户都不能开出空单，在该种情形下，对冲基金只能平掉现货头寸，以低仓位甚至空仓的状态运行。而该种监管方面的制约不仅体当下期货端，在现货端也同样存在。7月30号，上交所与深交所对24个股票交易账户执行了制约，其中不少是量化对冲基金的账户，理由同样为申撤单频率过高，影响市场价格行情。
受于监管方面制约而造成的风险属于不可控风险，长期来说，伴随国内金融市场的更深一步成熟，我们有理由相信此类的监管将渐渐淡出民众的视线，对冲基金的政策风险将逐渐降低。但短时间看来，假使股市继续震荡，股指期货端的制约还会继续，对冲类基金的运行继续会承受一定影响。
四、基差风险
当月策略收益差于基差贴水所导致的亏损
对于国内对冲基金来看，能对冲的手段并没有是很多，多部分对冲基金均为通过股指期货来对冲的，这其中基差的原因就很核心。当基差为正时，可以通过出售股指期货，同期购入现货或者ETF来达到套利，所以当显现较大正基差时往往迅速就会消失，从新复苏正常。但是受于股票融券成本较高，当显现负基差时，往往不能购入股指出售现货来执行反向套利，这就产生了负基差状态或许会连续很长一段时间。
当期货端大幅贴水，对冲基金做空股指期货时就会面对交割日基差收敛的风险，假使当月策略收益差于基差贴水所导致的亏损，组合整体就会为负收益。当前市场震荡调整，投资人情绪较为审慎，反应在股指期货上就为大幅贴水。我们将中证500股指期货的四个合约近一月的基差情形作了对比，发现除却交割日当日主力合约(IC1508)基差的正常收敛，其余时间四合约都是负基差，贴水最少的IC1508当月平均也有-3.67%的贴水。对于大部分市场中性对冲基金来看，这样深度贴水是很难执行操作的。我们也观察到从7月至今，市场上的公募、私募对冲基金净值曲线都比较平坦，基金整体仓位也都较轻。