股指期货上市以来,市场运行稳定,功能逐渐发挥,套期保值效果不错,起到了平稳器的作用。就在此时,市场对于这一新生事物认识和理解还不充分,对于股指期货套期保值等制度安排了解还不够全面,甚至对于期货持仓及其结构等基本常识和概念还存在适当的认识误区。下面给大家分享,认识股指期货存在四方面误区。
误区之一:机构套保只能做空?
有看法觉得依照中金所的规定,机构做股指期货只能套期保值,机构“纯做多”制约为600手,机构就不能依照自己“价值发现”的意向做多期指。该种看法误解了套期保值的概念。依据《中国金融期货交易所套期保值与套利交易管理办法》第二条的规定,套期保值包含了购入套期保值和出售套期保值两种类型。其中,申请购入套期保值的投资人可以在股指期货市场上得到多头持仓限额,做多期指。另外,投资人可以依据相关规则和本身需要申请套期保值,多头套期保值的额度可以胜过600手。
误区之二:中金所制约多头套保?
当前,中金所在统筹考虑市场总的承受能力基础上,依据投资人事实风险管理需求与策略逻辑需要,执行套保套利额度审批及后续监管,付出满足市场真实风险需要,服务各种投资人,促进市场功能发挥。投资人可依据事实需求自行决定申请多头或空头套期保值。交易所不能也不会干预投资人的额度申请意向和方向。机构自己向交易所申请多少额度,申请空头额度多,依旧申请多头额度多,那是机构自己决定的。
以某机构运用套期保值的实战经验为例。2013年6月下旬后,期指贴水连续加强,触发该机构起步现货替代策略,渐渐增长多头持仓。6月24号到8月30日,期指平均贴水17点,单日最大贴水60点,该机构多头套维持仓由约100手迅速上涨至胜过1000手。12月份后,期指升水程度加大,该机构渐渐降低多头持仓到12月27号的零手。2014年2月,基差由升转贴,并再次呈现深度贴水,该机构又逐渐增长多头持仓,3月10号贴水30点后,其多头持仓提升到2000手以上。
误区之三:做空期指就是做空股市?
第一,套保不能只看期货市场的持仓,而是应当“两头看”。选择空头持仓并不是看跌、做空股市,并没有更改期现总持仓的多头本质。如证券公司持有股指期货空头,但现货持有多头许多,总的仍是净多头。市场上被称为“空军司令”的几家大券商其实均为期货空头、现货多头,两者相抵,整体看是绝对多头。伴随运用股指期货低风险业务范围的扩大,券商整体持股范围逆市上涨。2010年4月到2013年末,沪深300指数下挫31%,而同期排名前10名的券商自运营务日均持有现货范围不减反增,2013年持股范围较2010年逆市提升17%。
第二,从交易举动向上瞧,机构套保在股指期货市场的交易具有“交易量少、不集聚,报单量小、限价单为主”的特点,对期货价格影响不大,更不会影响股市涨跌。一面,综合期货和现货两个市场的头寸来说,机构即使在股指期货市场采取空头套保,但其股票多头范围远大于期货空头范围,仍是净多头,操纵市场下挫只能让自己亏损。另一面,机构套保交易量占比有限,无法对市场价格行情产生明显影响。沪深300股指期货推出四年来,机构套保日均成交量不足6000手,仅占全市场交易量的1.28%。套保账户平均单笔报单量只有4.32手,市价单平均报单量也只有3.94手,市价单量仅为买一档位平均深度21.64手的18.21%,一般不会突破买一档位,“没有主动向下边的档位伸手捞单子”,不将对市场价格产生额外打压。机构套保账户日均市价报单只有649手,不足全市场日均交易量的0.04%,套保总的上看好于被动等候成交,客观上没有主动成交并影响价格。
第三,股指期货市场实际上承接了大批的股票现货抛压,避免了现货市场大面积恐惧性抛盘。假使没有股指期货套保,那么对应的股票很或许被抛售,加重市场的恐惧性下挫。比如,2013年6月24号,沪深300指数下挫6.31%,套保业务开展较深入的证券公司不但没有大幅抛售,反而购入沪深300指数成分股差不多20亿元,而未参与套保的其余机构投资人则显现大额净出售。再比如,排名前十名的券商中除2家外,其余8家公司2013年的持股范围均较2010年有所上涨。而现货范围下滑的两家公司恰恰是股指期货对冲比例最低的公司,自此可见,传统股票投资受市场涨跌影响大,在市场下挫行情中,只能通过被动缩减仓位控制风险。
第四,利用套保策略开发绝对收益理财产品,为广大投资人供应财富管理工具。伴随沪深300股指期货上市,动员了国内指数基金业务蓬勃发展,据统计,仅嘉实沪深300指数基金的持有人就胜过150万人,华夏沪深300指数基金持有人也胜过50万人。再如,某绝对收益产品于2012年2月开始建仓,截至到2014年一季度,阶段产品收益率(费后)为20.20%,产品年化收益率为9.6%,年化波动率4.57%,而同期沪深300指数收益率为-21.03%,年化波动率胜过20%。
误区之四:期货公司持仓等于机构持仓?
为增长市场透明度,中金所每天收盘后发布当天成交持仓排名前20名的期货公司。有看法错误地将期货公司代理客户的总持仓等同于机构持仓,事实有误,结论必然南辕北辙。
所谓“前20位”,系指期货公司席位而非投资机构,是期货公司代理的诸多客户的共同交易结果。比如,“中信期货”这个席位上的持仓,并不是“中信证券”的持仓,既有一部分机构的持仓在里面,也有很多是广大中小投资人的持仓,仍有它代理的其余一部分交易会员底下的客户持仓。它包含了机构资金、小散资金,包含了投机头寸、套利头寸、套保头寸,况且机构资金习惯分仓,它的变动不能简单等同于“主力加仓或减仓”。
从全市场角度看,有空必有多,多空必相等,要开一手空单,必然要有一手对应的多单开仓。期货做空不能单独成立。但假使只看市场中个别、少数投资人的持仓,那是很或许或多或空,但不能以一概全,自此得出多大于空或空大于多的结论。