核心看法
俄乌矛盾致使欧洲通货膨胀上涨风险加大，欧洲中央银行货币政策边际偏鹰，3月欧洲中央银行议息会议加快了资产买入规划撤出的脚步，并将“在加息不久前终结资产买入”的表述改为“任何利率调动全将在终结APP资产净买入后的某个时点发生”。
正文
▌ 3月欧洲中央银行议息会议会议：
1）利率工具层面，欧洲中央银行将首要再融资业务利率、边际贷款便利利率和存款便利利率分别保持在0.00%、0.25%和-0.50%不变。
2）资产买入层面，资产买入规划（APP）将于4月高达400亿欧元，5月高达300亿欧元，6月高达200亿欧元，第三季度买入量的调动受制于上半年的经济报告。保持将于三月末终止抗疫紧急购债规划（PEPP）资产买入的决定。
3）再融资操作层面，预期适用于TLTRO III的特殊条件将在6月终结。
4）与非欧元区中央银行的流动性交换层面，决定将欧元体系中央银行回购便利（EUREP）延长到2023年1月15号，在俄乌矛盾的高度不确定环境下，持续为非欧元地区中央银行供应流动性支持。
▌3月欧洲中央银行议息会议总体前次的改变首要体当下：
1）加快了资产买入规划撤出的脚步，删除对于终结资产净买入后加息的表述：与上次会议的“2022年第二季度达400亿欧元，第三季度达300亿欧元，10月保持200亿欧元”对比，本轮会议表明APP资产买入在4月高达400亿欧元，5月高达300亿欧元，6月高达200亿欧元，并将“在加息不久前终结资产买入”的表述，改为“任何利率调动全将在终结APP资产净买入后的某个时点发生”。
2）利率环境表述发生改变：将在此之前委员会预期将欧洲中央银行首要利率将保持在“当前或更小的水准”改为“当前的水准”。
3）增长了对于俄乌局势的态度：理事会显示，将保证稳定的流动性条件，实施欧盟和欧洲各国政府的制裁举措，将执行一切行动以维护物价平稳和金融平稳。
▌拉加德发言要点：
1）经济活动层面，向下调整国内生产总值预期。分别向下调整欧元区2022年和2023年国内生产总值增速预期0.5个点和0.1个点到3.7%和2.8%，保持2024年预期值1.6%不变。
2）通货膨胀层面，大幅向上调整通货膨胀预期，能源高企是助推通货膨胀的首要原因。2022年通货膨胀预计向上调整到5.1%（前值为3.2%），2023年通货膨胀预计向上调整到2.1%（前值为1.8%），2024年通货膨胀预计向上调整到1.9%（前值为1.8%）。能源价格2月攀升31.7%，是推升通货膨胀的主要原因，同期物价上升愈加广泛。
3）货币政策层面，增速减缓资产买入规划，将来政策操作将视报告而定。第三季度净买入量将视具体报告而定，若中期通货膨胀展望不会降低，将于三季度终结APP规划的资产买入；若展望发生改变，将修订资产买入规划。
4）风险评估层面，俄乌局势加大经济展望下探风险及通货膨胀上涨风险。俄乌矛盾影响经济情绪，且或许加重提供制约，增长经济增速下探风险；同期，能源价格大幅助推了通货膨胀上涨风险。
▌通货膨胀阻力加大环境下，单一计划制的欧中央银行政策风格边际偏鹰，后续第一次加息时点仍受制于经济报告。俄乌矛盾致使欧洲通货膨胀上涨风险加大，欧洲中央银行货币政策立场边际偏鹰，相较在此之前的会议加快了资产买入规划撤出的进程，市场对于第一次加息的时点预计也有所提早。依据欧元区OIS报告，目前市场预计欧中央银行9月开放加息。然而，此次会议的核心改变在于资产买入，我们觉得后续欧中央银行年内能否加息以及第一次加息的时点或许依然受制于事实经济报告，俄乌矛盾也给其货币政策导致了较大未知性。