中央银行尽管不以利润为目的，但是实施货币政策过程中会“被动赚钱”，利润的来源本质上也是资产负债的“利差”。近期几年各国中央银行利润暴涨首要是由于大放水导致的范围扩张与利率向下调整导致的利差扩大。中央银行作为一个“国企”利润上缴财政，财政拿着中央银行的利润执行财政投放，是在没有赤字增长的情形下财政政策的一次扩张。
作为银行的银行，政府的银行，央妈是不以赚钱为计划的，但这并没有代表着她不能赚钱。从某种意义上来看，中央银行既可以赚钱，也可以亏钱；账上既可以有亏损，也可以有好处润，一切看她实施国家政策后的结果。假使人民银行亏钱了，那也是为实施国家政策亏得；同样假使赚钱了，那也是实施国家政策、完成中央银行的宏观调控计划被动形成的“额外收益”。也就是说，中央银行无论是亏钱依旧赚钱，均为一种被动的结果，非有目的的主动所为。中央银行的首要目的可以说只有一个，那就是：维护宏观经济平稳，即就业、通货膨胀、经济上涨等。
次贷危机世界中央银行大扩表后，中央银行每年的“利润”也节节升高。而2020年流行病后，中央银行扩表愈加凶猛，利润上涨的更快。拿“世界的中央银行”美联储来看，2020年利润高达了888亿美元，较2019年的555亿美元增长了333亿美元，上涨率高达60%。2020年美联储向美国财政部上缴利润885亿美元，较2019年增长336亿美元。可以说，在世界经济承受流行病猛击，实体经济企业和多部分商业银行运营不善，利润持续下跌的情形下，中央银行们的“运营业绩”却是一枝独秀。这几天，中国人民银行也向财政部上缴了1万亿元的利润。
中央银行的该种操作让人稍微一时摸不着头脑，依照MMT的讲法，国家缺钱，中央银行直接印钞（现代货币系统下导致复式记账）不就行了吗，还搞出个利润干什么？那么中央银行的利润是怎么赚来的？这些利润上缴财政后与以前有什么不一样，会导致什么样的宏观经济后果？
中央银行怎么赚钱？很简单，央妈在盈利模式层面其实跟商业银行差不多，均为吃“利差”。也就是在资产端，吃各种再贷款（MLF、SLF、再贴现等约13万亿元）和各种投资（境外资产运转、国债、金融证券类投资约20万亿元）的利息和资本利得收入，在负债端需求付各类资金来源的成本（商业银行、第三方支付的预案金存款和政府存款的利息约25万亿元，其它比如货币发行等不用付利息），这两者之间的差额，就是中央银行赚的利润。为何每次危机发生后，中央银行的利润反而暴涨？依照“银行利润=资产范围*利差”的计算公式，危机发生后受于货币大放水，中央银行资产负债表扩张，利率大幅向下调整，利息成本减弱，致使范围和利差同期增长，中央银行的利润肯定也就大幅增长。我们粗略的估算中央银行这些年吃的平均利差为1.5%（3%-1.5%），保守如果“生息资产/负债”为总资产/负债的一半20万亿元，一年利差形成的利润就到达3000亿元，再加之外汇储备运营收益，2年就能累积到差不多万亿。粗略估算，次贷危机十年多以来人行积攒的利润预期能到2万亿元。
更深一步来看，人民银行依靠赚钱的资产首要两大块：一是境外资产赚的钱，包含外汇储备运营收益（1万亿利润首要来源）和汇率变动导致的损益等；二是向其它金融机构再贷款、再贴现的利息收入，比如MLF、SLF和PSL等利息收入，专项再贷款利息收入等。需求付出成本的则首要是给各类存款包含其余存款性公司存款（法定存款准备金和超标存款准备金）、政府存款、第三方支付机构的存款等。单纯从存贷款利差来说，比如MLF的再贷款利率长期在3%附近，但是存款利率超储利率只有0.35%，法定存准利率也只有1.62%。法定存款准备金率以往一直很高，最高到20%以上，持续降准后当下亦在8%附近。这代表着中国的银行体系长期以来存在着一个怪异的现象：
一面，商业银行大批的预案金，以1.6%附近的利率被锁在法定准备金的账户里不能运用，另一面却必须以3%附近的高利率向中央银行再贷款。该种扭曲的资产负债结构有其特定的金融环境原因（外汇占款大批涌入终止），同期也是中央银行利润赚取的重要来源。
图1 2014年后中央银行的各种“再贷款”迅速上涨
中央银行直接印钞买国债，与中央银行利润上缴财政有什么不一样？其实效果相差不大，均为让政府的钱多了，但不一样的地方是，前者是财政借的钱，后者是财政应得的钱，何况在中国中央银行直接买债不符合法律限定。换句话说，直接印钞会导致财政赤字和中央银行资产负债表的同期扩张，同期给财政政策和货币政策导致阻力。但中央银行利润上缴财政不一样，不涉及到总量的改变，是从中央银行的“未分配利润（留存）”账户（假如有的话，其实也是政府存款），转移到了“中央预算收入”的总账户或某具体政府部门在中央银行的存款账户，随后这个财政部门拿着钱投放到社会实体中执行政府投资，导致国内生产总值和就业的增长。
这里存在一个让人很难理解的地方是，中央银行已经是最后的银行，是最后的账户管理人或者记账人，中央银行赚的钱即利润留存在资产负债表上怎么做分录？我们看下图人民银行资产负债表的负债端，没有目睹一般企业资产负债表科目里的“所有者权益”及其下面的留存利润等。说见底，政府部门、商业银行的账可以记在中央银行的账簿上，但中央银行已经没有更高一级的母行账簿安放利润，所以商业银行再贷款利息及其它收入形成的未分配利润记在哪呢？我们觉得只能记在负债端的“政府存款”的某个子存款账户里。由于说见底，中央银行也是中央政府的一个部门，但她又是最高一级的会计和出纳，是“根账簿”，所以她赚的未分配利润应当是记在下图“政府存款”的总科目里，但是会有一个特别的账户执行表明。等未分配利润和待上缴利润上缴后，这些钱就或许变成了政府存款里的“中央预算收入”之类的项目。事实上，中央银行也是财政的一部分，在会计处理层面肯定仍有不少账本和勾稽关系。但是我们目睹，中央银行利润上缴国库，不会影响中央银行资产负债表的改变。
图2 从中央银行资产负债表大轮廓看不出“未分配利润”在哪
所以，在对宏观经济的影响层面，相当于某“国企”上缴了1万亿利润，国库得到了充实，而且没有增长债务和赤字，中央银行从名义上看也没有放水，导致子级会计项目发生了改变，从一个账户到了其他账户，但是钱依然在中央银行的账上。不一样的地方是，作为非功能性的中央银行的钱，转到了可以执行财政投资的具体功能部门，这1万亿一旦实打实的投放到某个项目，比如支持新能源以助推双碳计划，就会造成乐观的财政政策效果。这在目前稳上涨阻力较大的事态下异常重要。